公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入3.06亿元 同比增长35.17% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1319.69万元 实现扭亏为盈 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润772.36万元 同比扭亏为盈 [1] 核心产品与市场地位 - 吸附破伤风疫苗销售收入稳健增长 推动业绩改善 [1] - 公司为国内首家生产和销售吸附破伤风疫苗的民营企业 [1] - 已上市产品包括吸附破伤风疫苗 Hib结合疫苗及AC结合疫苗 [1] 研发战略方向 - 聚焦超级细菌疫苗与成人疫苗两大战略方向 [2] - 围绕WHO公布的12种最危险的耐药细菌名单开展研究 [2] - 4个超级细菌疫苗项目均为全球1.1类新药 [2] 重点研发项目进展 - 重组金葡菌疫苗完成Ⅰ、Ⅱ期临床试验 Ⅲ期于2025年上半年完成全部受试者入组 [2] - 重组金葡菌疫苗正在开展多中心随机双盲Ⅲ期临床试验 进展全球领先 [2] - 重组金葡菌疫苗属于预防用生物制品1类 全球范围内暂无同类产品上市 [3] 产品应用前景 - 重组金葡菌疫苗拟用于预防手术后金黄色葡萄球菌感染 [3] - 理论上可广泛用于医院感染相关的各个科室预防 [3] - 金黄色葡萄球菌可导致严重感染并发症和全身致死性感染 [2] 其他研发管线进展 - 幽门螺杆菌疫苗于2024年获澳大利亚Ⅰ期临床试验许可 正在优化口服制剂 [3] - 铜绿假单胞菌疫苗和鲍曼不动杆菌疫苗按计划推进临床前研究 [3] - 三价及四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）启动Ⅰ期临床试验并完成受试者入组 [3] 下半年经营计划 - 继续深化相关产品的医患教育与市场推广 巩固市场地位 [1] - 有序推进重组金葡菌疫苗及流感疫苗项目临床试验进展 [1] - 进一步丰富产品储备 [1]

股权收购交易 - 欧林生物拟以不超过4500万元自筹资金通过竞价方式收购一号基金及菁创基金合计持有的新诺明生物15%股权（其中8.11%来自一号基金，6.89%来自菁创基金）[1] - 交易完成后欧林生物对新诺明生物的持股比例从84.13%提升至99.13%，剩余0.87%由成都欧诺众合企业管理中心持有[1] - 新诺明生物主营业务涵盖医学研究、技术开发及进出口服务[1] 战略协同与运营影响 - 收购旨在提升对子公司的控制力与管理效率，增强整体战略协同与资源整合能力[2] - 交易不会改变合并报表范围，且不会对财务状况、经营成果及现金流产生重大不利影响[2] - 最终成交价格及交易完成时间取决于西南联合产权交易所竞价结果[2] 核心业务与研发布局 - 公司专注于人用疫苗领域，已上市吸附破伤风疫苗（市占率持续领先）、Hib结合疫苗和AC结合疫苗三大核心产品[2] - 研发管线聚焦"超级细菌"与"成人疫苗"方向，涵盖重组金葡菌疫苗（Ⅲ期临床全部入组完成）、口服重组幽门螺杆菌疫苗等4个全球1.1类新药[3] - 营销网络覆盖全国，并建立完善的生产质量管理体系[2] 融资计划调整 - 终止以简易程序向特定对象发行A股计划（原拟募集1.25亿元），撤回相关申请文件[4] - 原募集资金拟用于疫苗研发生产基地技术改造项目，旨在提升生产效率、产品稳定性及管线储备[3] - 项目仍按计划推进，终止发行不会对日常生产经营造成重大不利影响[4]

公司主营业务 - 专注于人用疫苗研发、生产及销售的生物制药企业 已形成"阶梯有序、重点突破、多产品储备"的研发格局 [1] - 已上市产品包括吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗和AC结合疫苗3种产品 [1] - 在研产品包括重组金葡菌疫苗、四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）、口服重组幽门螺杆菌疫苗（大肠杆菌）等多种产品 [1] 募集资金投资项目 - 本次发行募集资金总额不超过3亿元且不超过最近一年末净资产的20% 拟认购金额合计12,529.29万元 [2] - 募集资金净额拟全部投入"疫苗研发生产基地技术改造项目" 项目总投资额29,000.00万元 [2] - 项目通过新旧生产线置换方式实现技术改造 保持产能总体稳定 [3] 技术改造具体内容 - 对破伤风车间、多糖车间、冻干车间等主要生产车间进行升级改造 [2] - 新建吸附破伤风疫苗、多糖疫苗（AC结合疫苗、Hib疫苗）生产线 [3] - 配套建设半成品配制区、成品库等设施 替换2号生产大楼的老旧生产线 [3] 项目建设必要性 - 适应疫苗行业发展趋势 满足精细化生产管理和专业化产品运营需求 [4] - 提升产线自动化水平和生产效率 保证产品质量和安全性 [4] - 改善主力产品生产基础条件 保障安全稳定生产 [5] - 吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗及AC结合疫苗是公司销售收入及经营现金流的主要来源 [5] 项目可行性分析 - 符合国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》政策导向 [6] - 公司拥有4条疫苗原液生产线、4条分装线 生产管理团队经验丰富 [7] - 建立了覆盖GMP、GSP、EHS、ISO9001等要求的质量管理体系 [7] - 核心管理团队稳定 具备丰富的行业经验和专业知识 [8] - 拥有八大疫苗研发产业化平台 具备完整的研发和产业化能力 [9] 项目实施细节 - 实施主体为欧林生物 总投资29,000.00万元 拟使用募集资金12,529.29万元 [9] - 项目地址位于成都市高新区天欣路99号现有生产基地 [10] - 计划建设周期4年 目前已进入设备采购制造、车间装修施工和设备安装调试阶段 [10] - 已取得四川省固定资产投资项目备案和环评批复 [11] 项目经济效益 - 属于技术改造项目 不涉及新增产品和产能 不产生直接财务效益 [12] - 旨在保障核心产品持续稳定生产 提升产品性能、品质和稳定性 [12] 科技创新属性 - 生物医药产业是我国战略性新兴产业 疫苗行业是健康中国建设的重要基础 [12] - 符合"十四五"规划关于加快疫苗创新产品产业化的发展方向 [13] - 项目实施将提升自动化、智能化制造水平 属于科技创新领域 [14] - 为研发成果转化提供产线能力支撑 持续提升公司科技创新实力 [15]

行业背景与市场前景 - 全球药品支出2023年达1.6万亿美元，2019-2023年复合增速6.0%，预计2024-2028年以6.6%增长率增长，2028年达2.2万亿美元 [2] - 中国医药制造业2023年营业收入25,205.70亿元，预计2030年市场规模达29,911亿元，2020-2025年复合年增长率9.6% [3] - 疫苗产业为国家战略性新兴产业，政策支持包括2023年《关于推动疾病预防控制事业高质量发展的指导意见》、2022年《扩大内需战略规划纲要》及2021年《"十四五"生物经济发展规划》 [3][4][5] 公司融资方案 - 拟以简易程序向特定对象发行A股募集资金12,529.29万元，发行数量不超过总股本30%，发行价13.71元/股 [1][11] - 募集资金用于疫苗研发生产基地技术改造项目，涉及生产线自动化升级及设备更新 [6] - 发行对象为11家机构及个人投资者，包括财通基金、诺德基金等，均已签署认购协议 [10] 技术改造与研发战略 - 公司拥有8万平方米GMP生产基地，部分产线自动化程度低、设备老化，需通过技术改造提升效率并降低能耗 [6] - 采用"传统疫苗升级换代+创新疫苗开发"双轮驱动策略，聚焦超级细菌疫苗和成人疫苗 [7] - 重组金葡菌疫苗进入Ⅲ期临床试验，为国内唯一进入该阶段的同类产品 [7] 财务结构与资金需求 - 2025年3月末资产负债率达47.67%，债务融资压力较大 [9] - 本次股权融资可优化资本结构，降低财务费用及偿债风险 [8][9] - 发行后总股本预计增加913.88万股（以发行前总股本40,593.36万股为基准） [18] 合规性与程序履行 - 发行方案经2023年及2024年股东大会授权，并由第六届董事会第十七次、第二十一次会议审议通过 [12][16] - 符合《上市公司证券发行注册管理办法》及科创板科技创新领域投资要求 [13][15] - 发行程序已履行信息披露义务，尚需上交所审核及证监会注册 [16] 预期效益与回报影响 - 三种盈利假设情景下（增长10%/持平/下降10%），2025年基本每股收益预计为0.0559元/股、0.0508元/股、0.0458元/股 [19][20] - 公司将通过加快募投项目投产、优化产品管线及严格执行分红政策降低即期回报摊薄风险 [21][22][23]

