报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 1月智利发运超预期致盘面大幅下跌 2月碳酸锂预计去库 春节后基本面供需双增 3月至Q2仍有望去库 Q3供应放量或累库 但库存天数预计降至不到1个月 价格中枢或显著提升 策略上偏多思路 关注持仓量和波动率企稳后的逢低做多机会 [1][2][16] 根据相关目录分别进行总结 1月智利发运超预期，盘面大幅下跌 - 本周锂盐价格大幅下跌 LC2605收盘价环比-10.3%至13.29万元/吨 碳酸锂、氢氧化锂等价格均有不同程度下跌 [11][12] - 宏观上 特朗普提名沃什任美联储主席 美元指数走强 商品市场受影响 资金回吐 基本面供给端关注智利出口 1月智利出口碳酸锂及氢氧化锂2.54万吨 环比+26% 同比-8% 对中国出口1.70万吨 环比+44.8% 同比-11% 发运硫酸锂2.78万吨 环比+475% 同比+1222% 或为脉冲发货 [12] - 2月碳酸锂产量预计81930吨 环比-16% 需求端正极、电芯排产下降 但降幅低于锂盐 预计2月碳酸锂去库 本周SMM碳酸锂样本总库存环比-2019吨 [13] - 盘面大跌后 下游节前备库基本完成 部分3月投机备货需求释放 贸易商报价基差强 实际成交基差走强 [14] - 终端动力端1月新能源汽车批发预估90万辆 同比增长1% 数据不乐观 储能端1月招中标项目多 政策利好收益率和装机量 需求更乐观 [15] 周内行业要闻回顾 - Sigma Lithium恢复Grota do Cirilo锂矿采矿作业 该矿年产能27万吨锂精矿 [17] - 天齐锂业拟择机处置不超过3565970股SQM的A类股 此前已处置部分B类股 [17] 产业链重点高频数据监测 资源端：矿盐价格走势一致 - 涉及锂精矿现货均价、锂矿样本月度库存等数据监测 [19][21] 锂盐：盘面高位回落，基差波动较大 - 涵盖碳酸锂主力合约收盘价、期限结构、产量、库存、现货均价、基差等 以及氢氧化锂现货均价、价差、生产利润等数据监测 [24][31][40] 下游中间品：2月排产情况较好 - 包括三元材料、磷酸铁锂月度产量 以及相关材料和电芯价格走势监测 [48][50][53] 终端：关注产业链负反馈情况 - 涉及中国动力电池装机量、同比增速、当月装机占比 新能源车产销同比增速、渗透率等数据监测 [62][66][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂期货大幅回落调整，基差走强，但现实供需紧张核心逻辑未变，供给端收缩预期增强，需求端“淡季不淡”，下游补库意愿体现，容量电价政策使独立储能系统经济性增加，但需关注潜在需求负反馈风险，当前锂价低位，下游补库支撑盘面，关注宏观资金变动信息 [1][4][5] - 单边高位震荡，期货主力合约价格运行区间预计12.0 - 15.0万元/吨；跨期参考下游节前补库节奏进入尾声，正套择机止盈；套保波动较大，上下游建议配合期权工具择机套保 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周碳酸锂期货大幅回落，2605合约收于132920元/吨，周环比下跌15280元/吨，2607合约收于133620元/吨，周环比下跌15240元/吨，现货周环比下跌26000元/吨至134500元/吨；SMM期现基差（2605合约）走弱4920元/吨至 - 6700元/吨，富宝贸易商升贴水报价 - 1350元/吨，周环比走强40元/吨；2605 - 2607合约价差 - 700元/吨，环比走强40元/吨 [1] 锂盐上游供给端——锂矿 - 