锂价与市场前景 - 尽管锂价已于2023年11月下旬回升至每吨超11,500美元（2025年下半年上涨38%），但锂价疲软态势预计将持续至2026年 [1] - 在一个分散且逐渐成熟的市场中，生产受到多重复杂因素交织影响，短期内前景仍不明朗 [1] - 相较于历史高点仍低迷的价格已使边际生产商陷入亏损，但尚不足以引发大规模的产能削减 [1] 供需平衡与股票表现 - 除非产能出现显著且持续的削减，否则2026年锂市场仍将处于供过于求状态 [2] - 伍德麦肯兹预测，电池级锂化学品的过剩量将在2026年扩大至15.3万吨（以碳酸锂当量计），并在2027年进一步增至20.7万吨 [2] - 短期供需平衡取决于供应削减情况，因电动车需求滞后及政策不确定性仍在持续 [2] - 锂相关股票走势分化：加拿大锂矿开发商Standard Lithium股价上涨近250%，Lithium Americas和智利矿业化工等较大生产商也取得可观涨幅，而美国雅保等行业巨头则表现落后 [2] - Global X锂与电池技术ETF年内累计上涨56%，部分受到关税和贸易战相关消息的推动 [2] 供应链与需求结构 - 快速变化的电池技术市场，包括锂的替代材料，可能会侵蚀预期的稳定需求 [4] - 中国预计仍将既是最大的终端市场（占总需求的64%），又是占主导地位的加工中心，尽管有新的市场进入者，但这一局面预计仍将维持 [4] 生产商财务策略 - 惠誉追踪的锂生产商正优先考虑在2026年前保持资产负债表韧性和评级缓冲空间 [4] - 美国雅保（评级BBB-，前景“稳定”）已发行可转换债券，以便在市场上升周期中通过发行股票偿还 [4] - 智利矿业化工（评级“AA(cl)”）通过放缓增长型资本开支、限制自由现金流消耗，并发行混合票据来应对压力 [4] - Mineral Resources（评级BB-，前景“稳定”）出售了其锂资产15%的股份，以筹集现金提前偿还债务，同时削减资本支出 [4] 行业整合与并购机会 - 充满挑战的行业环境持续为资本实力雄厚的大型矿企创造机会，这些企业正寻求实现业务多元化或确保获得关键矿产资源 [5] - 例如，力拓在锂项目机会方面一直相当活跃，目前正接近跻身全球前五大锂生产商之列，并不断缩小与美国雅保和智利矿业化工之间的差距 [5]

文章核心观点 - 海外锂多头押注储能系统将成为锂需求的重要支柱 并有望推动锂市场在多年供过于求后于2026年重回平衡 [1][2] 锂市场现状与价格 - 过去三年全球锂市场饱受供应过剩困扰 因电动汽车需求增速低于预期且落后于新增矿山产能 [2] - 截至发稿 碳酸锂期货2605合约最新报98780元/吨 较6月所触及的四年低点已回升约50% 但仍仅为2022年底价格的约六分之一 [2] 储能需求成为新增长引擎 - 多位业内人士预计 大型公用事业级电池正成为锂日益重要的应用领域 [2] - 到2026年 来自储能系统的锂需求增速预计将超过电动汽车行业的需求增长 [2] - 储能需求的增长将成为2026年电池生产进而影响锂需求的“最大波动因素” [2] - 储能领域对锂的需求明年可能增长55% 远超电动汽车领域19%的增幅 [4] - 公用事业规模电池建设成本持续下降 经济效益提升 加上政策要求整合更多清洁能源 正推动该领域规模化发展 [3] - 大规模新建数据中心需要稳定充足的电力供应来平滑用电高峰 也形成了助力 [4] 主要市场动态与预测 - 中国有望提前实现2027年累计储能装机容量达180吉瓦的新目标 [4] - 美国将储能系统视为“解决日益加剧的电力供需失衡的理想方案” [4] - 花旗集团、瑞银集团和伯恩斯坦预测 储能需求的扩张将推动全球锂市在明年出现供不应求的局面 [2] - 伯恩斯坦分析师指出 减产与强劲需求正共同推动锂市场趋于平衡 预计锂市场将在2026至2027年持续趋紧 [7] 行业高管与机构观点 - 天齐锂业董事长预计 受益于可再生能源并网需求、商用重卡等电动化设备增速迅猛 2026年全球锂需求量预计将达到200万吨碳酸锂当量 基本达到供需平衡 [7] - 赣锋锂业副总裁提到 锂行业已进入上升周期 当前市场已经触底 储能系统发展超出预期 [7] - 咨询公司CRU集团电池材料市场主管表示 仍预测明年锂供应增速将超过需求增速 并认为部分乐观预期存在“危险的虚高” 强调储能系统电池的产量与安装速度存在“严重脱节” [7] 电动汽车市场面临的挑战 - 全球电动汽车领域虽仍在扩张 却面临中国市场趋于成熟及美国销售前景不明的双重挑战 [3] - 美国特朗普政府正试图放宽原本严格的燃油效率标准 逐步撤销对电动汽车生产的激励政策 [3] - 西方汽车制造商也开始重新审视战略布局 [3]

