报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍处于现实压力背负与周期转变叙事博弈中，价格宽幅震荡；不锈钢受现实基本面拖累，盘面主要博弈印尼政策 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价为147,720，不锈钢主力收盘价为13,885；沪镍主力成交量为1,132,256，不锈钢主力成交量为547,902 [1] - 1进口镍价格为145,850，俄镍升贴水800，镍豆升贴水2,300，近月合约对连一合约价差 - 320 [1] - 8 - 12%高镍生铁(出厂价）948，镍板 - 高镍铁价差511，镍板进口利润1,094，红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)55 [1] - 304/2B卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾价格13,900，304/2B卷 - 切边(无锡)太钢/张浦价格14,350，304/No.1卷(无锡)价格13,300 [1] - 304/2B - SS为465，NI/SS为10.64，高碳铬铁（FeCr55内蒙）价格8,200 [1] - 电池级硫酸镍价格30,250，硫酸镍溢价 - 1,837 [1] 宏观及行业新闻 - 印度尼西亚政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI的项目 [1] - 商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行 [2] - 印尼能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费 [2] - 印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [4] - 印尼林业工作组披露多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决 [4] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

镍业股集体高开，截至发稿，力勤资源(02245)涨8.42%，报26港元；新疆新鑫矿业(03833)涨6.67%，报 3.04港元；中伟新材(02579)涨3.71%，报35.26港元。 中伟股份 力勤资源 中伟新材 新疆新鑫矿业 分时图 日K线 周K线 月K线 57.15 6.11 11.97% 16.91% 11.27% 5.64% 0.00% 5.64% 11.27% 16.91% 42.41 45.29 48.16 51.04 53.92 56.79 59.67 09:30 10:30 11:30/13:00 14:00 15:00 15:30 0 101万 203万 304万 消息面上，伦敦金属交易所(LME)三个月期镍周二一度飙升逾9%，触及18545美元/吨的高位，创下三年 多来最大盘中涨幅。过去两周内，镍价已累计上涨超过20%。此前印尼镍矿商协会(APNI)透露，2026年 工作计划和预算(RKAB)中提出的镍矿石产量约为2.5亿吨，较2025年RKAB中3.79亿吨的产量目标下降 34%，而该协会预计2026年当地冶炼厂的镍矿石需求量将达到约3.4亿吨至3.5亿吨。东吴证券认为，若 实际审批 ...