国内锂盐厂进入季节性检修阶段，海外矿端成本抬升，智利出口数量超预期使供给预期边际宽松；国内周度碳酸锂产量20744吨，较上周减少825吨，澳矿发运量8.4万吨，环比增加2.1万吨，智利锂盐发运量8760吨，环比增加4600吨；1月智利锂盐发出8船，锂盐总量3万吨（实际出口5.3万吨，含2.5万吨硫酸锂散货），其中碳酸锂1.9 - 2万吨（实际出口2.3万吨），硫酸锂0.7 - 0.8万吨（实际出口2.8万吨，集装箱口径0.3万吨），氢氧化锂0.21万吨（实际出口0.25万吨） [2] 锂盐中游消费端——锂盐产品 - 短期需求偏强，动力终端静待修复，正极材料厂减产幅度有限，抢出口需求释放，产量维持高位；2025年新增新型储能项目装机规模62.24GW/183GWh，同比增加47%/80%；上周容量电价政策出台，储能环节周度29个项目中标，合计中标规模2.03GW/5.35GWh，环比上升52.3%，同比增长1865%；2小时储能系统EPC单价0.52 - 2.35元/Wh，4小时储能系统EPC单价0.93 - 1.04元/Wh [3] - 本周碳酸锂延续去库，行业库存105463吨，较上周去库2019吨，库存向下游转移，本周期货仓单新增注册3576手，总量33787手 [3] 锂盐下游消费端——锂电池及材料 - 展示了磷酸铁锂、三元材料等月度产量、开工率，三元材料进出口量，中国锂电池装机量，国内各类动力锂电池及锂电池产量等数据图表 [23][24][25]

项目概述 - Lithium Zimbabwe公司正在津巴布韦阿卡迪亚矿区建设非洲首座硫酸锂加工厂 [1] - 该项目是一项具有里程碑意义的投资 旨在使津巴布韦摆脱出口原矿的模式 转向生产更高价值的电池中间体 [1] - 项目由Prospect Lithium公司投资约4亿美元建造 预计将于2026年投产 [1] 业务模式与战略 - 工厂将把当地开采的矿石转化为硫酸锂 而非出口原矿 [1] - 硫酸锂是用于制造电动汽车 电网储能和消费电子产品电池级锂化学品的关键中间体 [1] - 公司战略逻辑在于提升价值链 通过出口加工产品而非原材料来获得更高的利润率 并在清洁能源经济中站稳脚跟 [1] 行业背景与需求 - 全球对锂的需求持续飙升 主要驱动力是汽车制造商加速向电动汽车转型以及各国政府优先发展可再生能源储能 [1]

碳酸锂期货市场表现 - 2026年2月5日，碳酸锂期货盘面重挫，多合约触及跌停，主力合约大跌10.40%至133200.0元/吨，创1月6日以来新低 [1] 智利锂盐出口情况 - 2026年1月，智利碳酸锂对华出口量达16950吨，环比大增44.81% [1] - 同期，智利硫酸锂对华出口量高达27834吨，环比暴增475.32% [1] 中国新能源汽车市场 - 2026年1月，全国乘用车厂商新能源批发预估90万辆，同比增长1% [1] - 购置税减免政策退坡导致消费提前透支，但年初仍实现正增长 [1] 期货机构观点与策略 - 南华期货表示，当前碳酸锂期货市场波动率处于历史新高，但进一步上行空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会 [1] - 中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大下游应用领域的需求增长逻辑未变，行业基本面为碳酸锂长期价值提供支撑 [1] - 大方向上，仍建议把握市场回调机会，采取逢低做多的操作思路 [1]

