报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本支撑增强需关注节后下游补库节奏 供应端丙烯有小幅增量预期但要关注PDH装置实际回归情况 需求端下游补库或承压 成本端支撑抬升明显 后期主要驱动在于成本端走势、装置检修动态及下游需求开工跟进情况 策略建议单边谨慎逢低做多套保 [1][3][4] 各目录内容总结 一、丙烯基差结构 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、市场价华东、市场价山东、市场价华南等内容 [7][9][16] 二、丙烯生产利润与开工率 涵盖丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、进口利润等方面 [22][27][30] 三、丙烯下游利润与开工率 包含PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率（产能利用率）情况 [38][39][47] 四、丙烯库存 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [63][64]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 市场情绪回暖，盘面偏强运行，淡季基本面乏善可陈，春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位反弹预期，需关注宏观政策扰动 [1][3] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 铁矿石到港减量，短期供应压力稍缓但库存压力增加，商品情绪偏强，需求端节前补库支撑矿价，现实供需有待验证；废钢供应平稳，日耗有季节性下降预期，基本面边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [1] 碳元素 - 焦炭供应大幅提高可能性低，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将保持健康，基本面利多驱动有限，现货提涨落地后或暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行；国内煤矿临近假期产量下滑，焦煤基本面保持健康，利多驱动有限，现货春节前或震荡运行，盘面偏暖情绪持续性有待观察，预计震荡运行 [2] 合金 - 锰硅市场供需宽松，上游去库压力大，盘面涨至高位或面临卖保抛压，主力合约期价预计围绕成本估值附近震荡运行；硅铁市场供需双弱，基本面驱动有限，成交活跃度低压制盘面上方空间，主力合约期价维持高位难度大，中长期或围绕成本估值附近运行 [2] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [2] 各品种情况 - 钢材：成本支撑走强，盘面低位上行，现货成交一般，钢厂盈利率小幅收缩，铁水产量环比持稳，五大材产量小幅增加，淡季供增需降，累库压力渐显，基本面矛盾缓慢积累，预计盘面宽幅震荡运行 [8] - 铁矿：铁水环比略降，下游加速累库，海外矿山发运增加，本期到港走弱，需求端刚需偏稳，钢厂补库速度加快，库存压力仍在积累，预计短期震荡运行 [8] - 废钢：本周到货下降，电炉日耗季节性下降，供应平稳，日耗有季节性下降预期，基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [9] - 焦炭：首轮提涨落地，盘面情绪偏暖，供应环比回落，需求端刚需支撑坚挺，库存端钢厂按需采购，库存增加，焦企出货好转，基本面健康，现货提涨落地后或暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [9][12] - 焦煤：现货震荡弱稳，盘面偏强运行，国内供应暂稳，进口量高位，需求端中下游冬储补库消化上游库存，基本面变化有限，现货市场情绪降温，煤价弱稳运行，盘面因资金情绪高涨表现较强，预计现货春节前震荡运行，盘面震荡运行 [13] - 玻璃：下游临近放假，产销环比走弱，供应端短期难大量冷修，长期日熔下行，需求端深加工订单环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存大压制盘面估值，预计短期震荡运行，若年底前无更多冷修则震荡偏弱，反之价格上行 [14] - 纯碱：宏观情绪带动，价格震荡运行，供应日产环比略增，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处周期底部待出清，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行 [14][16][17] - 锰硅：宏观情绪推升盘面，关注上方卖盘抛压，主力合约期价震荡上行，现货市场观望情绪增加，成本端锰矿报价上涨乏力，需求端对价格支撑趋弱，供应端难以消化高位库存，预计主力合约期价围绕成本估值附近震荡运行 [17] - 硅铁：供需驱动较为有限，盘面高位或难持续，主力合约期价拉涨上行，现货成交清淡，报价上调，成本端对价格有支撑，需求端炼钢需求支撑趋弱，金属镁产量高位，供给端日产维持低位，预计主力合约期价中长期围绕成本估值附近运行 [19] 商品指数 - 中信期货商品综合指数2583.38，涨幅2.12%；商品20指数2995.74，涨幅2.61%；工业品指数2422.72，涨幅1.88%；PPI商品指数1509.62，涨幅2.38% [103] - 钢铁产业链指数2026年1月29日今日涨跌幅+1.59%，近5日涨跌幅+0.46%，近1月涨跌幅+1.14%，年初至今涨跌幅+1.53% [104]

焦煤期货市场表现 - 1月27日焦煤期货主力合约开盘报1162.0元/吨盘中低位震荡运行最高触及1162.5元最低下探至1110.0元跌幅达3.17%附近 [1] 机构对后市行情观点汇总 - 财达期货观点：国内主产区煤矿恢复生产焦煤供应稳步回升焦煤价格上涨导致焦企利润收窄部分焦企计划减产但多数仍正常生产钢材需求淡季钢厂出货疲软焦炭刚需回落双焦合约震荡运行 [2] - 正信期货观点：双焦基本面环比走弱盘面上涨动能弱化但春节前下游补库预计持续仍可提供一定支撑预计双焦维持震荡走势策略上焦煤多单未离场的暂继续持有关注盘面上方压力已离场的单边暂观望 [2] - 国投安信期货观点：进口煤多数价格提涨对国产煤有一定情绪托底昨日蒙煤通关量1550车炼焦煤矿产量小幅抬升现货竞拍成交维持较高水平在盘面价格抬升带动下成交价格涨跌不一下游终端库存大幅增加炼焦煤总库存小幅抬升产端库存微增冬储需求持续发力整体碳元素供应充裕下游铁水维持淡季水平观察冬储是否继续进行钢材利润水平一般对于原材料压价情绪仍浓焦煤盘面对蒙煤升水市场对“反内卷”相关政策有一定预期蒙煤通关数据环比季节性下降不过焦煤价格较难大幅下行大概率区间震荡为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 弱纯苯，强苯乙烯，价差维持高位，短期苯乙烯出口超预期、下游补库开启使市场反弹，短期高位震荡，海外苯乙烯装置一季度检修带动利好，国内苯乙烯新增供应有限，下游3s韧性强形成正反馈，纯苯实物压力大但远端预期改善，关注后续纯苯进口缩量后短期价缩机会 [3][67] 根据相关目录分别进行总结 本周纯苯、苯乙烯供应情况 - 纯苯国产：12月检修11万吨，1月维持11万吨（浙石化检修减4.5万吨），中化泉州等装置检修量大，部分山东地炼解决配额问题后提高负荷弥补损失，1月关注巴斯夫湛江新投产增量 [3][67] - 纯苯进口：海外库存压力大但进口量下调，26年1 - 3月单月进口量平均约43万吨，美韩关税仍在，春节后美亚芳烃物流或继续，预估每月影响3 - 4万吨 [3][67] 本周纯苯、苯乙烯需求情况 - 苯乙烯：12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨，12月后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工增量 [3][67] - 己内酰胺：CPL负反馈使工厂降负荷，12月预计4万吨检修，1月6万吨检修，涉及福建永荣等，12月关注恒逸钦州项目投产，1月关注陕西阳煤扩产，关注利润恢复是否导致装置提前重启 [3][67] - 苯酚：开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产或延期 [3][67] - 苯胺：12月检修7万吨，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期 [3][67] - 苯乙烯下游3s：需求超预期，下游工厂进入补库周期，家电厂为春节后开门红准备刺激产业链补库，关注后续3s涨价持续性 [3][67] 估值情况 - 绝对价格估值：按原油60美金估值，BZ2603合约5300 - 5500元/吨合理 [3][67] - EB加工费：短期扩利润 [3][67] 策略建议 - 单边：BZ关注逢高空机会 [3][67] - 跨期：关注EB02 - 03反套 [3][67] - 跨品种：PX - BZ短期止盈 [3][67] 市场对纯苯2026年平衡表预期 - 市场对纯苯2026年平衡表在进口、国产、下游方面有分歧，按供需两旺预期二季度之后才能去库 [4] 投产情况 - 