股权收购交易 - 欧林生物拟以不超过4500万元自筹资金通过竞价方式收购一号基金及菁创基金合计持有的新诺明生物15%股权（其中8.11%来自一号基金，6.89%来自菁创基金）[1] - 交易完成后欧林生物对新诺明生物的持股比例从84.13%提升至99.13%，剩余0.87%由成都欧诺众合企业管理中心持有[1] - 新诺明生物主营业务涵盖医学研究、技术开发及进出口服务[1] 战略协同与运营影响 - 收购旨在提升对子公司的控制力与管理效率，增强整体战略协同与资源整合能力[2] - 交易不会改变合并报表范围，且不会对财务状况、经营成果及现金流产生重大不利影响[2] - 最终成交价格及交易完成时间取决于西南联合产权交易所竞价结果[2] 核心业务与研发布局 - 公司专注于人用疫苗领域，已上市吸附破伤风疫苗（市占率持续领先）、Hib结合疫苗和AC结合疫苗三大核心产品[2] - 研发管线聚焦"超级细菌"与"成人疫苗"方向，涵盖重组金葡菌疫苗（Ⅲ期临床全部入组完成）、口服重组幽门螺杆菌疫苗等4个全球1.1类新药[3] - 营销网络覆盖全国，并建立完善的生产质量管理体系[2] 融资计划调整 - 终止以简易程序向特定对象发行A股计划（原拟募集1.25亿元），撤回相关申请文件[4] - 原募集资金拟用于疫苗研发生产基地技术改造项目，旨在提升生产效率、产品稳定性及管线储备[3] - 项目仍按计划推进，终止发行不会对日常生产经营造成重大不利影响[4]

行业背景与市场前景 - 全球药品支出2023年达1.6万亿美元，2019-2023年复合增速6.0%，预计2024-2028年以6.6%增长率增长，2028年达2.2万亿美元 [2] - 中国医药制造业2023年营业收入25,205.70亿元，预计2030年市场规模达29,911亿元，2020-2025年复合年增长率9.6% [3] - 疫苗产业为国家战略性新兴产业，政策支持包括2023年《关于推动疾病预防控制事业高质量发展的指导意见》、2022年《扩大内需战略规划纲要》及2021年《"十四五"生物经济发展规划》 [3][4][5] 公司融资方案 - 拟以简易程序向特定对象发行A股募集资金12,529.29万元，发行数量不超过总股本30%，发行价13.71元/股 [1][11] - 募集资金用于疫苗研发生产基地技术改造项目，涉及生产线自动化升级及设备更新 [6] - 发行对象为11家机构及个人投资者，包括财通基金、诺德基金等，均已签署认购协议 [10] 技术改造与研发战略 - 公司拥有8万平方米GMP生产基地，部分产线自动化程度低、设备老化，需通过技术改造提升效率并降低能耗 [6] - 采用"传统疫苗升级换代+创新疫苗开发"双轮驱动策略，聚焦超级细菌疫苗和成人疫苗 [7] - 重组金葡菌疫苗进入Ⅲ期临床试验，为国内唯一进入该阶段的同类产品 [7] 财务结构与资金需求 - 2025年3月末资产负债率达47.67%，债务融资压力较大 [9] - 本次股权融资可优化资本结构，降低财务费用及偿债风险 [8][9] - 发行后总股本预计增加913.88万股（以发行前总股本40,593.36万股为基准） [18] 合规性与程序履行 - 发行方案经2023年及2024年股东大会授权，并由第六届董事会第十七次、第二十一次会议审议通过 [12][16] - 符合《上市公司证券发行注册管理办法》及科创板科技创新领域投资要求 [13][15] - 发行程序已履行信息披露义务，尚需上交所审核及证监会注册 [16] 预期效益与回报影响 - 三种盈利假设情景下（增长10%/持平/下降10%），2025年基本每股收益预计为0.0559元/股、0.0508元/股、0.0458元/股 [19][20] - 公司将通过加快募投项目投产、优化产品管线及严格执行分红政策降低即期回报摊薄风险 [21][22][23]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示业绩增长，2024年营收5.89亿元（同比+18.69%），归母净利润0.21亿元（同比+18.24%），扣非归母净利润0.11亿元（同比+230.01%）；2025Q1营收0.87亿元（同比+23.58%），归母净利润 - 0.07亿元（同比+72.79%），扣非归母净利润 - 0.11亿元（同比+60.4%）[1] - 吸附破伤风疫苗持续增长，25Q1业绩亮眼，24年吸附破伤风疫苗收入达5.36亿元（同比+15.73%）；25Q1收入持续快速增长且利润亏损幅度缩窄，一方面毛利率提升1个百分点（25Q1达93.43%），另一方面管理费用率及研发费用率均下降[2] - 金葡疫苗有望于25H1完成临床入组，超级细菌疫苗管线丰富，截至2025年3月底，重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验入组已超5600例，预计2025年上半年完成临床入组，2026年上半年完成相关工作；还有幽门螺杆菌、铜绿假单胞菌、鲍曼不动杆菌疫苗处于不同研发阶段[2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为6.77亿元、7.73亿元、8.69亿元，同比增速分别约为15%、14%、13%，实现归母净利润分别为0.23亿元、0.43亿元、0.6亿元，同比分别增长约10%、86%、41%，对应2025/4/25股价PE分别约为276倍、148倍、105倍[2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|496|589|677|773|869| |增长率YoY %|-9.4%|18.7%|15.0%|14.1%|12.5%| |归属母公司净利润(百万元)|18|21|23|43|60| |增长率YoY%|-33.9%|18.2%|10.4%|86.1%|40.8%| |毛利率%|93.6%|94.4%|94.6%|94.6%|94.6%| |净资产收益率ROE%|1.9%|2.2%|2.4%|4.3%|5.