公司概况 - 欧林生物是一家专注于人用疫苗研发、生产及销售的生物制药企业，已实现多个产品上市销售，包括吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗和AC结合疫苗等 [2] - 吸附破伤风疫苗是公司核心产品，贡献近80%营收，并保持高于90%的毛利率 [3] - 核心在研管线金葡菌疫苗研发进度全球领先，有望填补世界空白 [2] 核心产品表现 - 2018-2024年吸附破伤风疫苗迅速放量，预计到2030年市场规模有望增长至24亿元 [3] - 近年来政策助力破伤风疫苗，推动市场规模逐步扩大 [3] 研发管线进展 - 重组金葡菌疫苗于2022年6月启动Ⅲ期临床研究，研发进度全球最快，适应症有望从骨科手术扩展到其他院内感染领域 [4] - 口服重组幽门螺杆菌疫苗已拿到澳洲1期临床批件，另有重组铜绿假单胞菌疫苗及重组鲍曼不动杆菌蛋白疫苗在研，均为全球1类新药 [5] - 若金葡菌疫苗研发成功，有望重塑市场对公司耐药菌疫苗研发能力的认知，并增强长期竞争力 [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年总体收入分别为6 47亿元、7 13亿元、7 72亿元，同比增长分别为9 80%、10 27%、8 34% [6] - 预计2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为0 30亿元、0 44亿元、0 66亿元，EPS分别为0 07元、0 11元、0 16元 [6] - 首次覆盖给予2025年17倍PS，目标价27 09元/股，评级为"增持" [6] 机构预测对比 - 德邦证券预测2025年净利润为5000万元，2026年为7900万元 [8] - 广发证券预测2025年净利润为8200万元，2026年为1 02亿元 [8] - 国信证券预测2025年净利润为6500万元，2026年为1 33亿元 [8] - 该股最近90天内共有2家机构给出买入评级 [8]

投资评级与估值 - 报告首次覆盖给予"增持"评级，目标价27.09元/股，对应2025年17倍PS估值 [7] - 预计2025-2027年营收分别为6.47/7.13/7.72亿元，同比增长9.80%/10.27%/8.34% [5] - 预计2025-2027年归母净利润0.30/0.44/0.66亿元，EPS 0.07/0.11/0.16元 [5] - 当前股价23.99元，A股总市值97.38亿元，流通市值97.26亿元 [8] 核心产品分析 - 吸附破伤风疫苗是核心产品，2018-2024年贡献近80%营收且毛利率超90% [2] - 2024年吸附破伤风疫苗收入5.36亿元同比增长15.73%，预计2030年市场规模达24亿元 [2][41] - 产品通过疾控中心、医院临床及出口多渠道销售，批签发量居行业首位 [45][48] - 预计2025-2027年该产品收入增速12.27%/11.61%/9.09%，毛利率稳定在96.2% [84] 研发管线进展 - 重组金葡菌疫苗进入Ⅲ期临床，研发进度全球领先，有望填补世界空白 [3][71] - 该疫苗含五组分抗原，针对骨科手术感染适应症，未来可拓展至全院感染场景 [72][77] - 预计2030年闭合性骨科手术市场规模9.64亿元，全院感染场景理论规模超百亿 [77][80] - 幽门螺杆菌疫苗获澳洲1期临床批件，另有铜绿假单胞菌等4个全球1类新药在研 [4][81] 财务与运营数据 - 2024年营收5.89亿元(+18.69%)，归母净利润0.21亿元(+18.24%) [21] - 2025Q1营收0.87亿元(+23.58%)，归母净利润-0.07亿元(同比减亏72.79%) [21] - 销售费用率从2020年57.4%降至2025Q1的47.88%，研发费用率提升至33.29% [25][26] - 研发人员从2020年59人增至2024年136人，2024年研发投入1.34亿元(+17%) [27][28] 行业与政策环境 - 非新生儿破伤风病死率30-50%，政策推动主动免疫替代被动免疫 [35][38] - 细菌耐药形势严峻，预计2050年全球耐药菌相关死亡将超癌症 [54][56] - MRSA感染与乙肝、艾滋病并列三大难治感染病，中国院内MRSA检出率28.7% [57][61] - 国家出台《遏制微生物耐药国家行动计划》支持耐药菌疫苗研发 [70]