纯苯投产多，下游投产进入尾声，2026年上下游投产合计中，石油苯286万吨，苯乙烯60万吨，己内酰胺66万吨，苯酚53万吨，苯胺30万吨，己二酸45万吨 [5][6] - 苯乙烯下游继续投产，2026年上下游投产合计中，苯乙烯60万吨，EPS70万吨，PS132万吨，ABS37.5万吨 [7] 纯苯美亚物流与调油预期影响 - PX - BZ短期关注止盈，2026年中长期继续持有 [8] 美国市场情况 - 美国歧化利润开始修复，关注后续装置重启进度 [15] 纯苯情况 - 短期港口胀库压力明显，远月预期好转，26年Q1纯苯月均进口约43万吨，加氢苯产量维持平稳，下游利润近期明显恢复 [20][22][32] 纯苯下游情况 - 苯酚：26年上半年检修集中 [37] - 己内酰胺：PA6无好转，短期CPL工厂检修结束陆续重启 [39] - 己二酸：下游PA66表需维持高位，价格偏低 [41] - 苯胺：工厂陆续重启中 [44] 苯乙烯情况 - 26年一季度出口持续超预期，利润维持高位但新增供应有限，关注芳烃与烯烃比价问题 [50][51][53] 苯乙烯下游情况 - ABS：绝对价格低位，工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强 [55] - PS：低价格、低利润，工厂短期继续维持生产 [57] - EPS：工厂库存压力偏大，北方市场逐步转弱 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期受供应受限、基差走强、下游补库等因素或带动价格走高，中长期关注进口和拍储政策变化；淀粉短期报价偏弱但调价空间受限，未来有望小幅走强，中长期关注下游消费节奏变化 [3] - 白糖短期原糖供应压力减少，中长期若全球糖市过剩加剧，盘面向下寻找配额外进口成本，需关注天气和政策变动 [4] - 棉花期初库存低抵消产量增量，预计明年需求好转，适合长期做多 [5] - 鸡蛋存栏拐点已现但基数高，淘汰节奏是存栏下降关键，若腊八前现货低迷集中淘汰鸡，利好二季度蛋价 [8] - 苹果短期内盘面有望高位震荡，中期受制于消费端竞品冲击，格局近强远弱 [14] - 生猪元旦后需求走低情绪转弱，1月或有供需错配，产能去化改善远期情绪，关注出栏、疫病和政策预期差 [14] 各品种情况总结 玉米/淀粉 - 玉米价格方面，2025年12月30日 - 2026年1月7日，长春、锦州、潍坊价格无变化，蛇口价格降10，基差降26，贸易利润和进口盈亏有变动 [2] - 淀粉价格方面，黑龙江、潍坊价格无变化，基差降87，加工利润升8 [2] 白糖 - 2025年12月30日 - 2026年1月7日，柳州、南宁、昆明现货价格有变化，柳州基差降12，泰国进口利润降58，巴西进口利润未提及变化，仓单无变化 [4] 棉花/棉纱 - 2025年12月30日 - 2026年1月7日，3128棉花价格升160，进口M级美棉部分数据未更新，进口利润、仓单+预报等有变动，越南纱价格升175，越南纱进口利润升2，32S纺纱利润升7 [5] 鸡蛋 - 2025年12月30日 - 2026年1月7日，河北、辽宁、山东、河南、湖北产区价格上涨，基差升45，白羽肉鸡、黄羽肉鸡价格无变化，生猪价格降0.04 [7] 苹果 - 2025年12月30日 - 2026年1月7日，山东80一二级价格无变化，陕西70通货数据部分缺失，1月、5月、10月基差有变化 [13][14] 生猪 - 2025年12月30日 - 2026年1月7日，河南开封、湖北襄阳、山东临沂、安徽合肥、江苏南通产区价格有变动，基差升75 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期供应受限价格坚挺，元旦后下游补库或带动价格走高，中长期关注进口和拍储政策变化；淀粉短期报价偏弱，未来有望小幅走强，中长期关注下游消费节奏变化 [3] - 白糖短期原糖供应压力减少，盘面上行，中长期若全球糖市过剩加剧，盘面向下寻找配额外进口成本，需关注天气和政策变动 [6] - 棉花期初库存低，预计明年需求好转，适合长期做多 [10] - 鸡蛋存栏拐点已现但基数高，淘汰节奏影响存栏下降速度，腊八前现货低迷或集中淘汰鸡，利好二季度蛋价 [16] - 苹果近期成交清淡，好货价格坚挺，统货价格松动，盘面近强远弱 [19] - 生猪年前供需双增，阶段供需错配可能仍存，远月预期好转有赖近端去产去库，关注出栏节奏、疫病和政策变化 [19] 各品种情况总结 玉米/淀粉 - 价格：长春价格不变，锦州涨20，蛇口涨10，黑龙江和潍坊淀粉价格不变 [2] - 基差：玉米基差降13，淀粉基差降30 [2] - 贸易利润：玉米贸易利润有降，淀粉加工利润有降 [2] - 