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理财规模跟踪月报(2026年1月):1月理财规模季节性下降-20260212
华源证券· 2026-02-12 13:29
报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年1月理财规模季节性下降,预计2月回升1万亿左右,2026年理财规模有望增长3万亿左右 [2][7][11] - 1月理财公司固收理财平均当月年化收益率回升,未来理财公司新发理财产品平均业绩比较基准下限可能缓慢走向2.0% [2][12] - 近两年银行计息负债成本率下行较快,预计未来三五年商业银行负债成本逐年下行,支撑债券收益率震荡偏下行 [2][16][19] - 一季度长债收益率可能再度下行5 - 10BP,10Y国债收益率有望走向1.75%,30Y国债活跃券或重回2.2%以下,1Y大行同业存单利率或降至1.55%以下,预计2026年10Y国债收益率在1.6% - 1.9%区间震荡 [2][24][25] - 理财规模增长有望增配3Y以内信用债,可关注3 - 5Y信用债下沉机会 [26] 根据相关目录分别进行总结 1月理财规模季节性下降 - 截至2026年1月末,理财规模合计32.5万亿元,较上年末下降0.8万亿元,2026年春节较晚,理财规模月度增长节奏可能与2021年类似,1月理财经理引导赎回及理财收益“打榜”乱象规范影响理财增长 [2][5][7] - 预计2月理财规模回升1万亿左右,存款利率低及企业发年终奖带动,2024和2025年理财规模增量均超3万亿,预计2026年理财规模增长3万亿左右 [7][11] 2026年1月固收理财收益率情况如何 - 2022年初以来,理财公司当月新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行,2026年1月平均业绩比较基准上限为2.68%,下限为2.15%,预计未来下限将缓慢降至2.0%左右 [12] - 2024年初以来,理财公司现金管理类理财产品平均近7日年化收益率明显下行,2026年1月低位平稳,截至2月1日,平均近7日年化收益率1.24%,货币基金为1.10%,后续货币类产品收益率或低位平稳 [13] - 2026年1月债市好转及股市较强,当月理财公司固收类理财平均年化收益率回升至3.57%,纯固收理财当月平均年化收益率回升至2.83% [2][15] 投资建议:长债收益率可能再度下行5 - 10BP - A股上市银行整体25Q3计息负债成本率1.63%,季度环比降9BP,较23Q4降54BP,预计25Q4降至1.60%以下,26Q4或降至1.4%以下,未来三五年商业银行负债成本逐年下行,支撑债券收益率震荡偏下行 [2][16][19] - 中国进入低利率时代,建议降低债券投资收益预期,2026年债市走势可能好于预期,2025年12月长债调整源于机构行为,1月中旬以来长债超跌反弹靠配置盘驱动 [20][22][23] - 交易盘债券持仓集中于中短债,长债风险较低,若机构股市预期回落,交易盘买回超长债或推动30Y国债收益率下行,一季度长债收益率可能下行5 - 10BP,10Y国债收益率有望走向1.75%,30Y国债活跃券或重回2.2%以下,1Y大行同业存单利率或降至1.55%以下,预计2026年10Y国债收益率在1.6% - 1.9%区间震荡 [2][24][25] - 2025年理财规模增量约3.3万亿,2026年有望增长3万亿以上,理财规模增长将增配3Y以内信用债,可关注3 - 5Y信用债下沉机会 [26]
1月理财规模“超季节性”下降1100亿元
华西证券· 2026-02-01 21:42
