镍价走势与市场数据 - 2025年1月13日，沪镍主力月2602合约开盘报145,000元/吨，盘中最高145,470元/吨，最低138,130元/吨，收盘报138,450元/吨，下跌3,130元/吨，跌幅2.21% [1] - 当日主力合约成交量为1,277,651手 [1] - 同日，长江有色网统计的1镍价均价为146,000元/吨，较前一日下跌1,300元；长江现货1镍均价为146,250元/吨，较前一日下跌1,300元；广东现货镍均价为149,150元/吨，较前一日下跌1,950元 [1] 宏观与市场情绪分析 - 镍价在经历前期高位盘整后出现显著回调，是宏观流动性转向、地缘扰动溢价消退及产业基本面压力显性化共同作用的结果 [2] - 全球资本市场风险偏好转移，资金从传统工业金属流向科技股与避险资产，叠加美元汇率波动带来的计价压力，使镍价的宏观情绪支撑弱化 [2] - 前期因地缘冲突带来的供应风险溢价，因主要资源产区局势未进一步恶化而有所消退 [2] 供应端现状与预期 - 市场此前热议的主要资源出口国可能调整产量配额的政策，其具体落地时间与规模尚存不确定性，导致基于供应收紧的炒作情绪降温 [2] - 全球范围内精炼镍产量保持增长，港口及交易所的显性库存均处于历史高位，充足的交割品供应对价格形成直接压力 [2] - 产业链上游原料供应相对宽松，中游冶炼产品之间的价差关系刺激了某些工艺路线的产量转换，反而增加了精炼镍的潜在供应 [3] 需求端表现 - 下游消费呈现传统与新兴领域双弱格局 [3] - 不锈钢行业受季节性淡季与利润不佳影响，排产积极性下降，对主要原料镍铁的需求疲软 [3] - 新能源领域，磷酸铁锂电池技术路线市场主导地位巩固，持续挤压高镍三元电池市场份额，导致电池级镍的需求增长不及预期 [3] - 电镀、合金等特种领域需求稳定，但体量不足以对冲主力需求的下滑 [3] - 下游的不锈钢和电池企业均以消化现有库存、按需谨慎采购为主，导致正极材料至金属端的传导不畅 [3] 现货市场与交投情况 - 电解镍现货均价单日显著回落，市场报价区间同步收窄 [3] - 贸易环节观望情绪浓厚，部分商家报价意愿不高，市场主流品牌现货溢价有所下调，流通端呈现一定收缩 [3] 后市展望与关键变量 - 镍价短期预计将延续震荡偏弱走势，以消化高库存压力并寻找新的供需平衡点 [4] - 价格下方支撑需重点关注矿山成本线及主要生产国的政策实际执行情况 [4] - 中长期走势取决于新能源领域对高镍材料的需求能否强劲复苏，以及全球库存是否能够进入持续性的下降通道 [4] - 投资者当前应密切关注库存变化数据及下游实际采购订单的恢复情况 [4]

市场行情 - 伦敦金属交易所镍期货价格出现日内下跌，跌幅为2.00% [1] - 当前镍价报每吨18080.00美元 [1]

镍价破位下跌核心驱动 - 临近年底矿端收紧预期基本落空同时市场对需求预期悲观基本面过剩矛盾成为镍价下破震荡区间核心原因[1] - 镍产业链各条线均面临过剩问题导致过剩镍元素持续流向附加值最高精炼镍环节[5] - 不锈钢价格走弱加剧供需疲软担忧成为本轮镍价破位下跌导火索之一[5] - 新能源汽车产销旺盛但三元电池装车量占比维持在20%以下严重制约硫酸镍-新能源部分需求增量[5] - 精炼镍处于显著放量阶段中国精炼镍产量近两年维持33%左右高增速而下游电镀合金需求体量有限难以消化供应增量[11] - 海内外精炼镍库存累积至显著高位接近2020年新能源需求尚未放量阶段水平[14] 行情回顾与价格表现 - 11月以来镍价一路走低沪镍接连跌破12万118万元前期支撑位[3] - 11月18日镍价继续跌破115万元刷新4月贸易冲突以来低点创近三年最低价格[3] 