报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 今日热卷期货缩量下跌，短期压力关注30日均线附近，下方支撑关注前期低点，谨慎偏多思路，基本面看目前供应相对平稳，需求虽有回落，主要由于临近春节，总体表现较强韧性，总库存处于高位，主要由于社库高位压力，库存压力仍存，后续需要关注节后制造业开工复苏力度以及库存去化速度 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周四持仓量增仓11934手，成交量283875手，相比上一交易日缩量，日内最低价3255元，最高价3278元，日内震荡偏弱，日均线来看短期跌破5日均线、30日均线、60日均线，收于3263元/吨，下跌13元，跌幅0.40% [1] - 主流地区上海热卷价格报3260元/吨，相比上一交易日下跌10元 [2] - 期现基差 -3元 [3] 基本面数据 - 供应端：截止2月5日热卷周产量环比下降0.05万吨至309.16万吨，年同比下降11.03万吨，本周产量处于近几年中等偏上水平，反映钢厂在春节前仍然维持高生产节奏，生产积极性提升 [4] - 需求端：截止2月5日周度表观消费量环比下降5.87万吨至305.54万吨，年同比下降8.11万吨，主要受春节停工影响，下游制造业需求回落，整体水平处于近几年相对高位，仍然有一定韧性 [4] - 库存端：截止2月5日总库存周环比上升3.62万吨至359.2万吨（社会库存周环比上升2.12万吨，钢厂库存增1.5万吨），压力集中于社库，厂库可控，钢厂库存压力极低，社库大幅累库，反映流通缓解库存积压，下游拿货意愿不足 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供给收缩，需求韧性，政策托底（“十五五”规划、基建投资） [6] - 偏空因素：钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 今日热卷期货缩量震荡运行，原料双焦上涨提升成本支撑，短期压力关注30日均线附近，下方支撑关注前期低点，谨慎偏多思路，基本面看目前看上行受制于高库存与需求疲软，下行受成本端（铁矿石、焦炭）边际支撑 [6] - 春节后需重点跟踪两点：一是库存去化速度，若累库幅度超预期，价格或继续下探；二是“两重”项目与基建投资落地节奏，政策托底力度将决定中期反弹空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量增仓5482手，成交量285185手，相比上一交易日缩量，日内最低价3266元，最高价3285元，日内震荡运行，日均线来看短期跌破5日均线，30日均线，60日均线，收于3274元/吨，上涨6元，涨幅0.18% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3270元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差 -4元 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月29日热卷周产量环比上升3.8万吨至309.21万吨，本周产量处于近几年中等偏上水平，反映钢厂在春节前仍然维持高生产节奏，生产积极性提升 [4] - 需求端：截止1月29日周度表观消费量环比上升1.45万吨至311.41万吨，表需本周微增，且在历年同期中属于较好水平 [4] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降2.22万吨至355.58万吨（社会库存周环比下降2.81万吨，钢厂库存增0.61万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，整体库存处于去库通道 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今日热卷期货减仓缩量下跌，创近20个交易日新低，日线跌破5日、30日、60日均线，短期预计延续偏弱，上行受制于高库存与需求疲软，下行受成本端边际支撑 春节后需重点跟踪库存去化速度和“两重”项目与基建投资落地节奏，政策托底力度将决定中期反弹空间[6] 各目录要点总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周二持仓量减仓21563手，成交量335114手，相比上一交易日缩量，日内最低价3257元，最高价3283元，日内减仓下跌，日均线来看短期跌破5日、30日、60日均线，收于3265元/吨，下跌11元，跌幅0.34%[1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3270元/吨，相比上一交易日维稳[2] - 基差：期现基差5元[3] 基本面数据 - 供应端：截止1月29日热卷周产量环比上升3.8万吨至309.21万吨，本周产量处于近几年中等偏上水平，反映钢厂在春节前仍然维持高生产节奏，生产积极性提升[4] - 需求端：截止1月29日周度表观消费量环比上升1.45万吨至311.41万吨，表需本周微增，且在历年同期中属于较好水平[4] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降2.22万吨至355.58万吨（社会库存周环比下降2.81万吨，钢厂库存增0.61万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，整体库存处于去库通道[4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需[4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强[6] - 