公司近期资本运作与市场表现 - 公司于2025年9月终止了1.25亿元人民币的A股定增计划，随后出现在港交所IPO排队名单中 [1] - 在定增方案调整与撤回期间（2025年8月18日至20日），公司股价连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，截至定增终止前最后一个交易日，股价报收29.78元/股，较年初开盘价10.57元/股累计上涨181.74% [17][43] - 控股股东上海武山在2025年9月1日至10月31日期间，累计减持1217.8万股，变现约2.79亿元人民币，持股比例从17.83%降至14.83% [19][45] - 公司副总经理兼财务负责人谭勇减持128,860股，变现约325.67万元人民币；副总经理兼董事会秘书吴畏减持178,500股，变现约473.72万元人民币 [20][22][46][48] - 截至2025年12月9日收盘，公司股价为26.6元/股，市值为108亿元人民币，较上市首日收盘市值161.7亿元人民币缩水53亿元人民币 [1][27] 财务业绩分析 - 2025年前三季度，公司实现营业收入5.07亿元人民币，同比增长31.11%；实现净利润4714.83万元人民币，同比扭亏为盈 [1][26] - 2022年至2024年，公司营业收入从5.47亿元人民币微增至5.89亿元人民币，但净利润出现大幅缩水 [1][26] - 报告期内（2022年至2024年及2025年上半年），公司毛利率保持高位且稳定，分别为92.3%、93.1%、94.0%和92.3% [9][35] - 同期净利润率较低，分别为4.86%、2.31%、2.68%和4.34%，对应净利润金额为2657.6万元、1144.2万元、1571.9万元和1323.1万元人民币 [9][35] - 高额的销售及分销开支压缩了利润，各期费用分别为2.88亿元、2.58亿元、3.03亿元和1.45亿元人民币，费用率约50%，其中促销服务费占比80%以上 [10][36] - 2022年至2025年上半年，公司获得政府补助累计6055万元人民币（分别为2718.1万元、1575.9万元、1013.3万元、748.6万元），占同期净利润比例分别为102.28%、137.73%、64.46%和56.58% [10][36] 核心产品与市场地位 - 公司收入高度依赖吸附破伤风疫苗，报告期内该产品贡献收入分别为4.38亿元、4.63亿元、5.36亿元和2.68亿元人民币，占营业收入比例分别为80.1%、93.7%、91.4%和87.9% [4][29] - 公司吸附破伤风疫苗自2017年商业化以来，按批签发量计算在中国市场持续排名第一，2024年市场份额为69.5%，领先于主要竞争对手武汉生物（市场份额30.5%） [5][30] - 该产品平均售价连续上涨，从2022年的138.3元/剂，升至2023年的147.0元/剂、2024年的159.3元/剂，2025年上半年为155.5元/剂 [6][31] - 公司另外两款商业化产品市场地位较弱：Hib结合疫苗2024年市占率为17.0%，排名第三；AC结合疫苗（MCV2类型）2024年市占率仅0.6% [6][32] 研发管线与战略 - 公司将战略重心聚焦于“超级细菌疫苗”及“成人疫苗”两大领域，拥有全球最全面的靶向超级细菌的疫苗管线，涵盖rFSAV、rHPV、rFPAV、rABV、GAS五大1.1类候选产品 [7][33] - 核心在研产品rFSAV是全球唯一一款正在进行III期临床试验的用于预防金黄色葡萄球菌感染的候选疫苗，已于2025年5月完成全部6,014名受试者入组 [7][33] - 预计于2026年上半年进行临床数据揭盲，2026年下半年向国家药监局提交新药上市申请（NDA） [7][33] - 公司坦言，随着rFSAV III期临床试验进入最后阶段及其他管线推进，研发开支可能随之增加 [10][36] - 此次赴港IPO募资拟用于rHPV和rFSAV的临床开发、生产设施升级、流感疫苗产品开发、新型给药系统开发、治疗性单抗研发以及营运资金等 [16][42] 运营与财务状况关注点 - 