控股股东减持计划 - 控股股东上海武山计划减持不超过1217.8万股，占总股本比例不超过3%，套现金额或超2亿元（按22.11元/股计算）[1][2] - 减持原因为投资项目退出及资金安排需要，股份来源为IPO前取得[2] - 实际控制人樊绍文、樊钒及董事陈爱民承诺不参与本次减持，间接持有股份比例分别为47.22%、6.78%和20%[1][2] 定增与市场争议 - 6月发布定增预案拟募资1.75亿元，用于疫苗研发生产基地技术改造项目（总投资2.90亿元）[2] - 定增对象与减持主体无关联，减持股份为IPO前取得且不参与日常经营[2] - 市场争议源于一个月内先后发布定增预案和减持计划[1][2] 股价与财务表现 - 股价年初至今上涨超100%，市值从43亿元增长至90亿元[2] - 2024年营收和归母净利润分别同比增长18.69%和18.24%，扣非净利润增长230.01%[3] - 2024年一季度营收8749万元（同比+23.6%），归母净利润亏损707万元（同比收窄），扣非净利润亏损1102万元（2024年同期亏损2784万元）[3] 产品管线与研发进展 - 主要商业化产品为吸附破伤风疫苗，另有Hib结合疫苗和AC结合疫苗已上市[3] - 在研管线包括重组金葡菌疫苗（Ⅲ期临床入组5000余例/计划6000例）[3] - 口服重组幽门螺杆菌疫苗获澳大利亚I期临床许可，三价/四价流感疫苗获中国临床试验通知书[3]

扩产计划 - 公司拟通过简易程序向特定对象发行A股股票募集资金1.75亿元，用于疫苗研发生产基地技术改造项目 [2][3] - 技术改造项目总投资额2.9亿元，计划实施周期4年，将对破伤风车间、多糖车间、冻干车间等进行升级改造 [3] - 现有GMP基地面积约8万平方米，包含3条原液生产线、4条分装线等设施，部分生产线自动化程度低且设备老化 [3] - 技术改造旨在提升生产效率、产品质量和稳定性，保障主力产品安全稳定生产 [3][4] 财务表现 - 2025年一季度营收8749万元，同比增长23.58%，净利润亏损707.4万元，同比大幅减亏（上年同期亏损2600万元） [2][6] - 2024年全年营收5.89亿元，同比增长18.69%，创2017年以来新高；扣非净利润1118万元，同比增长230.01% [5] - 吸附破伤风疫苗2024年销售收入5.358亿元，同比增长15.7%，占总营收90.99% [5] - 2019-2023年吸附破伤风疫苗收入从1.3亿元增长至4.63亿元，占总营收比重从72.57%升至93.32% [5] 研发进展 - 2020-2024年研发费用累计达4.7亿元，其中2024年研发投入1.34亿元 [2][6] - 截至2024年底拥有136名研发人员，占员工总数28.94%，累计获得发明专利82项 [6] - 重组金葡菌疫苗进入Ⅲ期临床最后阶段，已入组超5000例受试者（目标6000例），预计2025年上半年完成全部入组 [4] - 公司以"超级细菌疫苗"战略为核心，围绕WHO"12种致命耐药菌"清单构建创新管线 [4] 产品结构 - 公司已实现3个产品上市销售，吸附破伤风疫苗国内市场占有率多年领先 [5] - 目前形成包括原液生产线、分装线、包装线、研发中心等在内的完整生产体系 [3] - 通过技术改造将实现生产线"以旧换新"的更新迭代，改善主力产品生产基础条件 [3]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示业绩增长，2024年营收5.89亿元（同比+18.69%），归母净利润0.21亿元（同比+18.24%），扣非归母净利润0.11亿元（同比+230.01%）；2025Q1营收0.87亿元（同比+23.58%），归母净利润 - 0.07亿元（同比+72.79%），扣非归母净利润 - 0.11亿元（同比+60.4%）[1] - 吸附破伤风疫苗持续增长，25Q1业绩亮眼，24年吸附破伤风疫苗收入达5.36亿元（同比+15.73%）；25Q1收入持续快速增长且利润亏损幅度缩窄，一方面毛利率提升1个百分点（25Q1达93.43%），另一方面管理费用率及研发费用率均下降[2] - 金葡疫苗有望于25H1完成临床入组，超级细菌疫苗管线丰富，截至2025年3月底，重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验入组已超5600例，预计2025年上半年完成临床入组，2026年上半年完成相关工作；还有幽门螺杆菌、铜绿假单胞菌、鲍曼不动杆菌疫苗处于不同研发阶段[2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为6.77亿元、7.73亿元、8.69亿元，同比增速分别约为15%、14%、13%，实现归母净利润分别为0.23亿元、0.43亿元、0.6亿元，同比分别增长约10%、86%、41%，对应2025/4/25股价PE分别约为276倍、148倍、105倍[2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|496|589|677|773|869| |增长率YoY %|-9.4%|18.7%|15.0%|14.1%|12.5%| |归属母公司净利润(百万元)|18|21|23|43|60| |增长率YoY%|-33.9%|18.2%|10.4%|86.1%|40.8%| |毛利率%|93.6%|94.4%|94.6%|94.6%|94.6%| |净资产收益率ROE%|1.9%|2.2%|2.4%|4.3%|5.