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月理财规模“超季节性”下降1100亿元 月末理财规模再度承压 银行间杠杆率延续降势 利率型、信用型中长债基压缩久期 二月初政府债供给规模大幅增加 [1] 根据相关目录分别进行总结 1月理财规模回落 - 周度规模:1月19 - 23日理财规模持续回升但增幅收窄 环比增741亿元至33.35万亿元 月末周(26 - 30日)理财规模再度承压 环比降1788亿元至33.18万亿元 同比来看环比降幅超季节性 [8] - 月度规模:1月理财规模在12月回表5100亿元背景下继续缩量 月度降幅为1142亿元 过往四年1月除23年受赎回潮影响外多季节性走升 平均增幅为1900亿元 [9] - 后续趋势:2月15日春节前居民或赎回部分理财产品 节前两周理财或在月初资金回流推动下温和增长 回溯24年 月初第一周规模增长约6800亿元 第二周增幅收窄至100亿元左右 节后周度增幅恢复至1700亿元水平 [9] - 理财风险:理财产品净值持续上涨 区间负收益率占比下降 全部产品区间负收益率占比维持低位震荡为0.96% 滚动近三个月产品负收益率占比较上周微升0.05pct至0.31% 受含权类理财回撤影响 理财破净水平小幅抬升 全部产品破净率较上周升0.03pct至0.2% 产品业绩未达标占比还在下降 全部理财业绩不达标率较上周下降0.3pct至23.9% [15][24] 杠杆率:银行间延续降势 - 资金价格:1月26 - 30日 受跨月需求影响 资金价格季节性走升 R001和R007周均值环比分别上行4bp、9bp至1.46%、1.63% [32] - 成交规模:跨月扰动下 银行间质押式成交规模平均成交量持续下降 由前一周的8.57万亿元降至7.80万亿元 平均隔夜占比同步下降 由前一周的90.49%降至87.61% [32][34] - 杠杆率情况:银行间杠杆率水平延续降势 银行体系日均净融出由前一周的4.85万亿元回落至本周的4.67万亿元 平均杠杆水平由前一周的107.76%略微降至107.63% 交易所杠杆率水平回升 平均杠杆水平由前一周的122.78%升至122.95% 非银机构加杠杆 平均杠杆水平由前一周的113.09%升至113.27% [35] 利率型、信用型中长债基压缩久期 - 债市情况:1月26 - 30日 债市延续震荡下行态势 受月末增量信息不足影响 机构操作偏谨慎 [42] - 久期变化:利率型、信用型中长债基久期均处于压缩状态 利率型中长债基久期周度平均值由前一周的3.54年降至3.43年 信用型中长债基久期周度平均值由前一周的2.07年降至1.96年 中短债基金、短债基金久期小幅拉升 本周均值均较上周微升0.01年 分别至1.48年、0.74年 [44][48] 二月初政府债供给规模大幅增加 - 总体规模:2月首周(2月2 - 6日)政府债计划发行量为9067亿元 较前一周的4393亿元大幅提升 实际发行规模可能近万亿 下周政府债缴款额预计为3904亿元 估算实际政府债净缴款规模约为4604亿元 较前一周的5150亿元有所回落 但仍高于2025年以来2600亿元左右的周度缴款中位数 [50] - 结构拆解:国债到期量由前一周的1133亿元提升至1850亿元 单周净缴款规模由前一周的2017亿元降至 - 100亿元 地方债受发行量升高影响 净缴款环比增加870亿元至4004亿元 [53] - 各类型债情况:地方债本周13地披露2026年2万亿化债专项债发行计划 合计规模3024亿元 截至2月6日 2万亿置换债发行规模合计5567亿元 发行进度27.83% 下周计划发行地方债5797亿元 净发行5014亿元 国债下周计划发行3270亿元 净发行1420亿元 政金债2月2日发行政金债360亿元 净发行340亿元 1月1 - 31日 发行政金债4268亿元 净发行6928亿元 [54][55][56]
理财收益率跌破2%,去年1800万投资者跑步入场
第一财经· 2026-01-25 20:28
