报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 两会召开叠加地缘政治扰动，能源估值上涨预期升温，煤焦、合金、玻纯盘面价格低位向上修复，但淡季基本面缺乏亮点，钢材、铁矿价格上行驱动有限，震荡运行，盘面上涨驱动有限，拉涨后有高位回调风险，需关注重要会议政策导向及旺季需求兑现情况 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 供应端发运恢复，高发运高库存压力短期难缓解，两会及地缘政治使宏观存不确定性，春节后基本面定价权重预计抬升，宏观扰动弱化后基本面压力大，铁矿预计震荡偏弱；废钢供需双弱，基本面驱动有限，价格波动不大 [2] 碳元素方面 - 长期焦炭供需有小幅增长预期，短期虽有扰动但供需结构保持健康，焦煤成本支撑转弱，现货提降预期强，盘面跟随焦煤运行；春节后煤矿复产加快但供应高度受限，焦煤基本面有压力但矛盾不突出，现货弱稳运行，盘面宽幅震荡 [2] 合金方面 - 锰硅市场供强需弱，基本面支撑不足，成本端向下传导有阻力，上游库存高，盘面上方有卖保压力，期价涨至成本线以上需防范回调风险；硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限但驱动不足，价格持续上涨或加速厂家复产，使供需关系转弱，盘面估值快速修复至成本线以上有高位回调风险 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若元宵后需求无起色，高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种情况 钢材 - 现货市场逐步恢复，高炉复产检修错配使铁水产量回升，但轧线产能利用率低，五大材产量小幅下降，需求恢复需时间，整体需求和产量均处偏低水平，节后钢材累库，基本面矛盾未缓解，预计盘面震荡运行，关注会议政策预期及需求复苏情况 [7] 铁矿 - 海外矿山发运环比增加，到港维持低位后期有望回升，需求端铁水产量回升，两会部分区域限产影响恢复节奏，港口库存环比增加，厂库去化明显，预计震荡偏弱 [7][8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价上涨，到货缓慢恢复，需求端电炉未复产，日耗处季节性低位，库存大幅回落，短期供需双弱，价格波动不大，关注会议政策预期及实际需求情况 [9] 焦炭 - 期货跟随焦煤偏强运行，现货报价下降，供应端两会部分焦炉产能受限，需求端钢厂高炉复产和检修并存，刚需支撑仍存，库存压力尚可，长期供需有增长预期，短期结构健康，盘面跟随焦煤运行 [9][10] 焦煤 - 期货受能源估值影响偏强运行，现货部分价格下降，供给端国内煤矿复产，进口保持高位，需求端焦炭产量回升，上游小幅累库，现货偏弱，盘面宽幅震荡，预计现货弱稳，盘面宽幅震荡 [11] 玻璃 - 全国均价上涨，两会及地缘政治使宏观有不确定性，供应端日熔长期呈下行趋势，需求未恢复，中游库存大压制估值，预计短期震荡，若元宵后需求无起色，高库存压制价格 [12] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格上涨，两会及地缘政治使宏观有不确定性，供应日产环比持平，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使重碱需求走弱，轻碱采购变动不大，供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [12] 锰硅 - 到港成本支撑使锰矿价格上涨，夯实锰硅成本，期价涨势延续，现货报价坚挺，部分厂家套保，需求端钢材产量趋增但会议影响钢厂复工，补库需求恢复慢，供应端南方开工低，北方控产有限，新增产能投放，库存或积累，市场供强需弱，期价涨至成本线以上需防范回调风险 [14] 硅铁 - 碳元素估值上修使硅铁成本支撑走强，期价上探，现货报价跟随调整，成本端电价上调，需求端钢材产量趋增但会议影响钢厂复工，补库需求恢复慢，金属镁产量高位，现货资源紧，供给端日产低位，库存压力有限，期货走强和钢材产量增加使厂家复产意愿增加，市场供需双弱，价格上涨或使供需转弱，盘面估值修复至成本线以上有回调风险 [15] 商品指数情况 - 综合指数中商品指数2482.90，涨1.00%；商品20指数2847.65，涨0.83%；工业品指数2364.70，涨1.43%；钢铁产业链指数2026 - 03 - 