公司贸易应收款项规模持续攀升，2022年末至2025年6月末分别为5.24亿元、5.26亿元、6.11亿元和6.94亿元人民币，占同期营业收入的比例分别为95.80%、106.48%、104.27%和113.77%（年化） [11][37] - 截至2025年6月30日，账龄超过一年的贸易应收款项及应收票据合计3.29亿元人民币，占贸易应收款项净额比例为53.2% [12][38] - 公司解释其客户主要为区县级疾控中心，结算周期较长，但信用状况良好 [12][38] - 经营活动现金流表现不佳，各期净额分别为-2169.3万元、4980.8万元、-573.7万元和-1763.3万元人民币，大多为净流出状态 [13][39] - 公司依赖外部融资满足资金需求，各期通过融资活动取得现金净额累计3.33亿元人民币 [14][40] - 截至2025年10月30日，公司现金及现金等价物余额为1.04亿元人民币，较年初减少1.14亿元，同期短期有息负债为9146.3万元人民币 [14][40] - 2025年12月5日，公司公告因自查需预补缴企业所得税税款420.01万元人民币 [2][27] 公司治理与股权结构 - 公司由72岁的樊绍文掌舵，其44岁的女儿樊钒任副董事长，父女二人共同执掌公司 [1][27] - 负责日常管理的4位高级管理层人员平均年龄59岁，总经理樊绍文在生物药物领域拥有约五十年经验 [24][50] - 控股股东上海武山减持后，实控人樊绍文、樊钒父女通过直接和间接方式合计控制公司26.23%的股权 [19][45]

公司战略与资本市场动态 - 公司向港交所递交招股书，申请“A+H”双平台上市，由中信证券独家保荐 [1] - 公司此前筹划的A股定增方案终止，在更新方案中将募集资金总额下调至1.25亿元后仍未能落地 [9] - 在启动港股IPO前后，控股股东上海武山生物技术有限公司于2025年9月至10月间累计减持1217.8万股，套现金额约2.79亿元 [10] 财务业绩表现 - 2021年上市首年净利润达1.08亿元，随后净利润大幅缩水，2022年至2024年净利润分别为2657.71万元、1755.56万元和2075.76万元 [2] - 2025年上半年营收3.05亿元，净利润1319.69万元，增收不增利趋势未扭转 [2] - 2022年至2024年非经常损益占当期净利润比重分别高达97.28%、80.7%和46.14%，利润实际“含金量”较低 [2] 产品结构与收入依赖 - 公司收入高度依赖吸附破伤风疫苗，2024年该产品销售收入5.36亿元，占总营收比例高达90.99% [2] - 2019年至2023年，产品收入占公司总营收比例始终在72%至93%的高位区间徘徊，单品依赖现象突出且长期存在 [2] - 根据灼识咨询报告，公司的吸附破伤风疫苗按2022年至2024年批签发计，其市场份额超过80% [1] 现金流与运营效率 - 公司贸易应收款项净额从2022年的4.92亿元增至2025年三季度的6.65亿元，占当期营收的比例长期高于90% [3] - 贸易应收账款周转天数从2022年的272.29天拉长至2025年三季度的327.91天，回款效率走弱 [5] - 2022年、2024年及2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-0.25亿元、0.44亿元、-0.1亿元、0.33亿元，持续承压 [6] 盈利能力与费用结构 - 公司综合毛利率稳定在92%至94%的超高水平，但净利率长期徘徊在2%至5%的极低区间 [6] - 销售及分销开支占营收比例持续超过50%，2022-2024年均在52%左右，2025年前三季度为48.56% [6][7] - 研发费用率常年保持在20%以上，每年研发开支超亿元 [7][8] 研发管线与未来投入 - 公司布局的重组金葡菌疫苗、口服重组幽门螺杆菌疫苗等管线均处于临床试验关键阶段 [8] - 此次港股募资拟用于rHPV候选疫苗、rFSAV的临床开发、生产设施升级、流感疫苗产品组合开发、新型给药系统开发及引进授权、治疗性单克隆抗体研发等 [9]