偏空因素：钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格[6] 短期观点总结 今日热卷期货减仓缩量下跌，创近20个交易日新低，日线跌破5日、30日、60日均线，短期预计延续偏弱，短期压力关注5日均线附近，基本面看目前看上行受制于高库存与需求疲软，下行受成本端（铁矿石、焦炭）边际支撑；春节后需重点跟踪库存去化速度和“两重”项目与基建投资落地节奏，政策托底力度将决定中期反弹空间[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷供需整体紧平衡，库存去化对价格形成支撑，节前冬储备货是需求重要支撑，总库存社库环比去化、厂库压力可控，库存风险边际改善，节后关注需求回升力度，目前宏观宽松预期支撑价格，今日整体放量下跌主要受市场情绪影响，下方支撑在本周低点附近，持谨慎偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周五持仓量减仓17466手，成交量523900手，相比上一交易日放量，日内最低价3285元，最高价3325元，日内减仓下跌，日均线来看短期跌破5日均线、30日均线，收于3288元/吨，下跌10元，跌幅0.30% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3290元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差2元 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月29日热卷周产量环比上升3.8万吨至309.21万吨，本周产量处于近几年中等偏上水平，反映钢厂在春节前维持高生产节奏，生产积极性提升 [4] - 需求端：截止1月29日周度表观消费量环比上升1.45万吨至311.41万吨，表需本周微增，且在历年同期中属于较好水平 [4] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降2.22万吨至355.58万吨（社会库存周环比下降2.81万吨，钢厂库存增0.61万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，整体库存处于去库通道 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级、结构优化、竞争力提升；12月中央经济会议提出积极财政政策和适度宽松货币政策，整治内卷式竞争列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场、扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 - 维持偏多思路 [5] 报告的核心观点 - 当下热卷供应端收缩需求端有韧性，供需整体紧平衡，节前冬储备货是需求重要支撑，总库存社库环比去化，厂库压力可控，库存风险边际改善但同比仍较高，需关注节后复工复产节奏对供需影响，供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，后续需关注原料成本和节后需求回升力度，目前宏观宽松预期和节前疲软需求相互拉扯，市场情绪谨慎，波动率偏低 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量增仓9222手，成交量283776手，相比上一交易日缩量，日内最低价3275元，最高价3290元，日内震荡偏弱运行，短期跌破5日均线，在30日均线附近，收于3280元/吨，下跌13元，跌幅0.39% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3280元/吨，相比上一交易日下跌10元 [2] - 基差：期现基差0元，基本平水 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月22日热卷周产量环比下降2.95万吨至305.41万吨，年同比下降17.23万吨，产量环比回落，同比大幅下降，反映钢厂产能释放有所收敛，可能受检修安排、利润波动等因素影响，支撑价格 [3] - 需求端：截止1月22日周度表观消费量环比下降4.2万吨至309.96万吨，年同比上升7.39万吨，需求环比略有回落，但同比保持增长，节前备货对需求形成支撑，整体需求韧性较强 [3] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降4.55万吨至357.78万吨，社会库存周环比下降4.66万吨，钢厂库存增0.11万吨，年同比增加21.27万吨，社库年同比增24.18万吨，厂库年同比下降2.91万吨，总库存环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反应今年库存累积速度略快于去年，整体风险可控 [3] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [4] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [5] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷供应端收缩，需求端有韧性，供需整体紧平衡，节前冬储备货是当前需求的重要支撑，总库存社库环比去化，厂库压力可控，整体库存风险边际改善，但同比仍然较高，需关注节后复工复产节奏对供需影响，供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，后续需要关注原料成本和节后需求回升力度，技术面短期关注5日均线和30日均线附近支撑，维持偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周一持仓量增仓27500手，成交量391114手，相比上一交易日放量，日内最低价3298元，最高价3320元，日内震荡运行，日均线来看站上5日均线和30日均线，站稳则短中期延续走强概率偏大，收于3302元/吨，上涨4元，涨幅0.12% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3300元/吨，相比上一交易日上涨10元 [2] - 基差：期现基差 -2元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月22日热卷周产量环比下降2.95万吨至305.41万吨，年同比下降17.23万吨，产量环比回落，同比大幅下降，反映钢厂产能释放有所收敛，可能受检修安排、利润波动等因素影响，支撑价格 [4] - 需求端：截止1月22日周度表观消费量环比下降4.2万吨至309.96万吨，年同比上升7.39万吨，需求环比略有回落，但同比保持增长，节前备货对需求形成支撑，整体需求韧性较强 [4] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降4.55万吨至357.78万吨（社会库存周环比下降4.66万吨，钢厂库存增0.11万吨），年同比增加21.27万吨（社库年同比增24.18万吨，厂库年同比下降2.91万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反应今年库存累积速度略快于去年，整体风险可控 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利；着力稳定房地产市场，扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 当下热卷供应端收缩需求端有韧性，供需整体紧平衡，节前冬储备货是当前需求重要支撑，总库存社库环比去化厂库压力可控，整体库存风险边际改善但同比仍较高，需关注节后复工复产节奏对供需影响，供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，后续需关注原料成本和节后需求回升力度，技术面站稳 5 日均线和 30 日均线，预计短期震荡偏强运行，维持偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周五持仓量增仓 33977 手，成交量 304877 手，相比上一交易日放量，日内最低价 3283 元，最高价 3310 元，日内震荡偏强运行，日均线来看站上 5 日均线和 30 日均线，站稳则短中期延续走强概率偏大，收于 3305 元/吨，上涨 17 元，涨幅 0.52% [1] - 主流地区上海热卷价格报 3290 元/吨，相比上一交易日上涨 10 元 [2] - 期现基差 -15 元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 22 日热卷周产量环比下降 2.95 万吨至 305.41 万吨，年同比下降 17.23 万吨，产量环比回落，同比大幅下降，反映钢厂产能释放有所收敛，可能受检修安排、利润波动等因素影响，支撑价格 [4] - 需求端：截止 1 月 22 日周度表观消费量环比下降 4.2 万吨至 309.96 万吨，年同比上升 7.39 万吨，需求环比略有回落，但同比保持增长，节前备货对需求形成支撑，整体需求韧性较强 [4] - 库存端：截止 1 月 22 日总库存周环比下降 4.55 万吨至 357.78 万吨（社会库存周环比下降 4.66 万吨，钢厂库存增 0.11 万吨），年同比增加 21.27 万吨（社库年同比增 24.18 万吨，厂库年同比下降 2.91 万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反应今年库存累积速度略快于去年，整体风险可控 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12 月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为 2026 年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6] 短期观点总结 - 供需紧平衡，库存去化对价格形成支撑，后续需关注原料成本、节后需求回升力度，技术面今天站稳 5 日均线和 30 日均线，预计短期震荡偏强运行，维持偏多思路 [6]

报告行业投资评级 维持谨慎偏多思路 [6] 报告的核心观点 当下热卷供应端收缩需求端有韧性，供需整体紧平衡，节前冬储备货是当前需求的重要支撑，总库存社库环比去化，厂库压力可控，整体库存风险边际改善，但同比仍然较高，需关注节后复工复产节奏对供需影响，供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，后续需关注原料成本和节后需求回升力度 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓量增仓4160手，成交量241486手，相比上一交易日缩量，日内最低价3281元，最高价3296元，日内震荡企稳整理运行，日均线来看短期回踩30日均线附近支撑回升，关注10日均线附近压力，收于3287元/吨，上涨8元，涨幅0.24% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3280元/吨，相比上一交易日上涨10元 [2] - 基差：期现基差 -7元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月22日热卷周产量环比下降2.95万吨至305.41万吨，年同比下降17.23万吨，产量环比回落，同比大幅下降，反映钢厂产能释放有所收敛，可能受检修安排、利润波动等因素影响，支撑价格 [4] - 