南向资金交易动态 - 2月13日南向资金减持至源控股1375.0万股 [1] - 近5个交易日中有4天获南向资金减持，累计净减持1989.0万股 [1] - 近20个交易日中有9天获南向资金减持，累计净减持647.0万股 [1] - 截至目前南向资金持有至源控股15.28亿股，占公司已发行普通股的10.32% [1] 公司基本情况 - 至源控股有限公司原名荣晖国际集团有限公司 [1] - 公司是一家主要从事金属产品分销、贸易及加工的投资控股公司 [1] - 公司通过两个分部运营业务 [1] 公司业务构成 - 分销、贸易及加工业务分部从事贸易及加工大宗商品及相关产品，包括铁矿石、煤炭、镍矿石、铜矿石、钢材及化工产品等 [1] - 金融服务业务分部从事提供证券及衍生工具金融服务、保证金融资及基金管理服务 [1]

全球最大镍矿（韦达湾）产量配额遭大幅削减 - 印尼政府要求韦达湾镍矿2026年矿石产量配额降至1200万吨，较2025年的4200万吨大幅下降71%[2][3] - 该矿由青山控股、法国埃赫曼及印尼安塔姆公司共同拥有，产量削减将对公司产生严重影响，因其原计划将产量扩大至6000万吨以上以支持附近工业园区[3][5] - 由于当地供应不足，该矿场被迫从菲律宾大量进口矿石[6] 印尼政府政策与行业影响 - 印尼正采取激进措施缩减主要矿商产量以提振镍价，该国供应量已占全球产量约65%，导致价格连续两年暴跌[3] - 2025年1月，印尼计划将全年矿山产量目标从3.79亿吨削减至约2.6亿吨矿石，此举曾推动镍价上涨[4] - 印尼在动力煤领域也采取了类似减产措施，全球最大出口国的采矿配额可能被削减至前一年的近四分之一[3] 市场反应与公司动态 - 消息传出后，伦敦金属交易所三个月期镍基准期货一度上涨2.8%，至每吨17,980美元（约合人民币129,000元）[5] - 法国埃赫曼集团股价一度下跌5.7%，该公司已证实配额削减规模并打算申请重新评估[3][5] - 韦达湾镍矿仍面临林业许可证违规处罚，政府已控制其148公顷土地，相关罚款可能达到3万亿印尼盾（约合人民币12.4亿元）[7] 镍金属需求背景 - 镍金属既用于不锈钢也用于电动汽车电池，但电动汽车领域的需求因转向非镍化学体系而令人失望[5]

印尼镍矿石生产配额与市场影响 - 印尼官方预计2025年镍矿石生产配额为2.6亿至2.7亿吨，虽略高于市场此前预估，但与2025年3.79亿吨的配额相比，降幅接近三成 [1] - 配额下降的消息刺激沪镍价格昨日涨超4%，领涨基本金属板块，并吸引资金重返市场，沪镍市场沉淀资金从2月最低的110亿元回升至2月11日上午的125亿元 [1] - 分析师认为，今年的配额基本符合市场对镍矿供应偏紧的预期，若印尼后期不追加配额，今年镍矿市场将出现供应缺口 [1] 镍矿供应与成本结构变化 - 矿端供应紧张已开始显现，2月印尼镍矿溢价和基准价同步上涨，1.6%品位的镍矿总价较1月底抬升近7元/吨，至61元/吨 [2] - 在湿法供应尚未兑现的背景下，成本曲线短期锚定火法，镍矿涨价或推动火法成本抬升至0.5万元/吨以上 [2] - 供应紧张的现实让沪镍从底部支撑位（13万元/吨）开始走强，未来盘面将围绕产业链结构性脱节的矛盾进行博弈 [2] 库存与价格可持续性分析 - 尽管菲律宾红土镍矿到港价格小幅上调带来成本支撑，但镍矿港口库存在连续9周去化后，仍处于2020年印尼禁矿后的历史同期次高位 [2] - 菲律宾镍矿离港数据未出现明显下降、同比甚至有所上升，矿端库存去化速度或不及2025年同期，因此矿端价格上涨难以长期延续 [2] - 印尼官方此前明确将18000~20000美元/吨定为镍价调控目标，该区间是印尼2025年4月修改后的采矿特许权使用费上调界限，企业是否愿意维持镍价在这一区间以上成为市场未来的潜在风险点 [2] 后市展望与关注要点 - 分析师认为，二季度矿端紧缺几成定局，在预期先行的市场逻辑下，预计沪镍短期保持偏强走势 [3] - 短期需重点关注印尼政策的落地情况，以及菲律宾雨季、印尼斋月季带来的矿端投机性机会 [3] - 中期则要关注印尼是否会增加临时配额、非印尼地区镍矿供应恢复的情况 [3]

