公司基本面与业务状况 - 公司产品线横跨AI、半导体、商业航天、具身智能、核聚变、量子计算等多个前沿科技领域，但自称为“非常低技术壁垒的通用型产品”[2] - 公司业绩预期今年将有大的增长，主要基于有望获得某大客户订单的预期，而去年业绩表现不佳[2] - 公司是某鑫、某长、某国际在该款产品的第一大供应商，但客户要求售价年降10%，严重侵蚀了公司利润[2] - 公司是上述客户的第一个本土供应商，但角色被定位为安全备份，只要海外供应不断，客户就不会大规模采购其产品[2] - 公司下一步计划是出海，其背后原因是认为在本土市场卷不过其他企业[2] - 公司在研产品号称领先国内同行2-3年，但公司也承认等研发成功时可能就不再领先[2] - 公司产品虽已通过客户验证，但客户下单非常谨慎，反映出客户对公司产品缺乏替换动力[2] - 公司产品已销往日本、韩国，但实质是给日韩企业做代加工，从事低附加值的环节[2] - 公司材料号称是半导体级，但目前是通过销售给其他半导体材料企业的形式间接销售，因为其销售人员无法直接撬动半导体终端客户[2] - 公司团队核心技术来自某教授，但团队实质是给教授打杂，且创业失败教授不负责[2] - 公司2022至2024年有非常好的业绩，但该业绩主要得益于俄乌战争带来的利好，并不可持续[2] - 公司计划在北京证券交易所上市，但也不排斥被并购，暗示其北交所上市之路也存在不确定性[2] 融资与资本市场互动 - 在上一轮融资中，巨树资本最早跟进并最终领投，但在公司拒绝其他机构后，巨树资本要求将估值砍掉一半[2] - 公司曾尝试申报某部委的课题，但因缺乏牵线人且不了解申报流程而未能成功[2] - 公司声称有券商因自身原因导致其未能成功申报，影响了其资本运作[2] - 公司声称已询问过交易所并得到可以上市的答复，但未透露具体询问对象[2] - 公司创始人提及昨日刚与宁德时代吃饭，对方准备给一个很大的订单，但具体时间未定[2] 投资机构行为与市场动态 - 投资机构内部立项可能仅意味着刚把商业计划书递给合伙人[4] - 投资机构所谓的“已经在排投决会”及“投决后少量补充尽调”，可能实际刚立项，所谓的补充尽调就是其内部的正式尽调流程[4] - 投资机构表示“决策速度很快”，可能意味着其可以快速判断不投资[4] - 投资机构表示“最近出手会比较谨慎”，背后原因可能是资金紧张或募资不顺[4] - 投资机构强调其LP投委是国资背景，往往意味着投资时会要求对赌条款[4] - 投资机构声称有投后生态能赋能，其赋能可能仅指提供财务顾问业务[5] - 投资机构宣称基金规模为10亿或总资产管理规模为30亿，但实际到账资金或盲池资金比例可能存疑[5] - 投资机构以“赛道不够性感”为由拒绝，可能意味着项目不好向其投委会推销[5] - 投资机构询问“有没有老股东愿意出老股”，可能暗示其认为当前估值过高[5] - 投资机构表示“跟投，想等等领投方进展”，可能意味着其内部立项未通过，希望有头部机构领投后再尝试推动[5] - 投资机构人员表示“今年主要工作内容是投后”，可能因其过去投资了不良项目而被合伙人限制接触新项目[5] - 投资机构“最近忙着接受审计，因为要倒查三年”，暗示其在2025年投资的项目可能已暴雷[5] - 投资机构人员声称“今年一定尽全力促成某项目退出”，但可能在该项目的退出上尚无任何实质性进展，甚至未与创始人沟通退出意向[5] - 投资机构人员表示“今年有点想躺平，对收入也没什么期待”，并透露其个人购买了较多的黄金白银[5]