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.04|0.05|0.06|0.11|0.15| |市盈率P/E(倍)|360.25|304.68|276.02|148.29|105.30| |市净率P/B(倍)|6.90|6.84|6.67|6.39|6.02|[4] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|931|908|967|1006|1071| |货币资金|362|224|198|141|107| |应收票据|0|4|1|1|1| |应收账款|491|566|631|714|797| |预付账款|4|9|9|10|12| |存货|72|86|96|109|123| |其他|1|19|31|31|32| |非流动资产|681|899|923|939|948| |固定资产（合计）|239|359|388|409|422| |无形资产|17|16|16|15|15| |其他|425|523|519|515|511| |资产总计|1613|1807|1889|1945|2019| |流动负债|476|596|650|723|800| |短期借款|24|24|24|24|24| |应付票据|0|0|0|0|0| |应付账款|40|86|96|109|123| |其他|412|485|529|589|653| |非流动负债|206|278|288|238|188| |长期借款|177|250|260|210|160| |其他|28|28|29|29|29| |负债合计|682|874|938|961|989| |少数股东权益|14|9|4|-6|-20| |归属母公司股东权益|917|925|948|990|1050| |负债和股东权益|1613|1807|1889|1945|2019|[5] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|496|589|677|773|869| |营业成本|32|33|37|42|47| |营业税金及附加|3|4|4|5|6| |销售费用|258|303|348|396|443| |管理费用|78|86|99|113|127| |研发费用|115|134|154|162|174| |财务费用|5|10|10|10|8| |减值损失合计|-5|3|0|0|0| |投资净收益|0|0|0|0|0| |其他|1|1|1|1|1| |营业利润|3|21|23|45|63| |营业外收支|13|1|1|1|1| |利润总额|16|22|24|46|64| |所得税|4|7|7|13|18| |净利润|11|16|18|33|46| |少数股东损益|-6|-5|-5|-10|-14| |归属母公司净利润|18|21|23|43|60| |EBITDA|41|66|86|112|136| |EPS (当年)(元)|0.04|0.05|0.06|0.11|0.15|[5] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|44|-10|66|74|96| |净利润|11|16|18|33|46| |折旧摊销|34|36|51|56|63| |投资损失|7|14|12|11|9| |营运资金变动|-10|-78|-20|-32|-29| |其它|2|3|7|7|7| |投资活动现金流|-79|-224|-85|-71|-71| |资本支出|-170|-207|-72|-70|-70| |长期投资|90|-17|-12|0|0| |其他|1|1|-1|-1|-1| |筹资活动现金流|129|96|-7|-61|-59| |吸收投资|27|0|0|0|0| |借款|86|72|10|-50|-50| |支付利息或股息|94|-138|-26|-57|-34|[5][6] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构负责医药团队卖方业务超9年[7] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，北京大学汇丰商学院硕士，有5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，覆盖多个细分领域[7] - 曹佳琳为医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，有3年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，负责相关领域研究[7] - 章钟涛为医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，超2年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，主要覆盖疫苗等领域[7] - 赵丹为医药分析师，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药[7]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示业绩增长，2024年营收5.89亿元同比+18.69%，归母净利润0.21亿元同比+18.24%，扣非归母净利润0.11亿元同比+230.01%；2025Q1营收0.87亿元同比+23.58%，归母净利润-0.07亿元同比+72.79%，扣非归母净利润-0.11亿元同比+60.4% [1] - 吸附破伤风疫苗持续增长，25Q1业绩亮眼，24年吸附破伤风疫苗收入达5.36亿元同比+15.73%；25Q1收入持续快速增长且利润亏损幅度缩窄，一方面25Q1毛利率提升1个百分点达93.43%，另一方面管理费用率及研发费用率均有所下降 [2] - 金葡疫苗有望于25H1完成临床入组，超级细菌疫苗管线丰富，截至2025年3月底重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验入组已超5600例，预计2025年上半年完成临床入组，2026年上半年完成相关工作；还有幽门螺杆菌、铜绿假单胞菌、鲍曼不动杆菌疫苗等管线处于不同研究阶段 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为6.77亿元、7.73亿元、8.69亿元，同比增速分别约为15%、14%、13%，实现归母净利润分别为0.23亿元、0.43亿元、0.6亿元，同比分别增长约10%、86%、41%，对应2025/4/25股价PE分别约为276倍、148倍、105倍 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|496|589|677|773|869| |增长率YoY %|-9.4%|18.7%|15.0%|14.1%|12.5%| |归属母公司净利润(百万元)|18|21|23|43|60| |增长率YoY%|-33.9%|18.2%|10.4%|86.1%|40.8%| |毛利率%|93.6%|94.4%|94.6%|94.6%|94.6%| |净资产收益率ROE%|1.9%|2.2%|2.4%|4.3%|5.