报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2026 年 4 月 9 日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告核心观点 - 展望 4 月基本面债市反应偏淡，内需偏弱修复、经济高开低走、外需或走弱，地产新政下居民信贷负增，信用扩张势头不强，债市调整风险有限；资金面虽有缴税和政府债发行缴款压力，但缺口有限，央行呵护且大行融出意愿强，资金宽松形成支撑；政策方面高油价难形成全面通胀，若内外需受冲击走弱宽松预期或发酵，关注 4 月政治局会议表态，预计下半月利空出尽后或走出修复态势 [11][12] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：美伊以同意两周内短暂停火，长端国债情绪较好，通胀利空或缓解 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率短升长降，短端上行 2bp 以内，十年国债收益率窄幅变动，10 年国债活跃券 260005 收益率报 1.8080%下行 0.25bp [9] - 资金市场：月初资金宽松，央行进行 5 亿地量逆回购，公开市场逆回购净回笼 11000 亿元，持续回笼资金；银存间 DR 隔夜在 1.22%附近、7 天资金利率在 1.32%附近窄幅变动，中长期资金平稳宽松，1 年 AAA 存单利率在 1.5%附近变动不大 [10] 行业要闻 - 一季度经济起步有力，线下消费等高频数据回升，一季度线下消费支付金额同比增长 3.4%，增速较去年四季度提高 2.2 个百分点，电子产品类、家用电器类增速较快；投资方面，一季度与算力基础设施建设及软硬件开发相关的项目中标金额同比增长 4.7% [13] - 美伊双方接受巴基斯坦停火提议，特朗普同意两周内暂停对伊朗轰炸和袭击，前提是伊朗开放霍尔木兹海峡，伊朗外长称袭击停止则未来两周船只可安全通过；以色列国防军暂停对伊朗打击但处高度战备状态 [13] - 伊朗公布十点计划核心内容，包括控制海峡通行、结束战争、美军撤离、建立安全议定书、赔偿损失、解除制裁、释放资产、接受铀浓缩活动、终止相关决议、停止战斗等 [14] - 外交部回应中方是否推动伊朗参与停火协议谈判，称中方一直积极促和止战，王毅外长同相关国家外长先后 26 次通话，中东问题特使赴中东和海湾地区穿梭访问，中国和巴基斯坦共同提出五点倡议，将继续发挥建设性作用 [14] 数据概览 - 国债期货：涵盖国债期货行情、主力合约跨期价差、主力合约跨品种价差（2 年与 30 年、10 年、5 年；5 年与 30 年、10 年；10 年与 30 年）、主力合约走势等数据 [15][16][17] - 货币市场：涉及 SHIBOR 期限结构变动、SHIBOR 走势、银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据 [30][34] - 衍生品市场：包含 Shibor3M 利率互换定盘曲线（均值）、FR007 利率互换定盘曲线（均值）等数据 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月国债期货先跌后涨，月初因1 - 2月经济数据好打击宽松预期，叠加中东局势使油价或维持高位带来输入性通胀压力冲击债市，但通胀走高受供给收缩影响，央行货币政策立场不变且资金宽松跨季，机构配置意愿强 [11] - 4月虽3月PMI回升至扩张区间，但债市反应淡，内需偏弱修复、信用扩张势头不强，货币政策难转向，债市调整风险有限，4月政府债供给小、缴款压力缓解、资金宽松形成支撑，中东局势缓和或缓解通胀担忧，债市或延续修复行情，需关注配置力量跨季后的持续性 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日特朗普威胁打击伊朗，避险情绪起，债市现券好于期货，国债期货多数收跌 [8] - 银行间各主要期限利率现券收益率全面回落，十年国债收益率窄幅变动，10年国债活跃券260005收益率报1.8155%下行0.3bp [9] - 月初资金宽松，央行连续第二日进行5亿地量逆回购，今日公开市场逆回购净回笼2235亿元，银存间DR隔夜在1.27%附近、7天资金利率在1.41%附近窄幅变动，中长期资金走松，1年AAA存单利率在1.5%附近变动不大 [10] 行业要闻 - 特朗普宣称对伊朗战事接近完成，未来两到三周将严厉打击，若未达成协议将打击伊朗发电厂，称美国汽油充足、经济准备充分、石油产量将大幅提高，建议他国从美国买油，几乎不进口经霍尔木兹海峡运输的石油，冲突结束海峡自然开放 [13] - 伊朗无限期掌控霍尔木兹海峡促使海湾国家重新审视修建新输油管道，虽成本高、政治复杂且耗时久，但或为缓解影响的唯一途径，此前管道铺设计划因高成本与复杂性屡遭搁置 [13] - 伊朗外交部发言人称决定对船只通行采取措施是为确保侵略者及其船只不滥用海峡发动军事侵略，非侵略者船只协调后可通行 [14] - 地方财政收支矛盾加大，地方政府依赖中央财政转移支付，财政部披露2025年31省份获中央财政资金总计10.2万亿元，四川、河南居前两位，2026年中央对各地转移支付预算数10.4万亿元创历史新高，约9.2万亿元已分配至31省份，约1.2万亿元未落实 [14] 数据概览 - 国债期货交易数据：展示了TL2606、TL2609等多个合约的前结算价、开盘价、收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、仓差等信息 [6] - 国债期货相关价差：包括主力合约跨期价差、跨品种价差（2年与30年、10年、5年；5年与30年、10年；10年与30年） [17][21][25] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动 [28][32] - 衍生品市场：包括Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值） [34]

