整体概览 - 截至2025年5月，我国地市级引导基金总计828支，累计注册资本约2.34万亿[3][15] - 2017年和2024年是区县级引导基金设立高峰，但2023年后受政策限制新增规模下降[16] - 2011-2014年区县级引导基金未实缴金额近400亿元，占政府引导基金历史未实缴总额32%[18] - 2015年后认缴比例稳定在90%以上，但未实缴资金累计超756亿元[20] 区县级引导基金特征 - 单只基金规模较小，通常在亿元级，如泾县基金3亿元，陵水县首期10亿元[10] - 资金来源多元，以地方财政和国企出资为主，如泾县财政出资16%-20%，国企占79%[10] - 返投比例普遍低于高层级基金，如赣州经开区80%，临沂市1.1倍，认定方式更宽松[10] - 经济发达区县基金规模大、市场化程度高，欠发达区县依赖上级支持[11] 区县级引导基金优势 - 精准对接地方产业需求，如陵水县聚焦数字经济和海洋产业，顺义区投资智能网联汽车[12] - 决策效率高，顺义区二期引导基金投资周期仅为行业平均的40%[13] - 政策弹性大，陵水县通过分档让利机制激励社会资本，最高让渡80%超额收益[13] - 深度本地化协同，绩溪县要求子基金在本地设办公场所，瓯海区采用"双GP"模式[13] 地区分布与行业偏好 - 近一年新设区县级引导基金主要分布在浙江、北京、江苏、江西、广东，北京最多达7支[22] - 区县级基金返投比例均值长期围绕1.68倍波动，2022年后降至1.6倍以下[26] - 近五年主要配置行业为先进制造，其他包括人工智能、智能制造、新一代信息技术等[27] 活跃合作机构 - 近三年频繁合作的GP包括恒旭资本、金浦投资、国发创投、中科创星、深创投等[30] 最新组建基金 - 近一年设立的区县级引导基金包括天津清城科创产业投资基金（10亿元）、故城新动能股权投资基金（10亿元）、海南海澄东证华盈创业投资基金（3亿元）等[32][33][34][35]

无为福城股权投资母基金子基金管理机构征集公告 - 科创类子基金重点支持科技创新领域，包括高新技术企业、科技型企业、中小企业及"专精特新"企业，要求投资于初创期企业的金额不低于子基金投资额的70% [1] - 其他类型子基金主要投向新能源汽车零部件、绿色食品、高端装备制造、新一代信息技术等行业，投资于这些行业的金额同样不低于子基金投资额的70% [1] - 子基金对无为市注册企业的投资要求：注册地在无为市的子基金返投比例不低于1.0-1.2倍（科创类1倍，产业类1.2倍），外地注册子基金返投比例不低于1.5倍 [1] 行业活动动态 - 「2025投资机构软实力排行榜」评选活动已启动 [3] - 「2025母基金年度论坛」即将举办，聚焦中国母基金行业发展 [3]

地市级引导基金整体概览 - 截至2025年4月，全国地市级引导基金总数达584支，累计注册资本1.69万亿元 [13] - 设立高峰期分两个阶段：2015-2017年（双创政策驱动）和2021-2023年（十四五规划推动） [14] - 华东地区数量占比47%（246支），华中15%（79支），华南12%（65支） [16] - 资金规模上华东占比47%（6649亿元），华南17%（2622亿元），华中15%（2272亿元） [17] 区域分布与产业特征 - 近5年新设基金集中于长三角周边城市（南宁、南通、无锡、苏州） [21] - 返投倍数均值从2018年1.8倍降至2025年1.2倍以下，政策灵活性提升 [23] - 先进制造占主导地位，医疗健康为第二大配置领域，新能源与智能制造热度显著 [25] 核心优势与运作机制 - **差异化政策工具**：政府出资20%-30%撬动1:3至1:5社会资本，设置容错机制 [8] - **精准产业扶持**：60%-70%资金强制返投本地，配套超额收益让渡、劣后兜底等分层让利机制 [9] - **高效决策体系**：战略性项目审批时效压缩至24-72小时，建立智能预审+模块化尽调机制 [10] - **全周期服务**：覆盖天使投资到并购退出，提供政府背书、产业链对接及人才补贴等配套支持 [11] 典型基金案例（2021年后设立） - **江苏南通高端装备产业专项母基金**：2025年3月设立，规模20亿元 [29] - **江苏南京先进制造产业专项母基金**：2025年2月设立，规模50亿元 [29] - **南宁产业高质量发展一期母基金**：2022年8月设立，规模100亿元 [33] - **长沙市产业发展母基金**：2023年5月设立，规模300亿元 [33] 行业趋势与GP合作逻辑 - 采用"链长制+基金"模式培育链主企业，重点突破半导体、新能源等关键领域 [14] - GP需平衡政策红利与市场化运作，优先选择产业匹配度高、条款灵活的区域 [7] - 基金通过回购、转让、IPO等多渠道退出，平均退出周期缩短30%以上 [11]

