报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一盘面偏强运行，因地缘使能化品种整体情绪好、外盘价格上涨且LPG自身现货偏强运行 [1] - 本周内盘震荡，周三因CP高开冲高后回落，内外盘均走强，委内瑞拉事件或影响原油扰动LPG价格，海外LPG市场近端有支撑 [1] - 内盘估值方面，内外偏高但基差偏低，现货强但PDH利润差的反馈可能出现，后续驱动或利空，需关注油价及PDH装置情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年1月6日较前一日，华南液化气、华东液化气、山东液化气、丙烷CFR华南、丙烷CIF日本、CP预测合同价、山东醚后碳四、纸面进口利润、主力基差日度变化分别为5、44、20、15、17、11、 -40、 -108、 -52 [1] - 截至晚8点，FEI和CP纸货价格较前一交易日上涨4.25、8.25美金，02 - 03月差94（ -10），03 - 04月差 -185（ -25） [1] 周度数据 - 本周02基差118（ -92），02 - 03月差119（ +7），03 - 04月差 -184（ +14），仓单6398手（ +30） [1] - 国内民用气分化，山东民用气4250（ -20），华东4376（ -8），华南4590（ +80） [1] - 1月CP官价超预期高开，丙丁烷分别为520/525（ +35/+30），PG - FEI至85（ +25） [1] - 华东丙烷到岸贴水66（ -18），AFEI、中东、美国丙烷1月FOB贴水分别8.25（ -10.5）、50（ +0）、37.8（ -5.21） [1] - 运费下跌，FEI - MOPJ价差 -15（环比 -5.5） [1]

1月CP价格公布及成本 - 沙特阿美1月丙烷合同价（CP）定为525美元/吨，较12月上涨30美元/吨 [1] - 沙特阿美1月丁烷合同价（CP）定为520美元/吨，较12月上涨35美元/吨 [1] - 丙烷折合到岸成本预估约为4700元/吨，丁烷折合到岸成本预估约为4662元/吨 [1] 近期价格趋势与驱动因素 - 自2025年10月下旬起国际LPG市场触底反弹，截至12月31日，CFR华东价格达613美元/吨，较10月下旬上涨87美元/吨，涨幅16.47% [3] - 价格上涨初期驱动因素为中美达成关税延期协议，缓解了贸易冲突对市场的压力，市场焦点回归供需基本面 [3] - 自11月起，供应紧张成为主要驱动：中东地区供应紧张，美国因大雾天气影响装船，制约了全球供应 [3] - 需求端形成叠加效应：北半球冬季取暖需求旺盛，欧洲因地缘政治增加对美国资源的依赖，分流了原本流向亚洲的货物 [1][3] - 亚洲地区需求强劲：印度及东南亚处于消耗旺季，中国丙烷脱氢（PDH）装置开工负荷居高不下，加剧市场供需趋紧 [3] - 地缘政治事件（如俄乌冲突升级、美扣押油轮）触发原油溢价，传导并带动了国际LPG价格上涨 [1] - 12月后中东货源长约基本签订完毕，供应商出货压力不大，在定价上态度偏强，支撑了CP高开 [3] 后市展望与预期 - 国际市场远月价格重心下移，2月CP预期价格在515美元/吨附近，较1月下跌约10美元/吨 [5] - 市场预期2-3月供需面将有所改善 [5] - 需求端预期转弱：北半球燃烧需求由旺转淡，中国部分PDH装置因亏损运行，市场传闻2-3月检修计划可能增加 [5] - 供应端预期改善：市场预期国际货源供应或将有所增加 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外市场仍然偏紧，1月CP官价有上涨预期；内盘内外偏高，基差偏低，驱动需等待；PDH利润在恶化，需观察1月检修情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 民用气方面，12月30日华东4372（-8），山东4300（-20），华南4510（+0）；醚后碳四4440（+10），最低交割地为山东 [1] - 夜盘上涨，基差119（+155），02 - 