文章核心观点 - 印尼政府为提振全球镍价，要求全球最大镍矿Weda Bay Nickel大幅削减产量，其2025年矿石生产配额从4200万吨骤降至1200万吨，降幅高达71% [1] - 此举是印尼作为全球最大镍生产国，通过主动调控供应以稳固市场价格的最新举措，预计将显著改变全球镍市场的供需格局 [2] - 受此消息影响，LME镍期货价格连续第四天上涨，截至发稿涨近2%至每吨17,888美元 [1] Weda Bay Nickel公司相关动态 - Weda Bay Nickel位于印尼北马鲁古省哈马黑拉岛，其2025年矿石生产配额被大幅削减至1200万吨，远低于之前的4200万吨 [1][2] - 持有该矿股份的法国Eramet SA已确认配额削减规模，并计划申请重新调整配额 [2] - 该矿此前曾计划将年产量提升至6000万吨以上，以配套支持周边工业园区的冶炼产能，配额大幅缩水将迫使其重新评估投资与生产战略 [3] - 作为全球最大的单体镍矿，其产量变化对全球供应具有显著影响 [2] 印尼政府政策与行业影响 - 印尼能源和矿产资源部发言人表示，配额仍在评估中 [2] - 印尼矿产和煤炭总局局长表示，印尼今年将发布的镍矿石产量生产配额将在2.6亿至2.7亿吨之间，略高于市场预估的2.5亿至2.6亿吨，但远低于2025年的3.79亿吨 [3] - 印尼收紧镍供应是对近年来本土产能持续扩张导致全球镍价长期低迷的应对，本轮减产前，印尼镍供应量已激增至占全球总产量的约65%，导致镍价连续两年暴跌 [2] - 印尼政府主动调控供应以稳固其市场价格，预计将对全球镍供应结构产生显著影响，并为镍价提供实质性支撑 [2][3] 全球镍市场供需格局 - Weda Bay Nickel生产配额从4200万吨骤降至1200万吨意味着该矿年产出将大幅收缩 [2] - 这一调整可能显著改变全球镍市场的供需格局，尤其在电动汽车电池等领域需求持续增长的背景下 [2]

南向资金持股变动 - 2月10日南向资金减持至源控股159.0万股 [1] - 近5个交易日中有3天获增持累计净增持1865.0万股 [1] - 近20个交易日中有10天获减持累计净减持4142.0万股 [1] - 截至目前南向资金持有至源控股15.43亿股占公司已发行普通股的10.79% [1] 公司业务概况 - 至源控股有限公司原名荣晖国际集团有限公司是一家主要从事金属产品分销贸易及加工的投资控股公司 [1] - 公司通过两个分部运营业务 [1] - 分销贸易及加工业务分部从事贸易及加工大宗商品及相关产品包括铁矿石煤炭镍矿石铜矿石钢材及化工产品等 [1] - 金融服务业务分部从事提供证券及衍生工具金融服务保证金融资及基金管理服务 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对PT ANTAM TBK或行业的投资评级 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点是分析PT ANTAM TBK 2025年第四季度的生产经营情况 并阐述其通过下游一体化项目实现可持续业务发展的长期战略 [1][8][9] 分业务生产经营情况总结 - **镍铁业务**：2025Q4产量为2，755吨 环比下降35% 同比下降43% 销量为2，346吨 环比下降3% 同比下降70% [1] - **镍矿业务**：2025Q4镍矿石产量为3，560，856吨（约356万湿吨） 环比增长3% 同比增长35% 销量为3，349，487吨（约335万湿吨） 环比增长9% 同比增长27% [2] - **黄金业务**：2025Q4黄金产量为153千克 环比增长1% 同比下降44% 黄金产品销量为3，331千克 环比下降31% 同比下降78% [3] - **白银业务**：2025Q4白银产量为888千克 环比下降11% 同比下降47% 白银产品销量为2，521千克 环比增长41% 同比增长37% [4] - **铝土矿业务**：2025Q4铝土矿产量为514，374湿吨 环比下降45% 同比下降26% 销量为785，972湿吨 环比大幅增长914% 同比增长23% [4] - **氧化铝业务**：2025Q4氧化铝产量为47，465吨 环比增长6% 同比增长13% 销量为45，453吨 环比增长4% 同比增长3% [5][6][8] 可持续业务发展战略总结 - 公司致力于加强矿产下游一体化发展 以创造可持续的国内增值 这是其长期增长战略的一部分 [8] - **黄金下游**：正在东爪哇JIIPE园区建设贵金属加工厂 该项目于2025Q4进入建设阶段 旨在扩大黄金加工产能以提升业务价值并满足市场需求 [8] - **镍下游**：在印尼电动汽车电池生态系统合作项目下取得关键进展 东哈尔马赫拉的综合电池工厂项目已于2025Q4启动EPC建设活动 [9] - **铝土矿下游**：持续通过Mempawah冶炼级氧化铝精炼厂项目支持国家铝业一体化发展 确保铝土矿稳定供应 并向Kuala Tanjung铝冶炼厂进行了氧化铝试运以验证供应链 [9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对PT ANTAM TBK或行业的投资评级 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点是阐述PT ANTAM TBK在2025年第四季度的分业务生产经营情况，并强调公司正通过推进矿产下游一体化项目来实现可持续业务发展 [1][8][9] 分业务生产经营情况总结 - **镍铁业务**：2025年第四季度，镍铁产量为2,755吨，环比下降35%，同比下降43%；销量为2,346吨，环比下降3%，同比下降70% [1] - **镍矿业务**：2025年第四季度，镍矿石产量为3,560,856吨（约356万湿吨），环比增长3%，同比增长35%；销量为3,349,487吨（约335万湿吨），环比增长9%，同比增长27% [2] - **黄金业务**：2025年第四季度，黄金产量达到153千克，环比增长1%，同比下降44%；黄金产品销量达到3,331千克，环比下降31%，同比下降78% [3] - **白银业务**：2025年第四季度，白银产量达到888千克，环比下降11%，同比下降47%；白银产品销量达到2,521千克，环比增长41%，同比增长37% [4] - **铝土矿业务**：2025年第四季度，铝土矿产量为514,374湿吨，环比下降45%，同比下降26%；销量为785,972湿吨，环比大幅增长914%，同比增长23% [4] - **氧化铝业务**：2025年第四季度，氧化铝产量为47,465吨，环比增长6%，同比增长13%；销量为45,453吨，环比增长4%，同比增长3% [5][6] 矿产下游一体化发展情况总结 - **黄金下游项目**：公司正在东爪哇格雷西克爪哇综合工业和港口园区（JIIPE）建设贵金属加工厂，该项目于2025年第四季度进入建设阶段，旨在扩大Logam Mulia黄金加工厂的产能，以提升业务价值并满足市场需求 [8] - **镍下游项目**：公司在印尼电动汽车电池生态系统合作项目下取得关键进展，位于北马鲁古省东哈尔马赫拉的综合电池工厂项目已于2025年第四季度启动EPC建设活动，标志着项目进入建设阶段 [9] - **铝土矿下游项目**：公司持续通过Mempawah冶炼级氧化铝精炼厂（SGAR）项目支持国家铝业一体化发展，确保了铝土矿的稳定供应以支持氧化铝生产，并向Kuala Tanjung铝冶炼厂进行了氧化铝试运以验证供应链 [9]