文章核心观点 - 中国商业航天产业正遵循过去在互联网、智能手机、新能源汽车等领域的成功发展路径，即紧盯美国（特别是SpaceX等龙头企业）的动向，利用自身优势实现“追赶-竞争-超越” [7] - 中国发展商业航天具备显著优势，包括完整的工业体系、高素质低成本工程师、强大的电力系统与绿电调度能力，能够支撑其“重制造、重能耗、长链条”的产业特点 [9][15][17] - 发展商业航天的核心目标是争夺近地轨道这一新一轮的“基础设施”话语权，通过实现火箭可回收和规模化发射来降低成本，并最终构建从火箭发射、卫星组网到太空数据中心的完整产业正循环 [13][16][17] 中国产业发展策略的历史规律 - 互联网产业：上世纪末几乎同步模仿硅谷产品形态，并通过市场保护政策培育出百度、腾讯、阿里等巨头企业 [4] - 智能手机产业：在iPhone面世后，中国于2009年发3G牌照、2013年发4G牌照，节奏晚2-3年，但通过“千元智能机”和“运营商补贴”吸引了全球90%的手机产能 [4] - 新能源汽车产业：2014年跟随特斯拉的动向启动组合政策（如购置税免征），后续政策节奏紧密跟随，例如特斯拉2014年开放专利，中国2015年提升补贴门槛；特斯拉2019年上海工厂投产，中国2020年补贴退坡 [4] - 人工智能产业：2022年底ChatGPT出现后，2023年初即出台《生成式人工智能服务管理暂行办法》进行规范和鼓励 [5] - 商业航天产业：2020年SpaceX星链正式商用后，中国连续多年将“商业航天”写入政府工作报告，并升格为战略性新兴产业，2024年海南商业航天发射场建成，多家企业对标SpaceX模式 [6] 中国发展商业航天的核心优势 - 基础优势：拥有低人力成本、海量高素质工程师、高行政效率、全球最完整的工业体系、超大规模统一市场以及全球最强大的电力系统 [9] - 能源与基础设施优势：拥有全球最高的核电装机量（包括在建）以及最大的风光基地加特高压调度能力，可将绿电直接用于发射场-数据中心走廊，降低运营成本并消纳西部绿电 [15][16] - 产业能力优势：火箭回收所涉及的材料（高强钢、碳纤维）、箭载芯片、伺服电机、惯性导航、3D打印核心零件、海上测控等环节，中国几乎全都可以做，而且做得并不差 [13] 发展商业航天的必要性与愿景 - 战略必要性：近地轨道是下一轮的“基础设施”，火箭是“发射铲子”，发展可回收火箭以实现低成本规模发射是争夺太空话语权的关键 [13][17] - 产业正循环路径：只要年发射规模达到数百次，就能摊薄边际成本，使火箭企业、卫星企业、地面终端企业集体形成正循环，前期需要政府在订单、发射场、频率牌照方面进行引导 [13] - 远期愿景：将能源调度能力复制到太空，建设太空数据中心，利用太空光伏提供电力并大幅降低冷却成本，这非常符合“第一性原理” [17] - 模式复制：可将“贵州东数西算”模式复制成“酒泉星数西算”，把西部绿电锁定在发射场-数据中心走廊 [16]

文章核心观点 - 文章通过北京福田戴姆勒汽车有限公司这一合资案例 剖析了中德合作在文化、管理及战略上的深层冲突 并以此作为观察欧洲工业现状的一个缩影 认为德方的僵化、傲慢与中方的务实、高效形成鲜明对比 是合作失败的重要原因 同时也反映了欧洲工业在应对快速变化的市场和地缘政治挑战时的脆弱性 [1][34][36][37] 合资公司背景与高起点 - 北京福田戴姆勒汽车有限公司是北汽福田与德国戴姆勒集团于2012年成立的合资公司 双方各持股50% [1][5] - 合资公司总投资额达63.5亿元人民币 规划年产能为商用车20万辆 配套发动机4.5万台 起点高、标准高 [3][5] 管理架构与文化冲突 - 公司组织架构复杂 部门总监多为德国人 导致中德员工形成不同的汇报线 部门内部存在割裂 [13][14][15][16][17] - 德方员工普遍对中国员工抱有“管理”姿态 强调流程形式 如小事也要求制作PPT并开会 沟通效率低下 [18][19][20][21][22] - 为协调跨部门事务而设立的项目部 并未提高效率 反而增加了不必要的流程 被认为是因德方存在而设的冗余机构 [24] - 德方从全球抽调培训专家对中方员工进行填鸭式培训 但口音和文化差异导致培训效果不佳 且未培养本土培训专家 [24][25][34] 生产运营与失败过程 - 发动机工厂于2016年建成 但建成后仅用一个月生产了50台发动机 且多数不合格 主要问题出在气动扳手扭矩不稳定 [27] - 