今年热门的新兴市场套利交易2026年仍将生效。 当新兴市场的外汇套利交易今年获得巨大投资回报后，从先锋集团（Vanguard Group Inc.）到景顺（Invesco Ltd.），从高盛到美国银行，多家华尔街知名资产管理公司和投行预计，美联储和大多数发达经济体央行将维持 较低的借贷成本，发达市场和新兴市场的利差明年将持续。基于此，今年热门的新兴市场套利交易仍将在2026年 生效，这些机构将继续偏好该交易策略。 新兴市场外汇套利策略将继续奏效 根据媒体汇编的数据，彭博新兴市场套利指数（Emerging Market Carry Index）今年至今的投资回报率高达 16.71%，为2009年来最高水平。2009年时，该投资回报率一度达到19.89%。而此前5年中有4年的回报率为负。 2020年、2021年、2022年和2024年回报率分别为-2.84%、-5.02%、-0.52%和-3.17%。 目前，巴西、墨西哥和南非等国的基准利率仍然很高。这些新兴市场经济体货币对美元汇率的三个月隐含收益率 分别达到13.4%、7.5%和6.6%，大幅跑赢发达经济体货币对美元汇率的涨幅。发达经济体中，对美元三个月隐含 收 ...

智通财经APP获悉，大型投资者表示，在经历了这一热门策略的辉煌一年后，新兴市场的利差交易在2026年仍有继续推进的空间。外汇市场波动性减弱和美 元疲软为该交易提供了肥沃的土壤。 在该交易中，投资者借入低收益货币，买入高收益货币。数据显示，一个衡量该策略的指标今年回报率约17%，为2009年以来的最大涨幅。 从先锋集团到景顺，再到高盛集团和美国银行，一系列资产管理公司和银行预计明年发达市场和新兴市场的利率差距将持续存在，美联储和大多数其他富裕 国家央行预计将维持较低的借贷成本。理论上，这种环境也应继续给美元带来压力，美元在2025年已经下跌了7%以上。 纽伯格伯曼新兴市场债务联席主管戈尔基·乌尔基耶塔表示："套利交易仍有价值，尤其是在巴西、哥伦比亚以及部分非洲市场等高收益国家。"不过，继今 年的表现之后，"机会正变得更具选择性。" 美国经济的走势是决定这种表现能否持续的关键因素。理想情况下，投资者指望经济增长疲软，这将鼓励美联储继续放松货币政策，从而削弱美元对其他货 币的吸引力。而彻底的衰退可能会引发避险情绪，从而打破这种平衡；如果经济比预期更火热，则会带来加息的威胁。 景顺新兴市场债务联席主管维姆·范登霍克表 ...

宏观经济改善 - 经常账户赤字显著下降，8月实现55亿美元顺差，年化赤字降至183亿美元，占GDP比重从2023年初的5.29%降至2025年第二季度的1.3% [1] - 五年期国债信用违约掉期自2023年9月以来下降约460个基点，降低了企业和财政部的国际融资成本 [1] - 总债务占GDP比重约为89%，低于发展中经济体平均的242%和全球平均的320% [1] 财政政策与空间 - 政府拥有财政空间以更有效应对全球挑战 [1] - 政府正通过打击灰色经济和提高税收征管来改善预算赤字，赤字占比预计将在今年底降至3.1% [1] 未来发展规划 - 2026年将进入结构性转型新阶段，加快推进连接工业区与港口的铁路基础设施项目 [1] - 通过自由贸易协定和运输走廊深化区域经济合作 [1] - 绿色能源、可再生资源与本地油气开发被纳入战略重点 [1]

