作者：林彦 邵翔 我们在报告《 美国滞胀或是基准，黄金是"版本答案" 》（2025年3月16日）中提到"特朗普当选至今，美债美元和美股都完成一段'折返跑式'的行情"。美元在回到特 朗普当选时的点位后，就开始"原地踏步"（波动率明显下降）。这其实意味着外汇交易员仅仅是"吐回"之前抢跑"过热"预期的交易，并未打算进一步定价特朗普政 府对经济的"恐吓"。当然对于后续美元的走势， 重点在于把握短周期的反弹和长周期的下跌。 短周期反弹在于市场预期和现实的再收敛。 美国目前紧缩政策还是"雷声大雨点小"。 政府效率部（DOGE）原计划削减2万亿美元开支，而今年1月改成削减1万亿 美元。从月度数据来看，至少今年前2个月的财政支出较往年并未缩减、并且较2024年1-2月同比增长14%。贝森特提出将美国赤字率降至3%，根据CBO今年1月更 新的预测，特朗普任期仅能将赤字率降至5.2%。裁员方面，目前已裁11万联邦雇员（其中7.5万为"买断"计划），往后裁员工作的推进也不轻松。 再 例如大选期间特朗普计划驱逐境内所有非法移民，而现实是，上任后工作重点改成驱逐境内有犯罪记录的非法移民、以及减少非法入境。 但我们更需要注意到的是 美国 ...