涉及的公司与行业 * 公司：中矿资源 [1] * 行业：锂电新能源（锂资源开发与冶炼）、有色金属（铜、铯等） [2] 核心观点与论据 锂业务发展规划与产能 * 公司计划2027年下半年投产6.5万吨硫酸锂和3万吨碳酸锂项目，目标2028年达到10万吨碳酸锂产量 [2] * 2025年碳酸锂产量约为5万吨C1，2026年预计增长至6-7万吨C1 [3] * 透锂长石产线已于2026年1月中旬投产，预计当月满负荷生产，2026年计划产量20万吨，折合碳酸锂约1万吨 [2][10] * 津巴布韦选厂扩建计划与硫酸锂项目同步进行，目标总产能达到10万吨LCE [2][7] * 公司计划再扩2万吨锂辉石采选项目，以锂精矿形式运回国内冶炼，与国内7万吨冶炼能力匹配 [2][13] 锂业务原料构成与成本 * 2026年计划生产的6-7万吨碳酸锂中，约35万吨锂辉石（相当于4.5万左右LCE）和透锂长石（贡献约1-2万LCE）构成，原料优先满足冶炼厂需求 [5] * 未来10万吨碳酸锂产能中，约4-5万吨由高品位锂辉石运回国内冶炼贡献，3万吨由当地低品位矿石加工硫酸锂贡献，另外2万左右通过匹配采选能力实现 [6] * 2025年碳酸锂含税全成本约为7万元/吨，2026年由于津巴布韦出口税增加5%及其他税费上调，预计成本会上升至约8万元/吨 [3][12] * 硫酸锂在当地销售无需折价，按碳酸锂价格倒推计算 [2][14] 铜业务发展规划与资本开支 * 铜矿选矿厂预计2026年7月投产，冶炼厂晚两个季度投产 [2][3] * 2026年预计产出几千吨金属铜，2027年目标为4-5万吨阴极铜 [2][3][9] * 铜业务单吨利润约3万元 [2][9] * 2025年铜业务投入约1亿美元，2026年计划投入3亿美元，总投资预计达6亿美元 [3][15] * 公司正积极推进新的铜矿项目并购，希望2026年能明确第二个铜的产能落地 [3] 铯业务销售与盈利 * 公司预计2026年销售10吨高纯铯产品，2027年预计33吨 [2][11] * 铯产品售价约3,800万元/吨（约5,600美元/公斤） [11] * 毛利率预期约70%，副产品基本覆盖成本，销售收入几乎全部为纯利润 [2][11] 市场观点与库存 * 公司已签订约一半的碳酸锂长协订单，通过多个平台取均价交易 [3][10] * 当前碳酸锂库存较少，金矿库存（含运输中和港口）约15万吨 [3][10] * 未来两年锂盐市场供需紧平衡，价格预计难跌破10万元/吨 [3][24] * 供给端存在不确定性，如马里、刚果金、尼日利亚等地局势复杂，以及环保审查和换证问题 [25] 项目投资与融资 * 硫酸锂项目投资额接近3亿美元 [8] * 锂辉石采选扩建（光海选2万吨项目）投资预算约五六亿人民币，不包含在上述3亿美元资本开支内 [14] * 目前不考虑股权融资，通过银行贷款和自身现金流支持项目，若进行大型并购则可能面临资金压力 [3][16] * 大股东有增持意向，但需视市场情况而定 [3][16] 其他重要内容 资源储量与勘探 * 卡通版矿区目前探明区域为3至5平方公里，在10平方公里范围内约有90至100万吨资源量，可采资源量约60至70万吨 [20][21] * 矿区潜力巨大，还有200多平方公里未勘探，西驸马地区在增储，马不为地区可能合作开发 [22] * 赞比亚铜矿增储无需缴纳权益金，只需产品出口时交纳资源税 [27] 其他业务与项目 * 加拿大泰克金矿（潘口锂金矿）自2025年6月起停产，考虑复产但预计时间要到2026年底左右，该矿年产3万多吨锂辉石精矿，成本较高约8万元/吨 [23] * 津巴布韦锂辉石产线允许超产，35万吨的超产量应该没有问题 [28] * 公司主要布局在新余，江西宜春的换证问题对公司影响有限 [26] 公司治理 * 公司没有法定退休制度，管理层由股东会选举产生，董事长（王总）身体状况良好，预计再干两届问题不大 [18] * 公司严格按照股东会、董事会和总裁办公会三级治理结构运行，重大项目由董事会及几位实控人（均为各自领域专家）共同决策 [19]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：华友钴业 [1] * 行业：新能源、锂电材料、钴镍锂等能源金属 [3][16][19] 核心观点与论据 1 公司业绩与股价表现 * 2025年归属母公司净利润预计为58.5亿至64.5亿元，同比增长40.8%至55.24%，创历史新高 [3] * 2025年股价从年初的15-16万元上涨至45-46万元，最高达48-49万元 [2][4] * 业绩增长得益于产业一体化经营优势、管理变革、降本增效及国际化高质量发展 [2][3][4] 2 镍业务布局与展望 * **镍价观点**：认为镍价底部在1.1万至1.5万美元之间，跌破1.5万美元将导致大部分湿法项目亏损，但过高也不利于三元材料发展 [2][5] * **产能规划**：未来3年目标实现湿法冶炼产能翻倍 [6] * 现有华越、华菲项目产能18万吨，努力可达22-24万吨 [6] * 新增波马拉项目（12万吨）计划2027年底前投料生产 [6] * 新增SolarWake项目（16万吨，与淡水河谷合资）计划2027年底或2028年投产 [6] * **资源布局**：已在印尼取得9个矿参股权，总资源储量约600万吨镍和60万吨钴，计划进一步加大布局 [7][12] * **成本控制**：通过伴矿而建降低运输成本、提高矿石品质稳定性、工艺技术进步及拓展硫磺资源等方式降本 [7] 3 钴业务展望 * 看好钴价前景，预计市场存在供需缺口 [3] * 2024年刚果金出口约22万吨，新配额仅9.6万多吨，形成巨大缺口 [13] * 2026年公司将充分利用刚果金1,880吨配额，并通过降电费等方式降低加工成本 [3][13] 4 锂业务发展规划 * **资源与产能**： * 阿卡迪亚锂矿未来几年将实现显著增量，配套国内锂盐厂 [8] * 津巴布韦硫酸锂项目投产将助力成本下降 [8] * 国内广西碳酸锂产能5万吨，技改后预计每月产量可达1万吨 [9][10] * **成本与价格**： * 行业大部分碳酸锂成本应在8万元以下 [10] * 未来需求预期高，供给可能跟不上，但价格短期内难以回到六七万元的低位 [10] 5 正极材料业务恢复与增长 * 三元正极材料产量从2024年的不到5万吨增长到2026年的超过10万吨 [2][14] * 前驱体业务保持稳定，预计每年有二三十个百分点增速 [14] * 欧洲市场表现良好，有望实现十几到二十几个百分点增长 [14] 6 公司战略与资本规划 * **发展战略**：发布“十五五”战略规划，致力于成为世界领先的能源材料科技型企业，以锂电材料为核心，抓住固态电池等科技机遇 [3][16] * **资本开支**：保持稳健，主要项目包括波马拉、索拉瓦科、硫酸锂和匈牙利项目等 [17] * **融资计划**：目前现金流和资产负债率健康，但不排除在市场机会合适时通过股权融资改善结构 [18][20] 7 其他重要交易与市场动态 * 出售BCN 25%股权是为了符合北美产业政策（参股比例降至25%以下），并引入了丰田公司 [3][15] * 印尼华能项目建设基本完成，但受北美市场影响出货量受限 [14] * 宝马的大圆柱电池应用于新时代车型，是公司重要的业务增长动能 [14] * 严格执行套期保值制度，以稳健经营为原则 [11] 其他重要但可能被忽略的内容 * 印尼相关政策（如配额落地、钴计价）仍在审批中，尚未落实到政策端 [5] * 公司通过硫酸锂项目利用津巴布韦低品位矿石资源，以最大化资源价值并符合当地政策 [10] * 新能源行业前景广阔，人工智能与智能驾驶将推动汽车电动化，各种储能需求增加 [19] * 公司提出“开放华友、绿色华友、责任华友、奋进华友”等目标 [16]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：雅化集团 [1] * 行业：锂电行业（涵盖上游锂资源开采、锂盐冶炼）、民爆行业 [18][20] 核心观点与论据 1. 