长沙科创母基金设立 - 长沙经开集团设立总规模100亿元的科创母基金 重点投向高校 科研院所 企业等的科技成果转化种子期项目和处于起步发展阶段的科创项目 [5] - 科创母基金总体返投要求设置为0 4倍 同时放宽返投认定标准 在各地国资中较为少见 [5] - 母基金对种子子基金和天使子基金的出资分别最高可达子基金规模的70% 50% 种子子基金和天使子基金的规模分别不低于3000万元 5000万元 [6] - 配套出台"1+X+1"管理文件 包括产业基金管理办法 2类基金实施细则 返投认定实施细则 股权投资尽职免责实施细则 [6] - 设置容亏率60% 按照"鼓励创新 宽容失败 允许试错"的原则 合理容忍正常投资风险 [6] - 科创母基金首期规模10亿元 已完成备案 [6] 政府引导基金返投现状 - 截至2024年 我国累计设立政府引导基金2178只 总目标规模约12 84万亿元 已认缴规模约7 70万亿元 产业类和创投类引导基金数量为2023只 总目标规模为10 39万亿 已认缴规模6 44万亿元 [8] - 政府引导基金返投比例往往设置在1 5倍—3倍之间 返投成为VC PE最核心的任务之一 [8] - 由于各地资源禀赋不同 当地产业积累未必能与规划的新兴产业方向相契合 导致GP难以找到优质返投项目 [8] - 优质项目往往不接受资源不匹配的返投要求 融资需求迫切的企业为满足返投需求会将研发 运营和销售中心等分散在不同城市 [8] - 返投前置化愈发普遍 LP强和快的落地诉求与中小机构弱外地返投的能力是募资端的一大矛盾 [8] 国资松绑探索 - 江西景德镇国控产业母基金 宁波市天使投资引导基金等已相继将返投比例降到0 6倍 浙江省专精特新（温州）母基金返投比例仅为0 4倍 [10] - 不少地方在政策文件中明确扩大返投认定范围 降低子基金返投认定和要求 探索取消返投时序进度 资金规模等要求 [10] - 国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》 鼓励取消基金及管理人注册地限制 鼓励降低或取消返投比例 [11] - 国资对基金年限 市场化激励机制 绩效考核 审批流程等方面做出让步 以提振VC PE信心 形成产业发展良性循环 [11]

困在返投里。 作者 I 周佳丽 报道 I 投资界PEdaily "返投真难。" 聊起年终感受，不少投资人不约而同地说起返投之困，" 2 02 4年的返投任务没有完成"： 有GP收到某地国资问责：基金返投进度缓慢；长三角一家基金因返投不达标，Ca ll款失 败；筹备了半年的拟募集基金，因返投储备项目不到位而夭折；一位从事一级市场多年的 IR因完不成返投KPI决定辞职.. . .. . 如此一幕幕，是中国创投生态变化下的一缕缩影。当国资LP成为一级市场主力，返投和 招商摆到了所有VC/PE的面前。在大部分投资机构内部，返投落地工作已经放在了与项 目考核同等重要的位置。 身在其中，投资人感受复杂："过去一年，表面是一级投资人，实际是个干招商的。" 2024，我们没完成返投任务 清科研究中心数据报告显示，截至2 023年，我国累计设立政府引导基金2086只，目标规 模约1 2 . 1 9万亿元，已认缴规模约7.13万亿元人民币。 政府引导基金成为中国股权投资市 场的重要支撑 ——2 02 4年上半年，国有控股和国有参股LP的出资金额占LP认缴出资总 规模的比重达到8 1.2%。 以往，VC/PE机构的核心诉求是募到钱 ...