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.04|0.05|0.06|0.11|0.15| |市盈率P/E(倍)|360.25|304.68|276.02|148.29|105.30| |市净率P/B(倍)|6.90|6.84|6.67|6.39|6.02|[4] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|931|908|967|1006|1071| |货币资金|362|224|198|141|107| |应收票据|0|4|1|1|1| |应收账款|491|566|631|714|797| |预付账款|4|9|9|10|12| |存货|72|86|96|109|123| |其他|1|19|31|31|32| |非流动资产|681|899|923|939|948| |固定资产（合计）|239|359|388|409|422| |无形资产|17|16|16|15|15| |其他|425|523|519|515|511| |资产总计|1613|1807|1889|1945|2019| |流动负债|476|596|650|723|800| |短期借款|24|24|24|24|24| |应付票据|0|0|0|0|0| |应付账款|40|86|96|109|123| |其他|412|485|529|589|653| |非流动负债|206|278|288|238|188| |长期借款|177|250|260|210|160| |其他|28|28|29|29|29| |负债合计|682|874|938|961|989| |少数股东权益|14|9|4|-6|-20| |归属母公司股东权益|917|925|948|990|1050| |负债和股东权益|1613|1807|1889|1945|2019|[5] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|496|589|677|773|869| |营业成本|32|33|37|42|47| |营业税金及附加|3|4|4|5|6| |销售费用|258|303|348|396|443| |管理费用|78|86|99|113|127| |研发费用|115|134|154|162|174| |财务费用|5|10|10|10|8| |减值损失合计|-5|3|0|0|0| |投资净收益|0|0|0|0|0| |其他|1|1|1|1|1| |营业利润|3|21|23|45|63| |营业外收支|13|1|1|1|1| |利润总额|16|22|24|46|64| |所得税|4|7|7|13|18| |净利润|11|16|18|33|46| |少数股东损益|-6|-5|-5|-10|-14| |归属母公司净利润|18|21|23|43|60| |EBITDA|41|66|86|112|136| |EPS (当年)(元)|0.04|0.05|0.06|0.11|0.15|[5] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|44|-10|66|74|96| |净利润|11|16|18|33|46| |折旧摊销|34|36|51|56|63| |投资损失|7|14|12|11|9| |营运资金变动|-10|-78|-20|-32|-29| |其它|2|3|7|7|7| |投资活动现金流|-79|-224|-85|-71|-71| |资本支出|-170|-207|-72|-70|-70| |长期投资|90|-17|-12|0|0| |其他|1|1|-1|-1|-1| |筹资活动现金流|129|96|-7|-61|-59| |吸收投资|27|0|0|0|0| |借款|86|72|10|-50|-50| |支付利息或股息|94|-138|-26|-57|-34|[5][6] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构负责医药团队卖方业务超9年[7] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，北京大学汇丰商学院硕士，有5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，覆盖多个细分领域[7] - 