市场整体规模与增长 - 截至2025年末,全市场理财产品存续规模达33.29万亿元,较2024年末的29.95万亿元增加3.34万亿元,增幅为11.15% [2] - 2025年存续规模增量创2021年以来新高,也是连续第二年增长超过3万亿元,除第一季度外,第二至第四季度单季规模均增长超万亿元 [2] - 理财公司在市场中占据主导地位,截至2025年末,其存续规模达30.71万亿元,较年初增长16.72%,占全市场的比例提升至92.25% [2] 产品结构与特点 - 固收类产品是市场绝对主流,截至2025年末存续规模为32.32万亿元,占比97.09%,但较年初微降0.24个百分点 [3] - 混合类产品存续规模为0.87万亿元,占比2.61%,较年初增加0.17个百分点,规模和占比均增长 [3] - 产品期限呈现拉长趋势,截至2025年末,1年期以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为70.87%,较年初增加3.72个百分点 [2] 收益表现与投资者行为 - 2025年理财产品平均收益率为1.98%,较2024年的2.65%下降0.67个百分点,为年度平均收益率罕见跌破2% [1][4] - 理财产品累计为投资者创造收益7303亿元,较上年增长2.87% [4] - 尽管收益率走低,但投资者数量持续增加,截至2025年末持有理财产品的投资者数量达1.43亿个,较上年末增加约1800万个 [1][6] - 个人投资者风险偏好出现变化,风险偏好为一级(保守型)和五级(进取型)的投资者数量占比较年初分别增加0.48个百分点和1.30个百分点 [6] 资产配置变化 - 理财产品资产配置以固收类资产为主,截至2025年末,投资债券类(含同业存单)资产余额18.52万亿元,占总投资资产的51.93% [7] - 2025年大幅增配公募基金,年末投资公募基金的比例为5.1%,较年初的2.9%增加2.2个百分点 [7] - 同时,配置现金及银行存款的比例从23.9%上升至28.2%,提升超过4个百分点 [7] - 对债券的配置比例从2024年末的43.5%下降至39.7%,权益类资产配置从2.6%降至1.9% [8] 行业展望与机构观点 - 展望2026年,多家机构预期理财市场规模仍有望增长3万亿元以上 [3] - 由于债券收益率处于历史低位,预计2026年混合类产品存续规模会持续回升 [3] - 业绩比较基准达标压力之下,未来理财或需适度提升债券持仓比例、适度拉长债券持仓久期 [8]
中信证券:12月理财规模环比仅下滑5000亿
新浪财经· 2026-01-16 08:46
银行理财规模表现 - 2025年12月末银行理财规模为33.3万亿元,较11月末的33.8万亿元仅回撤5000亿元,回撤幅度1.48% [1] - 该回撤幅度显著低于历史同期水平,历史12月理财规模平均环比下跌约8000亿元 [1] - 2025年12月的回撤幅度远超市场预期 [1] 核心驱动因素 - 理财子公司强劲的规模诉求和主动冲量是核心驱动因素 [1] - 存款利率低位运行下的“比价效应”也起到了重要作用 [1] - 上述因素有效对冲了年末考核带来的资金流出压力 [1] 市场影响与展望 - 理财规模的稳健表现对中短端信用债形成了有力支撑 [1] - 展望2026年,“固收+”产品仍将是核心增长点,预计规模增量至少在1.2万亿元以上 [1] - 预计2026年全年整体理财规模有望突破36万亿元 [1]
春江水渐暖
华西证券· 2025-12-21 22:10
核心观点 - 报告认为当前债市可能正在迈入多空转折期,多头力量正在酝酿,市场策略可较12月上旬相对乐观[7][39] - 年末债市波动放大,利率定价隐含两条主线:一是2026年政府债供需问题,二是对结构性降息的猜想[1][23] - 年末行情应对需关注LPR落地情况,若降息落地则债市行情可能顺势启动,若维持不变则市场可能继续高波震荡[4][33] 市场近期表现与驱动因素 - **收益率走势**:12月15-19日,债市收益率震荡下行,10年期国债活跃券收益率下行至1.84%(-0.9bp),30年期国债活跃券收益率下行至2.23%(-2.4bp),短端下行幅度更显著[12][17] - **主要影响因素**: - 资金面持续宽松,税期未产生实质扰动,R001围绕1.35%窄幅波动,央行重启14天逆回购投放呵护跨年流动性[16][17] - 市场对“宽货币”预期改善,博弈LPR结构性降息及央行可能扩大国债购入规模或降准[15][16] - 经济基本面数据(如11月数据)表现不及预期,但并非债市定价主线[16] - 机构行为上,券商做多意向较强,但中长债基仍被小幅赎回,显示市场存在止盈诉求[16] 主线一:2026年政府债供需问题 - **供给预期**:在中央经济工作会议“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”要求下,市场预期2026年政府债净供给规模将在2025年高基数背景下延续同比提升趋势[2][23] - **超长债供给**:预计2026年超长政府债净供给规模可能由2025年的6.4万亿元进一步提升至6.5-7.2万亿元[2][23] - **配置盘约束**:银行、保险等主要配置盘理论上可能受利率风险指标、增量保险收入等约束,难以顺利承接庞大供给,导致市场在11-15日进行防御性定价,超长端利率上行[2][23] - **潜在承接路径**:银行的利率风险考核指标并非刚性,监管可能视情况合理放松考核尺度以提升银行消化能力;央行也可能通过特殊方式帮助银行完成久期指标短期出表;此外,超长债收益率上行后已接近保险机构配置要求,其在二级市场承接力度变大,或表明30年期国债收益率接近顶部区间[2][24] 主线二:对结构性降息的猜想 - **降息期待背景**:今年以来居民需求、地产量价数据表现不乐观,1-11月居民短贷规模累计减少7328亿元,新增居民贷款仅5372亿元,不及去年同期四分之一;11月70大中城市二手房价同比跌幅达5.7%,市场对降息尤其是LPR结构性降息存在期待[3][25] - **降息阻力**:当前贷款利率降息需兼顾银行低息差压力背后的金融系统风险,截至2025年三季度末,商业银行净息差维持在1.42%低点,与1.80%的安全线存在较大差距,可能成为降息阻力[3][28] - **市场定价**:投资者普遍期待“宽货币”,但对降息时点判断相对保守,当前市场可能仅定价2-3bp左右的降息预期[3][28] 年末行情应对策略 - **情景一:LPR降息落地** - 债市行情可能顺势启动,并在年末冲刺需求下快速发酵[4][33] - 判断利率是否充分定价是关键,可使用票息比价模型作为参考:假设LPR降息幅度分别为5bp、15bp、25bp,考虑银行税费及风险资本占用后,对实际收益率的影响幅度分别为3bp、10bp、17bp,这可作为不同降息场景下利率下行幅度的参考[4][34] - **情景二:LPR利率维持不变** - 年末债市可能继续处于高波震荡状态,因2025年末债牛基础薄弱,机构预期分歧大,多空情绪轮番主导,行情稳定性差,博弈难度大[4][35] - 市场仍存在不确定性因素,如12月央行买债规模是否大幅提升、债基赎回费率最终方案如何落地,这些都可能影响债市情绪[4][35] 利率边界与市场结构 - **长端利率上行边界明确**: - 10年期国债方面,在政策利率未变背景下,市场自发将1.85%作为当下定价的安全上限点位[36] - 30年期国债方面,当收益率达到2.30%之上时,保险等配置盘加仓意愿明显提升,2.30%或成为有效上行阻力线[36] - **短端下行空间打开**:资金面持续宽松,R001自12月初起维持在1.35-1.37%低位,1年期国债活跃券收益率于12月19日收于1.35%,短端定价松动可能通过期限利差逻辑向长端传导[37] 机构行为与市场数据 - **理财市场**: - 跨年时点渐近,理财规模承压,12月15-19日单周规模降幅扩大至1003亿元[40][42] - 纯债类理财产品净值回撤收窄,短债类和中长债类产品周内最大回撤分别降至3bp和1bp,但区间负收益率占比仍达10.28%[47] - 全部理财产品破净率较上周下降0.09个百分点至1.8%,业绩不达标率下降0.3个百分点至26.4%[56] - **杠杆率**:资金面宽松下,银行间杠杆率水平持续上升,本周平均杠杆水平由前一周的107.47%升至107.88%[64][66] - **基金久期**:利率型中长债基久期周均值由3.48年拉伸至3.79年,信用型中长债基久期周均值由2.29年升至2.30年,显示债基在拉长久期[73] - **政府债供给**: - 下周(12月22-26日)政府债净缴款压力加大,预计规模约为3666亿元,显著高于前一周的161亿元,主要因国债净缴款规模环比提升3333亿元至3140亿元[83] - 年度发行进度:截至12月24日,地方债累计净发行72618亿元,同比多4948亿元,新增地方债发行额度已完成99%;国债累计净发行65398亿元,同比多17924亿元,占额度的98%[86][87]