南向资金持股变动 - 南向资金于2月5日增持至源控股90.0万股 [1] - 近5个交易日全部为增持，累计净增持3016.0万股 [1] - 近20个交易日中有9天为减持，累计净减持4608.0万股 [1] - 截至目前，南向资金共持有至源控股15.32亿股，占公司已发行普通股的10.71% [1] 公司基本情况 - 公司为至源控股有限公司，原名荣晖国际集团有限公司 [1] - 公司是一家主要从事金属产品分销、贸易及加工的投资控股公司 [1] - 公司通过两个分部运营业务 [1] 公司主营业务 - 分销、贸易及加工业务分部从事大宗商品及相关产品的贸易及加工，包括铁矿石、煤炭、镍矿石、铜矿石、钢材及化工产品等 [1] - 金融服务业务分部从事提供证券及衍生工具金融服务、保证金融资及基金管理服务 [1]

南向资金持股变动 - 2月4日南向资金增持至源控股622.0万股 [1] - 近5个交易日全部为增持，累计净增持2950.0万股 [1] - 近20个交易日中有9天为减持，累计净减持4686.0万股 [1] - 截至目前南向资金共持有至源控股15.31亿股，占公司已发行普通股的10.71% [1] 公司基本情况 - 至源控股有限公司原名荣晖国际集团有限公司 [1] - 公司是一家主要从事金属产品分销、贸易及加工的投资控股公司 [1] - 公司通过两个分部运营业务 [1] 公司业务构成 - 分销、贸易及加工业务分部从事大宗商品及相关产品的贸易及加工，包括铁矿石、煤炭、镍矿石、铜矿石、钢材及化工产品等 [1] - 金融服务业务分部从事提供证券及衍生工具金融服务、保证金融资及基金管理服务 [1]

南向资金持股动态 - 2月2日南向资金增持至源控股52.0万股，持股总数达15.08亿股，占公司已发行普通股的10.55% [1] - 近5个交易日南向资金连续5天净增持，累计净增持1746.0万股 [1] - 近20个交易日南向资金有10天为减持，累计净减持6206.0万股 [1] 近期持股变动详情 - 2026年1月27日至2月2日期间，南向资金单日持股变动幅度在0.02%至0.53%之间 [2] - 其中，1月27日增持788.00万股，变动幅度最大，为0.53% [2] - 1月30日增持571.00万股，变动幅度为0.38%，为近期第二大单日增持 [2] 公司业务概况 - 至源控股有限公司主要从事金属产品的分销、贸易及加工 [2] - 公司通过两个分部运营：分销、贸易及加工业务分部，以及金融服务业务分部 [2] - 分销、贸易及加工业务涉及铁矿石、煤炭、镍矿石、铜矿石、钢材及化工产品等大宗商品 [2] - 金融服务业务分部提供证券及衍生工具金融服务、保证金融资及基金管理服务 [2]