印尼镍产业战略转向与市场影响 - 印尼镍矿业协会计划在2026年将镍矿石产量目标从2025年的3.79亿湿吨大幅下调至约2.5亿湿吨，降幅超过34% [1][2] - 此举标志着全球最大镍供应国的发展逻辑正从“规模扩张”转向“价值管控”，旨在通过主动调控供应以稳定资源价值，并引导产业向高附加值环节升级 [1] - 若政策落地有力，中长期或重塑全球镍供应格局，但短期市场面临执行力度等多重考验 [1] 近期镍价波动与驱动因素 - 12月以来长江现货市场1镍价上演“过山车”行情：月初僵持于12.0-12.06万元/吨高位，中旬恐慌下杀至11.5万元/吨低点，随后反弹至11.69万元/吨 [1] - 价格剧烈波动背后是疲软的现实需求（不锈钢库存高企）与政策托底的强烈预期（印尼宣布2026年大幅减产）之间的多空博弈 [1] - 综合政策预期、现实供需及宏观情绪，预计短期镍价将呈现区间偏强走势，沪镍主力合约或在11.3万—11.9万元/吨之间波动 [6] 短期市场供应端态势 - 印尼减产计划可能引发当地企业阶段性调整库存与生产，带来局部供应紧张 [5] - 其他主要产区如菲律宾、俄罗斯等可能相应调整出口，部分弥补供应缺口 [3] - 现有在建项目若如期或提前投产，以及其他镍矿生产国的增产可能，将部分抵消印尼减产影响 [5] 短期市场需求端态势 - 全球镍市场目前仍处于供应过剩状态 [3] - 新能源领域对镍的需求增速有所放缓，车企在控制成本趋势下可能优化用镍比例或寻求替代材料 [5] - 不锈钢行业受全球制造业景气度影响，若复苏疲软，对镍的消费拉动也将有限，短期内需求侧缺乏强劲增长点，整体呈现弱平衡格局 [5] 影响短期价格的核心不确定性 - 政策执行存在不确定性，可能受矿企既有生产计划、配额分配节奏等因素影响，若执行力度不及预期将削弱镍价上行动力 [2] - 宏观环境加剧价格波动，全球货币政策走向、主要经济体贸易关系及地缘局势等因素将持续影响镍市情绪 [4] - 若下游需求增长乏力，尤其是新能源电池和不锈钢两大领域增速放缓，则市场难以快速消化供应调整，镍价上行空间受限 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宏观面中美经贸磋商达成基本共识 基本面印尼政策限制提高镍资源供应成本 内贸矿升水持稳 菲律宾镍矿供应高位但品味下降 国内镍矿库存低位 冶炼端新投电镍项目投产慢 部分炼厂亏损减产 精炼镍产量预计高位持稳 需求端不锈钢厂旺季不旺增产幅度小 新能源汽车产销爬升但三元电池需求有限 国内和海外镍库存均增长 镍市过剩格局难改 预计镍价震荡调整运行 关注12 - 12.4 技术面持仓偏高价格震荡维持区间运行 操作上建议暂时观望或区间操作[3] 各目录总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价122400元/吨 环比涨250元/吨 11 - 12月合约价差 - 340元/吨 环比降50元/吨[3] - LME3个月镍15325美元/吨 环比降10美元/吨 沪镍主力合约持仓量108989手 环比降12453手[3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量 - 33683手 环比增474手 LME镍库存250854吨 环比持平[3] - 上期所镍库存36075吨 环比增1656吨 LME镍注销仓单合计6432吨 环比增180吨[3] - 沪镍仓单数量29780吨 环比增2970吨[3] 现货市场 - SMM1镍现货价123050元/吨 环比涨150元/吨 长江有色1镍板现货均价123150元/吨 环比涨50元/吨[3] - 上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）均为85美元/吨 环比持平[3] - 电池级硫酸镍平均价28800元/吨 环比持平 NI主力合约基差650元/吨 环比降100元/吨[3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 194.12美元/吨 环比降3.56美元/吨[3] 上游情况 - 镍矿进口数量611.45万吨 环比降23.22万吨 镍矿港口库存总计1497.91万吨 环比降30.93万吨[3] - 镍矿进口平均单价56.72美元/吨 环比降4.61美元/吨 印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨 环比持平[3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨 环比增1120吨 镍铁产量合计2.17万金属吨 环比降0.03万金属吨[3] - 精炼镍及合金进口数量28570.87吨 环比增4144.03吨 镍铁进口数量108.53万吨 环比增21.12万吨[3] 下游情况 - 300系不锈钢产量176.27万吨 环比增2.48万吨 300系不锈钢库存合计57.67万吨 环比降0.69万吨[3] 行业消息 - 中美经贸中方牵头人与美方牵头人在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商 围绕多方面重要经贸问题交流 就解决各自关切安排达成基本共识 双方同意进一步确定细节并履行国内批准程序[3] - 美国9月CPI同比上涨3% 创今年1月以来最高但低于市场预期 核心CPI环比放缓至0.2%也低于预期 9月服务业通胀放缓至2021年11月以来最弱水平 市场消化美联储年内剩余时间两次降息25个基点预期[3]