债市日报:12月17日
新华财经· 2025-12-17 16:05
行情表现 - 中国债市整体走强,国债期货全线收涨,其中30年期主力合约涨幅最大,为0.63% [1][2] - 银行间主要利率债收益率普遍下行,30年期超长债收益率下行2.5个基点至2.254%,10年期国开债收益率下行2.2个基点至1.91% [2] - 可转债市场同步上涨,中证转债指数收盘上涨0.94%至483.16点,成交金额617.86亿元 [2] - 海外债市方面,美债收益率集体下跌,10年期美债收益率下行3.12个基点至4.143% [3] - 日债收益率全线回升,10年期日债收益率上行2.1个基点至1.974%,而欧元区主要国家国债收益率多数下跌 [4] 市场流动性 - 央行公开市场单日净回笼资金1430亿元 [1][6] - 银行间市场短端资金利率多数下行,14天期Shibor下行3.9个基点至1.471% [6] - 市场关注跨年资金价格波动及央行是否会重启14天期逆回购操作以维护流动性 [1] 一级市场发行 - 财政部发行的28天和91天期国债加权中标收益率分别为1.1220%和1.2957%,全场投标倍数分别为2.09和2.69 [5] - 农发行发行的1.074年期和10年期金融债中标收益率分别为1.4432%和1.9688%,全场倍数分别为2.44和3.86,其中10年期品种边际倍数高达10.73 [5] 机构观点与市场分析 - 有机构认为,当前债市由交易盘主导,超长债已成为高波动品种,市场维持区间震荡格局 [1] - 华西固收观点指出,年末配置盘并未抢跑,市场情绪偏向谨慎,一季度或是地方债供给高峰期,后续走势取决于降准降息等货币政策的落地情况 [7] - 浙商银行认为,当前缺乏重大利空,债市持续大跌难度较大,止跌需等待交易性资金减持完毕及货币宽松预期升温等催化剂 [8] - 中信证券展望,年末理财规模或小幅收缩至33万亿元,但年初将快速修复,“固收+”产品是规模增长重要发力点,长期看储蓄吸引力下降利好理财 [8]
月初首周,理财规模季节性回升
华西证券· 2025-12-07 20:17
理财市场动态 - 12月首周(12月1-5日)银行理财存续规模季节性回升,环比增加960亿元至33.61万亿元[1][9] - 预计12月后续理财规模将因季末回表承压,历史数据显示第二、三、四周平均周度降幅分别扩大至约1000亿、2000亿和3000-4000亿元[1][9] - 全部理财产品近一周负收益率占比为15.02%,较上周下降8.95个百分点,但近三个月负收益率占比小幅升至1.88%[15] - 全部理财子产品破净率较上周下降0.23个百分点至1.5%,但业绩不达标率上升2.0个百分点至27.0%[21][27] 杠杆率变化 - 银行间债券市场平均杠杆率由前一周的107.13%升至107.37%[2][34] - 交易所债券市场平均杠杆率由前一周的123.01%微降至122.99%[2][34] - 非银机构平均杠杆率由前一周的112.19%降至112.10%[2][34] 基金久期调整 - 利率型中长债基久期周度平均值由3.49年压缩至3.36年[3][40] - 信用型中长债基久期周度平均值由2.13年拉长至2.20年[3][40] - 中短债基金久期周均值由1.38年拉长至1.42年,短债基金久期中枢由0.76年升至0.79年[3][46] 政府债供给 - 12月8-12日政府债计划发行3905亿元,但按缴款日计算的净缴款为-452亿元[49] - 1月1日至12月12日,地方债累计净发行7.25万亿元,同比多5071亿元,发行进度达额度的98%[52][55] - 同期国债累计净发行6.38万亿元,同比多1.80万亿元,发行进度达额度的96%[53][56]
11月,理财规模温和增长
华西证券· 2025-11-30 19:53