碳酸锂价格与锂矿股表现 - 碳酸锂期货价格从10万元/吨高位大幅下跌，主力合约现报90680元/吨，日内跌幅超过3% [1][3] - A股能源金属板块及锂矿股连续第三日下挫，多只股票跌停或跌幅超9%，例如融捷股份跌10.01%、天齐锂业跌9.83%、赣锋锂业跌9.64% [1][2] - 千亿市值锂电巨头赣锋锂业A股大跌9.39%至58.12元，H股大跌近8%至46.88港元 [4][5] 外资投行观点与评级调整 - 高盛将赣锋锂业H股评级从“中性”下调至“卖出”，主要因锂现货价格面临下行风险及下游补库存增速放缓 [7] - 高盛将赣锋锂业2026-2027年盈利预估下调36%-42%，并预计其2025年将由盈转亏 [8] - 该行将2026年下半年中国碳酸锂基准现货价格预测下调14%至每吨9500美元，并预计2026年下半年锂市场将出现10%的供应过剩 [8] - 高盛指出，当前中国锂业股票估值已消化每吨1.62万至2.45万美元的锂价区间，显著高于其预测价，存在估值调整风险 [9] 市场转向原因分析 - 政策调控是市场降温原因之一，广州期货交易所优化调整了碳酸锂期货相关合约的交易手续费标准及交易限额 [10] - 投机资金恐慌性撤离，市场情绪从“非理性繁荣”转向“恐慌性抛售” [10][11] - 供需层面，周度供需缺口已收窄至2000吨，行业将步入传统淡季，若枧下窝矿山复产，价格上涨逻辑存在被证伪风险 [11] - 据Mysteel数据，11月碳酸锂市场短缺约1.3万吨，处于去库存状态，但社会库存连续13周下降，总库存周转天数降至28.1天 [11] 中长期供需展望 - 银河期货指出当前碳酸锂做多逻辑缺乏坚实基本面支撑 [11] - 中信建投证券预测2026年全球锂资源供给208.9万吨，消费200.4万吨，在不考虑补库情况下过剩8.5万吨，较2025年明显收窄 [12] - 若考虑产业链备库需求，2026年可能出现结构性短缺，锂价驱动因素将从供给压力转向需求拉动，价格中枢有望上移 [12]