中方老师傅指出问题根源在于非连续生产导致气压不稳 但意见未被采纳 后续工作陷入反复返修和调试的循环 [27] - 从2016年建成到2018年受访者离职 发动机工厂未实现任何量产 [30] - 受访者离职后不久 发动机工厂被解散 员工被分流 至2025年中 有媒体报道合资公司已停工数月 [31][32] 失败原因分析 - 媒体普遍分析的原因包括：戴姆勒不愿投入先进技术与产品、不愿扶持本土管理团队、对中国市场反应迟缓 [34] - 从前员工视角看 失败的核心原因在于德方死板、傲慢的管理文化与中国务实、效率至上的文化无法融合 [34][36] - 德方决策层仍以传统燃油车思路运营 未能适应市场变化 注定无法与中国新能源车企竞争 [35] 案例的延伸观察 - 该合资案例的失败 部分揭示了欧洲工业在文化上的僵化与傲慢 以及应对变化的迟缓 [36] - 由此可部分理解欧洲车企在中国市场节节败退 以及欧洲能源结构在地缘政治冲突面前的脆弱性 [37] - 案例也反映了欧洲在面对外部强权压力时的整体应对能力问题 [38]

文章核心观点 - 中国人口总量连续第四年减少，截至2025年末为140489万人，较2024年末减少339万人，这一结构性变化将对一级市场产生深远影响，既带来挑战也催生新的投资机会 [1][2] - 投资机构与从业者需积极应对人口变化带来的市场范式转变，调整投资策略与职业方向，并善用AI工具提升研究效率与能力 [16][31] 人口变化对一级市场的消极影响 - **募资端压力加剧**：人口向少数大型城市集中，导致多数下沉城市财政承压，依赖地方政府出资（明投资实招商）的基金模式难以为继，以募集下沉资金为主的中小机构面临生存压力 [4][5] - **长期资本风险偏好降低**：社保、险资等重要长期资本因压力增加可能转向更保守的风格和更低的风险偏好，间接影响投资机构的募资与投资策略 [5] - **高净值人群结构变化**：年龄在50岁左右的高净值人群数量快速下降，使以财富管理性质募资的机构面临压力 [6] - **二级市场市值体系受深度影响**：人口下滑传递至各行业，上市公司成长预期下降导致市值倍数下降，投资关注点从“成长预期”转向“现金流安全” [7] - **特定行业与公司承压**：劳动密集型及传统业务上市公司将遭受收入、利润、现金流及估值的多重挑战，需要多年消化阵痛 [7] - **上市与并购路径收窄**：初创公司上市动力下降导致融资诉求减弱，上市公司收购初创公司所能给予的估值倍数也大幅下降 [7] - **居民储蓄行为改变**：居民预防性储蓄可能增加，导致资金从二级市场回流至银行 [8] - **消费总需求增速放缓**：从母婴、教育到面向年轻人的各类消费赛道均会下滑，相关企业成长性减弱，估值溢价消失 [9] - **传统投资逻辑失效**：专注于消费、互联网等领域的投资机构，其原有投资逻辑可能不再适用 [10] 人口变化催生的积极投资方向 - **银发经济与相关服务**：成人纸尿裤、介护食品、老年专用食品、功能性老年服饰与鞋履、住宅适老化改造、银发电竞/手游、上门助浴/日间照料等赛道将迎来利好 [12] - **特定消费形态**：单身经济、悦己经济等领域存在机会 [12] - **大健康与创新药**：受益于老龄化趋势 [12] - **出海**：成为重要增长方向 [12] - **硬科技与高端制造**：所有能替代人力、对冲人口减少的产品与服务将受利好，投资主线应聚焦于AI、机器人及底层的半导体、算力领域 [14] - **能源技术**：算力需求与能源挂钩，将推动太空光伏、核聚变等前沿能源技术的探索 [14] 对投资从业者的行动建议 - **评估与调整职业方向**：若所在机构将受到人口下滑的显著负面影响，应尽快考虑跳槽；若非身处硬科技赛道，应考虑转型至该领域，除非原领域有极高护城河 [16] - **借助AI工具实现转型与能力提升**：尤其对于非理工科背景者，可借助AI力量快速上手硬科技知识，并大幅提高信息收集、整理及工作效率 [16][17] - **深度使用并感知AI进化**：频繁使用工具型AI，深度感知其能力迭代与进步速度，该速度已超越人类智力进步速度 [18] - **使用特定AI投研平台**：推荐使用AlphaEngine平台，该平台持续进化，具备“热点”、“画图”、“一页纸”等FinGPT功能，能高效整合海量数据与研报，辅助投资决策 [18][22][25] AlphaEngine平台功能与价值示例 - **热点识别与解析**：平台能自主识别市场热点并整理归纳信息，例如针对台积电将2026年资本开支升至560亿美元（中值同比增长约32%）、并将2024-2029年AI收入复合年增长率上调至55%-59%的热点，能抓取多份海内外会议纪要与研报，分析资金用途、受益核心公司及产业链机会 [21][22][23] - **数据分析与验证框架**：平台可为热点提供后续验证点建议，例如建议在2026年Q1末验证北美四大云服务提供商资本开支指引是否与台积电扩产匹配，在2026年Q2验证存储原厂提价情况等，以持续跟踪逻辑 [22][23] - **信息整合与降噪**：平台帮助用户解决无法覆盖全球研究机构、难以批量获取报告、语言壁垒等痛点，自动查找、阅读并提取关键信息 [24] - **背景与资源**：运营主体熵简科技的股东包括中金、深创投等一线金融机构，在投研领域深耕多年，具备丰富优质数据源和行业积累 [24]

一级市场投资人的职业形象与工作状态 - 投资人的角色定位微妙，出席与列席的区分体现了不同的参与层级和话语权 [3] - 在决策流程中，投资人常以“拟同意”等谨慎措辞保留最终意见，体现决策的集体性和程序性 [4][5] - 投资人的工作不仅限于投资，还需深度参与繁琐的投后管理，例如为被投企业上市准备资料、提供银行流水、参加辅导验收考试等 [8][9] 投资能力与项目来源的表述 - 将投资诀窍归结为出色的沟通能力，包括面对投资委员会和有限合伙人时的“很能讲” [6][7] - 项目来源被描述为神秘且难以追溯的组织，以此凸显其独特性和不可复制性 [10] - 项目架构的复杂性可能导致公开信息不对称，例如通过VIE架构投资开曼主体，在公开渠道无法直接查询到投资关系 [11] 投资策略与特殊交易安排 - 在定向增发中，通过“锁价定增”等特殊交易安排可能获得优于其他参与方的收益 [12] - 投资人通过个人品牌和专业能力吸引优秀项目，而非主动开拓，强调“把个人做到优秀” [27] - 投资人的社会关系网络具有价值，有时其身份（如被投企业董事）在社交互动中无意间显露 [13] 募资、返投与地方政府关系 - 部分投资机构声称没有返投要求，这与行业普遍情况形成对比 [17] - 有能力为地方政府引入“链主企业”、完成数十亿返投落地的机构，能获得当地政府最高规格的礼遇和行政资源的高度配合 [20][21] - 这种深度绑定地方经济的合作关系，被同行调侃为类似于“奉天子以令不臣”的强势地位 [22][23] 个人生活与职业追求 - 投资人的个人生活与职业发展紧密交织，例如因面试、置业、体检等事务前往香港 [15] - 在机构中，资深投资人可能享有行政支持，例如由分析师处理报销等事务 [16] - 职业成就的衡量超越财务回报，追求的是普及投资常识、引发行业思考、传播至简投资理念的“修为”，并以巴菲特和段永平为榜样 [28] - 职业历练包括深刻理解人性之恶，同时保持对行业的热爱 [29] 投资业绩与市场现状 - 投资人宣称在各个板块（如不同上市板）均有IPO项目，以展示全面的投资业绩 [18] - 当前市场热点（如商业航天板块）出现获利了结现象，一级市场缺乏新的热点 [1] - 地方政府在财力有限的情况下，会向多家投资机构出资并分配不同的返投任务 [19]