公司上市动态 - 11月26日，公司正式向港交所递交上市申请，寻求成为“A+H”上市企业 [1] - 此次赴港IPO旨在为创新疫苗研发筹措资金并突破大单品依赖困境 [1] - 公司港股上市计划拟发行不超过总股本25%的H股，募资将用于生物制品研发、产线升级、国际化平台建设及补充营运资金 [7] 公司治理与领导层 - 公司由72岁的行业老将樊绍文与其44岁的女儿樊钒共同执掌 [1] - 樊绍文拥有丰富行业经验，曾担任中国医学科学院输血研究所蛋白实验室主任等职务，并于2009年创立公司 [2] - 樊钒为公司实控人之一并担任副董事长，拥有多元教育背景并以普通员工身份加入公司 [2][3] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营收5.89亿元，同比增长18.7%，归母净利润为2076万元，同比增长18.2% [3] - 2025年上半年公司实现营收3.06亿元，同比增长35.17%，归母净利润为1319.69万元，同比实现扭亏 [3] - 2024年公司经营活动现金流净额为-973.12万元，投资活动现金流净额为-2.24亿元，2025年上半年经营活动净现金流为-0.2亿元 [7] 产品结构与收入来源 - 吸附破伤风疫苗是公司核心产品，2024年实现销售收入5.36亿元，同比增长15.7%，占当年总营收的90.99% [3] - 2019至2023年，该产品营收占比长期处于高位，分别为72.57%、90.94%、80.6%、79.94%、93.32% [3] - 公司其他已上市产品包括Hib结合疫苗和AC结合疫苗 [3] 研发管线进展 - 公司布局了四款1.1类新药，包括重组金葡菌疫苗和口服重组幽门螺杆菌疫苗等 [4] - 重组金葡菌疫苗截至2024年底已完成5000余例Ⅲ期临床入组，2025年6月完成6000例受试者入组，计划2026年公布数据，2027年量产 [4] - 口服重组幽门螺杆菌疫苗已在澳大利亚获得Ⅰ期临床试验许可，国内计划于2026年启动试验申报 [4] 近期资本运作 - 2025年9月1日，公司正式公告终止A股定增，该定增最初于2024年4月提出，拟募资1.75亿元，后于2025年8月下调至1.25亿元 [5][6] - 2025年7月，控股股东上海武山生物技术有限公司披露减持计划，并于11月1日公告减持实施完毕，累计套现约2.79亿元，持股比例从17.83%降至14.83% [6] - 定增终止时公司股价达29.97元/股，2025年初至8月底累计涨幅超181% [6] 行业与市场状况 - 吸附破伤风疫苗需求主要来自猫狗咬伤联合接种、日常损伤感染预防及血液制品客户采购，市场仍有渗透率提升空间但行业竞争已逐步加剧 [3] - 疫苗行业研发周期长、投入大、风险高，传统疫苗领域价格竞争与创新疫苗领域技术竞争同步升级 [7] - 当前港股生物医药板块分化明显，投资者对创新药企估值较为谨慎 [7]

公司资本运作 - 公司于9月23日突发公告，计划发行H股并申请在香港联合交易所上市 [1] - 此次H股发行计划距离公司8月31日宣布终止推进一年多的A股定增预案，仅过去不到一个月 [1] - 公司曾于去年4月开始筹划A股定增融资，并在去年6月公布预案，发行对象为11名投资者，发行价格为13.71元/股，拟认购金额合计为1.75亿元 [9] - 今年8月，公司将定增募集资金总额下调至1.25亿元，但最终于8月31日公告终止该事项，原计划建设项目仍将按计划推进 [9] 公司股权变动 - 持股5%以上股东上海武山于2025年9月1日至3日通过集中竞价交易减持公司股份，权益变动后，上海武山与一致行动人樊绍文、樊钒合计持股比例从29.22%下降至29% [13] - 上海武山由公司实际控制人樊绍文、樊钒父女控制，二人分别持有上海武山47.22%和6.78%股权，此次减持二人合计套现2670万元 [13] - 上海武山于2025年9月4日至29日继续减持，权益变动后，其与一致行动人合计持股比例由29.00%减少至27.92%，触及1%刻度 [13] 公司财务表现 - 2025年上半年，公司实现营业收入3.06亿元，同比增长35.17% [7] - 2025年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润为1319.69万元，同比实现扭亏为盈 [7] - 公司利润总额为1468.28万元，上年同期为-3071.92万元 [8] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为772.36万元，上年同期为-3191.52万元 [8] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-1973.87万元，较上年同期的-5783.08万元有所改善 [8] 公司股价表现 - 公司于2021年6月8日在科创板上市，上市初期股价为40多元，去年4月一度跌至最低价7元附近，市值仅约30亿元 [7] - 去年10月后，随着A股行情转暖，公司股价出现反转，今年以来累计涨幅超过150%，总市值突破百亿元大关 [7] - 截至新闻发布日，公司股价为27.20元，市值为110.41亿元 [1][4] 公司管理与治理 - 公司由实控人樊绍文与其女樊钒执掌，构成“父女档”掌舵的家族企业 [4][5] - 樊绍文生于1953年，现年72岁，拥有丰富的生物医药行业经验，曾带领多家企业扭亏为盈或成功上市，于2009年创立欧林生物 [5] - 樊钒出生于1981年，拥有国际酒店管理本科、商业管理硕士、EMBA及博士学位，2010年加入公司，现任副董事长，2024年税前报酬总额为64.15万元 [5][6] - 樊钒获得中国发明专利13项，并获“天府青城计划”创业领军人才等荣誉 [6] 公司产品与研发 - 公司核心产品为吸附破伤风疫苗，目前已实现吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗和AC结合疫苗三个产品的上市销售 [7] - 公司研发聚焦“超级细菌”疫苗与“成人疫苗”两大战略方向，对重组金葡菌疫苗等4个全球1.1类新药“超级细菌”疫苗进行研究 [8] - 公司于今年上半年启动三价及四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）Ⅰ期临床试验并完成受试者入组 [8]

公司资本运作计划 - 公司正在筹划发行H股并在香港联交所挂牌上市 目前与中介机构商讨相关细节但具体方案尚未确定 [1][2] - 公司于9月初终止了推进一年有余的定增事项 该事项始于2024年4月 原计划募集资金1.75亿元后下调至1.25亿元 最终因市场情况和公司发展规划等因素撤回申请 [3] - 原定增募集资金拟用于疫苗研发生产基地技术改造项目 虽定增终止但该项目仍将按计划推进 [3] 财务表现与产品结构 - 2024年上半年公司实现营业收入3.06亿元 同比增长35.17% 归母净利润1319.69万元实现扭亏为盈 [4] - 吸附破伤风疫苗是核心产品 2024年上半年营收达5.36亿元 占总营收比重90.99% 2019-2024年该产品营收从1.3亿元持续增长至5.36亿元 [4] - 其他上市产品包括Hib结合疫苗和AC结合疫苗 [4] 研发管线进展 - 金葡菌疫苗处于Ⅲ期临床阶段 2024年上半年完成临床试验入组 预计2026年上半年完成揭盲 [4] - 在研项目包括口服重组幽门螺杆菌疫苗 重组铜绿假单胞菌疫苗及重组鲍曼不动杆菌蛋白疫苗 [5] - 2024年上半年研发投入6525.08万元 占营收比例21.33% 公司计划优先保障金葡菌疫苗和流感疫苗（预计下半年或明年初开展Ⅲ期临床）的研发支出 [5][6] 战略规划 - 公司提出寻求研发投入与经营现金流之间的平衡 确保资金优先用于能尽快产生效益的研发项目 [5] - H股发行计划旨在深化国际化战略布局 提升国际知名度与影响力 并优化资本结构 [2]

