股价表现与市场反应 - 截至2026年2月11日，公司股价收于75.75美元，单日上涨1.50%，创60日新高，年初至今累计涨幅15.79% [2] - 尽管公司宣布将2026年第一季度股票回购规模从2025年第四季度的15亿美元缩减至7.5亿美元，股价仍逆势走强 [2] - 当日油气综合板块整体上涨1.71%，活跃买盘推动量比达0.78，技术性突破强化短期上涨动能 [5] 财务业绩与股东回报 - 2025年第四季度调整后净利润为38.4亿美元，同比下降13%，但略高于分析师平均预期 [3] - 2025年第四季度炼油业务利润同比大增215%至10亿美元，部分抵消了油气价格下跌的负面影响 [3] - 公司维持季度股息每股0.85欧元不变，并承诺全年回购目标区间未调整 [3] - 回购规模调整被视作油价低迷周期下的防御性策略，旨在平衡现金创造与支出，维持财务灵活性 [6] 产量增长与资本配置 - 2026年第一季度油气产量预计超260万桶/日，同比增长约3%，新项目投产带来增量 [4] - 公司计划将净投资额从2025年的171亿美元降至2026年的150亿美元，侧重低成本和低碳项目，以提升资本效率 [4] 行业环境与公司优势 - 布伦特原油价格近期回升至69美元/桶，高于公司假设的60美元/桶基准，缓解了对现金流压力的担忧 [5] - 杰富瑞报告指出，公司负债权益比低于欧洲同行，资产负债表稳健 [5] - 市场分析认为公司业绩韧性、产量增长预期及稳健的资产负债表是主要支撑因素 [1]

腾讯QQ产品更新分析 - PC端QQ发布新版本，支持在“效率模式”与“经典模式”之间自由切换[2][3] - 经典模式复刻了2000年代的窄面板消息列表、独立聊天窗口及窗口贴边自动隐藏等经典设计元素[3] - 新版QQ将此前需付费的主题、气泡颜色等调色盘功能改为免费，并支持用户自定义颜色及上传图片生成专属配色[4] - 新版本解决了旧版用户痛点，支持批量导入表情包及导入历史版本的聊天记录，并对频道功能流畅度、资料卡等进行了优化[4] 腾讯QQ用户数据与战略背景 - 根据腾讯2025年第三季度财报，截至2025年9月30日，QQ的移动终端月活跃账户数为5.17亿，同比下降8%[5] - 微信及WeChat的合并月活跃账户数在同期达到14.14亿，创历史新高，同比增长2%，环比增长0.2%[5] - 数据显示QQ移动终端月活用户数呈长期下降趋势：从2018年的约7亿，下降至2024年第四季度的5.24亿，2025年第三季度进一步降至5.17亿[5][6] - 此次经典模式回归被视为一项防御性策略，旨在通过唤起用户青春记忆、提供免费增值服务及优化实用功能来留住老用户，稳定用户基本盘[6]