评级调整与股价表现 - 高盛将赣锋锂业H股评级从“中性”下调至“卖出” [1][6] - 高盛维持对赣锋锂业A股及天齐锂业A股和H股的“卖出”评级 [6] - 高盛给予赣锋锂业H股目标价为32港元 [6] - 评级调整后，赣锋锂业H股下跌5.30%至48.200港元 [2]，天齐锂业H股下跌4.11% [4] 锂市场供需前景 - 高盛预测全球锂产能在2025年下半年将出现12%的短缺，但到2026年下半年将转为10%的过剩 [1][7] - 供需格局转变预计在明年下半年开始对锂价构成实质性压力 [7] - 高盛将2025年下半年中国碳酸锂基准现货价格预测下调14%至每吨9500美元 [6] 盈利预测与估值风险 - 高盛将赣锋锂业2026-2027年盈利预估下调36%-42% [6] - 高盛预计赣锋锂业2025年将由盈转亏 [6] - 锂业股当前估值已消化每吨1.62万至2.45万美元的锂价，显著高于高盛预测的9500美元，存在估值调整风险 [8] 价格下行风险因素 - 锂现货价格面临下行风险，因下游市场短期反馈欠佳以及补库存增速放缓 [1][6] - 储能系统库存周期延长可能对价格构成压制 [6] - 锂价下行将对高成本生产商的利润率产生侵蚀效应 [8]

股价表现与市场反应 - 赣锋锂业H股早盘下跌5.19%，报48.26港元，成交额5.3亿港元 [1] - 高盛将赣锋锂业H股评级从中性下调至卖出 [1] - 大和维持赣锋锂业跑输大市评级，但将目标价由23港元上调至53港元 [1] 锂价预测与市场基本面 - 高盛将2025年下半年中国碳酸锂基准现货价格预测下调14%至每吨9500美元 [1] - 大和预期中国锂价明年将在每吨7.5万至9万元人民币稳定，高于其早前预测的每吨7万元人民币平均售价 [1] - 尽管锂市场基本面改善，供需平衡预计在明年上半年保持紧张，但储能系统库存周期延长可能成为抵消因素 [1] 行业供需分析 - 大和预期今明两年全球锂供应过剩7.6万吨及5.4万吨，低于去年的12.4万吨 [1] - 高盛认为锂现货价格面临下行风险，因下游市场短期反馈欠佳以及补库存增速放缓 [1] - 评级调整覆盖多只中国锂业股票，反映出对锂市场中期供需平衡的担忧 [1]

公司股价表现 - 赣锋锂业H股早盘下跌超过5%，截至发稿时下跌5.19%，报48.26港元，成交额为5.3亿港元 [1] 机构评级与价格目标 - 高盛将赣锋锂业H股评级从“中性”下调至“卖出”，理由包括锂现货价格面临下行风险、下游市场短期反馈欠佳以及补库存增速放缓 [1] - 大和维持对赣锋锂业“跑输大市”评级，但将其H股目标价从23港元上调至53港元，上调依据为H股市场流动性改善，此目标价较A股有22%折让 [1] 锂价预测 - 高盛将2025年下半年中国碳酸锂基准现货价格预测下调14%至每吨9500美元 [1] - 大和预计中国锂价明年将在每吨7.5万至9万元人民币区间稳定，高于该行早前预测的赣锋锂业今明两年实现的每吨7万元人民币平均售价 [1] 行业供需分析 - 高盛指出锂市场基本面已显著改善，供需平衡预计在明年上半年保持紧张，但储能系统库存周期延长可能成为抵消因素 [1] - 大和根据最新供需分析，预期今年全球锂供应过剩7.6万吨，明年过剩5.4万吨，均低于去年的12.4万吨过剩量 [1] - 高盛的评级调整覆盖多只中国锂业股票，反映出对锂市场中期供需平衡的担忧 [1]