港股市场整体表现 - 2025年1月7日港股三大指数集体调整 恒生指数跌0.94%至26458.95点 恒生科技指数跌1.49%至5738.52点 国企指数跌1.14%至9138.75点 结束了开年连续三个交易日的上涨行情 [1] - 兴业证券指出 截至2023年12月31日 恒生指数5日均值换手率仅为0.21% 恒生波动率指数报18.98 两项指标分别处于年内1.2%与8.9%的极低分位 反映市场情绪已过度悲观 [1] - 互联网龙头股空头仓位虽处历史高位但平仓迹象已现 腾讯 阿里 美团 京东的未平仓卖空比例分别为0.39% 0.99% 3.96%和1.90% 显示空头力量可能正在减弱 [1] - 保险资金有望成为港股重要支撑力量 2024年非上市险企切换至IFRS9会计准则预计将驱动约1800亿元增量资金配置高股息港股资产 未来五年约7910亿元保费增量有望持续流向港股市场 [1] 医药行业（CRO/CDMO） - 医药股领涨 其中CRO和CDMO相关个股表现突出 凯莱英涨8.92% 泰格医药涨8.88% 药明生物涨5.92% 药明康德涨4.91% 金斯瑞生物科技涨4.32% 昭衍新药涨3.85% [3][4] - 中泰证券指出 CRO CDMO行业正迎来内外需共振的积极变化 2024年第四季度海外降息周期开启将改善行业投融资环境 2025年第二季度地缘政治谈判有望缓解市场悲观预期 [4] - 国内创新药大型BD交易陆续落地及重磅支持政策出台 行业需求端呈现稳步复苏态势 过去三年行业供给端持续优化出清 板块有望迎来盈利与估值双升的“戴维斯双击”行情 [4][5] 有色金属行业（镍） - 有色金属股走强 尤其是镍相关概念股表现突出 力勤资源涨4.92% 俄铝涨4.91% 金力永磁涨3.65% 洛阳钼业涨2.12% 中国铝业涨1.43% [6][7] - 走势主要受镍价异动带动 全球最大镍生产国印度尼西亚计划将2026年镍矿石产量目标从2025年的3.79亿吨大幅削减至2.5亿吨 降幅达34% 而同期当地冶炼厂需求预计高达3.4亿-3.5亿吨 将形成明显的供需缺口 [7] - 力勤资源在印尼布局完善 湿法镍项目（规划12万吨镍+1.4万吨钴）已于2024年全面投产 权益产能达6.9万吨镍 火法项目一期9.5万吨产能已于2023年释放 二期部分产线预计2025年上半年投运 到2026年总产能将跃升至28万吨 [8] - 民生证券分析指出 公司渐进式扩产节奏完美契合全球供应收缩周期 2026年产能弹性高达126% 有望成为行业整合中的核心受益者 [8] 煤炭行业 - 煤炭股表现不俗 飞尚无烟煤涨34.29% 力量发展涨7.53% 首钢资源涨5.98% 中国秦发涨5.92% 兖矿能源涨5.86% 和嘉控股涨5.81% [9][10] - 广发证券研究认为 煤炭行业需求结构正在优化 增长韧性有望延续 下半年开始用电量增速已大幅回升 同时风光新能源新增装机 利用小时数及发电量增速均有所放缓 [10] - 展望未来五年 受益于新兴制造业和数字算力需求快速增长 以及第三产业和居民用电电气化水平进一步提升 全社会用电需求有望维持约5%的年均增速 [10] - 新能源新增装机速度可能放缓 为火电发电量增长提供空间 化工领域煤炭需求预计保持约5%的增速 钢铁和建材行业用煤降幅也有望收窄 2026年作为“十五五”规划开局之年 宏观政策支持力度可能加大 煤炭行业增速或超过1% [11] 汽车行业 - 汽车股普遍走低 比亚迪股份跌3.93% 蔚来-SW跌3.34% 小鹏汽车-W跌2.19% 零跑汽车跌2.10% 广汽集团跌1.95% 吉利汽车跌1.79% 理想汽车-W跌1.69% [12][13] - 市场担忧主要源于行业政策变化及需求疲软 新能源汽车相关补贴和税收优惠政策明确“缩水” 加之2025年第四季度中国车市表现不及预期 多家研究机构预测2026年中国汽车市场销量可能下滑7% 这将是自2020年以来首次出现年度负增长 [13] - 为应对市场压力 行业价格战已提前打响 包括沃尔沃 起亚等外资品牌 东风日产 长安马自达等合资品牌 以及小米 蔚来 尚界等新势力品牌和长安 东风 奇瑞等本土传统车企 均已推出开年促销政策 涉及车型超过76款 业内分析认为 这轮价格战或将持续整个上半年 [14] 科技互联网行业 - 科技互联网股表现不佳 腾讯音乐-SW跌5.50% 阿里巴巴-W跌3.25% 哔哩哔哩-W跌1.59% [15] - 市场消息显示 国家市场监管总局和网信办近日联合发布《直播电商监督管理办法》 旨在加强直播电商行业监管 该办法特别规定 网络交易平台经营者不得强制或变相强制平台内经营者按照其定价规则 以低于成本的价格销售商品或提供服务 扰乱市场竞争秩序 [15] 个股异动 - 南华期货股份涨5.07% 报收11.60港元 机构指出 公司有望于1月19日纳入港股通 [16] - ASMPT涨6.16% 报收90.50港元 华泰证券发布研报称 看好存储超级周期推动半导体行业规模加速增长 根据WSTS预测 2026年全球存储市场金额同比增长39.4% 同比增速超过2025年的27.8% 根据TrendForce预测 2026年 DRAM Bit需求量或增长26% NAND Bit需求量或增长21% [17]

智通财经APP获悉，镍业股集体高开，截至发稿，力勤资源(02245)涨8.42%，报26港元；新疆新鑫矿业 (03833)涨6.67%，报3.04港元；中伟新材(02579)涨3.71%，报35.26港元。 消息面上，伦敦金属交易所（LME）三个月期镍周二一度飙升逾9%，触及18545美元/吨的高位，创下 三年多来最大盘中涨幅。过去两周内，镍价已累计上涨超过20%。此前印尼镍矿商协会（APNI）透 露，2026年工作计划和预算（RKAB）中提出的镍矿石产量约为2.5亿吨，较2025年RKAB中3.79亿吨的 产量目标下降34%，而该协会预计2026年当地冶炼厂的镍矿石需求量将达到约3.4亿吨至3.5亿吨。东吴 证券认为，若实际审批配额与计划一致，镍矿将出现短缺，进而为产业链上下游带来较大的估值修复空 间。 ...