报告行业投资评级 - 国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 周二国债期货主力合约多数早盘先抑后扬，午后横向波动，30 年期品种全天单边强势上涨，短线或震荡，交易型投资可波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约开盘全线高开，30 年期国债期货主力合约 TL2606 上涨 0.52%，10 年期 T2606 上涨 0.02%，5 年期 TF2606 持平，2 年期 TS2606 下跌 0.02% [1] 重要资讯 - 周二央行开展 175 亿元 7 天期逆回购操作，当日 510 亿元逆回购到期，净回笼 335 亿元 [1] - 周二银行间资金市场隔夜利率维持在低位，DR001 全天加权平均为 1.32%，DR007 全天加权平均为 1.41% [1] - 周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日涨跌互现，2 年期国债到期收益率下行 0.51 个 BP 至 1.31%，5 年期上行 0.47 个 BP 至 1.58%，10 年期下行 0.44 个 BP 至 1.83%，30 年期下行 2.73 个 BP 至 2.35% [1] - 欧元区 3 月制造业 PMI 初值 51.4，服务业 PMI 初值跌至 50.1，综合 PMI 从 2 月的 51.9 降至 50.5，创去年 5 月以来最低水平 [1] - 美国 3 月综合 PMI 产出指数录得 51.4，创去年 4 月以来新低，服务业商业活动指数降至 51.1，制造业 PMI 升至 52.4，创两个月新高 [1] - 3 月 25 日，中国人民银行将开展 5000 亿元 MLF 操作，当日有 4500 亿元 MLF 到期 [1] 市场逻辑 - 今年前两个月固定资产投资、出口、社零、规上工业增加值增长均超预期，服务业生产指数同比增速回升，房地产市场仍在探底 [1][2] - 3 月 18 日，央行党委扩大会议指出引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 周二万得全 A 高开，收长下影线小阳线，收盘涨 2.11%，成交量 2.10 万亿元，较上一交易日略有缩量 [2] - 周一美国总统表示与伊朗对话并暂停打击伊能源设施五天，市场当做利好消息，隔夜美股和周二中日韩股市均上涨 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 午后债市情绪改善，国债期货尾盘拉高全线收涨；银行间各主要期限利率现券收益率全线回落；公开市场持续回笼下，银行间资金面边际收敛；2月PMI受春节影响走弱，但节后复产进度较快，海外出口需求旺，“沪七条”或提振地产金三旺季，一季度经济或延续不错表现，打击市场宽松预期；短期美伊局势不明朗虽提振避险需求，但油价大幅上行导致通胀预期升温，金融市场大幅波动带来流动性冲击，短期面临较大扰动，后期关注即将公布的1 - 2月经济数据 [8][9][10][11][12] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：午后债市情绪改善，国债期货尾盘拉高全线收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全线回落，10年国债活跃券250016收益率报1.8070%下行0.7bp [9] - 资金市场：公开市场持续回笼下，银行间资金面边际收敛，今日公开市场逆回购净投放15亿元，下周一为3月缴税截止日，税期扰动将加大，银存间的DR隔夜回落4.2bp至1.37%附近，7天资金利率在1.47%附近窄幅变动，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在1.56 - 1.58%附近窄幅变动 [10] - 结论：2月PMI受春节影响走弱，但节后复产进度较快，海外出口需求旺，“沪七条”或提振地产金三旺季，一季度经济或延续不错表现，打击市场宽松预期；短期美伊局势不明朗虽提振避险需求，但油价大幅上行导致通胀预期升温，金融市场大幅波动带来流动性冲击，短期面临较大扰动，后期关注即将公布的1 - 2月经济数据 [11][12] 行业要闻 - 十四届全国人大四次会议闭幕，表决通过多项决议和法律 [13] - 美国对包括中国在内的16个主要贸易伙伴的“过剩工业产能”启动两项新贸易调查，外交部回应反对单边关税措施 [13] - 部分成员银行被要求加强自律管理，超10万亿同业存款或将迎来利率下调 [13] - 财政部修订2026年政府收支分类科目，增设多个与超长期特别国债相关支出科目 [14] - 国际能源署提议释放史上规模最大石油储备平抑油价，七国集团支持动用战略储备 [14] - 2026年前2个月我国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增速重回两位数至18.3%，出口4.62万亿元，同比增长19.2%，进口3.11万亿元，同比增长17.1%，贸易顺差15034.9亿元 [15] 数据概览 - 国债期货行情：展示了国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差及走势等数据 [16][17][18][21][23][27] - 货币市场：展示了SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据 [25][30][34] - 衍生品市场：展示了Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 [35][36]

