俄罗斯资源禀赋与自给能力 - 天然气储备占全球28%，石油储量80亿吨位居全球第二，煤炭储量1621亿吨亦为全球第二[2] - 2025年新开采黄金804吨，稀土资源占全球20%[2] - 拥有2.2亿公顷耕地，2025年粮食产量达1.45亿吨，自给率155%，小麦出口量为世界第二[2] 俄罗斯能源出口与欧洲依赖 - 冲突前，欧盟40%的天然气、27%的石油、46%的煤炭进口来自俄罗斯[4] - 2025年，俄罗斯天然气仍占欧盟进口的13%，石油通过印度、中国、土耳其等国间接进入欧洲4.8万吨[4] - 欧洲电价较美国贵四倍，影响工业链条与工厂开工率[4] - 欧盟计划在2027年前逐步淘汰俄罗斯天然气，但实际操作面临困难[4] 俄罗斯军工生产能力 - 继承苏联军工体系，具备导弹、坦克、军舰的自主生产能力[6] - 2025年全球火力指数显示，俄罗斯拥有坦克5750辆（全球第二）、军机4162架（全球第二）、舰艇419艘（全球第三）[6] - 2023年坦克产量达1200辆，是美国的四倍，无人机每周补充300架[6] - 冲突初期，俄罗斯三个月弹药产量相当于北约一年的产量，至2025年底北约才勉强赶上[6] - 国防开支占GDP的9%，因拥有自有能源和原料，成本较低[6] 俄罗斯经济与财政状况 - 油价维持在70美元/桶即可满足财政需求，2025年财政赤字仅0.5%[4] - 2025年经济增速放缓至0.6%，但表现稳定[4] - 虽受制裁，但通过转向中国、印度等市场，油气出口稳定，收入反而增加[8] - 路透社报告称2025年俄罗斯经济增速为2.5%，油气及粮食出口稳定了财政[12] - 面临通胀压力（8%）及增速放缓，但相较欧洲处境更具韧性[14] 欧洲面临的挑战与内部矛盾 - 2025年欧洲经济增速降至0.8%，受持续能源危机拖累[4][14] - 欧洲军工产能退化，扩产面临资金与能源短缺问题[8] - 北约内部在援助乌克兰的资金与责任分配上存在分歧，匈牙利反对制裁，德法为援乌资金争吵[10] - 纽约时报2025年初报道，欧洲对战争疲惫感强烈，训练弹药供应紧张[10] - 慕尼黑安全会议上，欧洲领导人争论独立防御，法国提议核保护伞但落实困难[12] 地缘政治与国际局势变化 - 特朗普于2025年1月20日上台后推行“美国优先”政策，将俄乌问题抛给欧洲[10] - 美国对北约的资金与兵力支持减少[8] - 和平谈判在2025年下半年推进，美国提出28点计划，内容包括乌克兰让出东部领土、限制军队规模及不加入北约，以换取安全保障[15] - 普京同意停火，但要求乌克兰不再接收西方武器，并于2025年4月宣布三天停火，谈判在莫斯科和日内瓦轮流进行[15]

重大资源发现 - 辽宁大东沟发现世界级金矿，初步探明黄金储量接近1500吨，相当于全国现有金矿总储量的一半，按国际金价计算价值1780亿美元 [1] - 青藏高原发现2800公里长的“亚洲锂腰带”，锂资源储量惊人，山东老矿新发现五百多吨黄金，云南稀土、山西铝土、西藏铜矿等资源也陆续被发现 [3] - 资源发现得益于技术进步，包括“地质一号”卫星、“梦想”号钻探船以及盐湖提锂等黑科技应用，过去5年累计投入4500亿元进行勘探 [5] 资源战略意义 - 黄金储备在大国博弈中扮演“硬通货盾牌”角色，央行已连续十个月增持黄金，大东沟金矿发现为人民币国际化提供“压舱石” [1] - 资源勘探突破旨在提升国家资源安全，中国石油72%依赖进口，铁矿石年进口量超11亿吨，战略矿产自给率因此提升了15%，铜矿保障年限增加20年 [3] - 资源自给为工业体系托底，确保资源供给安全至关重要，强大的工业机器离不开资源支撑 [5] 资源依赖与未来展望 - 尽管国内资源发现频传，但仍需进口部分资源，如中东石油、俄罗斯天然气和澳洲铁矿 [7] - 彻底摆脱资源依赖需等待“人造太阳”等颠覆性能源技术投产，获得无限廉价能源后，贫矿才具备开采价值，资源瓶颈方能真正打破 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入153.28亿元 同比增长11.19% [1] - 上半年归母净利润20.84亿元 同比增长0.51% [1] - 第二季度营业收入74.03亿元 同比增长6.37%但环比下降6.59% [2] - 第二季度归母净利润10.26亿元 同比下降24.2%且环比下降3.02% [2] 产品产量与销量 - 电解铝产量58.54万吨 同比基本持平 [2] - 氧化铝产量119.99万吨 同比增长9.76% [2] - 自备电发电量约66.02亿度 阳极碳素产量27.26万吨 同比增长1.38% [2] - 高纯铝产量0.21万吨 铝箔及铝箔坯料产量7.33万吨 [2] - 电解铝对外销量同比增长约2% 氧化铝对外销量同比增长约7% [2] 成本控制与价格表现 - 自产电解铝平均销售价格约20250元/吨 同比上升2.8% [3] - 自产氧化铝平均销售价格约3700元/吨 同比上升6% [3] - 电解铝一体化成本稳定在13900元/吨 [3] - 阳极碳素成本涨幅得到有效控制 售价同步上调对冲原料成本压力 [3] - 铝土矿采购成本初期偏高 二季度已高效消化大部分高位库存 [3] 产能扩张与技术优势 - 140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目推进顺利 [3] - 采用行业先进节能技术 部分电解槽计划2025年11月底通电 [3] - 最快12月产出首批铝锭 2026年全面释放产能 [3] - 通过资源自给与技术领先构建多维壁垒 [3] - 上游原料保障与下游技术优势形成良性联动 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年每股收益1.03元 2026年每股收益1.21元 [4] - 对应8月29日收盘价的市盈率分别为7.36倍和6.24倍 [4] - 维持对公司买入评级 [4]