锂资源开发与产能规划 * **产量与产能目标**：公司预计2024年锂产品出货量超过20万吨，规划2026年达到230万吨，对应35万吨锂精矿规模，并力争满产 [2][3] 计划通过设备升级，将35万吨生产规模提升至40-45万吨 [3] * **核心矿区运营**：津巴布韦卡马蒂维矿山（KMC）自2024年1-4月调试成功后生产经营正常 [3] 正在进行核心矿区4号矿区的采矿选矿，并勘探外围矿区 [2][3] * **资源拓展**：成立非洲资源找矿小组，以津巴布韦为中心向周边国家辐射，获取更多锂资源 [2][3] 已有一些锁定标的正在考察中 [2][7] 在纳米比亚进行初步多金属勘探 [2][7] * **股权收购意向**：公司目前持有卡马蒂维矿山68%股权，有意向继续收购剩余32%股权 [2][7] 2. 生产成本与降本措施 * **当前成本**：卡马蒂维矿山生产成本控制在500多美元/吨，加上运费后总成本约700多美元/吨 [2][5] * **降本路径**： * 通过提升品位和回收率降低基本生产成本 [5] * 针对强制结汇要求，将汇兑损失控制在5%以内 [5] * 建设光伏电站，预计2025年建成供电以降低项目成本 [2][5] 3. 下游冶炼与产品布局 * **冶炼产能**：国内冶炼产能接近13万吨，整体规划产能为17万吨，剩余4万吨将根据未来市场情况安排 [13] 2026年无新增产能规划 [13] * **产品结构**：以电池级氢氧化锂为主打产品，逐步布局碳酸锂、磷酸锂等新产品，并计划推出适用于固态电池的产品 [4][11] * **重要客户**：从2026年起，公司将成为特斯拉重要的氢氧化锂供应商，中资企业中仅雅化一家为其供货 [4][11] 4. 重点项目进展 * **津巴布韦硫酸锂项目**：为应对当地政策，公司计划在津巴布韦建设与35万吨锂精矿规模对应的6万吨硫酸锂产能项目，预计2027年建成 [2][5] 建成后预计将节省目前单吨200-230美元的运输费用，但当地辅料成本可能略高 [2][6] * **四川李家沟锂矿**：项目已经达产 [8] 预计2026年将实现全面达产，储量计划从100多万吨提升到200多万吨 [2][9] 公司与合作方川能动力将根据市场需求和运营情况分配产量并制定定价策略 [2][8] * **摩洛哥冶炼厂项目**：正在加速推进，被当地政府列为战略项目，2025年推进速度将比2024年快很多 [15][16] 公司正积极对接技术出口限制的相关审批事项 [16] * **固态电池硫化锂业务**：送样因客户认证时间问题推迟至2025年一季度完成，中试线建设工作将在2025年下半年论证和开展 [18] 5. 市场策略与经营状况 * **定价机制**：已调整定价机制，更多参考钢联或期货指标，而非单纯依赖上海有色金属网价格 [4][12] 从2025年一季度起，国内外订单价格均上扬，并具备调价机制 [4][12] * **原料采购**：采购策略优先保证自有矿山的生产和销售，尽快运回国内生产 [13] 同时利用之前通过预付款等方式获得的优惠价格包销矿源，剩余部分随行就市 [13] 外购锂精矿价格区间接近上海有色金属网显示的约1,500美元/吨 [13] * **库存情况**：截至2024年底，公司产品库存仅小几千吨，用于生产的锂精矿库存（含港口中转）总计约十几万吨，足以满足正常生产 [17] * **套保业务**：2024年期货价格上涨时进行了套保操作，但量很少（仅几千吨），采用期限结合方式，不影响整体业务盈利 [17] 6. 