现货价格与基差 - 唐山钢坯价格持稳于3040元/吨 [1] - 上海螺纹钢价格上涨10元至3060元/吨，1月合约基差为-10元/吨 [1] - 上海热卷价格上涨10元至3300元/吨，基差为-27元/吨 [1] 成本与利润 - 样本煤矿开工率和日产维持低位，原煤及精煤库存持续去化 [2] - 铁矿需求维持高位，港口库存持续累积 [2] - 钢材利润自高位明显下滑，中期铁元素成本支撑弱，碳元素成本有支撑 [2] - 当前利润水平排序为冷卷最高，其次为钢坯、热轧，螺纹钢最低 [2] 供应情况 - 1-10月铁元素产量同比增幅为4.5% [3] - 本期铁水产量环比增加2.66万吨至236.88万吨，但高位下滑趋势未改 [3] - 五大钢材品种产量延续减产，环比下降22.4万吨至834.4万吨 [3] - 螺纹钢产量下降8.5万吨至200万吨，热卷产量下降4.5万吨至313.7万吨 [3] - 考虑到铁水产量回升，预计后期品种材产量将跟随止跌回升 [3] 需求情况 - 内需预期依然偏弱，钢材出口因价格低位维持高位，对出口形成支撑 [4] - 国庆节后表观需求冲高回落，整体需求弱于上半年及去年四季度 [4] - 本期五大材表需下滑6.3万吨至860万吨 [4] - 螺纹钢表需下降2.15万吨至216.4万吨，热卷表需下降0.7万吨至313.6万吨 [4] 库存情况 - 在成材减产影响下，五大材总库存下降26.3万吨至1477.35万吨 [5] - 螺纹钢库存下降16.4万吨至576.2万吨，热卷库存微增0.07万吨至410万吨 [5] - 热卷表需与产量接近，库存呈持平走势，需继续减产以缓解库存压力 [5] 市场观点 - 盘面价格回落偏弱，卷螺价差止跌回升至215元，可能与本周螺纹和热卷需求分化有关 [6] - 螺纹钢呈现减产去库态势，产量和库存矛盾不大 [6] - 热卷供需基本平衡，但库存处于高位且尚未出清 [6] - 铁矿港口库存持续累库，1月合约铁元素供应转向宽松，铁元素链条具备负反馈基础 [6] - 单边策略上，因钢材表需回落且库存尚未出清，可考虑偏空尝试 [6]

现货市场 - 上海螺纹钢价格下跌20元至3080元/吨 现货基差为1元/吨 [1] - 上海热卷价格下跌20元至3320元/吨 现货基差为25元/吨 [1] 成本和利润 - 钢材利润从高位明显下滑 铁元素成本支撑弱 碳元素成本有支撑 [2] - 当前利润水平从高到低依次为钢坯、热卷、螺纹、冷卷 [2] - 样本煤矿开工率和日产维持低位 原煤和精煤库存持续去化 [2] - 铁矿需求维持高位 库存持续累积 [2] 供应情况 - 1-9月铁元素产量同比增长5% 10月增幅收窄 [3] - 本周铁水产量因唐山环保限产环比减少3万吨至237万吨 [3] - 五大材产量从低位回升 环比增加10万吨至875万吨 [3] - 螺纹钢产量增加5.5万吨至212.6万吨 热卷产量增加1万吨至323.6万吨 [3] - 铁水减量可能更多体现在库存压力较高的带钢和钢坯上 [3] 需求情况 - 节后表观需求修复至同比持平水平 本期表需增加24万吨至912万吨 [4] - 内需预期依然偏弱 出口因价格低位维持高位对钢材出口形成支撑 [4] - 螺纹钢表需增加6万吨至232万吨 热卷表需增加5万吨至332万吨 [4] 库存情况 - 五大材总库存减少41万吨至1513万吨 [5] - 螺纹钢库存减少19万吨至602万吨 热卷库存减少8万吨至406.6万吨 [5] - 当前产量低于表需 库存中枢预计同比增加但环比下降 [5] - 螺纹钢去库斜率同比变陡 热卷去库斜率同比偏缓 [5] 市场观点 - 五大材表需高于产量 库存延续去化走势 [6] - 板材库存同比处于较高水平 冬储压力高于去年 预计冬季钢厂将主动减产 [6] - 螺纹钢和热卷以区间震荡对待 波动区间分别参考3000-3200元和3200-3400元 [6] - 黑色系后期主线在焦煤供应端 多焦煤空热卷套利可继续持有 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日黑色板块小幅回调，材现货成交整体一般偏弱，环比昨日转弱；上周铁水产量有所下滑但依然维持高位，热卷和螺纹增产；近期钢材需求继续修复，库存从厂库向社库转移，螺纹去库速度加快，热卷转向去库，表需有所增加；因温度下降需求修复、动力煤价格上涨、煤矿事故频发、蒙煤通关搅动及环保治理传闻，焦煤近期走强；目前钢材估值偏低，钢厂利润收缩，下方存在一定支撑，但板材库存较高，四季度资金释放放缓，下游回款慢，项目数量同比下滑，近期河北将开启环保限产，对铁水造成压力，短期钢价维持区间震荡，钢价跟随焦煤波动，破局需更多因素；后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 