镍价走势与市场数据 - 2025年1月13日，沪镍主力月2602合约开盘报145,000元/吨，盘中最高145,470元/吨，最低138,130元/吨，收盘报138,450元/吨，下跌3,130元/吨，跌幅2.21% [1] - 当日主力合约成交量为1,277,651手 [1] - 同日，长江有色网统计的1镍价均价为146,000元/吨，较前一日下跌1,300元；长江现货1镍均价为146,250元/吨，较前一日下跌1,300元；广东现货镍均价为149,150元/吨，较前一日下跌1,950元 [1] 宏观与市场情绪分析 - 镍价在经历前期高位盘整后出现显著回调，是宏观流动性转向、地缘扰动溢价消退及产业基本面压力显性化共同作用的结果 [2] - 全球资本市场风险偏好转移，资金从传统工业金属流向科技股与避险资产，叠加美元汇率波动带来的计价压力，使镍价的宏观情绪支撑弱化 [2] - 前期因地缘冲突带来的供应风险溢价，因主要资源产区局势未进一步恶化而有所消退 [2] 供应端现状与预期 - 市场此前热议的主要资源出口国可能调整产量配额的政策，其具体落地时间与规模尚存不确定性，导致基于供应收紧的炒作情绪降温 [2] - 全球范围内精炼镍产量保持增长，港口及交易所的显性库存均处于历史高位，充足的交割品供应对价格形成直接压力 [2] - 产业链上游原料供应相对宽松，中游冶炼产品之间的价差关系刺激了某些工艺路线的产量转换，反而增加了精炼镍的潜在供应 [3] 需求端表现 - 下游消费呈现传统与新兴领域双弱格局 [3] - 不锈钢行业受季节性淡季与利润不佳影响，排产积极性下降，对主要原料镍铁的需求疲软 [3] - 新能源领域，磷酸铁锂电池技术路线市场主导地位巩固，持续挤压高镍三元电池市场份额，导致电池级镍的需求增长不及预期 [3] - 电镀、合金等特种领域需求稳定，但体量不足以对冲主力需求的下滑 [3] - 下游的不锈钢和电池企业均以消化现有库存、按需谨慎采购为主，导致正极材料至金属端的传导不畅 [3] 现货市场与交投情况 - 电解镍现货均价单日显著回落，市场报价区间同步收窄 [3] - 贸易环节观望情绪浓厚，部分商家报价意愿不高，市场主流品牌现货溢价有所下调，流通端呈现一定收缩 [3] 后市展望与关键变量 - 镍价短期预计将延续震荡偏弱走势，以消化高库存压力并寻找新的供需平衡点 [4] - 价格下方支撑需重点关注矿山成本线及主要生产国的政策实际执行情况 [4] - 中长期走势取决于新能源领域对高镍材料的需求能否强劲复苏，以及全球库存是否能够进入持续性的下降通道 [4] - 投资者当前应密切关注库存变化数据及下游实际采购订单的恢复情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍 - 本周镍价冲高回落，总体仍处上涨趋势，短期现货货源偏紧，产业链上镍矿价格小幅上涨、矿山看涨意愿强，镍铁价格大幅上涨、成本线上升，不锈钢库存回落，精炼镍库存持续高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好但总体镍需求提振有限 [8] - 镍价强势，空头观望，多头少量持有 [8][9] 不锈钢 - 不锈钢主力震荡偏强运行，空头暂等待 [10] 根据相关目录分别进行总结 基本面 产业链周度价格变化 - 红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%价格本周持平，NI1.4%，Fe30 - 35%涨2.13%；电池级硫酸镍涨20.40%，电镀级硫酸镍涨5.69%；低镍铁（山东）持平，高镍铁（山东）涨4.86%；上海电解镍涨4.40%，上海俄镍涨3.80%，金川出厂价涨2.25%；304不锈钢涨5.63% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 矿价略涨，海运费下降，部分镍矿价格本周小幅上涨1美分/湿吨，海运费降1美分/湿吨 [17][18] - 2026年1月8日中国14港镍矿库存总量1319.77万湿吨，较上期降0.92%；2025年11月镍矿进口量333.95万吨，环比降28.69%，同比增2.92%，2025年1 - 11月镍矿进口总量同比增10.10% [18] - 本周镍价小幅上涨，招标落地，市场整体资源有限，矿山挺价意愿强劲 [18] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价冲高回落，波动幅度大，成交一般，现货市场货源紧张 [23][26] - 全球镍市场预计在印尼低成本产能主导下维持供应过剩格局，不锈钢等传统需求增长乏力，但新能源领域高镍化趋势将提供关键结构性支撑，行业将在持续低价中加速出清高成本产能，镍价底部将锚定印尼镍生铁成本线 [27] - 2025年12月中国精炼镍产量环比增2.35%，同比降16.39%；2025年1 - 12月累计产量同比增22.79%；2026年1月预估产量环比增7.44%，同比降7.02% [31] - 2025年11月中国精炼镍进口量环比增30.07%，同比增40.86%；出口量环比降20.06%，同比增0.80%；2025年1 - 11月累计进口量同比增163.10%，累计出口量同比增49.73% [34] - 2025年12月中国硫酸镍实物产量20.61万吨，金属产量4.54万吨，环比减0.77%；2026年1月预计4.76万金属吨，环比增5.04%；电池级硫酸镍报价32750元/吨，比上周涨5550元/吨；电镀级硫酸镍报价32500元/吨，比上周涨1750元/吨 [37] - LME库存增加29628吨，库存量284790吨；上期所库存增加1106吨，报于46650吨；沪镍仓单比上周增加1190吨，现货库存17561吨，增加1916吨，保税区库存增加200吨，总库存为60587吨，比上周增加3306吨 [39] 镍铁市场状况分析 - 我的有色数据显示低镍铁价格持平，高镍铁价格涨45元/镍；上海有色数据显示高镍铁价格涨31.5元/镍，低镍铁价格涨50元/吨 [46] - 2025年12月中国镍生铁实际产量金属量环比降3.1%，同比降11.14%；中高镍生铁产量环比增0.5%，同比降11.58%；低镍生铁产量环比降12%，同比降9.86%；2025年中国镍生铁总金属产量同比减少8.28% [48] - 2025年11月中国镍铁进口量环比降1.1%，同比增1.4%；2025年1 - 11月进口总量同比增27.2% [51] - 镍铁12月库存可流通21.72万实物吨，折合2.24万镍吨；中高镍铁可流通20.12万吨，折合2.22万镍吨 [54] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周涨775元/吨，无锡、上海、杭州涨800元/吨，佛山涨700元/吨 [61][62] - 12月份不锈钢粗钢产量326.05万吨，300系产量环比下降0.82% [65] - 不锈钢进口量为11.21万吨，出口量为40.53万吨 [68] - 1月9日无锡库存为55.42万吨，佛山库存26.38万吨，全国库存94.83万吨，环比下降2.91万吨，其中300系库存60.86万吨，环比下降1.47万吨 [72] 新能源汽车产销情况 - 1至11月，新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2%；11月单月，新能源汽车产销量分别为188万辆和182.3万辆，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%，占有率进一步上升 [77] - 2025年11月中国电池厂动力 + 储能产量193GWh，中国市场动力 + 储能 + 消费类电池排产量209GWh，环比增12.4%，同比增长64.6%，其中储能电芯排产占比约33.6%，三元电芯排产占比约16.7%，行业平均开工率持续高位运行，头部企业有效产能持续吃紧 [80] 技术分析 - 日K线上价格大幅上涨，远离均线，持仓上高位多头有一定博弈，MACD等指标向上趋势，应顺势而为，注意风险，少量多单持有，空头观望 [83] 产业链梳理总结 - 镍矿中性偏强，价格稳定，矿山看涨；镍铁中性偏强，镍铁价格大幅上涨，成本线上移；精炼镍中性，短期货源偏紧，长期过剩格局不变，库存高位；不锈钢中性，库存回落，成本上升；新能源中性，产量数据表现好，三元电池被替代延续 [86]

印尼镍产业战略转向与市场影响 - 印尼镍矿业协会计划在2026年将镍矿石产量目标从2025年的3.79亿湿吨大幅下调至约2.5亿湿吨，降幅超过34% [1][2] - 此举标志着全球最大镍供应国的发展逻辑正从“规模扩张”转向“价值管控”，旨在通过主动调控供应以稳定资源价值，并引导产业向高附加值环节升级 [1] - 若政策落地有力，中长期或重塑全球镍供应格局，但短期市场面临执行力度等多重考验 [1] 近期镍价波动与驱动因素 - 12月以来长江现货市场1镍价上演“过山车”行情：月初僵持于12.0-12.06万元/吨高位，中旬恐慌下杀至11.5万元/吨低点，随后反弹至11.69万元/吨 [1] - 价格剧烈波动背后是疲软的现实需求（不锈钢库存高企）与政策托底的强烈预期（印尼宣布2026年大幅减产）之间的多空博弈 [1] - 综合政策预期、现实供需及宏观情绪，预计短期镍价将呈现区间偏强走势，沪镍主力合约或在11.3万—11.9万元/吨之间波动 [6] 短期市场供应端态势 - 印尼减产计划可能引发当地企业阶段性调整库存与生产，带来局部供应紧张 [5] - 其他主要产区如菲律宾、俄罗斯等可能相应调整出口，部分弥补供应缺口 [3] - 现有在建项目若如期或提前投产，以及其他镍矿生产国的增产可能，将部分抵消印尼减产影响 [5] 短期市场需求端态势 - 全球镍市场目前仍处于供应过剩状态 [3] - 新能源领域对镍的需求增速有所放缓，车企在控制成本趋势下可能优化用镍比例或寻求替代材料 [5] - 不锈钢行业受全球制造业景气度影响，若复苏疲软，对镍的消费拉动也将有限，短期内需求侧缺乏强劲增长点，整体呈现弱平衡格局 [5] 影响短期价格的核心不确定性 - 政策执行存在不确定性，可能受矿企既有生产计划、配额分配节奏等因素影响，若执行力度不及预期将削弱镍价上行动力 [2] - 宏观环境加剧价格波动，全球货币政策走向、主要经济体贸易关系及地缘局势等因素将持续影响镍市情绪 [4] - 若下游需求增长乏力，尤其是新能源电池和不锈钢两大领域增速放缓，则市场难以快速消化供应调整，镍价上行空间受限 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宏观面中美经贸磋商达成基本共识 基本面印尼政策限制提高镍资源供应成本 内贸矿升水持稳 菲律宾镍矿供应高位但品味下降 国内镍矿库存低位 冶炼端新投电镍项目投产慢 部分炼厂亏损减产 精炼镍产量预计高位持稳 需求端不锈钢厂旺季不旺增产幅度小 新能源汽车产销爬升但三元电池需求有限 国内和海外镍库存均增长 镍市过剩格局难改 预计镍价震荡调整运行 关注12 - 12.4 技术面持仓偏高价格震荡维持区间运行 操作上建议暂时观望或区间操作[3] 各目录总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价122400元/吨 环比涨250元/吨 11 - 12月合约价差 - 340元/吨 环比降50元/吨[3] - LME3个月镍15325美元/吨 环比降10美元/吨 沪镍主力合约持仓量108989手 环比降12453手[3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量 - 33683手 环比增474手 LME镍库存250854吨 环比持平[3] - 上期所镍库存36075吨 环比增1656吨 LME镍注销仓单合计6432吨 环比增180吨[3] - 沪镍仓单数量29780吨 环比增2970吨[3] 现货市场 - SMM1镍现货价123050元/吨 环比涨150元/吨 长江有色1镍板现货均价123150元/吨 环比涨50元/吨[3] - 上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）均为85美元/吨 环比持平[3] - 电池级硫酸镍平均价28800元/吨 环比持平 NI主力合约基差650元/吨 环比降100元/吨[3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 194.12美元/吨 环比降3.56美元/吨[3] 上游情况 - 镍矿进口数量611.45万吨 环比降23.22万吨 镍矿港口库存总计1497.91万吨 环比降30.93万吨[3] - 镍矿进口平均单价56.72美元/吨 环比降4.61美元/吨 印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨 环比持平[3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨 环比增1120吨 镍铁产量合计2.17万金属吨 环比降0.03万金属吨[3] - 精炼镍及合金进口数量28570.87吨 环比增4144.03吨 镍铁进口数量108.53万吨 环比增21.12万吨[3] 下游情况 - 300系不锈钢产量176.27万吨 环比增2.48万吨 300系不锈钢库存合计57.67万吨 环比降0.69万吨[3] 行业消息 - 中美经贸中方牵头人与美方牵头人在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商 围绕多方面重要经贸问题交流 就解决各自关切安排达成基本共识 双方同意进一步确定细节并履行国内批准程序[3] - 美国9月CPI同比上涨3% 创今年1月以来最高但低于市场预期 核心CPI环比放缓至0.2%也低于预期 9月服务业通胀放缓至2021年11月以来最弱水平 市场消化美联储年内剩余时间两次降息25个基点预期[3]