民爆业务发展 * **产能目标**：国内炸药产能目前26万吨，计划到2026年提升至30万吨 [18] * **海外业务**：2024年民爆产品出口大幅增加，并有许多海外合作方希望建立生产线 [18] 海外矿服业务成为重要增量，2025年已落地多个项目（如澳洲锆矿总包、非洲金矿基建服务、锑矿服务等），预计单个项目每个完整年度可贡献几千万元利润 [18] * **并购策略**：积极参与国内并购以提高行业集中度，估值标准大致为每万吨产能约1亿元，但会根据标的综合评估 [19] 部分并购因价格等原因未达成 [18][19] 7. 宏观与行业环境 * **国内开发加速**：从2024年开始，四川锂矿开发速度明显加快，主要因海外锂资源开发不确定性增加（如智利、阿根廷、津巴布韦政策变化频繁，地缘政治风险）[10] * **澳洲矿山复产**：随着锂精矿价格上涨（当前约1,500美元/吨），前期关停、成本约1,300-1,340美元/吨的澳洲矿山存在复产可能性，但从决策到复产预计需半年到一年时间 [14] 8. 公司治理与财务 * **业务管理**：民爆和锂业业务特性不同（民爆稳定现金流好，锂业周期波动大），分别由不同集团管理，制定不同管控和激励措施 [20] * **资本开支与融资**：2026年主要资本开支包括雅礼新建产线、KMC硫酸锂建设及潜在收购 [20] 目前自有资金足以满足需求，无进一步融资计划 [20] * **股权激励**：股权激励目标设定较高，但目前产品价格上涨显著，从业绩数据来看应该能够完成 [21] 其他重要内容 * **ESG与供应链**：公司重视全链条ESG可追溯体系及稳定供应能力，这是国际头部客户选择雅化的重要原因之一 [4][12] * **区域布局**：在新疆区域已有项目落地，未来计划承接更多大型总包工程 [20] 在西藏与高真合作良好，跟进雅砻项目及其他大型铜矿项目 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内碳酸锂供需错配尚未扭转，近期锂价冲高回调承接较强，市场对锂云母生产持续性的担忧本周有所消化，锂价位于年内高位，供给出现额外减量概率较低，同时消费向好预期不断强化，明年锂电产业高景气度无法证伪，基本面暂缺少明确方向指引，短期预计盘面区间震荡，后续可关注权益市场氛围及基本面动态[11] 根据相关目录分别总结 月度评估及策略推荐 - 期现市场：12月5日，五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报90869元，周跌2.36%，月涨9%，电池级碳酸锂均价为93300元，同日广期所LC2605收盘价92160元，本周跌4.42%[12] - 供给：12月4日，国内碳酸锂周度产量报21939吨，环比增0.3%；2025年11月国内碳酸锂产量95350吨，环比增3.3%，同比增48.7%，前11月累计同比增43.7%；11月智利碳酸锂出口数量为1.8万吨，环比减28%，出口至中国的量1.47万吨，环比减9%，11月智利出口硫酸锂10132吨，全部出口至中国，环比增长493%[12] - 需求：11月1 - 30日，全国乘用车市场零售226.3万辆，同比降7%，较上月增1%，今年累计零售2151.9万辆，同比增6%；11月1 - 30日，全国乘用车厂商批发299.2万辆，同比增2%，较上月增2%，今年累计批发2676.6万辆，同比增11%[12] - 库存：12月4日，国内碳酸锂周度库存报113602吨，环比 - 2366吨（ - 2.0%），碳酸锂库存天数约27.0天；12月5日，广期所碳酸锂注册仓单10922吨[12] - 成本：12月5日，澳大利亚进口SC6锂精矿报价为1135 - 1180美元/吨，周度跌幅为4.93%；10月国内进口锂精矿53.1万吨，同比 + 5.3%，环比 + 2%；1 - 10月国内锂精矿进口490万吨，同比增3.6%；1 - 