公司定增终止决定 - 公司于8月31日公告终止以简易程序向特定对象发行股票事项并撤回相关申请文件[1][2] - 定增计划始于2024年4月 2025年6月公告预案 拟发行对象认购金额合计1.75亿元[1] - 终止原因为鉴于当前市场情况结合公司实际情况及发展规划等诸多因素[2] 募投项目内容与现状 - 募集资金原计划投资于疫苗研发生产基地技术改造项目 总投资额约2.9亿元 拟使用募集资金1.75亿元[1][2] - 项目旨在改善主力产品生产基础条件 提升生产效率及产品性能品质稳定性 为研发成果转化提供产线支撑[1][2] - 公司现有约8万平方米GMP基地 含3条原液生产线4条分装线2条包装线 部分生产线自动化程度低设备老化导致生产效率较低[1] - 终止定增后技术改造项目仍按计划有序推进[2] 公司财务与经营状况 - 公司货币资金为1.84亿元 总负债9.02亿元 继续推进技改项目可能对现金流造成较大压力[2] - 2025年上半年实现归属于上市公司股东净利润1319.69万元 中短期经营盈利不足以支撑技改项目[2] - 核心产品包括吸附破伤风疫苗Hib结合疫苗AC结合疫苗 吸附破伤风疫苗国内市场占有率持续多年领先[1] 股价波动与市场反应 - 定增发行定价基准日为2025年6月17日 发行价格不低于前20个交易日股价均价80% 定为13.71元/股[3] - 股价从6月17日收盘价16.17元上涨至9月2日收盘价28.87元 涨幅超过78%[3] - 8月20日公司发布股价异常波动公告 称累计涨幅较大超过同行业及上证指数 可能存在短期市场过热风险[3] - 部分投资者认为终止定增可能与股价涨幅过大有关 因增发价格大幅低于二级市场价格[2] 控股股东减持计划 - 控股股东上海武山生物技术有限公司于7月22日公告减持计划 拟减持不超过1217.8万股（占总股本比例不超过3%）[4] - 减持原因为自身资金需求 将通过集中竞价或大宗交易方式在公告15个交易日后3个月内进行[4] - 实际控制人樊绍文樊钒及董事陈爱民承诺通过上海武山间接持有股份不参与本次减持[4]

公司融资决策 - 公司决定终止以简易程序向特定对象发行股票事项并撤回相关申请文件[1] - 终止原因为鉴于当前市场情况及公司实际情况和发展规划等诸多因素[1] - 此次定增计划始于2024年4月24日董事会审议通过相关议案[1] 定增计划详情 - 发行价格为13.71元/股 拟发行股份数量为12785769股[2] - 发行对象拟认购金额合计为1.75亿元[2] - 募集资金净额拟投资于疫苗研发生产基地技术改造项目 该项目总投资额2.9亿元[2] 项目投资规划 - 技术改造项目拟使用本次发行募集资金1.75亿元[2] - 项目涉及对破伤风车间、多糖车间、冻干车间等主要生产车间进行升级改造[2] - 包括对生产配套相关的设施设备进行技术改造 用于原有疫苗产品的生产[2] 公司经营状况 - 公司生产经营一切正常 疫苗研发生产基地技术改造项目仍按计划有序推进[1] - 2025年上半年实现营业收入3.06亿元 同比增长35.17%[3] - 实现归属于上市公司股东的净利润1319.69万元 同比扭亏为盈[3] 财务指标表现 - 截至2025年6月30日总资产为18.36亿元 较年初增长1.62%[3] - 货币资金1.84亿元 总负债9.02亿元 较年初增长3.24%[3] - 资产负债率为49.11% 应收账款净额为6.17亿元 占流动资产比例为67.95%[3] 业务构成 - 公司主要从事人用疫苗的研发、生产和销售[3] - 吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗及AC结合疫苗为现阶段主力产品[3] - 主力产品系公司销售收入及经营现金流的主要来源[3]

股权收购交易 - 欧林生物拟以不超过4500万元自筹资金通过竞价方式收购一号基金及菁创基金合计持有的新诺明生物15%股权（其中8.11%来自一号基金，6.89%来自菁创基金）[1] - 交易完成后欧林生物对新诺明生物的持股比例从84.13%提升至99.13%，剩余0.87%由成都欧诺众合企业管理中心持有[1] - 新诺明生物主营业务涵盖医学研究、技术开发及进出口服务[1] 战略协同与运营影响 - 收购旨在提升对子公司的控制力与管理效率，增强整体战略协同与资源整合能力[2] - 交易不会改变合并报表范围，且不会对财务状况、经营成果及现金流产生重大不利影响[2] - 最终成交价格及交易完成时间取决于西南联合产权交易所竞价结果[2] 核心业务与研发布局 - 公司专注于人用疫苗领域，已上市吸附破伤风疫苗（市占率持续领先）、Hib结合疫苗和AC结合疫苗三大核心产品[2] - 研发管线聚焦"超级细菌"与"成人疫苗"方向，涵盖重组金葡菌疫苗（Ⅲ期临床全部入组完成）、口服重组幽门螺杆菌疫苗等4个全球1.1类新药[3] - 营销网络覆盖全国，并建立完善的生产质量管理体系[2] 融资计划调整 - 终止以简易程序向特定对象发行A股计划（原拟募集1.25亿元），撤回相关申请文件[4] - 原募集资金拟用于疫苗研发生产基地技术改造项目，旨在提升生产效率、产品稳定性及管线储备[3] - 项目仍按计划推进，终止发行不会对日常生产经营造成重大不利影响[4]