报告基本信息 - 报告日期为2026年3月5日且为国债日报 [2][1] - 研究员为何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 2月PMI受春节影响走弱但节后复产进度较快，海外出口需求旺，“沪七条”或提振地产金三旺季，一季度经济或延续不错表现打击市场宽松预期，3月末特朗普访华或推动市场风险偏好走高对债市形成压制，不过短期美伊局势恶化带来避险情绪升温，两会可能存在预期差，前期市场已消化长端供给压力，利空落地后情绪或修复，但需关注油价飙涨带来的通胀担忧，3月国债期货或先强后弱 [11][12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：2月PMI走弱叠加避险情绪支撑，债市延续偏强表现 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率多数下行，十年国债收益率下行幅度在1bp以内，10年国债活跃券250022收益率报1.788%下行0.8bp [9] - 资金市场：月初银行间资金面宽松，今日公开市场逆回购净回笼3690亿元，银存间的DR隔夜在1.27%附近窄幅变动，7天资金利率回落3.3bp至1.42%附近，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在1.56 - 1.58%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 十四届全国人大四次会议3月5日上午9时开幕，3月12日下午闭幕，会期8天，共安排3次全体会议，大会议程十一项，会议期间将举行3场记者会、3场“代表通道”和3场“部长通道”采访活动 [13] - 十四届全国人大四次会议首场新闻发布会，大会发言人娄勤俭表示“十五五”规划纲要草案将提请大会审查批准并公布实施，今年坚持扩大内需，提振消费，制定托育服务法等法律，党和国家促进民营经济发展方针政策不变，中央将出台更多惠港政策措施，回应国际热点问题及对外政策新动向 [13] - 国新办3月5日上午11时30分举行吹风会，《政府工作报告》起草组负责人及成员解读报告并答记者问 [14] - 外交部发言人毛宁主持例行记者会，敦促各方停止军事行动，避免霍尔木兹海峡局势升级 [14] - 受春节假期等因素影响，中国2月官方制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点；非制造业PMI为49.5%，上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为49.5%，下降0.3个百分点 [14] - 中国2月标普制造业PMI52.1，预期50.2，前值50.3；服务业PMI56.7，预期52.3，前值52.3；综合PMI55.4，前值51.6 [14] 数据概览 - 国债期货：展示国债期货3月4日交易数据汇总，包含各合约前结算价、开盘价、收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、仓差等信息 [6] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、SHIBOR走势、银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据 [30][32] - 衍生品市场：涉及Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 [35]

报告行业投资评级 - 国债期货短线或震荡，交易型投资波段操作 [1][2] 报告的核心观点 - 周二国债期货主力合约多数小幅收涨、30年期品种小幅收跌，股市总体上涨，国债期货短线或震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约开盘全线低开，早盘小幅探底后震荡上涨，午后小幅上涨后窄幅波动，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603下跌0.10%，10年期T2603上涨0.02%，5年期TF2603上涨0.06%，2年期TS2603上涨0.03% [1] 重要资讯 - 周二央行开展1055亿元7天期逆回购操作，当天有4020亿元逆回购到期，当日合计净回笼2965亿元 [1] - 周二银行间资金市场隔夜利率小幅回落，DR001全天加权平均为1.32%，上一交易日加权平均1.36%；DR007全天加权平均为1.50%，上一交易日加权平均1.49% [1] - 周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率下行0.80个BP至1.38%，5年期下行0.47个BP至1.57%，10年期下行0.28个BP至1.82%，30年期下行0.10个BP至2.28% [1] - 央行公告2月4日将开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 [1] - 央行1月公开市场国债买卖净投放1000亿元 [1] - 中央一号文件《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见》发布 [1] 市场逻辑 - 1月份官方制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，重回荣枯线之下，前值50.1%；1月新订单指数为49.2%，前值50.8%，表明制造业市场需求有所回落；1月建筑业商务活动指数为48.8%，前值52.8%；1月服务业商务活动指数为49.5%，连续第三个月落在荣枯线下，上月49.7% [1] - 1月20日财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [1] - 近日人行行长表示今年降准降息还有一定空间，促进社会综合融资成本低位运行，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用，保持银行体系流动性充裕 [1] 其他市场表现 - 周二万得全A高开，早盘探底后震荡上涨，收盘较上一交易日涨2.12%，收带下引线阳线，成交金额2.57万亿元，较上一交易日的2.61万亿元小幅缩量 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2026年1月14日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月债市偏弱震荡 一方面市场针对降息和长债供给预期开展博弈 另一方面股市春节躁动给债市带来压力 [11] - 展望1月 债市进入利空逐步落地阶段 公募费率新规落地或缓解短期赎回和卖出压力 1月是供给大月且年初有信贷冲量需求会冲击债券配置需求和增加供给压力 但年初供需错配压力过去及春节前央行大概率呵护或带动市场宽松预期升温 带来国债期货低位修复机会 1月债市收益率或先上后下 [11][12] - 本周进入经济数据密集公布窗口 关注基本面信息指引 目前股市对债市的压制影响逐渐消化 且当前点位或吸引年初配置力量 国债期货或低位企稳 [12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：公开市场到期规模大致资金收敛压制短端品种 长端情绪修复叠加A股走弱 30年国债期货上涨明显 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率窄幅变动 长端活跃券下行幅度在1bp左右 10年国债活跃券250016收益率报1.86%回落1bp [9] - 资金市场：银行间资金面有所收敛 6000亿元买断式逆回购到期且续作缺席 公开市场逆回购净回笼2576亿元 银行间资金情绪指数略有抬升 银存间DR隔夜抬升6.4bp至1.39% 7天资金利率抬升5.7bp至1.55% 中长期资金平稳 1年AAA存单利率在1.63 - 1.64%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 国家发改委将牵头制定循环经济发展“十五五”规划 明确重点领域目标任务 部署回收利用举措 完善保障体系 推动循环经济高质量发展 [13] - 美联储威廉姆斯称当前经济形势有利 无强烈利率调整压力 劳动力市场未快速恶化 关税使通胀率上升约0.5个百分点 2026年经济前景“相当有利” 货币政策接近中性立场 通胀或在2026年上半年触顶 劳动力市场今年将趋稳后走强 美元是全球储备货币 美国金融体系对世界重要 [13] - 国家主席习近平强调要围绕多方面任务要求加强监督检查 保障党中央重大决策部署落实 [14] - 国务院副总理何立峰会见美国前财长盖特纳 表示中国推进全国统一大市场建设和扩大开放 欢迎外资扩大在华投资 盖特纳看好中国经济前景 愿推动深化美中经贸合作 [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据 数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [15][16][17] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势 银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据 数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [24][29][33] - 衍生品市场：有Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [34][35]

报告基本信息 - 行业：国债 [1] - 日期：2025年9月18日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周公布的8月国民经济活动走弱，内需修复基础仍偏弱，政策端基建投资放缓拖累整体投资回落，但数据边际走弱而非失速下跌，9月国内货币政策跟随美联储实施宽松必要性不大，政策端或加大宽财政、宽信用、加码房地产政策力度，给债市带来扰动 [11] - 股市加速走强阶段或已过去，对债市压制将缓和，但债市仍缺乏突破口，需等待更优配置价值显现 [12] - 基本面数据公布完毕，短期市场焦点转向资金面，资金宽松且央行买债预期升温，短端较看股做债的长端更具韧性 [12] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：央行重启买债预期升温，国债期货午后走强全线收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面回落，中长端幅度多在2bp左右，10年国债活跃券250011收益率报1.7625%下行1.75bp [9] - 资金市场：税期扰动下央行公开市场重回净投放，资金面收敛，今日逆回购到期3040亿元，央行开展4185亿元逆回购操作，净投放1145亿元，银行间资金情绪指数持稳，短端资金利率抬升，中长期资金变动不大 [10] 行业要闻 - 9月14 - 15日中美经贸牵头人在西班牙马德里会谈，就经贸问题沟通并就TikTok等问题达成基本框架共识，双方将磋商成果文件并履行国内批准程序 [13] - 9月15日国家统计局公布8月数据，1 - 8月全国固定资产投资326111亿元同比增长0.5%，民间固定资产投资同比下降2.3%，8月环比下降0.20%；1 - 8月全国房地产开发投资60309亿元同比下降12.9%；8月社会消费品零售总额39668亿元同比增长3.4%，1 - 8月增长4.6%；8月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，1 - 8月增长6.2% [14] - 央行公布8月末M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1 - M2剪刀差收窄至 - 2.8%，今年前八月人民币贷款增加13.46万亿元，社会融资规模增量累计26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元，专家表示货币政策重点要优化结构 [15] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差及走势等数据 [16][17][19] - 货币市场：包含SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据 [31][35] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线、FR007利率互换定盘曲线等数据 [37]