10月，澳大利亚来源锂精矿进口同比增5.1%，非洲来源锂精矿进口同比增1.8%，高成本硬岩矿供给压力缓解，锂矿进口补充明显[12] 期现市场 - 价格：12月5日，五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报90869元，周跌2.36%，月涨9%，电池级碳酸锂均价为93300元，同日广期所LC2605收盘价92160元，本周跌4.42%[20] - 贴水与持仓：交易所标准电碳贸易市场贴水均价为 - 2000元，碳酸锂合约主力净空头持仓减少[23] - 价差：电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格价差为2450元，电池级碳酸锂和氢氧化锂价差11120元[27] 供给端 - 产量：12月4日，国内碳酸锂周度产量报21939吨，环比增0.3%；2025年11月国内碳酸锂产量95350吨，环比增3.3%，同比增48.7%，前11月累计同比增43.7%[33] - 不同来源产量：11月锂辉石碳酸锂产量57750吨，环比 + 1.0%，同比增63.8%，前十一个月累计同比增73.3%；11月锂云母碳酸锂产量13430吨，环比 + 5.6%，前十一个月累计同比增18.1%；11月盐湖碳酸锂产量环比增15.7%至14540吨，1 - 11月累计同比增5.1%；11月回收端碳酸锂产量9630吨，环比增12.6%，1 - 11月累计同比增27.3%[36][39] - 进出口：2025年10月中国进口碳酸锂23881吨，环比 + 21.9%，同比增3%，1 - 10月中国碳酸锂进口总量约为19.7万吨，同比增4.9%；2025年11月智利碳酸锂出口数量为1.8万吨，环比减28%，出口至中国的量1.47万吨，环比减9%，2025年1 - 11月智利共计出口碳酸锂20.74万吨，同比降6%，出口至中国的量15.18万吨，同比降15%；2025年11月智利出口硫酸锂10132吨，全部出口至中国，环比增长493%，2025年1 - 11月智利共计出口硫酸锂8.2万吨，同比增长33%[42] 需求端 - 消费结构：电池领域在锂需求中占绝对主导，2024年全球消费占比87%，传统应用领域占比有限且增长乏力，陶瓷玻璃等领域用锂占比仅有5%[46] - 乘用车市场：11月1 - 30日，全国乘用车市场零售226.3万辆，同比降7%，较上月增1%，今年累计零售2151.9万辆，同比增6%；11月1 - 30日，全国乘用车厂商批发299.2万辆，同比增2%，较上月增2%，今年累计批发2676.6万辆，同比增11%[49] - 新能源汽车：1 - 9月欧洲新能源汽车总计销量271.6万辆，同比增27.6%；1 - 9月美国新能源汽车总计销量123.2万辆，同比增11.4%，后续美国电车补贴将取消，新能源汽车渗透承压[52] - 电池销量：10月我国动力和其他电池销量为166.0GWh，环比增13.3%，同比增50.8%，其中动力电池销量为124.3GWh，环比增12.4%，同比增56.6%，其他电池销量为41.7GWh，占总销量25.1%，环比增15.9%，同比增35.7%；1 - 10月，我国动力和其他电池累计销量为1233.2GWh，累计同比增55.1%，其中动力电池累计销量为910.3GWh，占总销量73.8%，累计同比增49.9%，其他电池累计销量为322.8GWh，占总销量26.2%，累计同比增71.9%[55] - 电池材料产量：1 - 10月，国内磷酸铁锂产量累计同比增50.0%，同期国内三元材料产量同比增18.3%，预计11月电池材料产量将达到全年峰值，拉动碳酸锂需求继续增长[58] 库存 - 碳酸锂库存：12月4日，国内碳酸锂周度库存报113602吨，环比 - 2366吨（ - 