财务表现 - 2024年上半年实现营业收入3.06亿元，同比增长35.17% [1] - 归母净利润1319.69万元，较上年同期-3071.92万元实现扭亏为盈 [1] - 扣非后归母净利润772.36万元，亦成功扭亏 [1] 核心产品与收入结构 - 吸附破伤风疫苗是核心主要产品，2024年单产品年销售收入首次突破5亿元，同比增长15.7%，占总营收比例90.99% [3] - 2019年至2023年吸附破伤风疫苗营收分别为1.3亿元、2.91亿元、3.93亿元、4.38亿元和4.63亿元，占当期总营收比重分别为72.57%、90.94%、80.6%、79.94%和93.32% [3] - 已上市疫苗产品还包括Hib结合疫苗和AC结合疫苗 [1] 研发投入与管线进展 - 费用化研发投入5877.75万元，同比下降21.93%，研发投入占营收比重从上年同期57.73%降至21.33% [1] - 研发投入总额减少主要因去年同期发生AC结合疫苗IV期临床试验费用及流感疫苗技术转让费用，本报告期未发生上述费用 [2] - 金葡菌疫苗完成III期临床试验全部受试者入组，临床开发进度领先，全球范围内暂未有成功获批上市的金葡菌疫苗，国内仅公司进入临床试验阶段 [3] - 口服重组幽门螺杆菌疫苗、重组鲍曼不动杆菌蛋白疫苗、铜绿假单细胞菌疫苗等创新产品仍处于临床前或早期临床阶段 [3] 市场前景与产品依赖 - 吸附破伤风疫苗市场需求仍有较大增长空间，预计2030年狂犬疫苗接种人群和破伤风被动免疫患者市场渗透率分别为10%和30%，目前渗透率远不及该数字 [3] - 公司在一定时期内还将依赖吸附破伤风疫苗等已上市产品贡献收入 [4]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入49.19亿元 同比下降73.06% [1][3] - 归母净利润亏损5.97亿元 上年同期盈利22.34亿元 [1][3] - 连续四个季度亏损 2024年三季度至2025年二季度均出现亏损 [4] - 分季度看 2025年一季度营收同比下降79.16% 二季度下降62.92% [4] 产品批签发情况 - 自主产品AC结合疫苗批签发43.10万支 同比下降58.10% [5] - 自主产品Hib疫苗批签发58.37万支 同比下降66.46% [5] - 代理九价HPV疫苗批签发423.88万支 同比下降76.80% [5] - 代理重组带状疱疹疫苗批签发57.47万支 同比下降64.24% [6] - 23价肺炎疫苗、四价HPV疫苗及灭活甲肝疫苗批签发量均为0 [5] 研发投入与国际化 - 2025年上半年研发投入6.35亿元 [2][7] - 十余项研发管线取得突破性进展 涵盖注册申报和临床阶段推进 [7] - 四价流脑多糖疫苗持续供应印度尼西亚、尼日利亚等国家 [8] - 23价肺炎疫苗获得菲律宾GMP证书 正在多国进行上市注册 [8] 财务状况 - 应收账款135.18亿元 较上年同期减少119.54亿元 [2][8] - 经营现金流净额15.64亿元 同比增长609% [2][8] - 货币资金25.66亿元 同比减少30.2亿元 [8] - 短期借款139.64亿元 同比增加105.22亿元 [2][8] - 财务费用1.45亿元 同比增长602.70% [8] - 拟发行公司债券募资不超过60亿元优化债务结构 [8] 业绩变动原因 - 民众接种意愿下降及市场需求变化导致营收大幅下降 [2][4] - 行业整体短期承压明显 全社会疫苗信心尚在恢复中 [4] - 公司积极优化经营策略 在创新研发和国际化方面取得突破 [2][7]