03涨0.33%，近5日涨0.23%，近1月跌3.74%，年初至今跌3.06% [100][102]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡回落，美伊冲突引发市场动荡，库存增加，下游采购情绪偏弱，价格向上驱动面临考验，存在二次回调风险，但当金融市场定价风险、累库结束且中美释放积极信号时，市场或进入风险偏好回升阶段，策略上维系逢低布局[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，北方氧化铝大厂减产带动氧化铝库存去化，现货止跌回涨，但期货仓单累积及部分检修产能复产压制上方空间，预计库存延续微降，氧化铝价格弱稳运行，铝锭预计延续累库节奏，短期供需错配，关注铝锭累库效率改善时点[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，镍矿配额收紧，镍矿供应紧缺，镍价火法支撑上移，不锈钢节后季节性累库，3月粗钢排产环比增加，新能源3月三元材料排产环比亦有增加，基本面成本为核心支撑，可关注成本线附近轻仓试多机会及一级镍库存情况，警惕海外宏观风险[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：宏观上美伊冲突引发市场动荡，库存方面LME库存增加3975吨至257675吨，SHFE铜仓单增加5287吨至295881吨，关注节后下游开工情况，短期宏观风险与基本面承压并存，内外库存累积或修正供需预期，下游采购情绪偏弱，价格或二次回调，但后续市场或进入风险偏好回升阶段，策略上逢低布局[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，氧化铝期货AO2605收于2764元/吨，涨幅0.22%，沪铝AL2604收于24195元/吨，涨幅0.62%，铝合金主力AD2604收于23015元/吨，涨幅0.55%，现货氧化铝价格止跌回涨至2627元/吨，铝锭现货贴水持稳，部分地区铝棒加工费和铝杆加工费有调整，北方氧化铝大厂减产带动氧化铝库存去化，期货仓单累积及部分检修产能复产压制上方空间，预计库存微降，氧化铝价格弱稳运行，铝锭预计延续累库节奏，高点或在3月中下旬，短期供需错配，关注铝锭累库效率改善时点[1][2] - 镍：隔夜LME镍跌2.77%报17205美元/吨，沪镍跌2.55%报136300元/吨，LME库存维持287976吨，SHFE仓单增加590吨至53721吨，LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水上涨50元/吨至150元/吨，镍矿配额收紧，镍矿供应紧缺，镍矿升水走强至35 - 40美元/湿吨，镍铁价格走强，镍价火法支撑上移，不锈钢节后季节性累库，3月粗钢排产环比增加，新能源3月三元材料排产环比亦有增加，基本面成本为核心支撑，可关注成本线附近轻仓试多机会及一级镍库存情况，警惕海外宏观风险[2] 日度数据监测 - 铜：2026年3月2日平水铜价格102195元/吨，较2月27日涨245元/吨，平水铜升贴水-245元/吨，较2月27日涨45元/吨，废铜价格上涨，精废价差缩小，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格上涨，粗炼TC为-51美元/吨不变，LME库存不变，上期所仓单增加5287吨，总库存增加391529吨，COMEX库存增加447吨，社会库存增加2.3万吨，LME0 - 3 premium为-49.8美元/吨，较2月27日降9.3美元/吨，CIF提单43.5美元/吨不变，活跃合约进口盈亏-945.0元/吨，较2月27日增730.0元/吨[3] - 铅：2026年3月2日1铅平均价16680元/吨不变，1铅锭升贴水-155元/吨，较2月27日降10元/吨，铅精矿到厂价不变，加工费不变，LME库存不变，上期所仓单减少1888吨，库存增加64667吨，升贴水3 - cash为-7.2，CIF提单87.50美元/吨，活跃合约进口盈亏704元/吨[3] - 铝：2026年3月2日无锡报价23620元/吨，较2月27日涨210元/吨，南海报价23620元/吨，较2月27日涨200元/吨，南海 - 无锡价差为0元/吨，较2月27日降10元/吨，现货升水-170元/吨不变，部分原材料价格有变动，下游加工费部分上涨，铝合金ADC12价格上涨，LME库存不变，上期所仓单增加5490吨，总库存增加355986吨，社会库存电解铝增加7.2万吨，氧化铝增加6.7万吨，升贴水3 - cash为-49.65，CIF提单175.00美元/吨，活跃合约进口盈亏-1711元/吨，较2月27日增306元/吨[4] - 镍：2026年3月2日金川镍板状价格145250元/吨，较2月27日降1450元/吨，金川镍 - 无锡价差7650元/吨，较2月27日降1050元/吨，1进口镍 - 无锡价差200元/吨，较2月27日涨50元/吨，低镍铁价格不变，部分镍矿价格上涨，不锈钢部分价格上涨，新能源部分产品价格下降，LME库存不变，上期所镍仓单增加590吨，镍库存增加60791吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存镍增加2036吨，不锈钢增加121吨，升贴水3 - cash为-228，CIF提单210.00美元/吨，活跃合约进口盈亏-70元/吨，较2月27日增500元/吨[4] - 锌：2026年3月2日主力结算价未提供，LmeS3为2505.5美元/吨，较2月27日涨0.0%，沪伦比未提供，近 - 远月价差未提供，SMM 0和1现货价格下降，国内现货升贴水平均和进口锌升贴水平均不变，LME0 - 3 premium为2.5美元/吨，较2月27日降1.75美元/吨，锌合金和氧化锌价格下降，周度TC不变，上期所库存增加793吨，LME库存不变，社会库存增加3.15万吨，注册仓单上期所增加1073吨，LME减少850吨，活跃合约进口盈亏为0元/吨，较2月27日增3159元/吨[6] - 锡：2026年3月2日主力结算价未提供，LmeS3为27540美元/吨，较2月27日降2.1%，沪伦比未提供，近 - 远月价差未提供，SMM现货价格上涨，锡精矿价格上涨，国内现货升贴水平均下降，LME0 - 3 premium为19美元/吨，较2月27日涨24美元/吨，上期所库存增加12253吨，LME库存不变，注册仓单上期所增加113吨，LME减少30吨，活跃合约进口盈亏为0元/吨，较2月27日增43887元/吨，关税3%[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度为2019 - 2026年[8][9][10][13] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度为2021 - 2026年[14][15][16][18][19] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，时间跨度为2019 - 2026年[20][21][22][23][24][25] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，时间跨度为2019 - 2026年[26][27][28][29][30][31] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，时间跨度为2019 - 2026年[32][33][34][35][36][37] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表，时间跨度为2019 - 2026年[39][40][41][43][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，服务多家现货龙头企业，发表专业文章数十篇，长期接受多家媒体采访，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，期货交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn[46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，获多项分析师荣誉，扎根国内有色行业研究，撰写多篇深度报告，长期接受多家媒体采访，期货从业资格号F3080733，期货交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn[46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师荣誉，聚焦有色与新能源融合，服务多家新能源产业龙头企业，撰写多篇深度报告，长期接受多家媒体采访，期货从业资格号F03109968，交易咨询从业证书号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn[47]