现货价格：上海中天螺纹3190元（+10），北京敬业3140元（+20），上海鞍钢热卷3340元（+30），天津河钢热卷3240元（+20） [4] 市场研判 交易策略 - 单边：维持震荡走势，上方存在压力 [6] - 套利：建议1 - 5正套继续持有，建议做多卷螺差继续持有 [7] - 期权：建议观望 [7] 重要资讯 - 2025年11月空冰洗排产合计总量2847万台，较去年同期生产实绩下降17.7%；其中家用空调排产1276万台，较去年同期生产实绩下降23.7%，冰箱排产778万台，较上年同期生产实绩下降9.4%，洗衣机排产793万台，同比去年同期生产实绩下降0.2% [7] - 上周，SMM调研的21家出口商新接出口订单约78.9万吨，环比前一周订单增加8.5万吨，环比+12.16% [8] 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格，螺纹、热卷不同合约基差、价差、盘面利润、现金利润、冷热价差、电炉成本等相关图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind [9][12][32]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分内容总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2601 昨日收盘价 3167 元/吨，涨 10 元/吨，涨跌幅 0.32%，成交 883015 手，持仓 1870449 手，持仓变动 -11775 手；HC2601 昨日收盘价 3358 元/吨，涨 8 元/吨，涨跌幅 0.24%，成交 337428 手，持仓 1369716 手，持仓变动 1955 手 [2] - 现货价格方面，螺纹钢上海 3290 元/吨，涨 10 元/吨；杭州、北京、广州价格持平；热轧卷板上海、杭州价格持平，天津、广州价格持平，唐山钢坯价格持平 [2] - 基差方面，RB2601 基差 123 元/吨，涨 7 元/吨；HC2601 基差 42 元/吨，跌 1 元/吨 [2] - 价差方面，RB2601 - RB2605 为 -58 元/吨，涨 5 元/吨；HC2601 - HC2605 为 36 元/吨，涨 31 元/吨；HC2601 - RB2601 为 191 元/吨，跌 2 元/吨；HC2605 - RB2605 为 141 元/吨，涨 3 元/吨；现货卷螺差为 11 元/吨，跌 10 元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 9 月 25 日钢联周度数据显示，产量上螺纹 +0.01 万吨，热卷 -2.3 万吨，五大品种合计 +9.47 万吨；总库存上螺纹 -13.98 万吨，热卷 +2.51 万吨，五大品种合计 -9.13 万吨；表需上螺纹 +10.41 万吨，热卷 -0.14 万吨，五大品种合计 +23.73 万吨 [3] - 9 月中旬，21 个城市 5 大品种钢材社会库存 941 万吨，环比增加 21 万吨，上升 2.3%，比年初增加 282 万吨，上升 42.8%，比上年同期增加 129 万吨，上升 15.9% [3][4] - 2025 年 8 月，全国生产粗钢 7737 万吨、同比下降 0.7%，日产 249.58 万吨/日、环比下降 2.9%；生产生铁 6979 万吨、同比增长 1.0%，日产 225.13 万吨/日、环比下降 1.4%；生产钢材 12277 万吨、同比增长 9.7%，日产 396.03 万吨/日、环比下降 0.1%；1 - 8 月，全国累计生产粗钢 6.72 亿吨，同比下降 2.8%，累计日产 276.47 万吨；生产生铁 5.79 亿吨、同比下降 1.1%，累计日产 238.30 万吨；生产钢材 9.82 亿吨、同比增长 5.5%，累计日产 404.19 万吨 [4] - 2025 年 1 - 8 月，全国规模以上工业增加值同比增长 6.2%；固定资产投资同比增长 0.5%；社会消费品零售总额同比增长 4.6%；8 月我国粗钢产量 7737 万吨，同比下降 0.7%；8 月全国粗钢日均产量 249.6 万吨，环比下降 2.8%；1 - 8 月，我国粗钢产量 67181 万吨，同比下降 2.8% [4] - 9 月 16 日《求是》杂志将发表习近平重要文章，指出要整治企业低价无序竞争、政府采购招标、地方招商引资乱象，推动内外贸一体化发展，补齐法规制度短板 [4] - 2025 年 8 月中国出口钢材 951.0 万吨，较上月减少 32.6 