黄金市场展望 - 摩根大通私人银行预测金价到2026年底可能达到每盎司5200至5300美元，较当前水平高出逾25% [1] - 新兴市场经济体央行的持续买入是黄金强劲上涨的关键驱动力，全球央行购金在过去两年成为猛烈上涨的关键驱动力 [1] - 尽管金价从10月创下的4380美元以上历史新高有所回落，但今年迄今仍上涨超过50% [1] - 华侨银行指出，美国政府重启后若经济数据显示增长放缓，可能为美联储提供更早放宽政策的窗口，低利率环境对黄金构成利好 [5] 美国政府停摆影响与财政政策 - 斯巴达资本证券认为，政府停摆结束后恢复发布的数据流可能显示通胀顽固且劳动力市场疲弱，这可能促使美联储在12月降息 [1] - 法农信贷银行指出，政府停摆结束和财政部现金囤积解除后，疲软的经济数据可能凸显停摆的负面影响，并使美元的流动性溢价消退 [1] - 道明证券预计美国众议院将于周三表决临时拨款法案，政府有望在本周五重新开放，停摆已对经济造成负面影响但市场预期结束后会迅速反弹 [2] - 荷兰合作银行认为，如果被推迟公布的美国官方数据积极，美元可能会上涨，这些数据可能会改善对美国经济的看法 [4] 美元汇率走势分析 - 渣打银行表示美元在经历偏差后正回归与历史驱动因素的正常关系，从2024年末和2025年初的高估状态转为2025年第二季度和第三季度初的低估状态，目前几乎持平 [3] - 渣打银行认为美元低估状况的减退对该货币是积极的，波动反映了对关税预期的变化及后续的不确定性时期 [3] - 荷兰合作银行指出美元近期获得额外支撑，部分原因是市场对美联储宽松政策的预期可能过高，且围绕美国增长前景的悲观情绪有所减少 [4] 利率与债券市场预期 - 瑞银预测美联储降息将使十年期美国国债收益率跌至3.50%，随后到2026年底回升至4% [4][5] - 瑞银指出美国快速增长的债务意味着投资者将要求更高的期限溢价投资长期国债，导致收益率曲线再次变陡 [5] - 荷兰国际集团认为，如果英国工资增长进一步放缓的数据支持英国央行12月降息理由，英镑可能会下跌，市场目前定价12月降息25个基点的概率为57% [6] 股票市场与资产配置 - 瑞银预计标普500指数将在2026年升至7500点，较上周五收盘价有近12%的上涨空间，受约14%的盈利增长推动，其中近一半来自科技板块，该指数今年迄今已上涨逾15% [5] - 中信证券指出中国居民储蓄向投资转化趋势显著，权益资产配置比例较发达市场仍有较大提升空间，后续改革将着力营造“长钱长投”制度环境并提升优质金融产品供给 [6] - 中信建投证券认为汽车行业在2026年具备出海及成长投资方向，成长主线在于智驾、Robotaxi和机器人细分AI端应用，整车股科技属性强化下估值有望重塑 [7][8] 宏观经济预测 - 中信证券首席经济学家明明预计中国2025年实现5.0%左右的经济增速，2026年保持4.9%左右的增速，经济增长可能呈现“前低后高”的节奏 [7] - 2026年财政支出将保持温和扩张，地方化债稳步推进下地方政府财力将有所改善，政策对经济支持和提振作用将延续 [7] 其他货币与特定市场 - 德商银行表示尽管土耳其通胀高企（央行预测年底通胀至31%至33%），央行仍可能继续降息，这将给里拉带来进一步压力 [5]

土耳其里拉汇率表现 - 10月17日土耳其里拉兑美元汇率一度下跌0.2%，至41.95里拉兑1美元，创下纪录新低 [1] - 今年以来里拉已累计暴跌16%，并连续15周下跌 [1] - 自2023年以来，里拉兑美元几乎每隔一天就刷新一次历史新低 [1] 货币政策与央行独立性 - 土耳其央行因缺乏独立性，其官员可由总统随意任命和解散，导致里拉几十年来持续下跌 [2] - 总统埃尔多安坚持“高利率引发高通胀”的非传统观点，主张通过降息来降低生产者成本并减缓CPI增长 [2] - 埃尔多安在两年内解雇了三名与其意见相左的央行行长 [3] - 尽管通胀率高达33%，央行仍在压力下于今年7月和9月分别降息300和250个基点，超出市场预期 [3] 通货膨胀现状与预测 - 土耳其8月份年通胀率降至32.95%，为自2021年11月以来的最佳表现 [3] - 但经季节调整后，8月CPI月环比达到2.7%，年化率高达38% [3] - 摩根大通预计央行将在10月和12月各降息200个基点 [3] - 高盛预测10月降息200个基点、12月降息150个基点 [3] - 市场普遍预期年内余下两次货币政策会议将采取更小幅度的降息 [4] 汇率贬值对民生的影响 - 里拉贬值对土耳其普通民众生活造成巨大冲击 [5] - 土耳其工会联合会9月调查显示，鸡肉、鸡蛋、榛子等日常消费品价格涨幅显著 [5] - 专家指出民众陷入“收入追不上物价”的困境，名义工资上涨被飙升的通胀抵消，实际购买力持续缩水 [6] - 即便年末工资上调20%，也难以弥补实际收入的损失 [6]

