报告导读： 津巴布韦禁止锂精矿出口，在短期对全球锂的供给造成较大扰动，预期锂价偏 强运行。 风险提示： 津巴布韦政策反复，需求端动力电池需求大幅下降。 维持"增持"评级。 碳酸锂行业供给偏紧，库存持续去化，津巴布韦禁止出口政策将使得行业基本面更趋紧张，预期锂价偏强震荡。 报告来源 津巴布韦禁止锂精矿出口，预期对供给扰动较大。 根据SMM，2月25日津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），旨在加强矿产 监管与问责。未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口。申请时需提交省级矿业办关于选矿能力及合规的建议 信，并申报矿物成分。根据SMM数据，我国2025年从津巴布韦进口锂精矿总计119万吨，折算碳酸锂产量14.88万吨，津巴布韦对全球碳酸锂供给的影响较 大。若津巴布韦禁止出口的政策持续，锂矿供给端将明显收紧。 政策一以贯之，供给扰动或持续。 根据中国商务部，津巴布韦在2022年开始禁止出口未加工的锂矿石，只允许出口锂精矿。2025年6月，津巴布韦宣布计划 在2027年1月开始禁止锂精矿出口，仅允许出口附加值更高的硫酸锂。2026年1月，津巴布韦政府已经开始检 ...

事件核心 - 津巴布韦政府于2月25日宣布立即暂停所有锂精矿出口，政策执行力度超出预期，且适用于运输途中的所有矿产，暂无恢复时间表 [1][5] - 此举旨在将锂资源的采选和冶炼产业链全部留在国内，是2022年以来一系列资源本土化政策的延续与提前落地 [5] 市场反应 - 消息引发市场对碳酸锂价格上行的强烈预期，2月26日国内碳酸锂期货主力合约盘中一度大涨12%至18.7万元/吨，收盘报17.37万元/吨，涨3.47% [1] - 碳酸锂期货前一交易日（2月25日）收盘涨超10%，创下上市以来最大单日涨幅 [1] - A股锂矿概念板块同步走强，盘中最高涨幅超3%，尔康制药涨超12%，科力远、金圆股份涨停，盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业等跟涨 [3][4] 供给冲击分析 - 津巴布韦是非洲第一大锂矿出口国、中国第二大锂精矿进口来源地，2025年锂资源产量约2.8万金属吨，占全球产量的10% [6] - 2025年中国从津巴布韦进口锂精矿约120万吨，占全年进口总量775.1万吨的15.5%，折合碳酸锂当量约12万至14.88万吨 [6] - 若禁令持续，短期国内约9%的锂盐生产原料面临短缺风险 [7] - 长城证券测算，考虑本次禁令后，2025年全球碳酸锂全年或出现3.7万至5.7万吨缺口 [7] - 国泰君安期货测算，2026年津巴布韦将提供17.7万吨碳酸锂当量，占全球资源供给的8.1% [7] 行业基本面与价格展望 - 碳酸锂库存已连续五周下行且去库速度加快，叠加春节后下游需求回暖，行业基本面趋紧 [4][6] - 国泰海通证券认为，短期供给缺口有望对碳酸锂价格形成支撑，预计锂价将偏强震荡运行 [4][6] - 财信期货指出，锂精矿供给收紧将驱动价格上涨，碳酸锂价格弹性放大 [7] - 中长期看，本地化加工意味着更高的能源、硫酸、物流等成本，将为碳酸锂的长期刚性成本提供更高支撑 [7] 政策细节与企业影响 - 新规要求未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商参与，违规者将面临吊销出口许可乃至采矿权的处罚 [5] - 目前，当地拥有锂盐或硫酸锂生产产能的企业仍可申请锂精矿出口许可证，硫酸锂产品亦被允许出口 [5] - 禁令预计将提高津巴布韦锂矿出口门槛及行业集中度，利好在津拥有合规采矿权的中资矿企 [8] - 中资矿企回应出现分化：雅化集团表示已提前将锂精矿全部发出，短期生产不受影响，并可继续申请出口 [8]；中矿资源称所有中方锂精矿出口已暂停，等待后续细则 [8]；华友钴业表示影响暂不确定 [8]

碳酸锂期货及锂矿板块表现 - 8月11日早盘碳酸锂期货所有合约涨停 主力合约2511涨幅8%报81000元/吨 创近三个月新高 [1] - A股锂矿板块同步爆发 江特电机一字涨停 天齐锂业和盛新锂能涨停 赣锋锂业涨超8% [1] 宁德时代枧下窝矿区停产事件 - 宁德时代枧下窝矿区采矿端于8月9日晚12点停产 自8月10日起暂停开采作业 短期内无复产计划 [1] - 公司确认采矿许可证8月9日到期后暂停开采 正办理延续申请 待批复后恢复生产 称对整体经营影响不大 [1] - 该矿区为宜春地区最大锂云母矿之一 可采储量达77492万吨 年产能3000万吨 服务年限超25年 [1] 矿区资源规模及历史背景 - 2022年4月宁德时代以8.65亿元竞得探矿权 推断瓷石矿资源量9.6亿吨 伴生氧化锂资源量265.68万吨 折合碳酸锂当量约657万吨 为当时全球最大单体锂云母矿之一 [2] 供给影响分析 - 停产将直接影响锂矿供给 国内锂资源供应边际进一步收紧 对锂盐供给量形成压制 [2] - 预计影响国内碳酸锂月产量约6000吨 占国内月产量8.5%左右 [2] 市场情绪与价格波动 - 期货市场受情绪主导 价格波动易被放大 需警惕持仓风险 [2] - 江西矿端扰动预期强化推动盘面上涨 若停产持续则年内供需过剩格局将大幅改善 锂价有望进一步走强 [2] 行业库存与供需格局 - 下游企业保持谨慎观望态度 未出现明显库存备货行为 [3] - 碳酸锂库存仍旧高企且去化缓慢 商品期货价格反复拉扯 行业供给出清可能仍有难度 [3]

港股市场表现 - 恒生指数下跌1 11%至25383点 下跌284点 恒生科技指数下跌1 69% 早盘成交额达1510亿港元 [1] 医疗器械行业 - 国家药品集采政策明确反内卷 机构看好行业拐点机会 爱康医疗上涨7 93% 威高股份上涨4 37% [1] - 永胜医疗盈喜后涨幅超27% 销售订单增加带动收入上升 预计中期纯利同比增加超50% [2] - 归创通桥上涨2 6% 预计中期纯利同比增长66 9% 公司积极拥抱集采并布局海外市场 [6] CRO及创新药行业 - CRO概念股延续涨势 创新药政策有望持续发力 康龙化成上涨8 4% 昭衍新药上涨5 7% 药明生物上涨4 5% [2] 消费品行业 - 农夫山泉上涨3 56% 创三年半新高 机构预计公司上半年收入增长高于市场预期 [3] 物流及港口行业 - 中远海运港口上涨超4% 中远海运集团拟加入收购长和港口资产 [5] 锂矿行业 - 锂矿供给端扰动消息频出 天齐锂业上涨3 6% [7] 免税行业 - 中国中免回落逾6% 海南免税细则待公布 机构称封关运作对离岛免税业务影响呈两面性 [7] 科技行业 - 千循科技再跌超3% 较前高回撤23% 余伟文近期提及避免稳定币过度炒作 [8] 包装印刷行业 - 吉宏股份上涨16% 两大主要业务表现亮眼 预计上半年纯利增长最多65% [4]