核心观点 - 节后国内PVC粉市场区间震荡，价格重心小幅下移，预计下周基本面延续弱势，价格将偏弱震荡 [1][4] 市场表现与价格走势 - 截至2月26日，国内电石法PVC粉SG-5周均价为4720元/吨，较节前下跌38元/吨，跌幅0.80% [1] - 节后市场区间震荡，价格重心小幅下移，整体交投氛围一般 [1] - 预计下周国内SG-5均价将在4680-4800元/吨，重心小幅下移 [4] 影响因素分析 宏观与期货 - 节后宏观氛围先强后弱，假期原油价格上涨带动化工品及PVC期货走强，随后宏观转弱导致期货回调 [3] - 下周重要会议临近，部分政策预期存在，宏观氛围或对市场形成支撑 [4] 供需基本面 供应端 - 假期期间及节后PVC粉行业开工负荷率维持高位，整体供应量处于高位 [3][4] - 下周检修企业有限，检修损失量变化不大，预计行业开工负荷率仍将偏高 [4] - 上游企业因节前接单较多，目前以交付订单为主，销售压力暂时不大 [3][4] 需求端 - 节后下游需求处于恢复状态，但恢复较慢，制品企业开机率或将仍然偏低 [1][3][4] - 下游对原料采购积极性不佳，继续逢低补货为主，对高价存在抵触情绪 [4] - 随着4月1日出口退税取消日临近，出口接单或有所减弱 [4] 库存与成本 - 节后社会库存明显增加，华东及华南社会库存达到历史高位 [3] - 预计下周社会库存有继续增加预期，高库存压力继续压制市场 [4] - 烧碱/PVC粉一体化预计处于微亏状态，成本端支撑不强 [4] - 相关产品烧碱因春节累库不及预期，成本支撑偏强，预计山东地区价格震荡略涨；电石采购价格预计变动不大 [4] 市场心态与展望 - 参与者观望氛围浓厚 [4] - 市场关注宏观氛围变化及重要会议前的政策预期 [4] - 预计下周PVC粉市场或偏弱震荡 [4]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 节后钢材供需双弱，库存累积，基本面缺乏亮点，市场对旺季需求预期一般；铁矿石库存有压力，春节后煤矿复产加快，煤焦下游补库意愿有限，玻纯供需压力仍存，相关品种价格承压；受南非锰矿消息扰动，合金盘面强势，但涨至高位有卖保压力；目前处于淡季，基本面无亮点，旺季预期谨慎，盘面有向下调整压力，需关注重要会议政策导向及旺季需求兑现情况 [1][2] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 铁矿石供应端有天气扰动预期，市场对节后需求预期一般，盘面快速回落压力释放，节后两会宏观预期仍存，需关注市场情绪变化 [1] - 废钢供需双弱，基本面驱动有限，价格波动不大 [1] 碳元素方面 - 节后焦炭供需有增长预期，物流恢复后焦企累库缓解，供需结构健康，现货暂稳，盘面跟随焦煤运行 [2] - 春节后煤矿复产加快，但供应高度受限，焦煤基本面矛盾不突出，现货震荡，盘面受资金情绪影响宽幅震荡 [2] 合金方面 - 锰硅市场供强需弱，上游库存高，盘面涨至高位有卖保压力，期价围绕成本估值震荡 [2] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾不大，盘面缺乏上行驱动，期价围绕成本估值低位波动 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存偏高，供需过剩，若无冷修高库存压制价格 [2] - 纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [2] 各品种情况 - **钢材**：节后供需双弱，盘面冲高回落；高炉复产检修错配，铁水产量回升但轧线产能利用率低，五大材产量下降；需求恢复需时间，下游补库意愿低；钢材累库，基本面矛盾未缓解；预计盘面承压运行，关注政策预期及需求复苏情况 [7] - **铁矿**：铁水产量回升，港口库存累积；海外矿山发运增加，到港后期有望回升；需求端铁水产量回升，两会部分区域限产；库存方面港口库存增加，厂库去化；预计短期震荡运行，关注市场情绪变化 [7] - **废钢**：节后首周到货偏低，价格震荡运行；供给到货量低，预计2 - 3周恢复正常；需求方面电炉未复产，日耗处于低位；库存大幅回落；短期供需双弱，价格波动不大，关注政策预期及实际需求 [8] - **焦炭**：供需双双回升，上游小幅累库；供应端部分焦炉限产解除，需求端钢厂高炉复产多于检修，刚需支撑仍存；库存方面焦企累库；现货暂稳，盘面跟随焦煤运行；节后供需继续增长，焦企累库缓解，供需结构健康 [8][10][11] - **焦煤**：竞拍涨跌互现，盘面承压运行；供给端国内供应回升，进口恢复正常；需求端焦炭产量回升，节前补库完成，春节采购少，煤矿复产上游累库；现货弱稳震荡，盘面宽幅震荡；春节后复产加快，但供应高度受限，基本面矛盾不突出 [12] - **玻璃**：库存大幅累积，需求尚未恢复；供应端短期难大量冷修，长期日熔下行；下游需求未恢复，中游库存大压制估值；预计短期震荡，若元宵后需求无起色，高库存压制价格 [13] - **纯碱**：累库幅度较低，供应高位稳定；供应日产环比持平，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，轻碱采购变动不大；供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清；预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [13] - **锰硅**：锰矿消息扰动，盘面强势拉涨；南非锰矿消息夯实成本增加预期，盘面上涨；现货成交少，厂家交付前期订单；锰矿价格坚挺，成本上探；需求端钢材产量趋增，但补库需求恢复慢；供应端南方开工低位，北方控产有限，新增产能释放，库存或积累；预计期价围绕成本估值震荡，关注锰矿价格和厂家控产力度 [15] - **硅铁**：锰硅上行提振，估值低位修复；受锰硅盘面提振，期价偏强运行；现货报价上调；成本端支撑略有松动；需求端炼钢需求支撑不足，金属镁产量高位；供给端日产低位维稳，春节累库有限；预计期价围绕成本估值低位波动，关注兰炭价格、用电成本和厂家开工水平 [17] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 02 - 26，商品20指数2790.14，涨幅 + 0.23%；工业品指数2314.11，跌幅 - 0.02% [102] - 板块指数：钢铁产业链指数2026 - 02 - 26为1911.00，今日涨跌幅 - 0.00%，近5日涨跌幅 - 0.74%，近1月涨跌幅 - 3.10%，年初至今涨跌幅 - 3.29% [104]

电解铝市场行情 - 春节前后现货铝市场维持震荡态势 截至2月24日富宝A00现货铝价23390元/吨 环比节前上涨0.95% [1] - 后市铝价或维持23000-24000元/吨区间震荡 [1] 市场驱动因素 - 宏观驱动降温 春节期间海外关税调整影响较为温和 [1] - 铝水比降至年内低位 供应提升 [1] - 下游受制于铝价高位减少备货 [1] 供需基本面 - 节后累库同比位于近五年高位 后续库存或攀升至130万吨 [1] - 需求端随着下游复工将有改善 但当前支撑温和 [1]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - LPG短期地缘扰动偏强，丙烯基本面维持偏紧，需关注节后补库动态 [1] - LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为1 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 期货市场 - LPG：2603合约昨日收盘价4297元，日涨幅1.06%，夜盘收盘价4255元，夜盘涨幅 -0.98%；2604合约昨日收盘价4582元，日涨幅3.76%，夜盘收盘价4535元，夜盘涨幅 -1.03%；2605合约昨日收盘价4503元，日涨幅3.88%，夜盘收盘价4454元，夜盘涨幅 -1.09% [1] - 丙烯：2603合约昨日收盘价6286元，日涨幅1.85%，夜盘收盘价6293元，夜盘涨幅0.11%；2604合约昨日收盘价6316元，日涨幅3.54%，夜盘收盘价6318元，夜盘涨幅0.03%；2605合约昨日收盘价6344元，日涨幅3.69%，夜盘收盘价6352元，夜盘涨幅0.13% [1] 现货市场 - LPG：山东民用昨日价格4500元，较前日变动30元，主力基差 -82元，较前日变动 -300元；华东进口昨日价格5013元，较前日变动 -13元，主力基差531元，较前日变动 -343元等 [1] - 丙烯：山东昨日价格6525元，较前日变动80元，主力基差181元，较前日变动 -146元；华东昨日价格6550元，较前日变动120元，主力基差206元，较前日变动 -106元等 [1] 产业链开工 - 本周PDH开工率64.84%，较上周变动 -0.73%；烷基化开工率36.85%，较上周无变动；MTBE开工率67.22%，较上周变动 -0.65% [1] LPG发运量 - 2026年2月24日，从美国到全球发运量17.0万吨，较前日变动 -3.2万吨；到亚洲4.5万吨，较前日变动 -4.6万吨；到中国0.0万吨，较前日变动 -4.4万吨等 [1] - 从中东到全球发运量6.9万吨，较前日变动 -5.2万吨；到亚洲6.9万吨，较前日变动 -5.2万吨；到中国0.0万吨，较前日变动 -4.6万吨等 [1] 市场资讯 - 2026年2月24日，3月份CP纸货，丙烷540美元/吨，较上一交易日上涨2美元/吨；丁烷532美元/吨，较上一交易日上涨3美元/吨。