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.04|0.05|0.06|0.11|0.15| |市盈率P/E(倍)|360.25|304.68|276.02|148.29|105.30| |市净率P/B(倍)|6.90|6.84|6.67|6.39|6.02| [4] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|931|908|967|1006|1071| |货币资金(百万元)|362|224|198|141|107| |应收票据(百万元)|0|4|1|1|1| |应收账款(百万元)|491|566|631|714|797| |预付账款(百万元)|4|9|9|10|12| |存货(百万元)|72|86|96|109|123| |其他(百万元)|1|19|31|31|32| |非流动资产(百万元)|681|899|923|939|948| |固定资产(百万元)|239|359|388|409|422| |无形资产(百万元)|17|16|16|15|15| |其他(百万元)|425|523|519|515|511| |资产总计(百万元)|1613|1807|1889|1945|2019| |流动负债(百万元)|476|596|650|723|800| |短期借款(百万元)|24|24|24|24|24| |应付账款(百万元)|40|86|96|109|123| |其他(百万元)|412|485|529|589|653| |非流动负债(百万元)|206|278|288|238|188| |长期借款(百万元)|177|250|260|210|160| |其他(百万元)|28|28|29|29|29| |负债合计(百万元)|682|874|938|961|989| |少数股东权益(百万元)|14|9|4|-6|-20| |归属母公司股东权益(百万元)|917|925|948|990|1050| |负债和股东权益(百万元)|1613|1807|1889|1945|2019| [5] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|496|589|677|773|869| |营业成本(百万元)|32|33|37|42|47| |营业税金及附加(百万元)|3|4|4|5|6| |销售费用(百万元)|258|303|348|396|443| |管理费用(百万元)|78|86|99|113|127| |研发费用(百万元)|115|134|154|162|174| |财务费用(百万元)|5|10|10|10|8| |减值损失合计(百万元)| - 5|3|0|0|0| |投资净收益(百万元)|0|0|0|0|0| |其他(百万元)|1|1|1|1|1| |营业利润(百万元)|3|21|23|45|63| |营业外收支(百万元)|13|1|1|1|1| |利润总额(百万元)|16|22|24|46|64| |所得税(百万元)|4|7|7|13|18| |净利润(百万元)|11|16|18|33|46| |少数股东损益(百万元)| - 6| - 5| - 5| - 10| - 14| |归属母公司净利润(百万元)|18|21|23|43|60| |EBITDA(百万元)|41|66|86|112|136| |EPS(当年)(元)|0.04|0.05|0.06|0.11|0.15| [5] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|44| - 10|66|74|96| |净利润(百万元)|11|16|18|33|46| |折旧摊销(百万元)|34|36|51|56|63| |投资损失(百万元)|7|14|12|11|9| |营运资金变动(百万元)| - 10| - 78| - 20| - 32| - 29| |其它(百万元)|2|3|7|7|7| |投资活动现金流(百万元)| - 79| - 224| - 85| - 71| - 71| |资本支出(百万元)| - 170| - 207| - 72| - 70| - 70| |长期投资(百万元)|90| - 17| - 12|0|0| |其他(百万元)|1|1| - 1| - 1| - 1| |筹资活动现金流(百万元)|129|96| - 7| - 61| - 59| |吸收投资(百万元)|27|0|0|0|0| |借款(百万元)|86|72|10| - 50| - 50| |支付利息或股息(百万元)|94| - 138| - 26| - 57| - 34| [5][6] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构负责医药团队卖方业务超9年 [7] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，北京大学汇丰商学院硕士，有5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，覆盖多个细分领域 [7] - 曹佳琳为医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，有3年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，负责相关领域研究 [7] - 章钟涛为医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，超2年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，主要覆盖疫苗等 [7] - 赵丹为医药分析师，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药 [7]