03月差136（+12），03 - 04月差 - 167（+19）；截至晚9点，FEI 527.39，下跌4美金；1月CP官价超预期上涨，丙丁烷分别525/520美元/吨 [1] - 内盘02基差186（-95），01 - 02月差117（-2），03 - 04月差 - 203（-3）；仓单368手（+1000）；国内民用气分化，最便宜交割品为山东民用气（-110）；华东4384（-10），华南4510（+10） [1] - 据1月CP第一轮推荐值，丙丁烷分别为505/495（+10/+10）；内外小幅走强，PG - CP至100（+1.86），PG - FEI至89（+4.86）；FEI - MB至185.6（+10.6），FEI - CP至11 [1] 市场情况 - 外盘FEI震荡，MB走弱，CP走强；华东丙烷到岸贴水4（+1），AFEI、中东、美国丙烷OB贴水分别18.75（+5.75）、50（-1）、43（+0）；运费小涨；FEL - MORI价法 - 14（环比 + 4） [1] - 到船54.83%，港口库存 - 14.3%；炼厂商品量 + 1.18%，炼厂库存 + 0.41%；PDH开工率76.36%（+1.36pct） [1]

液化气市场价格动态 - 2025年11月28日，国内液化气市场平均价格为4360元/吨，较上一工作日上涨19元/吨，涨幅0.44% [1] - 期货主力合约收盘价较上一工作日上涨28元/吨至4317元/吨，涨幅0.65% [1] - 2025年12月4日，1月份CP纸货丁烷价格为491美元/吨，较上一交易日上涨2美元/吨 [1] 现货市场供需状况 - 现货市场持稳为主，下游刚需采购，短期或窄幅震荡运行 [1] - 供应方面，国内商品量较上期增加，但进口到港量减少 [1] - 需求方面，化工下游PDH企业装置开工率较上期小幅上升，MTBE开工率持平，烷基化开工率下降 [1] - 库存方面，港口到船下降，港口与厂内库存均呈现降库趋势 [1] 成本与外部驱动因素 - 成本端受俄乌局势不稳定及美联储降息预期影响，国际油价上涨 [1] - 12月CP（丙烷、丁烷合同价）走高出台，进口成本提升支撑市场心态 [3] - 1月份CP纸货丙烷折合人民币约3713.4825元/吨，丁烷约3642.7495元/吨 [1] 国际市场走势 - 本周国际市场呈现先涨后跌趋势，但整体价格重心上移 [2] - 非美货供应紧张，市场买兴坚挺，中东1月装船商谈活跃 [2] - 远东市场LPG价格先涨后跌，前期受买盘支撑，后期因原油价格走疲而走低 [2] - 船运市场因租船需求增加，中东至远东、美国墨西哥湾至远东运费均小幅上涨 [2] 华东地区市场 - 前一工作日民用气市场均价上涨13元/吨至4360元/吨，涨幅0.30% [3] - 本周市场上涨为主，炼厂供应呈现收窄态势，集中在上海及江苏地区 [3] - 需求方面，化工需求微幅提升，下游在上涨行情下入市热情偏强，外围市场强势带动整体情绪 [3] - 进口气因成本提升及到船持续低位，码头心态坚挺，但价差较大导致推涨幅度不及国产气 [3] 华南地区市场 - 前一工作日民用气市场均价上涨25元/吨至4360元/吨，涨幅0.58% [3] - 本周市场全线上涨，供应偏紧与成本上涨为主要支撑因素 [4] - 民用气方面，因港口到船延迟导致部分库区库存偏低，进口商接连推涨，炼厂在低供应低库存状态下跟进补涨 [4] - 工业气方面，炼厂供应压力缓解，终端汽油价格上涨及民用气走势偏强形成支撑，价格重心同步上移 [4] 山东地区市场 - 前一工作日民用气市场均价上涨10元/吨至4460元/吨，涨幅0.22% [4] - 醚后碳四市场均价上涨6元/吨至4281元/吨 [4] - 本周民用气市场先稳后涨，市场重心涨至近两个月以来高点 [4] - 中后期受CP上涨出台带动，进口成本增加，相关丙烷价格上涨，下游化工装置盈利性略有修复，带动市场氛围 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG基本面近期有边际改善迹象，主力合约切换使仓单注销压力缓解、盘面支撑增强；沙特阿美公司9月CP丙、丁烷均较8月持平，贴水上涨提振到岸价格；现货市场主流价格稳定、氛围尚可；盘面情绪有所修复，但基本面格局未逆转，向上空间与驱动有限；单边策略震荡偏强，关注逢低多PG主力合约机会，但预计空间有限 