行情分析：玉米短期供应受限价格坚挺，元旦后下游补库或带动价格走高，中长期关注进口和拍储政策变化；淀粉短期报价偏弱，未来有望小幅走强，中长期关注下游消费节奏变化 [3] 白糖 - 价格：柳州不变，南宁涨10，昆明不变 [4][5] - 基差：柳州基差降16 [4][5] - 行情分析：短期原糖供应压力减少，盘面上行，中长期若全球糖市过剩加剧，盘面向下寻找配额外进口成本，需关注天气和政策变动 [6] 棉花棉纱 - 价格：3128棉花涨285，棉纱现货涨100 [10] - 进口利润：部分数据有变化 [10] - 行情分析：期初库存低，预计明年需求好转，适合长期做多 [10] 鸡蛋 - 价格：产区价格多不变，基差涨72 [15] - 行情分析：存栏拐点已现但基数高，淘汰节奏影响存栏下降速度，腊八前现货低迷或集中淘汰鸡，利好二季度蛋价 [16] 苹果 - 价格：山东80一二级不变，部分基差有变化 [18] - 库存：全国库存降3，山东降39，陕西降19 [18][19] - 行情分析：近期成交清淡，好货价格坚挺，统货价格松动，盘面近强远弱 [19] 生猪 - 价格：部分产区价格有变化，基差有变化 [19] - 行情分析：年前供需双增，阶段供需错配可能仍存，远月预期好转有赖近端去产去库，关注出栏节奏、疫病和政策变化 [19]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★☆☆| |热轧卷板|★☆☆| |铁矿|☆☆☆| |焦炭|★☆☆| |焦煤|★☆☆| |锰硅|★☆☆| |硅铁|★☆★| [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面震荡偏强，节奏有反复，下游需求弱但宏观有政策利好预期 [2] - 铁矿基本面宽松，盘面震荡为主，虽宏观氛围偏暖但需求或进一步走弱 [3] - 焦炭价格短期维持反弹节奏，下游补库有预期但钢材压价情绪浓 [4] - 焦煤价格短期内受拖累，下游补库有预期但蒙煤通关量高 [5] - 硅锰价格震荡上行，锰矿库存结构脆弱，关注加纳发运后续影响 [6] - 硅铁价格震荡上行，需求有韧性，关注煤矿保供对成本的影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 本周螺纹表需回落、产量下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓降压力待解 [2] - 铁水产量回落，钢厂亏损，高炉减产可能性大，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资下滑、基建增速回落、制造业PMI稍改善，内需弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 供应端全球发运偏强，西芒杜首船发出，国内到港量高，港口库存累库逼近高位 [3] - 需求端钢材表需和产量下滑，铁水减产，铁矿石需求有走弱空间 [3] - 宏观氛围偏暖，12月会议召开，市场有政策利好预期 [3] 焦炭 - 市场对下游补库有预期，价格反弹，焦化利润一般日产略升 [4] - 焦炭库存小增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求有韧性，钢材压价情绪浓 [4] 焦煤 - 市场预期下游补库，价格反弹，炼焦煤矿产量小增，现货竞拍成交一般 [5] - 终端库存小降，炼焦煤总库存微降，产端库存小增 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求有韧性，钢材压价情绪浓，蒙煤通关量高拖累价格 [5] 硅锰 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，关注加纳发运影响 [6] - 锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，加纳减量或拉涨价格 [6] - 需求端铁水产量下降，硅锰周度产量小降但仍处高位，库存缓慢累增 [6] 硅铁 - 市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [7] - 硅铁供应下行，库存小降，观察底部支撑力度 [7]

