报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面陆续见顶，需求季节性下滑，供需存在一定压力，预计后续影响盘面价格的重心将从政策端转向基本面，下周高炉限产或带动原料价格下行，钢价重心下移，短期钢价维持震荡偏弱走势 [4][5] - 中期看煤炭在相关政策影响下供给会有扰动，焦煤价格中枢逐步提升，可等待回调后逢低做多远月合约 [10] - 随着前期矿价上涨至阶段性高位，进一步驱动价格上涨的因素减弱，市场可能转向终端用钢需求环比较快走弱，短期矿价震荡运行 [15] - 硅铁和锰硅供需端暂时平稳，但供应加速攀升，需求高位平稳，需警惕供应快速增加带来的调整风险 [20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 相关资讯：唐山部分钢厂收到环保限产口头通知，8月25 - 9月3日烧结机限产30%，8月31 - 9月3日高炉限产40%；国务院总理强调提升宏观政策实施效能等；上海、北京等地螺纹、热卷现货价格有下跌 [2][3] - 逻辑分析：上周五夜盘黑色板块震荡，上周钢材整体复产，螺纹减产热卷增产，五大材累库，螺纹累库加快；钢材出口有韧性，下游补库，部分钢厂减产使热轧表需偏强；受天气影响，螺纹需求下滑；大商所限仓及上周供需数据偏弱带动板块下跌 [4][5] - 交易策略：单边维持震荡偏弱走势；套利建议基差逢低介入正套继续持有；期权建议观望 [6][7][8] 双焦 - 相关资讯：邢台市场焦炭价格计划提涨，唐山部分钢厂收到环保限产通知；给出焦炭、焦煤仓单价格 [9] - 逻辑分析：部分煤矿价格高位回调，下游采购积极性减弱，但中期政策影响下煤炭供给有扰动，焦煤价格中枢将提升 [10] - 交易策略：单边可等待回调后逢低做多远月合约 [11] 铁矿 - 相关资讯：国务院总理强调提升宏观政策实施效能等；A股总市值突破100万亿元；全球铁矿石发运总量环比增加；给出青岛港铁矿现货价格及主力合约基差 [12][14] - 逻辑分析：夜盘铁矿价格震荡，市场情绪反复；主流矿发运平稳，8月非主流发运同比高位；需求端制造业和基建投资增速环比走弱，终端用钢需求受压制，短期矿价震荡 [15] - 交易策略：单边、套利、期权、期现均建议观望 [13] 铁合金 - 相关资讯：锰矿库存有变化，邢台市场焦炭价格计划提涨 [18] - 逻辑分析：硅铁现货价格平稳，供应增加，需求暂时高位但螺纹表需下滑，需警惕供应增加风险；锰硅锰矿现货稳中偏弱，供应增加，需求短期高位，成本有支撑，也需警惕供应风险 [20] - 交易策略：单边近期可作为产业链中空头配置品种；套利基差低位择机可期现正套；期权逢高卖出跨式期权组合 [21]

报告行业投资评级 - 股指震荡、国债震荡、黄金震荡、白银震荡、铜看空、铝看空、氧化铝看空、锌看空、镍震荡、不锈钢震荡、锡看空、工业硅看空、螺纹钢看空、热卷看空、铁矿石震荡、锰硅震荡、玻璃震荡、焦炭震荡、焦煤震荡、棕榈油短期看空长期看多、豆油看空、菜油震荡、棉花震荡偏弱、白糖震荡、玉米震荡、豆粕震荡、纸浆震荡、原木看空、生猪震荡、原油看空、燃料油看空、沥青看空、沪胶看空、BR橡胶看空、PTA看空、乙二醇看空、短纤震荡、苯乙烯看空、尿素震荡、PE震荡偏强、PVC震荡偏强、烧碱震荡偏强、液氯看空、LPG看空、集运次线震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期内市场成交量逐步小幅萎缩，国内外利多因素平平，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指向上突破存在阻力，或呈震荡格局，后续关注宏观增量信息指引 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金和白银因市场不确定性及关税进展，短期料震荡为主 [1] - 铜因美国非农超预期打压降息预期，叠加海外挤仓风险降温，存在回调风险 [1] - 铝和氧化铝因美联储降息预期降温、高价压制下游需求及美国非农超预期，价格或回落或偏弱运行 [1] - 锌因美国非农超预期和连续累库，有回落风险 [1] - 镍宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，印尼镍矿升水小幅下调，镍价震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] 有色金属 - 不锈钢宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心，震荡反弹后持续性待观察 [1] - 锡因“反内卷”下玻璃、光伏行业有限产预期，新质需求受损，短期基本面供需双弱，宏观情绪走弱下有下跌风险 [1] - 工业硅供给北减南增，需求端多晶硅边际增产但后续有减产预期，市场情绪高，价格拉涨后易出分歧 [1] - 多晶硅市场有光伏供给侧改革预期，市场情绪高 [1] - 碳酸锂供给端未有减产，下游补库主要系贸易商，工厂采买不积极，资金博弈 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷情绪降温，价格上冲动能势弱，波段回调压力增加 [1] - 铁矿石钢厂限产行为抑制上方空间，短期需求高下方仍有支撑 [1] - 锰硅宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心 [1] - 玻璃产量小幅增加，需求尚可，供需相对平衡 [1] - 焦炭供给有所扰动，但直接需求和终端需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压 [1] - 焦煤高层会议提及“反内卷”，市场期待供给侧改革牛市，鉴于交易层面短期无法证伪，盘面空单暂时回避，产业客户把握升水机会建期现正套头寸 [1] - 动力煤逻辑同焦煤，重点把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油OPEC+超预期增产带来原油下跌，油脂预计跟跌，长期国际油脂需求增加，看多远月 [1] - 豆油近月压力仍存，可考虑空配09合约、多配棕榈油/菜油 [1] - 菜油受原油影响跟跌，但基本面支撑较强，政策方面仍有不确定性，预计震荡运行 [1] - 棉花短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，但糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱或影响巴西新榨季制糖比 [1] - 玉米短期政策性谷物投放预期和麦玉价差偏低带来利空影响，预期盘面偏震荡，新季国内累库压力下，基差和近月盘面表现预期承压 [1] - 豆粕美豆供需平衡表存趋紧预期，四季度若中美贸易政策不变有去库预期，远月合约预期重心抬升；若达成协议，整体盘面下跌空间预期有限 [1] - 纸浆外盘报价下降，发运量增加，国内需求清淡，目前估值偏低，同时存在宏观利好 [1] - 原木当前处于淡季，在外盘上涨的情况下供应下降有限，偏弱看待 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重持续增加，盘面存栏宽裕预期较明显，贴水现货较多，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油和燃料油中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC+超预期增产 [1] - 沥青受成本端拖累、山东地区消费税退税或提高、需求复苏较慢影响 [1] - 沪胶下游需求有走弱趋势，供给端产量释放预期较强，库存小幅增加 [1] - BR橡胶OPEC超预期增产，合成胶基本面承压，高基差持续，短期内盘面价格仍偏弱运行 [1] - PTA OPEC+增产，化工跟随原油价格下跌，聚酯下游负荷维持在90%，7月瓶片和短纤将进入检修周期，PTA现货宽松，市场现货到港量增加，聚酯补货意愿不高 [1] - 乙二醇OPEC+增产，化工跟随原油下行，后期到港量较大，聚酯产销转好集中采购对市场有一定冲击 [1] - 短纤仓单注册量较少，在高基差情况下成本跟随紧密，短纤工厂已出现检修计划 [1] - 苯乙烯市场投机需求有所走弱，纯苯价格小幅回升，苯乙烯装置负荷回升，苯乙烯持货集中，苯乙烯基差明显走弱 [1] - 尿素国内需求平平，夏季农需尾声，下半年出口预期好转 [1] - PE宏观情绪较好，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏强 [1] - PVC检修支撑力度有限，订单维持刚需，“反内卷”激起热潮，盘面价格震荡偏强 [1] - 烧碱盘面回归基本面，检修较前期有所减少，下游迎来季节性淡季，供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - 液氯检修接近尾声，现货跌至低位，液氯下跌侵吞氯碱综合利润，当前仓单数量较少，后续关注液氯变动 [1] - LPG 7月CP价格丙、丁均下调，OPEC超预期增产，LPG燃烧及化工需求季节性淡季，现货跌幅较慢，PG仍有下行空间 [1] 其他 - 集运次线预计7月中上旬运价见顶，7 - 8月呈圆弧顶走势，运价见顶时间前置，后续几周运力部署较为充足 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢方面，短期钢厂高炉利润增加使产量连续三周维稳回升，需求端表需略微增加但热卷表需回落，库存延续去库但幅度收窄，技术面周线大概率震荡偏弱日线小级别反弹，后期钢价反弹压力大，需关注减产及贸易战影响 [5][7] - 铁矿石方面，短期发运量和到港量减少供应符合季节性预期，需求端日均铁水量和日耗回落且钢厂小幅补库，技术面周线震荡偏弱日线小级别反弹，高铁水和低库存支撑强，需关注终端需求和减产对铁水的影响 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 期货 - 本周螺纹 10 合约在多头主力增仓驱动下维持小幅反弹，周五收于 3072 元/吨，环比上周涨 77 元，周涨幅 2.57% [5] 现货 - 本周螺纹主流地区价格普遍上调，成交小幅转好，全国平均报价上调 