文章核心观点 - 文章通过回顾多位分析师、经济学家过往的公开言论与市场随后的实际表现，揭示了投资领域存在一种现象：部分市场意见领袖的激进看多观点或口号式预测，往往与相关板块或公司股价的后续走势相悖，甚至可能成为行情转折的信号[2][4][6] - 文章指出，这种现象在一级市场和二级市场均存在，机构投资者面临投资决策困境：热门赛道估值高昂，投资可能“站岗”；前沿早期项目不投又恐错过风口[16][17] 分析师言论与市场反应案例 - 经济学家任泽平于2021年底提出“当下不投新能源就像20年前没买房”观点，此后新能源板块开始下跌[6] - 任泽平还曾唱多新基建、AI与算力、李宁新国潮及泡泡玛特等概念或标的，相关标的在被唱多后股价表现不佳[6] - 分析师陈杭在2021年7月半导体行情高涨时，因在群内怒怼中芯国际专家“你算老几”而出圈[6] - 陈杭曾喊出“北方华创一万亿”的目标[13] - 2023年4月，陈杭被投诉在方正证券任职期间，未基于基本面研究而推荐“博傻接盘”股票，给投资者造成巨大亏损，此后传出其离职消息[11] 券商研报与公司回应案例 - 中信建投2021年发布巨星科技研报，预测公司2021-2023年净利润复合增速约25%[13] - 巨星科技董秘随后在朋友圈回应，称该业绩预测太激进，公司做不到，此后中信建投的该份研报被删除[15] 市场标志性口号与概念 - 分析师李大霄曾先后提出“黄金底”、“钻石底”、“蓝筹底”、“婴儿底”、“幼儿底”、“儿童底”、“地球顶”等一系列市场底部与顶部概念[16] - “钻石底亮晶晶，地球顶沉甸甸，婴儿底抱紧紧”等口号在十年前的中国二级市场广为流传[16] 投资行业的普遍困境 - 在一级市场，多数可见的赛道均已存在多家上市公司，竞争激烈[16] - 少数具备确定性的赛道和标的，估值极高[16] - 投资机构普遍面临是否投资估值高昂的热门标的，以及是否布局过于早期前沿项目的两难抉择[16] - 一级市场基金经理的状态与文中“基金经理的独白”图片描述相似，充满迷茫与压力[17]

知识星球的定位与功能 - 知识星球是一个内容创作社区，产品形态为小程序或APP，使用方便 [6] - 其定位类似于闭门会议，旨在分享和交流认可的主题与内容 [6] - 主要功能包括发布原创内容、分享有价值的报告以及回答用户提问 [1][2][3] 原创内容产出 - 每周至少更新2次星球，其中至少一次为发布3000字以上的原创文章 [4] - 原创内容主要针对行业的水下信息，是对公众号隐晦文章的更清晰、更细颗粒度解释 [1] - 原创文章深度分析特定机构、知名企业或有影响力的投融资行为，字数通常在数千字 [1] - 原创内容结合了行业研究、信息收集整理以及一级市场资源的能力 [1] - 例如，近期发布的原创内容涵盖对院士创业项目的整体分析(6000字)、对某特色投资机构的分析(7900字)以及对半导体特定技术路线及竞争格局的分析(9600字) [10] - 所有原创内容均为手敲，以Word或PDF格式发布，不设密码、不加水印 [10] 报告与资料分享 - 分享有价值的报告，特别是公开信息难以获取的、专注于一级市场的报告 [2] - 分享的报告均经过筛选，并非随意转发 [4] - 分享的资料类型包括台积电出具的半导体行业报告、产业链图谱以及金融相关的电子书籍 [2] 用户互动与服务 - 每天至少打开2次星球，以快速反馈用户的提问 [5] - 回答球友的提问是星球的核心功能之一 [3] - 在用户加入前，建议通过公众号后台或微信进行简单沟通，以了解用户所在行业，从而提供更好的服务 [9] 运营现状与规模 - 星球已运营一年，目前约有100名成员 [6] - 运营至今已发布二百多条帖子，分享了数百份书籍和报告，回答了数十次提问，发布原创内容超过10万字 [6] - 运营者表示其能力已可支撑适当扩容 [6] 付费模式 - 费用设定为200元/年，续费享有8折优惠 [6] - 付费后72小时内可无条件退出并获得全额退款 [6] - 费用支付给知识星球平台，再由平台与运营者结算 [6]

