2026年中国股票市场前景与投资机遇 - 瑞银对2026年中国股票市场表现持乐观态度，认为将迎来另一个“丰年”，支撑因素包括宏观环境改善、政策有力支持、市场结构优化及持续资金流入 [2] - 市场表现与宏观经济的相关性因指数结构优化而减弱，以创新为核心的板块持续发力可带动整体市场，对资本市场的定向支持政策是前所未有的核心推动力，中国股市估值在全球比较中仍具吸引力 [3] - 预测2026年市场盈利（EPS）有望实现约10%的增长，动力源于收入增长、股份回购以及利润率提升，后者得益于资本开支下降带来的折旧触顶及多个行业的“反内卷”成效 [3] - 在板块配置上，明确看好人工智能（尤其是硬件与半导体设备）、互联网龙头、券商、光伏以及具有强劲“出海”能力的公司，上半年市场机会可能更丰富 [3] - 预测2026年A股盈利增长约8%，且增长质量将优于去年，驱动力将从金融板块转向更广泛的非金融企业，名义GDP与PPI的回升是关键 [3] - A股估值仍有修复空间，反映股债相对吸引力的“股权风险溢价”指标仍处于历史高位，市场活跃但并未过热，新增投资者数量温和回升，居民存款迁移迹象初现但过程缓慢 [4] - 机构资金方面，保险资金、私募基金以及主题ETF是重要的增量来源，尤其是保险资金每年可能带来数千亿元级别的长期资金 [4] - 在投资风格上，看好成长风格，小盘股相对大盘股的超额收益可能较去年收敛，行业层面看好科技创新主线及受益于盈利复苏与“反内卷”政策的顺周期板块，如部分重金属与化工行业 [4] 2026年股票发行及并购市场趋势 - 在流动性持续改善、投资者信心回升的背景下，IPO与并购市场均有望延续2025年的活跃态势 [6] - 2025年香港资本市场表现亮眼，股权融资发行量及融资额均创下近十年新高，市场流动性显著改善主要得益于南向资金及全球资本（欧洲、中东、美国的部分资金）的持续流入 [6] - 对2026年香港市场IPO持乐观预期，原因包括：港交所已公开披露的上市申请公司超过300家，若进展顺利IPO融资规模有望超越2025年；外资基石投资回归，2025年出现多家此前未参与过港股基石投资的欧美及中东长线基金“破冰”，此趋势预计将在2026年延续；行业龙头公司（如以AI为代表的“硬科技”公司）受全球追捧；A股与港股均为优质上市地，发行人可灵活选择 [7] - 2025年大中华区并购市场交易量自低谷强势复苏，主要驱动力包括境内国企重组、大型私募交易以及跨境并购活动的回暖 [7] - 预计2026年并购市场将延续活跃态势，主要呈现四大趋势：中国私募基金更加关注欧洲消费品、个别医疗及高端制造资产；跨国企业对其中国业务进行战略性评估与分拆；私有化交易以及由大股东或私募基金发起的公开收购可能增加；具备中资背景的私募基金在境内重组、跨境收购及私有化交易中高度活跃 [8] 2026年中国宏观经济形势 - 中国经济将保持较强韧性，全年主题聚焦于“结构性再平衡”，增长路径将在调整中趋向稳健 [9] - 预计2026年中国GDP增速约为4.5%，属稳健区间，通货膨胀有望回暖，CPI预计回升至0.4%左右，PPI跌幅显著收窄 [9] - 消费领域，中长期来看受益于“十五五”消费率目标设定与社保体系完善，增长潜力有望系统性释放 [9] - 出口增速或温和放缓，但中国出口的竞争力与市场多元化将继续构成支撑 [9] - 投资领域，基建投资在低基数与政策协调下有较大概率实现由负转正，带动整体投资周期性修复 [9] 2026年中国人工智能行业展望 - 2025年中国AI行业取得显著进展，为2026年的持续发展奠定了坚实基础 [10] - 中国AI模型能力将持续提升，国内主要互联网公司、科技企业及创业公司预计将持续推动模型快速迭代，使中国模型的平均智能水平与海外领先模型之间的差距进一步缩小，多模态能力、智能体（Agent）及工具调用等闭环行为能力将成为发展重点 [12] - 2026年将是AI场景加速落地的一年，短期内云服务和广告仍是AI最确定的变现渠道，随着模型技术持续进步，更多创新应用场景将逐步涌现，AI原生广告、多模态内容生成以及端侧AI等方向都有望在2026年取得实质性进展 [12] - 在算力基础设施方面，2026年国产芯片的单卡性能持续提升，并通过超节点等技术在集群层面缩小与国外先进水平的差距，AI模型开发者正从算法层面积极适配国产芯片，通过软硬件协同优化提升算力使用效率 [12] - 中国出现类似海外市场那种AI泡沫的概率较低，原因包括：头部模型厂商多依靠母公司现有业务现金流支持研发；国内企业在资本开支上更注重投入产出比和算力使用效率；数据中心建设与使用率保持稳健，由真实AI负载支撑 [12] - 对于AI智能体（Agent），其大规模推广与商业化仍需时间，将会渐进式发展，演进过程可能分三个阶段：首先是在单一应用中嵌入智能体功能；其次是在平台生态系统内实现多服务联动；最终可能实现跨平台的智能体协同（A to A模式） [13]

核心观点 - 瑞银分析师对2026年中国股票市场表现持乐观态度，认为将迎来另一个“丰年”，主要基于宏观环境改善、政策支持、市场结构优化及资金流入等多重因素 [4][5] - 2026年中国宏观经济将在“结构性再平衡”中保持较强韧性，预计GDP增速约为4.5%，通胀有望回暖 [12][13] - 中国人工智能行业在2026年将持续发展，模型能力加速追赶、应用场景拓宽，且出现类似海外市场泡沫的概率较低 [15][16] 股票市场前景与投资机遇 - 宏观视角：国际经济秩序重构背景下，中国经济的稳定性与“十五五”规划开局为资本市场奠定基础，新一轮科技革命推动中国资产价值重估，国内外资金流向呈现积极信号，主动型海外基金开始重新增持 [6] - 具体投资观点：市场表现与宏观经济的相关性因指数结构优化而减弱，对资本市场的定向支持政策是前所未有的核心推动力，中国股市估值在全球比较中仍具吸引力，外资兴趣显著提升，国内机构与居民资金也在积极入市 [6] - 盈利预测：2026年市场盈利（EPS）有望实现约10%的增长，动力源于收入增长、股份回购以及利润率提升 [7] - A股市场分析：预测2026年A股盈利增长约8%，增长质量将优于去年，驱动力将从金融板块转向更广泛的非金融企业，名义GDP与PPI的回升是关键 [7] - 板块与风格配置：明确看好人工智能（尤其是硬件与半导体设备）、互联网龙头、券商、光伏以及具有强劲“出海”能力的公司 [6][7] - 投资风格：看好成长风格，小盘股相对大盘股的超额收益可能较去年收敛，行业层面看好受益于盈利复苏与“反内卷”政策的顺周期板块，如部分重金属与化工行业 [8] - 资金与情绪：市场活跃但并未过热，新增投资者数量温和回升，居民存款迁移迹象初现但过程缓慢，融资余额占总市值比例处于健康水平，保险资金、私募基金以及主题ETF是重要的增量来源，保险资金每年可能带来数千亿元级别的长期资金 [7] 股票发行及并购市场趋势 - 股票发行市场：在流动性持续改善、投资者信心回升背景下，有望延续2025年的活跃态势，市场流动性充裕将支撑高质量IPO [9] - 香港市场IPO乐观预期原因：港交所已公开披露的上市申请公司超过300家，2026年IPO融资规模有望超越2025年；外资基石投资回归，2025年出现多家此前未参与过港股基石投资的欧美及中东长线基金“破冰”现象，此趋势预计将在2026年延续；以AI为代表的“硬科技”公司在港股上市获得热烈反响，投资者基础广泛且包括大量外资主权基金及长线机构；A股与港股均为优质上市地，发行人可根据自身业务定位等因素灵活选择 [10] - 并购市场趋势：预计2026年将延续活跃态势，主要呈现四大趋势：中国私募基金更加关注欧洲消费品、个别医疗及高端制造资产；跨国企业对其中国业务进行战略性评估与分拆，为本土私募基金及产业投资者提供收购优质资产的良机；私有化交易以及由大股东或私募基金发起的公开收购可能增加；具备中资背景的私募基金在境内重组、跨境收购及私有化交易中均高度活跃，是市场重要的资金与交易驱动力 [11] 宏观经济形势 - 经济展望：2026年中国经济将保持较强韧性，全年主题聚焦于“结构性再平衡”，增长路径将在调整中趋向稳健 [13] - 具体预测：预计2026年中国GDP增速约为4.5%，CPI预计回升至0.4%左右，PPI跌幅显著收窄 [14] - 消费领域：中长期受益于“十五五”消费率目标设定与社保体系完善，增长潜力有望系统性释放 [14] - 出口领域：增速或温和放缓，但中国出口的竞争力与市场多元化将继续构成支撑 [14] - 投资领域：基建投资在低基数与政策协调下有较大概率实现由负转正，带动整体投资周期性修复 [14] 人工智能行业展望 - 模型能力：国内主要互联网公司、科技企业及创业公司预计将持续推动模型快速迭代，使中国模型的平均智能水平与海外领先模型之间的差距进一步缩小，多模态能力、智能体（Agent）及工具调用等闭环行为能力将成为发展重点 [17] - 应用落地：2026年将是AI场景加速落地的一年，短期内云服务和广告仍是最确定的变现渠道，AI原生广告、多模态内容生成以及端侧AI等方向都有望在2026年取得实质性进展 [17] - 算力基础设施：2026年，国产芯片的单卡性能持续提升，并通过超节点等技术在集群层面缩小与国外先进水平的差距，AI模型开发者正从算法层面积极适配国产芯片，通过软硬件协同优化提升算力使用效率 [17] - 行业风险：中国出现类似海外市场那种AI泡沫的概率较低，原因包括头部模型厂商多依靠母公司现有业务现金流支持研发，行业内部循环融资现象较少；国内企业在资本开支上更注重投入产出比和算力使用效率；数据中心建设与使用率保持稳健，由真实AI负载支撑 [18] - 智能体（Agent）发展：大规模推广与商业化仍需时间，将会渐进式发展，演进过程可能分三个阶段：首先是在单一应用中嵌入智能体功能；其次是在平台生态系统内实现多服务联动；最终可能实现跨平台的智能体协同（A to A模式） [18]

文章核心观点 - 公募基金在新年开启仓位布局切换，投资主线正从“硬科技”向以数字经济为代表的“软科技”赛道转移，预示着AI产业逻辑从算力基础设施建设向应用落地变现递进 [1][3][6] 数字经济赛道开年表现 - 新年开启的三个交易日内，数字经济赛道表现凌厉，整体弹性在各行业主题基金中位居前列 [1] - 多只数字经济主题基金净值领跑，例如华银健康生活在1月5日和1月6日的单日净值涨幅分别高达11.8%和6.77% [1] - 中欧港股数字经济基金等QDII产品净值弹性在开年后位居公募QDII前列 [1] - 部分基金重仓的数字经济权重股走势强劲，例如永赢基金抱团重仓的贪玩公司自2025年12月8日启动，累计涨幅已超过50% [2] 公募基金布局切换逻辑 - 公募基金正进行“高低切换”与“多退少补”，从高位、高估值赛道向低位、有潜力赛道转移资金 [1][3][5] - 截至2025年第三季度末，公募基金配置比例最高的四个细分行业中有三个指向硬科技（电子、电力设备、通信），其中电子行业持仓占比超过25% [3] - 在硬科技方向超配且经历大幅上涨后，部分资金可能获利了结，数字经济等前期涨幅相对落后的“软科技”赛道成为资金承接的理想对象 [3] - 2025年数字经济主题基金整体表现平淡，显著落后于算力、半导体等硬科技基金，例如申万菱信数字产业基金、银华数字经济、中欧港股数字经济、银河康乐等基金2025年全年收益率分别约为21%、32%、15%、17% [4][5] AI产业逻辑演进与基金经理观点 - AI投资逻辑正从“先修路”（算力基础设施建设）向“开店通车”（应用落地变现）转变 [1][6] - 过去一年算力赛道主导行情，因其处于基础设施大规模建设阶段，业绩确定性高 [6] - 目前国内AI应用正加速从技术突破转向场景落地，未来是“各行各业+AI”的时代 [6] - 在算力板块估值提升后，AI应用板块也将具备估值提升潜力，数字经济赛道已逐步进入业绩爆发前夜，2026年市场将逐步看到实质性盈利释放 [6] - 2026年科技板块行情预计将更趋均衡，体现在AI领域内算力与应用的平衡，经过三年基建投入，AI应用等数字经济品种爆发的时点临近 [7]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：证券（券商）、家电、有色金属、硬科技（通信、电芯机械、汽车、国防军工）、软科技（传媒、计算机）、消费（食品饮料、纺织服装、农林牧渔、商贸零售）、医药、机械设备（机器人）、保险、交运、电子、消费者服务、农业 * **公司/指数**：海王生物、瑞康医药、悦万年青、中芯国际、证券类ETF、上证指数、创业板指、恒生科技指数、科创50指数、国证2000、中证1000、沪深300指数[1][2][3][4][5][6][7][9][14][17][19][20][21] 核心观点与论据 * **券商板块**：基本面受压制但牛市氛围下应有较好表现，当前位置具备向上攻击条件[1][3] * **论据**：证券类ETF规模从680亿份显著增长至1,516亿份，显示大量资金流入[1][3] * **论据**：技术面调整充分，券商指数处于4月至10月涨幅回撤的0.5分位，形成B浪和C浪1:1对等时间窗，并在年线附近[3] * **未来判断**：周五拉出两个点阳线不足以构成主升浪，通常需要5个点以上大阳线突破，建议保持底仓，若反弹后回踩不创新低可考虑加仓[15] * **主要宽基指数走势判断**： * **上证指数与创业板指**：调整尚未结束，仍需进一步夯实整固[1][5][10] * **论据**：调整时间不足，上证自11月21日跌破趋势线后仅运行约4周，而前期上涨28周，按时间周期理论调整至少需10-11周[10] * **论据**：上证指数60分钟结构显示3,925-3,950点区域存在较大阻力，大概率走第三组C段结构[1][10] * **论据**：创业板指在3,160-3,200点区域面临双重阻力（60分钟线分时缺口和前期小b浪高点），若无利好消息可能形成阶段性阻力[2][12] * **恒生科技指数与科创50**：调整相对充分，未来走势可能更为稳健，属于逢低配置机会[2][4][13][14] * **论据**：两者均已调整约8周，恒生科技指数回踩已吃掉前涨幅55%以上并接近年线，在5,360点左右有左脚支撑[4][13] * **论据**：科创50相较之前半年上涨幅度回调了约45%，成分股如中芯国际自2025年4月以来调整了约60%的涨幅[14] * **市场整体状态**：本周市场继续反弹但速率减缓，格局尚未完全转为进攻态势，仍需进一步调整和横盘震荡[1][6][10] * **行业板块表现与逻辑**： * **家电行业**：近期表现突出，指数创阶段新高，短期可配置[1][7][16] * **论据**：出口链前期涨幅不足及受关税战影响，年底投资者重新关注[1][7] * **论据**：市场认可其压仓功能，分红率高（部分个股达7%-8%），且12月历史胜率达80%[1][16] * **硬科技领域**（如通信、电芯机械、汽车、国防军工）：因风险偏好较高而受到青睐[6] * **软科技行业**（传媒、计算机）：表现不佳，因AI软件领域未见突破，资金转向硬科技[1][9] * **消费板块**（食品饮料等）：防御性板块出现回调，因消费复苏预期落空，资金撤离[1][9] * **机械设备与机器人**：行业调整相对充分，在特朗普言论刺激下机器人相关股票表现较好，可关注相对低位标的[17][18] * **有色金属**：因期货价格上涨表现坚挺[6] * **市场风格与机会**： * **风格**：明显偏向大市值风格（大盘价值和大盘成长），小市值股票超额收益回落[19][20][21] * **论据**：大市值风格占优与美联储降息预期和日本加息预期有关[19] * **投资机会**： * 医药、消费和AI板块中的低位标的（如海王生物、瑞康医药、悦万年青），这些股票通常在年线附近站稳[19] * 关注保险公司和优质券商等大市值股票[19] * 主题投资可关注光模块、铜保险、航母核电、汽车零部件、人形机器人、具身智能等[22] 其他重要内容 * **飞银**：出现重要线走高或是市场转折信号[1][6] * **市场成交量**：尚未回暖，对主题动量雷达的可信度需打折扣[22] * **配置策略**：创业板和上证指数运行在区间上沿，需逢高谨慎；恒生科技和科创50在下半区间震荡，属于逢低配置机会[14]