报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2025年8月12日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 上周一线城市房地产政策再度加码但力度未显著超预期，周末公布的通胀数据有所改善，债市短期面临的通胀压力有限 [11] - 长期看，货币政策宽松取向未转变，关税不确定性高，牛市基础未改，但短期债市受出口和经济基本面韧性、商品回暖、市场风险偏好回升的压制 [12] - 8月资金面有望保持宽松，债市在多空交织下可能再陷震荡，本周关注增值税新规落地后国债发行情况、经济数据以及8月12日豁免展期实际落地情况给予的指引 [12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：股市强势压制债市，国债期货低开低走全线收跌 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面上行，长端上行幅度在2 - 3bp，10年国债活跃券250011收益率报1.714%上行2.3bp [9] - 资金市场：央行连续净回笼，银行间资金保持宽松，今日净回笼4328亿元，银行间资金情绪指数走松，短端资金利率窄幅变动，中长期资金平稳 [10] 行业要闻 - 国家统计局数据显示，7月CPI环比由降转涨，同比持平，核心CPI同比涨幅连续3个月扩大，PPI环比降幅收窄，同比降幅与上月相同 [13] - 1 - 7月全国百强企业拿地总额同比增长34.3%，300个城市住宅用地出让金同比增长25%，北京进一步优化住房限购政策并加大住房公积金支持力度 [14] 数据概览 - 国债期货行情：展示了国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差及走势等数据 [15][16][20] - 货币市场：展示了SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等数据 [24][28][30] - 衍生品市场：展示了Shibor3M利率互换定盘曲线、FR007利率互换定盘曲线数据 [33]

报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2025年7月16日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 昨日央行开展1.4万亿买断式回购呵护税期流动性，今日经济数据未超预期，国债期货全线反弹收涨 [8] - 银行间各主要期限利率现券收益率全线下行，幅度在1 - 2bp，10年国债活跃券250011收益率报1.6550%下行1.11bp [9] - 央行积极对冲税期扰动，午后资金面转松，短端资金利率受税期影响全面回升，中长期资金平稳宽松 [10] - 今日公布经济数据基本符合预期，上半年实现5.3%增长，但出口若明显下行全年实现5%目标仍存难度，经济仍是外需带动生产偏强运行，内需板块消费边际走弱、地产深度调整，修复基础待巩固 [11][12] - 预计三季度为政策观察期，后期货币宽松再升温或在10月，当前政策想象空间不大，债市受资金压制，短端利率未走低使长端利率下行空间难打开 [12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：央行开展大规模买断式回购，经济数据未超预期，国债期货全线反弹收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全线下行 [9] - 资金市场：央行积极对冲税期扰动，午后资金面转松，短端资金利率回升，中长期资金平稳宽松 [10] - 结论：经济数据基本符合预期，全年目标实现有难度，经济结构内需待巩固，三季度政策观察，后期货币宽松或在10月，债市受资金压制 [11][12] 行业要闻 - 国家统计局数据：上半年国内生产总值660536亿元，同比增长5.3%；6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%；上半年社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%；上半年固定资产投资（不含农户）同比增长2.8%；6月规模以上工业增加值同比增长6.8% [13] - 上半年居民人均可支配收入21840元，同比名义增长5.3%，实际增长5.4% [14] - 中央城市工作会议举行，部署城市工作7个方面重点任务 [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据 [15][16][19] - 货币市场：包含SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等数据 [28][32] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线、FR007利率互换定盘曲线等数据 [34]