理财市场规模 - 11月理财规模仅小幅增长729亿元至33.57万亿元,远低于2020年以来同期平均增幅2300亿元[1][9] - 11月最后一周(24-28日)理财规模环比下降1328亿元,主要受净值回撤和月末季节性资金回表影响[1][8] - 12月作为传统季末月,理财规模面临挑战,过去五年(剔除2022年)平均降幅为5600亿元[1][9] 理财产品风险 - 理财产品净值回撤幅度扩大,含权类产品周内回撤持续高于25个基点,短债和中长债类产品最大回撤分别达4个和2个基点[16] - 近一周理财产品负收益率占比升至25.0%,较上周上升9.7个百分点,但低于今年前三轮赎回风波的高点[16] - 全部理财产品破净率较上周上升0.19个百分点至0.9%,业绩不达标率上升1.3个百分点至25.0%[25] 市场杠杆水平 - 银行间市场平均杠杆率由前一周的107.01%升至107.13%,周内先升后降,周四达到高点107.32%[2][36] - 交易所市场平均杠杆率持续上升,由前一周的122.75%升至123.01%[2][36] - 非银机构平均杠杆率由前一周的111.71%升至112.19%,周内高点为周四的112.55%[2][36] 债券基金久期 - 利率型中长债基久期周度平均值由3.51年压缩至3.49年,信用型中长债基久期由2.14年压缩至2.13年[3][45] - 中短债基金久期均值由1.40年压缩至1.38年,而短债基金久期中枢由0.75年小幅升至0.76年[3][49] 政府债券供给 - 12月首周(1-5日)政府债发行量预计为2317亿元,较前一周的6036亿元显著放缓,净缴款预计为866亿元[51] - 截至12月5日,用于偿还存量债务的3000亿元结转限额发行进度达90.56%,2万亿元化债专项债已实际发行20085亿元[54] - 2025年1月1日至12月5日,地方债累计净发行71729亿元,同比多增10035亿元,新增地方债发行额度已完成97%[54]
机构行为观察周报:中长期债基久期上升,机构杠杆率多数上行-20251122
申万宏源证券· 2025-11-22 19:32
核心观点 - 报告期内,债券市场机构行为呈现分化,中长期纯债基金久期普遍上升,而短期纯债基金久期则下降,显示机构对中长期债券的偏好增强 [1] - 市场交易活跃度方面,利率债换手率下降,信用债换手率抬升,不同券种和期限的流动性出现差异 [1][18] - 银行间债券市场杠杆率整体上行,但主要机构行为不一,证券公司杠杆率显著下降,而保险、银行和广义基金杠杆率上升 [1][27] - 理财产品市场表现稳定,总规模环比增加302.52亿元,破净率持平,且各类产品近期的净值回撤已得到修复 [1] 债券基金久期变化 - 基于现券买卖数据测算,全部债券基金久期中枢周度环比抬升0.03年至3.31年 [1][8] - 中长期纯债基金久期中位数(5日移动平均)周度环比上升0.08年至2.58年,处于近三年80.40%分位数;其久期标准差增加0.07至2.04,处于近三年94.70%分位数 [1][9] - 中长期利率型纯债基金久期中位数上升0.12年至3.69年(近三年84.50%分位数),久期标准差增加0.17至2.72(近三年97.10%分位数) [1][9] - 中长期信用型纯债基金久期中位数上升0.07年至2.34年(近三年80.90%分位数),久期标准差减少0.03至1.37(近三年84.80%分位数) [1][9] - 短期纯债基金久期中位数(5日移动平均)周度环比下降0.02年至0.95年,处于近三年83.50%分位数;其久期标准差减少0.03至0.42,处于近三年67.60%分位数 [1][9] - 短期利率型纯债基金久期中位数下降0.05年至0.54年(近三年6.70%分位数),久期标准差减少0.02至0.63(近三年86.80%分位数) [1][9] - 短期信用型纯债基金久期中位数下降0.02年至0.95年(近三年84.50%分位数),久期标准差减少0.03至0.40(近三年67.30%分位数) [1][9] 债券换手率与市场活跃度 - 10年以上国债换手率(10日移动平均)周度环比下降0.19个百分点至1.92%,处于近三年49.6%分位数 [1] - 5-7年中票换手率(10日移动平均)周度环比抬升0.03个百分点至1.23%,处于近三年28.7%分位数 [1] - 地方债方面,青岛、江西、江苏的7-10年地方债换手率较高,其对应估值利差分别达到13.81bps、10.93bps、11.36bps [1] - 各券种换手率变动分化,例如1年以下口行债换手率上升0.62个百分点至3.88%,而7-10年国开债换手率下降0.71个百分点至12.78% [18][22] 机构杠杆率变化 - 银行间债市杠杆率周度环比上行0.12个百分点至107.17% [1][27] - 保险公司杠杆率上行0.12个百分点至128.87% [1] - 银行杠杆率上行0.03个百分点至102.66% [1] - 证券公司杠杆率下行0.94个百分点至224.13% [1] - 广义基金杠杆率上行0.42个百分点至111.89% [1] 理财产品市场动态 - 上周全市场存续理财规模周度环比增加302.52亿元,增加规模符合季节性水平 [1][35] - 理财产品破净率为0.73%,周度环比持平 [1] - 按投资性质划分,固收类理财规模增幅较大,其他投资类型规模小幅变动 [1][38] - 按期限划分,1年-3年(含)理财规模增幅较大,3个月-6个月(含)理财规模降幅较大,其余期限小幅变动 [1][40] - 理财产品业绩比较基准方面,1个月(含)以内、1年-3年(含)期限品种下行,6个月-1年(含)、3年以上期限品种持平,其他期限品种上行 [45] - 纯固收、固收+、混合类理财产品指数最近四周的回撤均已修复 [1][47]
10月理财规模超季节性增长:理财规模跟踪月报(2025年10月)-20251111
华源证券· 2025-11-11 15:37
报告行业投资评级 - 看好债市 [24] 报告的核心观点 - 10月理财规模超季节性增长,理财公司纯固收理财平均当月年化收益率显著回升,近两年银行计息负债成本率下行较快,阶段性继续明确看多债市,预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右,30Y国债看1.9%,5Y大行二级资本债走向1.9% [3] 根据相关目录分别进行总结 10月理财规模超季节性增长 - 截至2025年10月末,理财规模合计33.6万亿元,较上年末增加3.7万亿元,较上月末增加1.5万亿元,处于历史高位,10月理财规模站上33万亿 [6] - 2025年10月理财规模增加1.5万亿,高于2021 - 2024年10月份平均增加的0.87万亿,尽管三季度股市大幅上涨,但2025年三季度理财规模合计增量达1.46万亿,高于2022 - 2024年同期增量 [3][9] 2025年10月固收理财收益率情况 - 2022年初以来,理财公司当月新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行,2025年10月平均业绩比较基准上限为2.61%,下限为2.13%,预计未来下限将缓慢降至2.0%左右 [12] - 2024年初以来,理财公司现金管理类理财产品平均近7日年化收益率明显下行,2025年10月低位平稳,截至11月9日,平均近7日年化收益率1.26%,货币基金平均7日年化收益率为1.11%,后续货币类产品收益率或进一步小幅下降 [13] - 10月债市好转,当月纯固收类理财平均年化收益率3.53%,较上月明显上升 [18] 投资建议:银行负债成本下降支撑债市 - A股上市银行整体25Q3计息负债成本率1.63%,季度环比下降9BP,较高点的23Q4下降了54BP,预计25Q4将降至1.60%以下,未来三五年商业银行负债成本逐年下行,将支撑债券收益率震荡下行 [19] - 中国进入低利率时代,建议降低对债券投资的收益预期,商业银行自营需适应净息差收窄等趋势,债券投资占比或长期上升 [23] - 阶段性继续明确看多债市,股市行情对债市利空影响减弱,银行负债成本下行,政府债券配置价值凸显,资金面宽松,未来半年政策利率或将下调20BP,四季度债市或从逆风变顺风,理财或增配信用债及长久期产业债、城投债,预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右,30Y国债看1.9%,5Y大行二级资本债走向1.9% [24]