消息面 - 澳大利亚昆士兰州核心焦煤产区勘探支出连续第五个季度下滑，2023年第三季度投入5500万澳元，同比下降7.9%，主要因煤价疲软及特许权使用费高昂 [1] - 美国粉河盆地第三季度煤炭产量同比增长5.8%，达到略高于6000万短吨，去年同期为5680万短吨 [1] - 中国鄂尔多斯市场焦炭价格自12月1日起下跌，二级冶金湿熄焦报1280元/吨，二级冶金干熄焦报1541元/吨，跌幅为50-55元/吨 [1] 机构观点 - 国投安信期货认为，市场对下游补库有预期，焦炭价格日内小幅反弹，但碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，钢材利润一般对原材料压价情绪浓，焦炭盘面升水，价格短期大概率维持反弹节奏 [3] - 中州期货指出，焦炭首轮提降全面落地，幅度50-55元/吨，后续仍有提降预期，需求端铁水继续季节性下降，焦煤方面山西部分煤矿停产致供应下滑，但下游库存偏高且进口增量大，现货价格大幅回调，建议暂时观望 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱三季度宽幅震荡，7 - 8月下游补库带动盘面走强，9月趋弱；非铝补库结束，氧化铝库存高补库意愿低，但产能高位过剩或11月减产，短期需求有支撑；明年一季度氧化铝投产多，四季度或集中备货，现货流通性或收紧，预计四季度下方空间有限，需跟踪下游补库节奏 [3] - PVC三季度盘面下跌，供需矛盾难缓解，供应产量高过剩，需求旺季不旺，型材需求收缩；上游持货意愿降，出口缓解过剩压力，成本端有支撑；四季度关注成本支撑和下游需求表现，旺季下方空间有限 [4] - 烧碱期货01合约反弹短空，期权观望；PVC期货01合约预计在4800 - 5000区间震荡，期权观望 [5][6] 分组1：烧碱 期现表现 - 价格受宏观政策、供需、成本、市场资金、氧化铝需求等因素影响，呈现宽幅震荡走势，如宏观政策强势、主产区供减需增厂库压力小，价格坚挺；山东液氯价格走负冲击利润，价格下跌后有支撑 [9] 利润情况 - 利润受原盐、液氯价格、电价等因素影响，山东氯碱利润估算波动较大 [18][20][21] 供应情况 - 行业开工小幅回落，三季度山东烧碱厂持续累库；全国样本企业开工负荷率提升，华东和山东液碱库存增加 [22][28] 装置动态 - 多企业有检修、停车、复产情况，如乌海化工2023年7月22日停车，开车时间未定；莘县华祥计划9月26日起降负荷检修一个月左右 [29] 下游需求 - 氧化铝明年一季度投产预计多，四季度或开启备货；阶段性备货时，山东主力氧化铝需求尚可；短期国内氧化铝价格弱势调整，运行区间2850 - 3050元/吨 [30][34][37] - 铝土矿价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高 [41] - 电解铝产量持续走高，厂内库存回落 [47] - 非铝下游印染开机率季节性走高，节前备货已结束 [52] 出口情况 - 8月出口回落，估算9月出口利润重新走高 [58] 分组2：聚氯乙烯 期现表现 - 三季度盘面持续下跌，受供需、宏观氛围、成本、政策等因素影响，如供需难见积极驱动、宏观情绪降温，盘面回落；政策释放预期，盘面拉涨 [65] 利润情况 - 三季度行业利润环比走弱，受电石、乙烯价格等因素影响 [71] 供应情况 - 三季度产量走高，近期总开工环比回落；本周整体开工负荷率提升，电石法和乙烯法开工率有不同变化 [81][87] 装置动态 - 多企业有长期停车、检修及临时停车、后期计划检修情况，如泰汶盐化2022年9月30日停车，开车时间不定；山西瑞恒（一厂）计划9月30日 - 10月4日停车检修 [88] 下游需求 - PVC两大主力下游型材和管材压力大，行业贡献难提升；地产端需求负反馈，内需未见起色，下游订单低于近五年同期，原料及成品库存高位，难有正向驱动 [94] 库存情况 - 三季度库存走高，总库存同比近年处于最高水平 [102] 外盘情况 - 价格窄幅波动 [109] 进出口情况 - 8月净出口回落，2025年8月进口环比降49.48%，同比降39.78%，出口环比降14.05%，同比增41.11%；内贸价格回调，出口东南亚、印度窗口打开 [114][120]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 短期阅兵限产影响结束，产业链企业复产开启，铁水有望重回240万吨/天高位，炉料端需求获支撑，旺季需求和海内外宏观政策将加剧板块波动 [7] - 后期关注“下游补库”“旺季需求”“海外降息”三因素共振下板块上行可能 [1] 各品种情况总结 铁元素 - 海外矿山发运和45港到港量环比增加，需求端阅兵影响铁水减产持续性有限，下周有望快速恢复至高位，本周铁矿石总库存小幅回升，预计后市价格震荡；废钢基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [2] 碳元素 - 阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡；阅兵结束后煤矿逐步复产但难回前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [2] 