资源端政策影响分析 - 印尼RKAB审批配额存在较高不确定性但预计全年配额至少在2985亿湿吨以上高于去年27189亿湿吨[19] - 印尼今年显著增加菲律宾镍矿进口截至10月进口量同比增长364%增加359万吨[19] - 印尼1-10月镍生铁高冰镍MHP产量同比增长15%基本延续24年增速矿端未对镍元素放量形成阻碍[20] - 资源端政策扰动频繁但年内矿端收紧预期落空基本面压力与悲观预期带动镍价突破震荡区间[17] 供需平衡与价格展望 - 全球原生镍供应持续增长2025年预计供应37171万吨同比增长40%2026年预计供应38459万吨同比增长35%[29] - 全球原生镍需求2025年预计36540万吨同比增长52%2026年预计38469万吨同比增长53%[29] - 不锈钢耗镍量保持增长但增速放缓2025年预计24156万吨同比增长38%2026年预计25122万吨同比增长40%[29] - 电池材料耗镍量增速显著2025年预计4955万吨同比增长170%2026年预计5698万吨同比增长150%[29] - 2026年镍价运行区间大概率下行至10-11万元附近极端情况下或下探9-10万元边际成本[25][30] - 镍显著去库节点尚未到来下游高镍固态电池产量释放时点未至传统需求增长难以兼顾消化精炼镍供应及存量高库存[30] 投资策略建议 - 策略上宜持空头思路盘面短期快速下跌后卖出虚值看涨期权相对稳健单边空头策略仍具备机会[2][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 梳理了精炼镍价格下跌的主要驱动，镍铁价格持续疲软是直接推手，硫酸镍需求下滑加剧过剩预期，预计精炼镍价格将在11.5万元/吨附近获得支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面压力显著，镍价近期大幅下跌 - 近期镍价无视有色板块强势，向下突破震荡平台，截至11月14日，沪镍主力合约周五收报117080元/吨，跌幅2.16%；伦镍周五报价14860美元/吨，周跌幅1.07% [5] - 近期镍价下跌源于基本面压力叠加，精炼镍库存自10月以来持续增长压制镍价，镍铁价格11月加速下跌使RKEF产线转产高冰镍预期增强、精炼镍供给预计显著增长，硫酸镍需求转淡且印尼MHP项目投产预期使精炼镍原料供应进一步补充 [5] 镍铁价格表现疲弱，高冰镍转产预期增强 - 不锈钢需求疲软带动镍铁价格下滑，10月后进入传统淡季，终端消费弱、下游库存高、采购谨慎，部分贸易商降价出货，截至11月14日，国内高镍生铁出厂价跌至900元/镍点附近 [7] - 镍铁价格弱势未反映在镍价中，价格背离使精炼镍相较镍铁溢价走高，10月27日达288元/镍，高冰镍10月产量达3.6万吨重回历史高点，11月有望进一步增长，近期镍价走弱是镍铁价格下跌的滞后体现 [7] 硫酸镍需求转弱，加剧精炼镍过剩预期 - 受新能源汽车超预期增长，三元电池产量三季度亮眼支撑硫酸镍需求，但季节性看需求或已达年度高点，2026年新能源汽车减免购置税政策取消使销量预计承压，硫酸镍需求下滑或使价格较精炼镍溢价大幅下跌，推动中间品流入精炼镍市场加剧过剩预期 [9] 短期镍价支撑位置或在115000元/吨附近 - 精炼镍下跌主因是镍铁价格疲软和硫酸镍需求下滑加剧过剩预期 [12] - 当前镍铁利润处于绝对低位，印尼镍铁生产利润率基本为零，减产预期下镍铁价格或接近阶段性低点，镍价下跌空间仅限将精炼镍溢价打至低点，对应镍价115000元/吨附近，但不建议抄底，火法矿价受拖累下跌或负反馈使镍铁价格跌破900元/镍，且需求弱、库存高背景下镍铁反弹力度有限 [12]