2.0%），碳酸锂库存天数约27.0天；12月5日，广期所碳酸锂注册仓单10922吨[65] - 其他库存情况：正极材料库存位于高位，下游需求火爆；动力电池、储能电池消费旺盛，库存位于近年低位[68] 成本端 - 锂精矿价格：12月5日，澳大利亚进口SC6锂精矿报价为1135 - 1180美元/吨，周度跌幅为4.93%[75] - 锂精矿进口：10月国内进口锂精矿53.1万吨，同比 + 5.3%，环比 + 2%；1 - 10月国内锂精矿进口490万吨，同比增3.6%；1 - 10月，澳大利亚来源锂精矿进口同比增5.1%，非洲来源锂精矿进口同比增1.8%，高成本硬岩矿供给压力缓解，锂矿进口补充明显[78]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当天碳酸锂盘面回落受消费预计走弱以及矿端复产影响 短期库存继续去化但幅度明显放缓 矿端复产推进后续预计逐步复产 锂盐供应端因价格上涨增加明显 对于一季度消费存在较大分歧 预计动力电池端减少 储能维持高位 需关注动力减弱幅度[4] 市场分析 - 2025年12月3日 碳酸锂主力合约2605开于96560元/吨 收于93660元/吨 当日收盘价较昨日结算价变化 -2.82% 成交量为643323手 持仓量为562836手 前一交易日持仓量552239手 基差为 -1970元/吨 当日碳酸锂仓单9652手 较上个交易日变化660手[1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价92500 - 96200元/吨 较前一交易日变化 -50元/吨 工业级碳酸锂报价91000 - 92800元/吨 较前一交易日变化 -50元/吨 6%锂精矿价格1205美元/吨 较前一日变化 -10美元/吨 市场实际成交价格多集中在9.3 - 9.4万元/吨[2] - 上下游企业之间年度长协谈判持续 博弈焦点集中于明年价格系数与采购量级[2] - 供应端方面 伴随部分新产线逐步投产以及下游需求对生产拉动 预计12月国内碳酸锂产量仍将保持增长 环比增幅约为3%[2] - 需求方面 12月新能源汽车销量预计亮眼 储能市场延续供需两旺态势 供应偏紧格局依旧 电芯及正极材料排产12月预计仍处高位 环比略有下滑[2] - 综合来看 12月碳酸锂预计保持去库 但幅度较11月将有所放缓[2] 智利出口情况 - 2025年11月智利出口碳酸锂1.8万吨 环比减少28% 其中出口至中国的量1.47万吨 环比减少9% 出口至韩国的量2259吨 出口至日本的量403吨 2025年1 - 11月智利共计出口碳酸锂20.74万吨 同比下降6% 其中出口至中国的量15.18万吨 同比下降15%[3] - 2025年11月智利出口硫酸锂10132吨 全部出口至中国 环比增长493% 2025年1 - 11月智利共计出口硫酸锂8.2万吨 同比增长33%[3] 策略 - 单边：短期区间操作[4] - 跨期：无[5] - 跨品种：无[5] - 期现：无[5] - 期权：无[5]

财务业绩 - 前三季度实现归母净利润42.16亿元，同比增长39.59% [1] - 未来业绩有望保持增长 [1] 镍项目进展 - 年产12万吨镍金属量的Pomalaa湿法项目开工建设 [1] - 年产6万吨镍金属量的Sorowako项目前期准备工作有序推进 [1] 锂资源与项目 - Arcadia锂矿保有资源量提升至245万吨，品位提升至1.34% [1] - 年产5万吨硫酸锂项目进入设备安装阶段，预计年底建设完成，将降低锂盐成本 [1] 材料端布局 - 印尼华能5万吨三元前驱体一期项目实现批量供货 [1] - 匈牙利正极一期2.5万吨项目顺利推进，预计年内建成 [1] 市场合作 - 与LG新能源签署长单协议，锂电材料竞争力进一步增强 [1]