文章核心观点 - 文章旨在梳理并记录活跃于中国一级市场的、拥有清华大学教育背景的资深投资人群体 该群体在从半导体到AI等多个前沿科技投资领域贡献了大量优质项目 [1][2] - 文章通过公开信息渠道 统计了超过80位来自不同知名投资机构的清华背景投资人 覆盖合伙人、董事总经理等核心职级 展现了清华人在中国创投圈的广泛分布和重要影响力 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 投资人背景统计 - 统计的信源包括各机构官网、公众号、已投企业招股书、企查查、天眼查、主流媒体及百度百科等公开信息 对于不一致的信息会通过基金业协会网站进行核实 [3][4] - 统计范围主要集中于一级市场的合伙人及董事总经理级别 未包含总监、副总裁、投资经理及分析师等职级 也未包含二级市场投资人 [15][16] - 文章声明 由于公开信息非实时更新 部分投资人的所在机构及职级可能并非最新状态 且统计为个人行为 可能存在纰漏 [17][18] 清华背景投资人名录（部分） - **红杉中国**：合伙人周逵（工商管理硕士）[6] - **高榕资本**：创始合伙人张震（工学法学双学士、管理学硕士） 董事总经理辛旺（电子系）[6][9] - **源码资本**：创始合伙人曹毅（计算机本科， EMBA）[6] - **北极光创投**：创始合伙人邓锋（电子工程专业本硕） 董事总经理李立新（电子、经管）[6] - **软银中国资本**：管理合伙人宋安澜（自动化本硕）[6] - **IDG资本**：合伙人牛奎光（计算机系本硕） 合伙人林栋梁（计算机系 +MBA）[7] - **美团龙珠资本**：王兴（电子工程系本科）[7] - **经纬中国**：合伙人左凌烨（技术经济与管理硕士）[7] - **君联资本**：董事总经理李家庆（机械、经管）[7] - **元禾璞华**：创始人陈大同（半导体专业本硕博）[8] - **英诺天使基金**：创始合伙人李竹（计算机系） 管理合伙人刘怀宇（计算机系） 合伙人祝晓成（经管）[7][8] - **清控银杏**：创始合伙人吕大龙（热能工程系） 创始合伙人罗茁（工程物理系本硕）[8] - **华山资本**：创始合伙人杨镭（电机系）[9] - **峰瑞资本**：刘鹏琦（电子系本科） 马睿（工程学学士，环境化学硕士）[11] - **光速光合**：蔡伟（经管） 孙健（经济学）[10] - **清科集团**：创始人倪正东（力学、经管）[12] - **泰合资本**：管理合伙人宋良静（经管学院）[13] - **华兴资本**：董事总经理杜永波（工学双学士）[12]

文章核心观点 - 文章基于一位资深一级市场投资人的9年从业经验 反思了以政府返投和回购为主要导向的投资模式对个人职业发展与投资能力的限制 并提出了在长期视角下进行职业规划、聚焦核心能力、避免低效项目以及通过广泛观察世界和自我认知来提升专业境界的系列见解 [2][3][4][5][6] 个人职业发展反思 - 长期专注于政府返投和回购业务 导致错过了能改写职业生涯的优质项目 并将大量时间精力浪费在无助于提升投资能力的事务上 [2][3][4] - 意识到短期内难以脱离此类业务模式 因此制定策略：从现有工作中积累个人有价值的能力 避开仅有返投价值而无长期成长性的项目 并努力向更市场化的机构发展 [5] - 强调应以5至10年的长期维度来规划职业发展 寻找个人价值实现的机会 但承认大部分人包括作者自身对长期趋势并不敏感 [6][7] 投资实践与能力沉淀 - 同时处理项目开拓、尽调、政府落地、投决、交割、投后及募资等多项并行工作 使人意识到时间和能量是分散消耗的 而非集中使用 [9][10] - 在追逐过新能源、半导体、AI、自动驾驶、消费等多个风口后 领悟到风口期应全力抓住机会 风口过后则应注重沉淀、总结与资源链接 [11] - 投资平庸项目以完成短期KPI或挽回沉没成本极不划算 后续投后管理将异常痛苦且耗时 并会引发合伙人信任丧失、个人边缘化、与已投企业关系恶化等一系列负向循环 最终损害投资能力与项目退出 [12][15] 行业现象与市场观察 - 地方政府招商引资的诉求被比喻为“春药”甚至“毒药” 企业需清醒认识到 