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 9月1日各地区CP价格：山东市场4500 - 4610元/吨，东北市场3880 - 4210元/吨，华北市场4000 - 4650元/吨，华东市场4450 - 4550元/吨，沿江市场4710 - 4930元/吨，西北市场4500 - 4600元/吨，华南市场4508 - 4660元/吨 [1] - 2025年10月上半月中国华东冷冻货到岸价格：丙烷582美元/吨稳定，折合人民币4554元/吨涨3元/吨；丁烷558美元/吨涨1美元/吨，折合人民币4366元/吨涨10元/吨 [1] - 2025年10月上半月中国华南冷冻货到岸价格：丙烷575美元/吨涨1美元/吨，折合人民币4499元/吨涨10元/吨；丁烷551美元/吨涨2美元/吨，折合人民币4311元/吨涨18元/吨 [1] - 沙特阿美公司9月CP公布，丙烷为520美元/吨、丁烷为490美元/吨，均较8月持平；虽CP离岸价持平，但贴水上涨提振到岸价格；现货市场主流价格稳定，下游按需采购，上游走货尚可 [1] 策略 - 单边：震荡偏强，关注逢低多PG主力合约机会，但预计空间有限 [2] - 跨期：无 [2] - 跨品种：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2]

报告行业投资评级 - 股指震荡、国债震荡、黄金震荡、白银震荡、铜看空、铝看空、氧化铝看空、锌看空、镍震荡、不锈钢震荡、锡看空、工业硅看空、螺纹钢看空、热卷看空、铁矿石震荡、锰硅震荡、玻璃震荡、焦炭震荡、焦煤震荡、棕榈油短期看空长期看多、豆油看空、菜油震荡、棉花震荡偏弱、白糖震荡、玉米震荡、豆粕震荡、纸浆震荡、原木看空、生猪震荡、原油看空、燃料油看空、沥青看空、沪胶看空、BR橡胶看空、PTA看空、乙二醇看空、短纤震荡、苯乙烯看空、尿素震荡、PE震荡偏强、PVC震荡偏强、烧碱震荡偏强、液氯看空、LPG看空、集运次线震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期内市场成交量逐步小幅萎缩，国内外利多因素平平，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指向上突破存在阻力，或呈震荡格局，后续关注宏观增量信息指引 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金和白银因市场不确定性及关税进展，短期料震荡为主 [1] - 铜因美国非农超预期打压降息预期，叠加海外挤仓风险降温，存在回调风险 [1] - 铝和氧化铝因美联储降息预期降温、高价压制下游需求及美国非农超预期，价格或回落或偏弱运行 [1] - 锌因美国非农超预期和连续累库，有回落风险 [1] - 镍宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，印尼镍矿升水小幅下调，镍价震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] 有色金属 - 不锈钢宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心，震荡反弹后持续性待观察 [1] - 锡因“反内卷”下玻璃、光伏行业有限产预期，新质需求受损，短期基本面供需双弱，宏观情绪走弱下有下跌风险 [1] - 工业硅供给北减南增，需求端多晶硅边际增产但后续有减产预期，市场情绪高，价格拉涨后易出分歧 [1] - 多晶硅市场有光伏供给侧改革预期，市场情绪高 [1] - 碳酸锂供给端未有减产，下游补库主要系贸易商，工厂采买不积极，资金博弈 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷情绪降温，价格上冲动能势弱，波段回调压力增加 [1] - 