报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 淡季不利因素影响缓解叠加供给承压且库存压力有限，钢矿期价或震荡偏强 [1][53][55] - 钢材终端需求或韧性凸显，供给或边际承压，期价或震荡偏强；建议生产企业和高库存贸易商加快销售，低库存贸易商和采购企业回调时采购或建买保头寸，投资者逢低偏多操作，套利者做多螺矿比 [2][53] - 铁矿需求或边际承压，但需求端韧性仍存，库存累积程度或有限，期价或震荡偏强；建议钢厂或低库存贸易商回调时采购或建买保头寸，高库存贸易商加快销售，投资者区间高抛低吸，套利者做多螺矿比 [3][55] 根据相关目录进行总结 一、供需边际宽松叠加"反内卷"政策存预期差，钢矿期价震荡回落 - 上周钢矿主力合约期价整体震荡回落，螺纹、热卷和铁矿主力合约期价分别周跌2.16%、2.27%以及0.77% [6] - 7月宏观经济数据承压，经济下半年稳增长压力大；产业基本面数据显示钢矿供需整体仍边际偏宽松 [6] - 钢铁行业"反内卷"政策存在预期差，政策落地短期或落空，抑制市场看多情绪 [6] 二、钢材供需边际偏紧铁矿供给承压且需求端韧性仍存，钢矿累库压力或较有限 （一）钢材：供给承压叠加需求回暖，期价或震荡偏强 - **宏观经济指标承压但淡季不利因素影响或有缓解叠加政策落地效果或逐步显现，钢材终端需求或韧性凸显**：上周螺纹和热卷消费量环比抬升，热卷好于去年同期，螺纹不及；本周虽宏观指标承压，但不利天气影响或缓解，"两重"项目开工和"两新"政策落地，终端需求或韧性凸显 [8][10] - **钢厂利润尚可但9.3阅兵即将举行下华北地区钢厂存较大限产压力，钢材供给或边际承压**：上周钢企盈利率环比回落但同比高于去年，各利润指标和产量大多好于去年；本周盈利钢厂范围虽收缩但利润尚可，"一刀切"压产预期降低，但9.3阅兵前华北钢厂或限产，供给或承压 [25][26] - **强制性压产预期降低但终端需求或韧性仍存，卷螺累库压力或较有限**：上周螺纹及热卷总库延续累积；本周"一刀切"压产预期降低，现实需求承压，但需求侧政策显效和终端需求韧性，累库压力或有限 [38] （二）铁矿：需求端边际承压但韧性仍存且库存压力有限，期价或震荡偏强 - **9.3阅兵部分钢厂限产影响但钢厂利润尚可且"一刀切"强制行政性压产预期降低，铁矿需求端虽边际承压但或韧性仍存**：上周45港铁矿疏港量回落，钢厂铁矿日耗及日均铁水产量持稳，日均铁水产量较去年同期增加6%左右；本周虽有政策和限产压力，但钢厂利润尚可，"一刀切"压产预期降低，需求端韧性仍存 [43][44] - **外矿到港回落但外矿新增产能及我国海外权益矿产能仍存增量预期，铁矿供应偏紧压力或较有限**：上周澳巴19港铁矿发货量环比抬升23万吨，45港铁矿到港量回落83万吨；本周外矿发运过渡，新项目投产，全球新增产能释放约1.23亿吨，国产矿和海外权益矿或增加，供应偏紧压力有限 [46][47] - **需求虽边际承压但韧性仍存，铁矿港口库存累积程度或较有限**：上周钢厂铁矿库存回落，港口库存累积；本周虽有政策和限产压力，但钢厂利润尚可，"一刀切"压产预期降低，需求端韧性仍存，港口库存累积程度或有限 [49][52] 三、淡季不利因素影响缓解叠加供给承压且库存压力有限，钢矿期价或震荡偏强 - 钢材终端需求或韧性凸显，供给或边际承压，期价或震荡偏强；给出操作建议 [2][53] - 铁矿需求或边际承压，但需求端韧性仍存，库存累积程度或有限，期价或震荡偏强；给出操作建议 [3][55]

行业供需状况 - 上半年全国生铁产量4.39亿吨同比下降4.7% 粗钢产量5.27亿吨同比下降6.5% [3] - 二季度钢材需求低于预期 下游用钢行业多项指标同比负增长 供需错配导致库存高企 [3] - 6月下旬重点钢企钢材库存1695万吨 较年初增长50% 同比上升23.1% 社会库存1252万吨 较年初上升58.9% 同比上升9.3% [3] 价格与成本变动 - 上半年钢材价格指数均值133.92点同比下降2.85% 前4个月逐月上升 5-6月持续下降 [3] - 炼焦煤均价2956元/吨同比上涨68.2% 焦炭均价3099元/吨同比上涨28.53% [3] - 铁矿石采购成本下降 但煤焦成本大幅上升 [3] 企业财务表现 - 会员钢企营业收入33390亿元同比下降4.65% 营业成本30710亿元同比下降0.18% [4] - 利润总额1034亿元同比下降55.47% 销售利润率3.10%同比下降3.53个百分点 [4] - 二季度利润连续3个月环比下降 资产负债率60.87%同比下降0.8个百分点 [4] 政策调控方向 - 国家继续开展粗钢产量压减工作 严禁新增产能 坚持有保有压原则 [5] - 重点压减大气污染防治区域产量 避免"一刀切" 保障市场需求平稳 [5] - 行业推进产能产量"双控" 要求按需生产 反对盲目生产和恶性竞争 [6] 企业战略调整 - 宝钢差异化产品销量占比53.3% 贡献利润达76% 汽车板/硅钢等保持强劲盈利 [9] - 鞍钢粗钢/钢材产量降幅高于行业 利润降幅低于行业 实现稳定发展 [6] - 沙钢实施"盈利品种多生产"策略 确保资源向高效益品种倾斜 [7] 行业转型趋势 - 从强化创新能力/智能化改造/绿色低碳发展等方面提升发展质量 [8] - 推进工艺装备升级 提高全工序高效化/智能化/绿色化水平 [9] - 通过兼并重组提升产业集中度 形成世界一流钢铁企业集团 [10]