这篇尝试整理我所见过的，以及我机构实操过的，满足返投的一些做法。 为了确保阅读的顺畅，我还是默认大家都已经基本理解"返投"" lp "等相关概念。 指点江山派： 国投招商认为新能源产业链很适合安徽合肥。然后，国投招商招引了蔚来汽车，总部落地。 再然后，国投招商又帮助合肥拆解新能源产业链上游，并围绕车产业链直接投资了： 自动驾驶算力芯片 - 欧冶半导体； 双剑合璧派： 汽车零部件 - 保隆汽车； 一体化压铸 - 力劲科技； 等等等等。 还有非常多由合肥国资、合肥出资的子基金投资的各种新能源车产业链项目。 新能源增速这么快，确定性这么强，产业链这么长，可投企业这么多。只要方向指的好，不愁返投完不 成。 一招制胜派： IDG 为四川宜宾引入光伏企业 - 高景太阳能，这一个项目的落地固投就远超返投要求。直接一个项目完 成整只基金的返投。 或者，我作为投资机构，给你政府带一个院士工作站过来，院士名下已经有多项具备产业化条件的技 术。工作站落过来，你们慢慢培育慢慢孵化。 你就也爽快点，一次性算我完成返投。要求不过分吧？ 机构的每一期都同时成立两只基金，主基金几乎没有返投，市场化投资。辅基金强返投，招商性质。 两只基金同时 ...

2024年工作总结 - 完成两个投资项目，均实现上市退出对赌回购，创始人承担无限连带责任 [1] - 其中一个项目实现down round，进入估值低于上一轮，提高安全垫 [1] - 促成返投落地项目一个，通过核心团队出走成立新公司形式完成实质性迁总部返投 [1] - 针对退出难项目发起集体诉讼，判决后创始人资产被强制变卖以保障权益 [1] - 识别基金有限合伙协议模糊概念，突破LP限制促成第二期资金到账 [1] 2025年工作规划 - 重点抓水下项目、落地难项目和退出难项目 [2] - 加强创投行业思想建设，统一国有资产不流失认知 [4] - 明确创始人需承担对赌回购责任并配合返投落地 [4] 工作方法 - 采取"抓牢、抓细、抓实、抓稳、抓深、抓具体、抓落实"的工作方式 [3] - 听从合伙人领导，募投返退统筹兼顾 [5] - 发动项目创始人，突出重点齐抓共管 [5]

12 月了，各投资人陆续开始年终总结。我也凑个热闹。 回看我的 2024 ，在 lp 爸爸的大力鞭策下，在证监会交易所的严格要求下，我精进迭代了以下六方面的 能力：对赌回购，返投落地，退出，募资， FA ，副业。 每项技能可能还可以再叠加 buff ，输出 plus 技能。 然后，我先默认点进本文的朋友，都已经能比较好理解 lp ，返投， fa 的概念。 技能 1 对赌回购 技能 1+ 无限连带责任 技能 1++ 差异化定价并购退出 作为国资基金，没有对赌回购肯定是不行的。甚至，需要创始人无限连带，只有公司回购都是不足以让 lp 爸爸满意的。 但是，创始人不同意怎么办？ 今年以来，很多上市公司对初创公司的并购，都采用了叫做"差异化定价"的策略。并购的时候，给投资 人高估值，给团队低估值，大家都有了体面。 甚至，再加个拖售权。拖售权 + 差异化定价，即使没有回购，大概率也是能说服投委的。 要么回购，要么拖售权 + 差异化定价，创始人你选一个吧。 "宋总你这谈判策略太强了" 我说：都是合伙人管理有方。 技能 2 返投落地 说的太好了。感谢lp爸爸给我提升的机会。 技能 3 退出 技能 3+ 带年化利率退出 技能 ...