曹佳琳为医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，有3年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，负责相关领域研究[7] - 章钟涛为医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，超2年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，主要覆盖疫苗等领域[7] - 赵丹为医药分析师，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药[7]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示业绩增长，2024年营收5.89亿元同比+18.69%，归母净利润0.21亿元同比+18.24%，扣非归母净利润0.11亿元同比+230.01%；2025Q1营收0.87亿元同比+23.58%，归母净利润-0.07亿元同比+72.79%，扣非归母净利润-0.11亿元同比+60.4% [1] - 吸附破伤风疫苗持续增长，25Q1业绩亮眼，24年吸附破伤风疫苗收入达5.36亿元同比+15.73%；25Q1收入持续快速增长且利润亏损幅度缩窄，一方面25Q1毛利率提升1个百分点达93.43%，另一方面管理费用率及研发费用率均有所下降 [2] - 金葡疫苗有望于25H1完成临床入组，超级细菌疫苗管线丰富，截至2025年3月底重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验入组已超5600例，预计2025年上半年完成临床入组，2026年上半年完成相关工作；还有幽门螺杆菌、铜绿假单胞菌、鲍曼不动杆菌疫苗等管线处于不同研究阶段 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为6.77亿元、7.73亿元、8.69亿元，同比增速分别约为15%、14%、13%，实现归母净利润分别为0.23亿元、0.43亿元、0.6亿元，同比分别增长约10%、86%、41%，对应2025/4/25股价PE分别约为276倍、148倍、105倍 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|496|589|677|773|869| |增长率YoY %|-9.4%|18.7%|15.0%|14.1%|12.5%| |归属母公司净利润(百万元)|18|21|23|43|60| |增长率YoY%|-33.9%|18.2%|10.4%|86.1%|40.8%| |毛利率%|93.6%|94.4%|94.6%|94.6%|94.6%| |净资产收益率ROE%|1.9%|2.2%|2.4%|4.3%|5.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.04|0.05|0.06|0.11|0.15| |市盈率P/E(倍)|360.25|304.68|276.02|148.29|105.30| |市净率P/B(倍)|6.90|6.84|6.67|6.39|6.02| [4] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|931|908|967|1006|1071| |货币资金(百万元)|362|224|198|141|107| |应收票据(百万元)|0|4|1|1|1| |应收账款(百万元)|491|566|631|714|797| |预付账款(百万元)|4|9|9|10|12| |存货(百万元)|72|86|96|109|123| |其他(百万元)|1|19|31|31|32| |非流动资产(百万元)|681|899|923|939|948| |固定资产(百万元)|239|359|388|409|422| |无形资产(百万元)|17|16|16|15|15| |其他(百万元)|425|523|519|515|511| |资产总计(百万元)|1613|1807|1889|1945|2019