涉及的行业或公司 * 中国锂行业及多家上市公司 包括赣锋锂业A股和H股 天齐锂业A股和H股 雅化集团 永兴材料 青海盐湖工业[1][3][45][46][47][48][51] 核心观点和论据 锂市场供需与价格展望 * 锂市场基本面显著改善 预计2025年下半年至2026年上半年供需将处于紧张平衡状态 主要得益于储能和电动汽车需求的强劲增长[1][15][16] * 预计全球锂产能相对于需求在2025年下半年将出现12%的缺口 2026年上半年保持紧平衡 但到2026年下半年将转为10%的过剩[2] * 基于产能的供应预测 2026年全球锂产量预计增加460千吨LCE 若计入10%的中断率 则净增量为260千吨LCE 相当于需求的22%[2] * 供应对价格敏感 碳酸锂现货价格超过每吨80,000元人民币的阈值水平可能刺激近200千吨LCE的产能加速释放 相当于市场的10%[27][29] * 下调锂价格预测 预计基准中国碳酸锂现货价格在2026年上半年平均为每吨11,000美元 2026年下半年为每吨9,500美元 2027年为每吨9,300美元[3] * 当前现货价格比边际成本高出50% 存在下行风险 风险来自下游负反馈 储能装机增速放缓导致的补库动力减弱以及供应响应[1][2] 需求驱动因素分析 * 中国储能电池生产是需求超预期的主要驱动力 2025年前十个月产量同比增长55% 10月年化产量达到650吉瓦时 较2025年上半年400吉瓦时的运行速率高出63% 推动锂需求比2025年上半年高出9%[15] * 2026年储能电池产量预测上调至736吉瓦时 较2025年增长25% 受国内需求和出口市场推动[15] * 每100吉瓦时的储能电池产出相当于全球锂需求的4%[15] * 中国电动汽车增长保持稳健 2025年前十个月销量同比增长32% 10月年化产量达到2125万辆 较2025年上半年1393万辆的运行速率高出53% 意味着锂需求比2025年上半年高出16%[16] * 每10%的电动汽车需求变化会影响152吉瓦时的电池需求 相当于全球锂市场的5%[16] 公司评级与估值调整 * 将赣锋锂业H股评级从中性下调至卖出 维持赣锋锂业A股和天齐锂业A股/H股的卖出评级[3][33][35] * 因锂价格预测变化 下调覆盖范围内锂业公司2026-2027年盈利预测5%至42% 但同时将12个月目标价上调9%至15% 因将估值基准滚动至2026年并采用更高的周期底部估值[3] * 当前中国锂业公司股价已计入了远高于现货水平的锂价预期 例如赣锋H股/A股隐含的2026年锂价分别为每吨23,800-24,500美元 天齐H股/A股隐含锂价为每吨21,000美元 均远高于每吨11,000美元的现货水平[33][35][38] * 新的赣锋H股目标价暗示有37%的下行空间[33] 其他重要内容 * 覆盖的多家锂业公司2026-2027年盈利预测较市场共识低40%至50%[33][40] * 青海盐湖工业除了锂业务 其钾肥业务也面临价格波动 预计2025年下半年国内氯化钾价格同比上涨30% 但后续因供应增加将出现回调[51] * 赣锋锂业的潜在上行风险包括锂产品价格高于预期 项目扩张快于预期 原材料成本低于预期 电动汽车政策支持 海外资产风险以及电池回收增长快于预期[34][53] * 天齐锂业的上行风险还包括SQM阿塔卡马盐湖续约的积极结果[56]

锂行业供需展望 - 全球锂市场供需平衡预计在2024年至2025年出现改善[1] - 能源储存系统及电动车电池需求表现胜过预期[1] - 2024年全球锂供应过剩量预计为12.1万吨，2025年过剩量将大幅减少至7.6万吨，2026年进一步降至5.4万吨[1] 锂价预测 - 预计2025年锂价将维持在每吨7.5万至9万元人民币区间[1] - 当前锂价约为每吨8.5万元人民币，预计上行空间有限[1] - 中国锂价在2023年第四季度至2024年第一季度仍将偏软，主要受农历新年需求疲弱及全球电动车淡季影响[1] 公司评级与目标价 - 维持赣锋锂业(01772)"跑输大市"评级，目标价从23港元提升至53港元[1] - 将天齐锂业(002466.SZ)A股评级从"跑输大市"下调至"沽售"，目标价由36元人民币升至50元人民币[1]