近期镍价破位下跌引发市场关注，本轮下跌的核心驱动是什么？下方空间还有多少？ 我们认为，临近年底，今年矿端收紧预期基本落空，同时市场对需求的预期较为悲观，基本面过剩矛盾是镍价下破震荡区间的核心 原因。 展望后市，虽有资源端政策扰动，但镍仍处于供应放量的景气下行周期，明年原生镍供需平衡或有改善，但下游高镍固态电池产量 释放时点未至，传统需求增长难以兼顾消化精炼镍供应以及存量高库存，预计2026年镍价中枢有望下移至10-11万元附近。 策略上宜持空头思路，盘面短期快速下跌后卖出虚值看涨期权相对稳健，单边空头策略仍具备机会。 行情回顾：镍价破位下跌 01 11月以来，镍价一路走低，沪镍接连跌破12万、11.8万元的前期支撑位，并在11月18日继续跌破11.5万元，刷新4月贸易冲突以来 的低点，也创下近三年来的最低价格。 镍价打破震荡区间下跌的原因是什么？镍的新一轮下跌行情开启了吗？ 镍价破位下行 来源 | 兴业期货 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 破位下跌核心驱动一：供需矛盾持续激化 02 镍产业链各条线均面临过剩问题，导致过剩镍元素持续流向附加值最高的精炼镍环节。"镍铁-不锈钢"传统条线，镍铁高成本产能仍在 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 梳理了精炼镍价格下跌的主要驱动，镍铁价格持续疲软是直接推手，硫酸镍需求下滑加剧过剩预期，预计精炼镍价格将在11.5万元/吨附近获得支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面压力显著，镍价近期大幅下跌 - 近期镍价无视有色板块强势，向下突破震荡平台，截至11月14日，沪镍主力合约周五收报117080元/吨，跌幅2.16%；伦镍周五报价14860美元/吨，周跌幅1.07% [5] - 近期镍价下跌源于基本面压力叠加，精炼镍库存自10月以来持续增长压制镍价，镍铁价格11月加速下跌使RKEF产线转产高冰镍预期增强、精炼镍供给预计显著增长，硫酸镍需求转淡且印尼MHP项目投产预期使精炼镍原料供应进一步补充 [5] 镍铁价格表现疲弱，高冰镍转产预期增强 - 不锈钢需求疲软带动镍铁价格下滑，10月后进入传统淡季，终端消费弱、下游库存高、采购谨慎，部分贸易商降价出货，截至11月14日，国内高镍生铁出厂价跌至900元/镍点附近 [7] - 镍铁价格弱势未反映在镍价中，价格背离使精炼镍相较镍铁溢价走高，10月27日达288元/镍，高冰镍10月产量达3.6万吨重回历史高点，11月有望进一步增长，近期镍价走弱是镍铁价格下跌的滞后体现 [7] 硫酸镍需求转弱，加剧精炼镍过剩预期 - 受新能源汽车超预期增长，三元电池产量三季度亮眼支撑硫酸镍需求，但季节性看需求或已达年度高点，2026年新能源汽车减免购置税政策取消使销量预计承压，硫酸镍需求下滑或使价格较精炼镍溢价大幅下跌，推动中间品流入精炼镍市场加剧过剩预期 [9] 短期镍价支撑位置或在115000元/吨附近 - 精炼镍下跌主因是镍铁价格疲软和硫酸镍需求下滑加剧过剩预期 [12] - 当前镍铁利润处于绝对低位，印尼镍铁生产利润率基本为零，减产预期下镍铁价格或接近阶段性低点，镍价下跌空间仅限将精炼镍溢价打至低点，对应镍价115000元/吨附近，但不建议抄底，火法矿价受拖累下跌或负反馈使镍铁价格跌破900元/镍，且需求弱、库存高背景下镍铁反弹力度有限 [12]