用固定资产创造收入的难度远大于购置资产 [14] - 深入行业后 对融资估值、资产和财富的来源有了更清醒的认识 意识到其中包含时代红利、对未来预期的透支、利用资本市场各参与方特点（包括优缺点）、利用政府招商心态以及诸多不为人知的负面因素 [14] - 截至当年11月底 A股IPO规模重新突破1000亿元 港股突破2600亿港元 考虑到港股部分消化了A股需求 A股实际规模应更高 港交所、上交所、深交所分别位列当年全球交易所IPO规模第一、第五和第八位 [14][16] - 有媒体指出按IPO募资额计算 中国已成为全球第一 这值得一二级市场从业者骄傲 但作者同时提出疑问 例如银行为何停发5年期大额存单 资金去向何方 [17][18] 提升认知与自我洞察 - 投资从业者需“多看世界” 即通过亲身观察、聆听和思考 将见闻转化为自身可理解的语言与能力 而不仅仅是成为行业机器中的螺丝钉 [19][20][21] - “看”的场所不仅限于工作交流 还包括各种高端消费场所、国际金融中心（如香港、新加坡、迪拜）等 这些经历有助于打破认知局限 即所谓的“开天眼” [22][23][24] - 以历史人物为例 如环游世界的李鸿章、1979年访美后提出“中国式的四个现代化”的邓公、以及早年留学的杨振宁 他们都通过“看世界”开阔了眼界 [25][26][27][28] - 在观察世界的同时也需审视自我 认识到任何人都有优缺点 发现自身优点靠能力 而认清自身缺点则取决于态度与所处位置 [31][32][33]

文章核心观点 - 文章分享了一名资深一级市场投资从业者的核心工作方法论 其核心在于以终为始 从投资退出路径和内部收益率的角度 系统性地评估和决策各类投资与资本运作方案 并在此过程中高度依赖量化分析和历史规律总结 [1][2][3][4][9] 投资方案设计与评估 - 面对上市公司收购初创公司的交易机会 投资机构有多种参与方案 包括参与上市公司定增、共同投资参股初创公司、共同组建特殊目的载体进行收购 或直接收购上市公司作为资本运作平台 [3] - 方案评估的首要工作是确保方案符合监管要求 并详细测算每种方案的收益率 分析收益率的影响因子 如上市公司股价 并对各影响因子按乐观、中性、保守三种情景进行预测 [3] - 投资决策的核心驱动力是内部收益率的横向对比 通过对比不同拟投企业的内部收益率来做出更好的投资决策 [5] 企业上市路径的量化分析 - 为初创企业规划上市路径时 需要快速提炼并对比不同交易所及板块的上市标准差异 包括收入利润、研发费用占比、发明专利数量等关键指标 [3] - 分析需高度量化 根据企业现状、发展趋势及行业环境 判断其适合的交易所、板块及具体上市标准 并测算在不同路径下的上市成功概率、所需时间以及上市前需优先发展的环节 [4] - 需结合各板块的平均估值倍数、流动性、投资机构的持股比例及锁定期 计算从投资到完全通过二级市场退出所能获得的内部收益率 [4] - 需系统性梳理新三板公司 分析其产品、团队、收入、市值及转板计划 判断其适合转往北交所、创业板或科创板 并总结历史成功转板案例的共性规律 [5][6] - 将总结出的转板成功规律复用到现有新三板公司中 以寻找当前具备投资价值和交易机会的目标 [7] 跨境资本运作机会挖掘 - 需研究“先H后A”、H股公司分拆子公司回A、H股公司私有化回A等跨境资本运作方案 总结过往成功案例的共性规律 [7] - 将总结出的规律套用于目前在港股上市的企业 以识别其中具备投资价值和交易机会的目标 [8] 投后管理与增值服务 - 投资机构需定期为已投企业提供落地服务 例如协助企业到特定城市或行政区进行业务落地 [11] - 需结合企业基本信息与地方政府不同部门的要求 编制企业落地可行性方案 该方案需考虑众多因素 且针对金融局、商务局、投促局、管委会等不同部门需准备不同版本 并对信息披露内容进行反复斟酌 [11][12][13] 日常工作支持工具 - 在完成上述各项工作的过程中 投资从业者会频繁使用AI工具作为辅助 [13]