万吨，环比下降 3.3%；1 - 8 月累计出口钢材 7749.0 万吨，同比增长 10.0%；8 月中国进口钢材 50.0 万吨，较上月增加 4.8 万吨，环比增长 10.6%；1 - 8 月累计进口钢材 397.7 万吨，同比下降 14.1% [4] 趋势强度 - 螺纹钢趋势强度为 0，热轧卷板趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热轧卷板板块情绪未减，呈宽幅震荡态势；螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为中性 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2510昨日收盘价3138元/吨，涨5元/吨，涨幅0.16%，成交1164609手，持仓2122341手，持仓变动 -78184手；HC2510昨日收盘价3276元/吨，涨3元/吨，涨幅0.09%，成交454659手，持仓1580291手，持仓变动 -19457手 [2] - 现货价格方面，螺纹钢上海价格3210元/吨，较前日跌10元/吨；热轧卷板天津价格3200元/吨，较前日跌10元/吨，广州价格3300元/吨，较前日涨10元/吨；唐山钢坯价格2960元/吨，与前日持平 [2] - 基差及价差方面，RB2510基差72元/吨，较前日降15元/吨；HC2510基差24元/吨，较前日降3元/吨；RB2510 - RB2601价差 -32元/吨，较前日降4元/吨；HC2510 - HC2601价差 -12元/吨，较前日降5元/吨；HC2510 - RB2510价差138元/吨，较前日降2元/吨；HC2601 - RB2601价差118元/吨，较前日降1元/吨；现货卷螺差 -6元/吨，较前日升9元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 2025年6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%，比上月高0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点；狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6% [3] - 2025年6月，我国出口钢材967.8万吨，环比减少90.0万吨、降幅8.5%，均价687.1美元/吨，环比下跌10.8美元/吨、跌幅1.5%；1 - 6月累计出口钢材5814.7万吨，同比增加490.8万吨、增幅9.2% [3][4] - 7月10日钢联周度数据显示，产量方面，螺纹 -4.42万吨，热卷 -5.00万吨，五大品种合计 -12.44万吨；总库存方面，螺纹 -4.84万吨，热卷 +0.63万吨，五大品种合计 -0.35万吨；表需方面，螺纹 -3.37万吨，热卷 -1.86万吨，五大品种合计 -12.19万吨 [4]

现货价格 - 华东螺纹钢指导价下跌10元至3240元/吨 实际成交价稳定在3120元/吨 [1] - 华东热卷价格下跌10元至3310元/吨 [1] - 10月期货合约对螺纹钢现货升水7元 主力合约对热卷现货贴水50元 [1] 供给情况 - 日均铁水产量减少0.87万吨至244.7万吨 废钢日耗稳定在54.5万吨 [2] - 五大钢材总产量减少5.8万吨至868.4万吨 [2] - 螺纹钢产量增加3万吨至226.5万吨 热卷产量减少8.4万吨至312万吨 [2] - 1-4月铁元素产量累计同比增长1150万吨 日均增长近10万吨 [2] - 4月五大钢材周产量875万吨 低于周均表观需求926万吨 [2] 需求表现 - 五大钢材表观需求增加68.7万吨至913.8万吨 [3] - 螺纹钢表需增加46万吨至260.3万吨 热卷表需增加20万吨至329.5万吨 [3] - 1-4月钢材出口3789万吨 同比增长287万吨 [3] - 钢材加钢坯出口日均增加4万吨 [3] 库存变化 - 五大钢材库存减少45万吨至1430.7万吨 [4] - 螺纹钢库存减少33.8万吨至620万吨 热卷库存减少17.55万吨至347.6万吨 [4] 成本利润 - 高炉钢厂螺纹钢利润维持50元/吨 热卷利润维持100元/吨 [5] - 电炉钢厂谷电成本3169元/吨 处于亏损状态 [5] 市场观点 - 铁元素产量有回落迹象 但库存和利润情况支撑铁水高位运行 [6] - 钢材维持较好去库态势 但冷轧涂镀库存出现累库 [6] - 产业呈现高产量+低库存+成本支撑弱+需求预期修复的结构 [6] - 螺纹钢和热卷分别关注3000元和3150元支撑位 [6]