65 元至 3263 元/吨，多地价格有不同幅度上调 [5] 基本面 - 供给上，全国 247 家钢厂高炉开工率 83.46%环比降 0.36%，产能利用率 90.29%环比降 0.54%；87 家电炉钢厂平均开工率 66.87%环比降 3.27%，产能利用率 51.05%环比降 3.44%，螺纹周产量环比增 3.24 万吨至 221.08 万吨 [5] - 短流程钢厂，华东电炉测算成本 3112 元环比减 20 元，利润亏损 352 元亏损幅度走扩 10 元，本周开工率和产能利用率下降，有多座电弧炉检修和复产 [5] - 长流程钢厂，华东粗钢测算成本 2606 元环比增 50 元，高炉利润盈利 264 元走扩 60 元，本周高炉开工率和产能利用率略微减少，长流程钢厂利润有所修复 [7] 需求 - 本周建材成交量以及螺纹表观消费量均小幅增加，建材 5 日平均成交量环比增 1.12 万吨至 10.85 万吨，螺纹表需环比增 4.96 万吨至 224.87 万吨，但表观消费量仍处同期低位 [7] 库存 - 本周五大钢材品种库存继续小幅累库，螺纹库存延续小幅去库，总库存环比减少 3.79 万吨至 545.21 万吨，社库环比增加 1.34 万吨至 364.74 万吨，厂库环比减少 5.13 万吨至 180.47 万吨 [7] 基差 - 截止周五，上海地区螺纹最低仓单报价 3170 元/吨，升水螺纹 10 合约 98 元，环比上周走扩 13 元，基差处于均值附近，后期走扩概率较大 [7] 铁矿石 期货 - 本周铁矿 09 合约在空头主力减仓驱动下维持小级别反弹，周五以 732.5 元/吨收盘，环比上周涨 16 元/吨，周涨幅 2.23% [7][8] 现货 - 本周进口矿主流品种价格普遍小幅上调，国产铁精粉价格维稳，多地不同品种价格有不同幅度变化 [9] 基本面 - 供给上，截止 30 日，澳巴铁矿发运总量 2882.3 万吨环比减 178.5 万吨，45 港到港总量 2363.0 万吨环比减 199.7 万吨，目前发运量和到货量维持同期中高位 [9] - 需求上，45 港日均疏港量 319.29 万吨环比减 6.65 万吨，港口现货周均成交量 98.9 万吨环比增 0.3 万吨，247 家钢厂日均铁水产量 240.85 万吨环比减 1.44 万吨，进口矿日耗 300.81 万吨环比减 0.43 万吨，铁水产量和日耗处于同期高位 [9] - 库存上，截止 7 月 4 日，45 港铁矿石库存小幅累库，库存 13878.40 万吨环比减 51.83 万吨，247 家钢厂进口铁矿石库存 8918.57 万吨环比增 71.1 万吨，前者维持同期中高位，后者维持同期相对低位 [9] 基差 - 截止周五，青岛港卡粉为最优交割品 742 元/吨，升水连铁 10 合约 9 元，环比上周收缩 12 元，基差低于均值水平，后期收缩空间有限 [9]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★★ [5] 报告的核心观点 - 短期利空逐渐消化，市场情绪有所改善，减产预期增强，近期钢价出现震荡企稳迹象，短线可按企稳震荡反弹对待，rb2510合约技术面近期关注能否回补4月初的跳空缺口 [2][5][32] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 截止2025年04月27日，上海地区螺纹钢现货价格为3250元/吨，较上一交易日上升50元/吨，天津地区为3230元/吨，较上一交易日上升60元/吨 [9] 重要市场信息 - 中共中央政治局4月25日会议强调实施积极宏观政策，适时降准降息，完善政策工具箱，加强逆周期调节；中国人民银行行长潘功胜表示一季度中国经济开局良好，GDP同比增速达5.4%，金融体系稳健，金融市场有韧性 [13] 供应端情况 - 上周247家钢厂高炉开工率84.33%，环比增加0.77%，同比增加4.60%；高炉炼铁产能利用率91.6%，环比增加1.45%，同比增加6.07%；日均铁水产量244.35万吨，环比增加4.23万吨，同比增加15.63万吨 [5][30] 需求端情况 - 截止2025年03月，非制造业PMI建筑业当期值为53.4，环比上升0.7%；兰格钢铁钢铁流通业采购经理指数当期值为52.6，环比上升3.3% [16] 库存端情况 - 上周全国钢厂进口铁矿石库存总量为9073.03万吨，环比增20.11万吨；当前样本钢厂进口矿日耗为301.39万吨，环比增3.29万吨，库存消费比30.1天，环比减0.27天 [30] 基本面分析 - 淡水河谷首席财务官预计铁矿石价格稳定在每吨100美元，暂无法评估贸易战影响；全国平均吨焦盈利 -9元/吨，山西准一级焦平均盈利15元/吨；中钢协副会长骆铁军称减产是行业共识，需统一行动；4月25日主流焦企提涨第二轮价格，幅度50 - 55元/吨 [30][31] 后市展望 - 上周螺纹钢表需由增转减，厂库、产量连续第二周减少，社库连续第七周减少，市场对钢厂减产预期增强，钢价震荡企稳 [32] 操作策略 - 短线企稳震荡反弹对待，rb2510合约技术面近期关注能否回补4月初的跳空缺口 [33]