文章核心观点 - 万科近期采取放弃债券赎回、终止信用评级、寻求债券展期等一系列财务与战略举措，旨在应对严峻的流动性压力，其核心策略是“现金为王、低调过冬”，通过减缓现金流出、降低外部监督成本来争取缓冲时间 [1][11] 财务压力下的具体举措 - **寻求债券展期**：公司于12月5日公告，拟召开“22万科MTN005”持有人会议，审议该笔余额37亿元、利率3%、原定于2025年12月28日兑付的中期票据展期事项 [2][3] - **放弃债券赎回权**：公司决定放弃行使“21万科02”公司债券的赎回选择权，该债券余额11亿元、票面利率3.98%，原可在2026年1月22日赎回，放弃后债券将存续至2027年到期，此举旨在避免一次性支付本息，缓解短期现金流压力 [5][6][7] - **终止信用评级**：公司主动终止了联合资信和中诚信对其主体及相关债券的信用评级，此前两家机构给予的主体及债项信用等级均为AAA，此举被认为可减少数百万元量级的年费支出，并避免评级下调可能引发的市场冲击 [9][10] 公司面临的债务与流动性状况 - **债务规模与现金状况**：截至2025年三季度，公司有息负债规模为3629.3亿元，货币资金为656.77亿元，现金短债比低于1，静态看难以覆盖短期债务 [8] - **近期到期债务**：除正在寻求展期的“22万科MTN004”（20亿元）和“22万科MTN005”（37亿元）外，公司境内存续公司债和中票13笔，余额为203.16亿元；境外美元债2笔，余额为13亿美元；2026年4-7月另有100亿元境内债到期 [13] - **展期连锁反应**：此前对“22万科MTN004”（20亿元）提出本息整体展期一年的方案，曾引发公司股票、债券价格下跌，若展期议案未获通过，可能引发违约风险及交叉违约 [12][13] 经营基本面与股东支持变化 - **业绩大幅下滑**：2025年前三季度，公司营业总收入为1613.88亿元，同比下降26.61%；归母净利润为-282.37亿元，亏损同比增加72.19% [14] - **销售回款压力**：房地产市场疲软导致销售回款下降，持续对公司现金流造成压力，依赖自身造血能力应对到期债务的难度较大 [13] - **大股东支持转向**：大股东深铁集团在2025年2-11月累计向万科提供借款接近300亿元，用于偿还公开市场债券本息，但近期支持方式从信用借款转向抵质押担保借款，反映出支持或从“无限兜底预期”转向更有条件、有限度的安排 [15][16]

全球外汇2025年展望核心观点 - 美元在2025年初保持强势，主要受美国经济表现优异和特朗普政策推动，但下半年可能面临不确定性因素 [7] - 防御性外汇策略受到青睐，推荐做多日元和瑞士法郎以应对全球经济政治不确定性 [2] - 新兴市场货币中，巴西雷亚尔和土耳其里拉展现出较强抗跌性，分别受益于利差优势和政策稳定性 [2] - 人民币可能面临压力，但市场准备更充分，中国有更强能力支撑人民币 [10] - 拉美货币走势将分化，巴西雷亚尔有望跑赢，而智利比索可能因铜价疲软表现不佳 [15] G10货币展望 - 美元指数(DXY)年初至今上涨6.5%，但市场可能已充分定价其强势 [9] - 欧元表现疲弱，年初至今下跌5.7%，经济和政治因素持续施压 [9] - 日元年初至今下跌9.6%，看涨逻辑仍成立但需选择合适交易方式 [9] - 瑞士法郎下跌6.3%，基本面较好但需关注瑞士央行态度变化 [9] - 英镑下跌1.6%，缺乏新的催化剂推动 [9] - 挪威克朗表现相对较好，受益于挪威央行不愿降息 [9] 亚洲货币展望 - 人民币可能面临压力，若从7.2水平下跌类似2018-2019年幅度，可能跌破8.3 [10] - 台币兑韩元汇率可能再次走高 [13] - 中国香港联系汇率制度可能成为"特朗普交易"目标 [13] 欧非中东货币展望 - 匈牙利福林年初至今下跌12.6%，对能源价格敏感度高 [14] - 波兰兹罗提下跌4.7%，财政赤字和经常账户问题需警惕 [14] - 土耳其里拉下跌16.5%，但政策稳健使其保持韧性 [14] - 俄罗斯卢布下跌21.2%，地缘政治压力持续 [14] - 南非兰特表现相对较好，仅下跌2.6% [14] 拉美货币展望 - 墨西哥比索年初至今上涨19.8%，但短期面临政治风险 [16] - 巴西雷亚尔上涨17.2%，利率优势和财政改善推动 [16] - 智利比索上涨11.0%，但低利率和铜价疲软构成压力 [16] - 哥伦比亚比索上涨12.4%，财政前景黯淡可能施压 [16] - 秘鲁索尔仅上涨1.8%，铜价因素和低流动性制约 [16] BEER模型分析 - 挪威克朗在2025年上半年得分为1，全年得分为2，表现相对较好 [9] - 瑞典克朗上半年得分为-1，全年得分为-1，表现较弱 [9] - 捷克克朗上半年得分为0，全年得分为-1 [14] - 巴西雷亚尔上半年得分为1，全年得分为2，前景乐观 [16]