4月份CP纸货，丙烷527美元/吨，较上一交易日上涨3美元/吨 [8] - 国内多家PDH装置有检修计划，如河南华颂新材料科技有限公司PDH装置2023年5月12日开始检修，结束时间待定等 [9] - 国内多家液化气工厂装置有检修计划，如日照(中海 外)全厂2025年1月3日开始检修，结束时间待定等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG地缘扰动仍存，基本面驱动向下；丙烯现货持稳，基差收敛 [3] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 期货市场 - LPG（PG）2603合约昨日收盘价4262，日涨幅0.26%，夜盘收盘价4295，夜盘涨幅0.77%；2604合约昨日收盘价4561，日涨幅0.02%，夜盘收盘价4570，夜盘涨幅0.20%；2605合约昨日收盘价4472，日涨幅0.09%，夜盘收盘价4481，夜盘涨幅0.20% [3] - 丙烯（PL）2603合约昨日收盘价6240，日涨幅0.97%，夜盘收盘价6264，夜盘涨幅0.38%；2604合约昨日收盘价6241，日涨幅0.58%，夜盘收盘价6234，夜盘跌幅0.11%；2605合约昨日收盘价6272，日涨幅0.77%，夜盘收盘价6255，夜盘跌幅0.27% [3] 现货市场 - LPG方面，山东民用昨日价格4430，较前日变动-60，主力基差168，较前日变动-71；华东进口昨日价格5026，较前日变动0，主力基差864，较前日变动-11等 [3] - 丙烯方面，山东昨日价格6445，较前日变动5，主力基差173，较前日变动-43；华东昨日价格6430，较前日变动0，主力基差158，较前日变动-48等 [3] 产业链开工 - PDH开工率本周（截至2026/2/06）为62.66，较上周变动1.94；烷基化开工率为36.85，较上周无变动；MTBE开工率为68.01，较上周无变动 [3] LPG发运量（万吨） - 从美国发运来看，2026/2/11全球发运量29.6，较前日变动10.7；亚洲发运量22.9，较前日变动7.1；中国发运量9.3，较前日变动9.3；日本发运量4.6，较前日变动 -0.4等 [3] - 从中东发运来看，2026/2/11全球发运量6.1，较前日变动3.5；亚洲发运量6.1，较前日变动3.5；中国发运量0，较前日无变动；印度发运量1.6，较前日变动 -0.3等 [3] 趋势强度 - LPG趋势强度为0；丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [7] 市场资讯 - 2026年2月11日，3月份CP纸货，丙烷538美元/吨，较上一交易日持平；丁烷529美元/吨，较上一交易日持平。4月份CP纸货，丙烷523美元/吨，较上一交易日持平 [8] - 列出国内多家PDH装置检修计划，如河南华颂新材料科技有限公司15产能PDH装置自2023/5/12开始检修，结束时间待定等 [9] - 列出国内液化气工厂装置检修计划，如日照(中海 外)全厂自2025/1/3开始检修，正常量和损失量均为300，结束时间待定等 [9]

市场行情表现 - 沪铝主力合约价格震荡下跌，跌幅超过2% [1] - 铝合金主力合约价格跟随下行，跌幅接近2% [1] - 贵金属价格大幅下挫 [1] 宏观与市场情绪 - 美国股市重挫，市场风险偏好降温 [1] - 美元指数反弹 [1] 铝行业基本面 - 临近春节假期，行业进入传统需求淡季，特征愈发明显 [1] - 社会库存持续累积 [1] - 短期基本面表现偏弱 [1]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 淡季基本面乏善可陈，盘面上方存在压力，但春节前下游补库力度仍存，后期钢企复产有望进一步提振补库预期，成本端仍有支撑，预计板块底部宽幅震荡运行，关注宏观政策扰动 [1][2][5] 各目录总结 铁元素方面 - 铁矿石库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，节后需求存不确定性，现实方面供需两端仍有待验证，关注市场情绪变化 [1] - 废钢供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [1] 碳元素方面 - 焦炭供应增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动有限，现货预计暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [2] - 国内煤矿临近假期产量将逐渐下滑，焦煤基本面将保持健康，但基本面利多驱动有限，现货在春节前或保持震荡运行，盘面预计震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅市场延续供需宽松状态，上游去库压力较大，盘面涨至高位或将面临卖保抛压，主力合约期价预计围绕成本估值附近震荡运行为主 [2] - 硅铁市场供需双弱，基本面驱动有限，成交活跃度偏低压制盘面的上方空间，中长期来看期价或仍将围绕成本估值附近运行 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [2] - 纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [2] 各品种情况 钢材 - 现货市场成交一般偏弱，钢厂盈利率小幅收缩，铁水产量环比持稳，五大材产量小幅增加，淡季供增需降，钢材累库压力渐显，基本面矛盾开始缓慢积累 [6] - 淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，但负反馈预期暂无，成本端存在支撑，盘面宽幅震荡运行为主 [6] 铁矿 - 海外矿山发运环比增加，本期到港继续走弱，供给端存扰动预期；需求端，铁水产量环比略降，钢厂盈利率有所走弱，刚需偏稳，春节临近钢厂补库加速，随着补库推进，对价格的支撑可能逐渐弱化；库存方面，港口继续累库，钢厂库存大幅增加 [6] - 库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，节后需求存不确定性，现实方面供需两端仍有待验证，关注市场情绪变化，短期预计震荡运行 [6][7] 废钢 - 废钢供给和需求均有季节性下降预期，库存方面，钢企库存增加，长、短流程钢厂均小幅补库，补库节奏略有加快，库存可用天数接近去年同期 [8] - 供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [8] 焦炭 - 期货端，焦炭盘面跟随焦煤宽幅震荡运行；现货端，首轮提涨全面落地，焦化利润改善明显，供应变化有限，需求端，钢厂高炉复产与检修并存，铁水产量保持高位，焦炭刚需支撑坚挺，库存端，钢厂保持按需采购，场内库存稳步增加 [10][11] - 焦炭供应增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [10][11] 焦煤 - 期货端，焦煤盘面宽幅震荡运行；现货端，国内供应暂稳，进口端，蒙煤进口仍处高位，需求端，焦炭产量环比延续下滑，但中下游冬储补库仍在进行，上游煤矿库存被持续消化，整体煤价弱稳运行 [12] - 国内煤矿临近假期产量将逐渐下滑，焦煤基本面将保持健康，但基本面利多驱动有限，现货在春节前或保持震荡运行，盘面预计震荡运行 [12] 玻璃 - 近期商品情绪走弱，宏观中性偏弱，供应端，短期难有大量冷修，长期来看日熔应该呈现下行趋势，需求端，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存始终压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡运行 [13] - 供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [13] 纯碱 - 近期商品情绪走弱，宏观中性偏弱，供应端日产环比略微增加，需求端，重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购整体变动不大，供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段，近期下游需求有下行的趋势，动态过剩预期进一步加剧，短期上游暂无明显减产，昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡为主 [13] - 玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [13] 锰硅 - 昨日宏观情绪降温，叠加锰硅库存压力较大，主力合约期价震荡走弱，现货方面，春节临近市场成交氛围趋弱，现货报价窄幅波动，成本端，外矿山报价进一步上调，港口矿商让价情绪不高，但锰硅厂家节前备货基本完成，市场成交氛围趋弱，港口矿价上涨乏力，焦炭首轮提涨落地，关注化工焦价格的跟涨情况，整体来看锰硅生产成本调整不大，需求方面，近期钢材产量低位回升，但下游原料冬储逐渐收尾，同时短流程钢企即将停产放假，需求端对锰硅价格的支撑趋弱，供应方面，南方厂家开工低位，北方产区控产力度有限，叠加内蒙新增产能持续释放，目前锰硅供应水平难以在下游需求偏低的环境下，实现库存的高位消化 [15][18] - 市场延续供需宽松状态，上游去库压力较大，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本估值附近震荡运行为主，关注原料价格的调整幅度以及厂家控产力度的变化 [15] 硅铁 - 昨日商品市场交易氛围偏空，黑色板块回调下行，硅铁主力合约期价走势偏弱，现货方面，春节临近市场成交活跃度不高，硅铁现货报价弱稳运行，成本端，原料价格持稳，碳元素估值止跌企稳环境下硅铁成本下调空间有限，对价格的支撑力度仍存，需求端，近期钢材产量低位回升，但春节临近下游冬储逐渐收尾，叠加短流程钢企即将停产放假，炼钢需求对价格的支撑趋弱，金属镁产量维持高位，镁价涨至高位下游接货意愿转弱，镁厂适当让价出货，镁锭价格高位松动，供给端，硅铁日产水平维持低位，关注后市厂家开工水平的变化 [16] - 硅铁市场供需双弱，基本面驱动较为有限，但节前成交活跃度偏低压制盘面的上方空间，预计硅铁期价围绕成本估值附近震荡运行为主，关注兰炭价格和结算电价的调整幅度，以及主产区的控产动向 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周内外盘铜价强势拉涨创新高后迅速回调，波动明显 [2] - 宏观上，美联储议息会议利率不变，美元指数先弱后因特朗普提名回升，供应端长期短缺，矿端扰动与冶炼厂减产加剧担忧，需求端临近春节下游进入淡季抑制实体需求 [2] - 本次铜价暴力拉升由资金面和市场情绪推动，偏离基本面，投机情绪消退后将回归“强预期”和“弱现实”格局，短期警惕高位波动，长期等待需求验证 [2] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 需关注美国最新经济数据、下游需求变动 [3] 本周基本面数据周度变化 |指标|单位|本周最新|上周同期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |电解铜价格（≥99.95%）：上海|元/吨|104410|100680|3730|3.70%|周度| |电解铜升贴水（≥99.95%）：上海|元/吨|-140|-180|40|22.22%|周度| |干净铜精矿远期现货综合指数（TC计）|美元/干吨|-50.2|-49.8|-0.4|-0.80%|周度| |无氧铜杆价格|元/吨|105390|101810|3580|3.52%|周度| |LME铜库存|吨|174975|171700|3275|1.91%|周度| |SHFE铜库存|吨|233004|225937|7067|3.13%|周度| |COMEX铜库存|短吨|577724|562605|15119|2.69%|周度|[3] 期货市场回顾 - 展示沪铜行情走势、伦铜电3行情走势、沪伦比（未剔除汇率）相关数据，数据来源为博易大师、钢联数据、宁证期货 [5][6][7] 供应情况分析 - 展示铜精矿远期现货价格、粗铜现货加工均价、铜精矿港口库存、国内电解铜产量、电解铜及废铜价格变化趋势、主要市场精废价差相关数据，数据来源为钢联终端、宁证期货 [12] 需求情况分析 - 展示1电解铜升贴水(≥99.95%)_上海、铜材价格、铜材产能利用率、精铜杆成交量、洋山铜保税溢价、电解铜仓单提单溢价（火法）相关数据，数据来源为iFinD、钢联终端、钢联数据、宁证期货 [15] 库存情况分析 - 展示电解铜现货库存、三大期货交易所库存相关数据，数据来源为钢联终端、iFinD、宁证期货 [17]