铁矿石钢厂限产行为抑制上方空间，短期需求高下方仍有支撑 [1] - 锰硅宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心 [1] - 玻璃产量小幅增加，需求尚可，供需相对平衡 [1] - 焦炭供给有所扰动，但直接需求和终端需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压 [1] - 焦煤高层会议提及“反内卷”，市场期待供给侧改革牛市，鉴于交易层面短期无法证伪，盘面空单暂时回避，产业客户把握升水机会建期现正套头寸 [1] - 动力煤逻辑同焦煤，重点把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油OPEC+超预期增产带来原油下跌，油脂预计跟跌，长期国际油脂需求增加，看多远月 [1] - 豆油近月压力仍存，可考虑空配09合约、多配棕榈油/菜油 [1] - 菜油受原油影响跟跌，但基本面支撑较强，政策方面仍有不确定性，预计震荡运行 [1] - 棉花短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，但糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱或影响巴西新榨季制糖比 [1] - 玉米短期政策性谷物投放预期和麦玉价差偏低带来利空影响，预期盘面偏震荡，新季国内累库压力下，基差和近月盘面表现预期承压 [1] - 豆粕美豆供需平衡表存趋紧预期，四季度若中美贸易政策不变有去库预期，远月合约预期重心抬升；若达成协议，整体盘面下跌空间预期有限 [1] - 纸浆外盘报价下降，发运量增加，国内需求清淡，目前估值偏低，同时存在宏观利好 [1] - 原木当前处于淡季，在外盘上涨的情况下供应下降有限，偏弱看待 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重持续增加，盘面存栏宽裕预期较明显，贴水现货较多，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油和燃料油中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC+超预期增产 [1] - 沥青受成本端拖累、山东地区消费税退税或提高、需求复苏较慢影响 [1] - 沪胶下游需求有走弱趋势，供给端产量释放预期较强，库存小幅增加 [1] - BR橡胶OPEC超预期增产，合成胶基本面承压，高基差持续，短期内盘面价格仍偏弱运行 [1] - PTA OPEC+增产，化工跟随原油价格下跌，聚酯下游负荷维持在90%，7月瓶片和短纤将进入检修周期，PTA现货宽松，市场现货到港量增加，聚酯补货意愿不高 [1] - 乙二醇OPEC+增产，化工跟随原油下行，后期到港量较大，聚酯产销转好集中采购对市场有一定冲击 [1] - 短纤仓单注册量较少，在高基差情况下成本跟随紧密，短纤工厂已出现检修计划 [1] - 苯乙烯市场投机需求有所走弱，纯苯价格小幅回升，苯乙烯装置负荷回升，苯乙烯持货集中，苯乙烯基差明显走弱 [1] - 尿素国内需求平平，夏季农需尾声，下半年出口预期好转 [1] - PE宏观情绪较好，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏强 [1] - PVC检修支撑力度有限，订单维持刚需，“反内卷”激起热潮，盘面价格震荡偏强 [1] - 烧碱盘面回归基本面，检修较前期有所减少，下游迎来季节性淡季，供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - 液氯检修接近尾声，现货跌至低位，液氯下跌侵吞氯碱综合利润，当前仓单数量较少，后续关注液氯变动 [1] - LPG 7月CP价格丙、丁均下调，OPEC超预期增产，LPG燃烧及化工需求季节性淡季，现货跌幅较慢，PG仍有下行空间 [1] 其他 - 集运次线预计7月中上旬运价见顶，7 - 8月呈圆弧顶走势，运价见顶时间前置，后续几周运力部署较为充足 [1]