合金 - 锰矿、焦炭价格走势偏弱，锰硅成本支撑不足，市场供需预期悲观，中长期价格有下行压力；兰炭价格及用电成本暂未下调，短期成本端对硅铁价格有支撑，后市市场供需趋向宽松，中长期价格中枢下移 [2] 玻璃 - 现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [3] 纯碱 - 供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种核心逻辑及展望 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交一般，受阅兵限产影响，铁水和钢材产量下降，需求环比走弱，库存持续累积，基本面表现偏弱 - 展望：库存累积，基本面弱，市场对旺季需求谨慎，盘面承压，钢厂利润收缩；阅兵后铁水或恢复高位，部分工地及加工厂复工，关注阶段性补库需求释放对盘面价格的支撑 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货市场报价上涨；海外矿山发运和到港量环比增加，需求端铁水产量大幅下降但后续钢企有复产预期，本周铁矿石总库存小幅回升 - 展望：供应和库存平稳，需求有恢复预期，基本面有支撑，预计后市价格震荡 [8][9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价和螺废价差持平；本周废钢到货量环比微增，成材承压致电炉利润偏低，长短流程废钢总日耗下降，厂库小幅下降，库存可用天数偏低 - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端八轮提涨预期落空，市场看跌情绪浓；现货端日照港报价下降，港口基差扩大；供应端焦企开工陆续恢复，需求端阅兵后钢厂限产放开，运输限制解除，焦企出货顺畅 - 展望：阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡 [10][11] 焦煤 - 核心逻辑：期货端盘面承压震荡；现货端价格持平；供给端煤矿供应受阅兵影响减小，进口端蒙煤通关基本恢复至高位；需求端焦炭提涨预期落空，焦企生产恢复正常，下游按需采购，部分煤矿有累库现象但整体库存压力不凸显 - 展望：阅兵结束后煤矿逐步复产但难回前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [11][12] 玻璃 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数升至年内高点，中下游补库能力弱，近期部分厂家以涨促稳，产销维稳；供应端日熔预计稳中有涨；基本面偏弱，旺季需求待检验，现货价格下行幅度有限，盘面估值中性偏高 - 展望：现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [12] 纯碱 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，预计后续产能产量提升；需求端重碱维持刚需采购，浮法日熔预期稳定 - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [13][15] 锰硅 - 核心逻辑：市场情绪不佳，盘面低位震荡；现货方面钢招价格下调，市场信心不足；成本端港口矿价小幅松动，焦炭提降声音渐起；需求方面钢厂利润尚可，旺季成材产量趋于回升；供应方面锰硅产量升至年内高位，市场供应压力积累 - 展望：锰矿、焦炭价格走势偏弱，成本支撑不足，市场供需预期悲观，中长期价格有下行压力，关注原料成本下调幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：市场信心不佳，盘面承压运行；现货方面市场观望情绪浓厚，下游压价采购；供给端产量升至高位，市场供应压力增加；需求端阅兵期间钢材产量下滑，后市旺季成材产量回升，金属镁需求偏弱，价格暂稳 - 展望：兰炭价格及用电成本暂未下调，短期成本端有支撑，市场供需趋向宽松，中长期价格中枢下移，关注煤炭市场动态和主产区用电成本调整情况 [17] 商品指数情况 - 2025年9月4日，中信期货商品综合指数2210.70，跌0.33%；商品20指数2471.01，跌0.34%；工业品指数2220.47，跌0.36% [99] 钢铁产业链指数情况 - 2025年9月4日钢铁产业链指数为1978.89，今日涨跌幅+0.41%，近5日涨跌幅-1.45%，近1月涨跌幅-4.64%，年初至今涨跌幅-6.14% [101]