| |流动负债(百万元)|476|596|650|723|800| |短期借款(百万元)|24|24|24|24|24| |应付账款(百万元)|40|86|96|109|123| |其他(百万元)|412|485|529|589|653| |非流动负债(百万元)|206|278|288|238|188| |长期借款(百万元)|177|250|260|210|160| |其他(百万元)|28|28|29|29|29| |负债合计(百万元)|682|874|938|961|989| |少数股东权益(百万元)|14|9|4|-6|-20| |归属母公司股东权益(百万元)|917|925|948|990|1050| |负债和股东权益(百万元)|1613|1807|1889|1945|2019| [5] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|496|589|677|773|869| |营业成本(百万元)|32|33|37|42|47| |营业税金及附加(百万元)|3|4|4|5|6| |销售费用(百万元)|258|303|348|396|443| |管理费用(百万元)|78|86|99|113|127| |研发费用(百万元)|115|134|154|162|174| |财务费用(百万元)|5|10|10|10|8| |减值损失合计(百万元)| - 5|3|0|0|0| |投资净收益(百万元)|0|0|0|0|0| |其他(百万元)|1|1|1|1|1| |营业利润(百万元)|3|21|23|45|63| |营业外收支(百万元)|13|1|1|1|1| |利润总额(百万元)|16|22|24|46|64| |所得税(百万元)|4|7|7|13|18| |净利润(百万元)|11|16|18|33|46| |少数股东损益(百万元)| - 6| - 5| - 5| - 10| - 14| |归属母公司净利润(百万元)|18|21|23|43|60| |EBITDA(百万元)|41|66|86|112|136| |EPS(当年)(元)|0.04|0.05|0.06|0.11|0.15| [5] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|44| - 10|66|74|96| |净利润(百万元)|11|16|18|33|46| |折旧摊销(百万元)|34|36|51|56|63| |投资损失(百万元)|7|14|12|11|9| |营运资金变动(百万元)| - 10| - 78| - 20| - 32| - 29| |其它(百万元)|2|3|7|7|7| |投资活动现金流(百万元)| - 79| - 224| - 85| - 71| - 71| |资本支出(百万元)| - 170| - 207| - 72| - 70| - 70| |长期投资(百万元)|90| - 17| - 12|0|0| |其他(百万元)|1|1| - 1| - 1| - 1| |筹资活动现金流(百万元)|129|96| - 7| - 61| - 59| |吸收投资(百万元)|27|0|0|0|0| |借款(百万元)|86|72|10| - 50| - 50| |支付利息或股息(百万元)|94| - 138| - 26| - 57| - 34| [5][6] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构负责医药团队卖方业务超9年 [7] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，北京大学汇丰商学院硕士，有5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，覆盖多个细分领域 [7] - 曹佳琳为医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，有3年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，负责相关领域研究 [7] - 章钟涛为医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，超2年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，主要覆盖疫苗等 [7] - 赵丹为医药分析师，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药 [7]