需求端：截止1月22日周度表观消费量环比下降4.2万吨至309.96万吨，年同比上升7.39万吨，需求环比略有回落，但同比保持增长，节前备货对需求形成支撑，整体需求韧性较强 [4] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降4.55万吨至357.78万吨（社会库存周环比下降4.66万吨，钢厂库存增0.11万吨），年同比增加21.27万吨（社库年同比增24.18万吨，厂库年同比下降2.91万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反应今年库存累积速度略快于去年，整体风险可控 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6] 短期观点总结 供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，后续需关注原料成本和节后需求回升力度，技术面日均线关注30日均线附件支撑，维持谨慎偏多思路 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷产量压力不大，反内卷政策有预期提供支撑，表需周环比回升、年同比偏强，淡季需求韧性强，冬储情绪回暖或拉动需求，库存总量偏高但近期去库，若延续压力将缓解，期货日线受均线支撑，短期关注能否企稳并突破压力，建议谨慎偏多思路对待，但未打破震荡区间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量减仓 36985 手，成交量 335123 手，相比上一交易日缩量，日内最低价 3271 元，最高价 3290 元，震荡企稳整理运行，短期回踩 30 日均线附近支撑回升，关注 10 日均线附近压力，收于 3286 元/吨，下跌 2 元，跌幅 0.06% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3270 元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差 -16 元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 15 日热卷周产量环比上升 2.85 万吨至 308.36 万吨，年同比下降 11.83 万吨，产量连续四周回升，因钢厂盈利改善、铁水调配、结束检修复产力度加大，后续需观察回升力度 [4] - 需求端：截止 1 月 15 日周度表观消费量环比上升 5.82 万吨至 314.16 万吨，表需本周回升明显，年同比上升 0.51 万吨，需求数据处于近几年高位，需求有韧性 [4] - 库存端：截止 1 月 15 日总库存周环比下降 5.8 万吨至 362.33 万吨，总库存维持去库，显示需求有韧性，总库存处于近 5 年高位，若延续去库对价格压制作用下降 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规短期使出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级等；中央经济会议宏观政策利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场、扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底，炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷产量压力不大，反内卷政策有预期，提供下方较强支撑，表需环比回升、同比偏强，淡季需求韧性强，冬储情绪回暖或拉动需求启动，库存总量偏高有压力但近期连续去库，后续若延续压力将缓解，热卷 05 合约今日减仓下跌、成交量缩量，仍有走弱可能，关注前期低点支撑，维持谨慎偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周二持仓量减仓 15864 手，成交量 471822 手且相比上一交易日缩量，日内最低价 3275 元，最高价 3307 元，减仓下跌运行，跌破 5 日、60 日均线，收于 3276 元/吨，下跌 32 元，跌幅 0.97% [1] - 主流地区上海热卷价格报 3280 元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 期现基差 4 元，基差接近平水 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 15 日热卷周产量环比上升 2.85 万吨至 308.36 万吨，年同比下降 11.83 万吨，产量连续四周回升，因钢厂盈利改善、铁水调配及复产力度加大，后续需观察回升力度 [4] - 需求端：截止 1 月 15 日周度表观消费量环比上升 5.82 万吨至 314.16 万吨，表需本周回升明显，年同比上升 0.51 万吨，需求数据处于近几年高位，需求有韧性 [4] - 库存端：截止 1 月 15 日总库存周环比下降 5.8 万吨至 362.33 万吨（社会库存周环比下降 5.01 万吨，钢厂库存降 0.79 万吨），总库存维持去库，显示需求有韧性，总库存处于近 5 年高位，若延续去库对价格压制作用将下降 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期使出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级、结构优化、竞争力提升；12 月中央经济会议提出积极财政政策和适度宽松货币政策，整治内卷式竞争利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场、扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]