在短短不到十年的时间里，阿里夫（Arif Kurniawan） 从一名普通的跨国大宗商品交易员，跃升为全球 最大镍生产国印尼的隐形巨头。随着印尼在全球电动汽车电池供应链中的地位日益稳固，这位低调的商 人和他所建立的商业网络，已经成为连接上游分散矿源与下游庞大冶炼产能的关键枢纽。 据彭博29日报道，阿里夫目前掌控着印尼国内约三分之一的镍矿石贸易市场，其业务涉及数十亿美元的 矿石流转。虽然鲜为人知，但他与合作伙伴持有的矿业特许权面积总和已接近纽约市的大小。这种对上 游资源的掌控力，使他在当前印尼镍矿供应趋紧的市场环境下，获得了极为可观的议价能力和利润空 间。 随着印尼政府近年来通过技术升级和政策引导，成功将该国低品位矿藏转化为全球电池金属的主导力 量，阿里夫的财富随之水涨船高。然而，这一崛起过程正面临新的变量。随着矿石短缺推高成本，下游 冶炼厂利润受到挤压，产业链的话语权正向上游转移。 与此同时，印尼新任总统普拉博沃（Prabowo Subianto）上台后，开始对采矿业进行整顿与权力重构， 包括提高特许权使用费及打击违规采矿。这给现有的行业格局带来了不确定性。据彭博援引知情人士透 露，阿里夫今年大部分时间身在印 ...

南向资金持股变动 - 12月22日南向资金减持至源控股417.0万股 [1] - 近5个交易日中有3天被减持累计净减持260.0万股 [1] - 近20个交易日中有15天被增持累计净增持8271.0万股 [1] - 截至目前南向资金持有至源控股15.6亿股占公司已发行普通股的10.92% [1] 公司业务概况 - 公司全称为至源控股有限公司原名荣晖国际集团有限公司 [1] - 公司是一家主要从事金属产品分销贸易及加工的投资控股公司 [1] - 公司通过两个分部运营业务 [1] 主营业务分部 - 分销贸易及加工业务分部从事贸易及加工大宗商品及相关产品 [1] - 该分部产品包括铁矿石煤炭镍矿石铜矿石钢材及化工产品等 [1] - 金融服务业务分部从事提供证券及衍生工具金融服务保证金融资及基金管理服务 [1]

南向资金持股变动 - 2025年12月19日，南向资金减持至源控股104.0万股，持股总数降至15.65亿股，占公司已发行普通股的10.94% [1] - 近5个交易日中，有3天获得南向资金增持，累计净增持430.0万股 [1] - 近20个交易日中，有16天获得南向资金增持，累计净增持8988.0万股 [1] 近期持股变动详情 - 2025年12月15日至12月19日，南向资金持股变动呈现双向波动，单日变动幅度在-0.07%至0.17%之间 [2] - 2025年12月15日增持273.00万股，变动幅度为0.17%，为近期最大单日增持幅度 [2] - 2025年12月19日减持104.00万股，变动幅度为-0.07%，为近期唯一单日减持 [2] 公司业务概况 - 至源控股有限公司（原名：荣晖国际集团有限公司）是一家投资控股公司，主要从事金属产品的分销、贸易及加工 [2] - 公司通过两个分部运营：分销、贸易及加工业务分部，以及金融服务业务分部 [2] - 分销、贸易及加工业务涉及铁矿石、煤炭、镍矿石、铜矿石、钢材及化工产品等大宗商品及相关产品 [2] - 金融服务业务分部从事提供证券及衍生工具金融服务、保证金融资及基金管理服务 [2]

印尼镍产业战略转向与市场影响 - 印尼镍矿业协会计划在2026年将镍矿石产量目标从2025年的3.79亿湿吨大幅下调至约2.5亿湿吨，降幅超过34% [1][2] - 此举标志着全球最大镍供应国的发展逻辑正从“规模扩张”转向“价值管控”，旨在通过主动调控供应以稳定资源价值，并引导产业向高附加值环节升级 [1] - 若政策落地有力，中长期或重塑全球镍供应格局，但短期市场面临执行力度等多重考验 [1] 近期镍价波动与驱动因素 - 12月以来长江现货市场1镍价上演“过山车”行情：月初僵持于12.0-12.06万元/吨高位，中旬恐慌下杀至11.5万元/吨低点，随后反弹至11.69万元/吨 [1] - 价格剧烈波动背后是疲软的现实需求（不锈钢库存高企）与政策托底的强烈预期（印尼宣布2026年大幅减产）之间的多空博弈 [1] - 综合政策预期、现实供需及宏观情绪，预计短期镍价将呈现区间偏强走势，沪镍主力合约或在11.3万—11.9万元/吨之间波动 [6] 短期市场供应端态势 - 印尼减产计划可能引发当地企业阶段性调整库存与生产，带来局部供应紧张 [5] - 其他主要产区如菲律宾、俄罗斯等可能相应调整出口，部分弥补供应缺口 [3] - 现有在建项目若如期或提前投产，以及其他镍矿生产国的增产可能，将部分抵消印尼减产影响 [5] 短期市场需求端态势 - 全球镍市场目前仍处于供应过剩状态 [3] - 新能源领域对镍的需求增速有所放缓，车企在控制成本趋势下可能优化用镍比例或寻求替代材料 [5] - 不锈钢行业受全球制造业景气度影响，若复苏疲软，对镍的消费拉动也将有限，短期内需求侧缺乏强劲增长点，整体呈现弱平衡格局 [5] 影响短期价格的核心不确定性 - 政策执行存在不确定性，可能受矿企既有生产计划、配额分配节奏等因素影响，若执行力度不及预期将削弱镍价上行动力 [2] - 宏观环境加剧价格波动，全球货币政策走向、主要经济体贸易关系及地缘局势等因素将持续影响镍市情绪 [4] - 若下游需求增长乏力，尤其是新能源电池和不锈钢两大领域增速放缓，则市场难以快速消化供应调整，镍价上行空间受限 [3]

热点资讯 - 今年前11个月全国财政收入20.05万亿元，同比增长0.8%，全国税收收入16.48万亿元，增长1.8%，证券交易印花税收入1855亿元，增长70.7% [2] - 2025年全球煤炭需求增长0.5%，达到88.5亿吨，需求进入平台期，预计将开启下降过程 [2] - 周三广期所铂期货主力合约再次涨停，钯期货主力合约首次涨停，碳酸锂期货大涨近8%，盘中逼近11万元/吨 [2] - 巴西12月大豆出口量预计为357万吨，玉米出口量预计为635万吨，豆粕出口量预计为200万吨 [3] - 印尼政府2026年镍矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年大幅下降，目的是防止镍价下跌 [3] 板块表现 - 重点关注尿素、碳酸锂、铂、焦煤、塑料 [4] - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅中，非金属建材2.51%，贵金属33.03%，油脂油料8.65%，软商品3.32%，有色23.75%，煤焦钢矿10.78%，能源2.58%，化工10.49%，谷物1.31%，农副产品3.60% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况 [5] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨跌幅1.19%、月内-0.47%、年内15.47%，上证50日涨跌幅1.25%、月内0.74%、年内11.43%，沪深300日涨跌幅1.83%、月内1.18%、年内16.39%等 [6] - 固收类中，10年期国债期货日涨跌幅0.10%、月内0.06%、年内 -0.84%，5年期国债期货日涨跌幅0.06%、月内0.09%、年内 -0.66%等 [6] - 商品类中，CRB商品指数日涨跌幅0.00%、月内 -3.25%、年内 -1.70%，WTI原油日涨跌幅3.00%、月内 -2.52%、年内 -20.84%等 [6] - 其他类中，美元指数日涨跌幅0.18%、月内 -1.05%、年内 -9.29%，CBOE波动率日涨跌幅0.00%、月内0.80%、年内 -5.01% [6] 股市风险偏好及大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜等走势 [7] - 展示金油比、铜金比、万得全A(除金融、石油石化)风险溢价、上证50等风险溢价走势 [7] - 展示CBOT大豆、CBOT玉米期货收盘价走势 [7]

南向资金持股动态 - 12月17日南向资金增持至源控股114.0万股 [1] - 近5个交易日累计获南向资金净增持1416.0万股 [1] - 近20个交易日中有17天获增持累计净增持9348.0万股 [1] - 截至目前南向资金持有至源控股15.66亿股占公司已发行普通股的10.95% [1] 公司业务概况 - 公司原名荣晖国际集团有限公司主要从事金属产品的分销、贸易及加工 [1] - 公司通过两个分部运营业务 [1] - 分销、贸易及加工业务分部从事贸易及加工铁矿石、煤炭、镍矿石、铜矿石、钢材及化工产品等大宗商品 [1] - 金融服务业务分部从事提供证券及衍生工具金融服务、保证金融资及基金管理服务 [1]