全球货币表现 - 今年以来至9月17日，巴西雷亚尔兑美元名义涨幅达16.18%，升值幅度居全球第五 [1] - 全球33种货币中仅4种对美元贬值 [1] - 俄罗斯卢布以36.6%的涨幅位居第一，匈牙利福林和瑞典克朗分别以19.96%和18.29%的涨幅位列第二和第三 [1] 主要货币贬值情况 - 阿根廷比索兑美元跌幅最大，达30.05% [1] - 土耳其里拉和印度卢比分别下跌14.45%和2.98% [1] 美元走势背景 - 美元持续走弱，因投资者对美国总统特朗普的经济政策缺乏信任 [1]

国内政治局势 - 埃尔多安通过法律手段打击知名政治对手和系统性压制反对党 主要反对党共和人民党有200多名地方官员和党员被监禁[9] - 2025年3月伊斯坦布尔市长埃克雷姆·伊马莫格鲁被监禁 该市长曾两度击败执政党并被视为埃尔多安下次选举主要对手[10][11] - 2025年5月PKK正式宣布解除武装并解散 该组织领导人于2025年2月公开呼吁放弃武装行动 埃尔多安称此为政府"无恐怖土耳其项目"转折点[12][13] 经济政策演变 - 2021年9月推出"埃尔多安经济学"新经济计划 核心是通过大幅降息促使土耳其里拉贬值[24] - 政策导致通货膨胀率在2022年11月达到85.5%峰值 美元兑里拉汇率从2021年9月的8.5里拉跌至32里拉[25] - 2023年总统选举后政策逆转 任命经济正统派官员 基准利率从8.5%大幅上调至50% 土耳其里拉趋于稳定且外国资本重新流入[32][33] 地缘政治战略 - 土耳其以"平衡行为"和"战略模糊"为特征 在保持北约成员国身份同时与俄罗斯保持能源对话 并将乌克兰视为支持者[16][18] - 利用美国战略收缩后的政治真空扩展势力 在外高加索 黑海和叙利亚地区扩大影响力[16][19] - 通过利用以色列-伊朗冲突将叙利亚纳入势力范围 并开始加强在利比亚的影响力以向西投射地中海力量[20][21] 经济结构性问题 - 土耳其长期存在巨额经常账户赤字 主要通过短期外债融资 造成根本性外部脆弱性[43][44] - 对波动性短期外部融资的结构性依赖 使其极易受到突然资本外流和货币危机影响[44] - 地缘政治复杂性（包括爱琴海大陆架争议 塞浦路斯问题等）容易转化为经济不确定性 抑制长期经济增长潜力[47][48] 政治继承挑战 - 修宪需要议会至少360票 而埃尔多安的议会联盟目前仅拥有约320个席位 亲库尔德政党拥有56个席位可能帮助超越门槛[14][15] - 埃尔多安支持率不断下滑且缺乏明确政治继承人 修改宪法面临高政治成本和高难度[52][53][54] - 土耳其地缘位置使其成为兵家必争之地 一旦表现出弱势可能面临地缘政治风险[55]

土耳其伊斯坦布尔证交所全国100指数表现 - 周五收跌0 43%至10642 60点 [1] - 本周累计上涨2 67% [1] - 日线图逼近3月17日顶部10902 61点和2024年7月18日盘中历史最高位11252 11点 [1] 土耳其伊斯坦布尔证交所银行指数表现 - 周五收跌0 43%至15999 40点 [1] - 本周累计上涨0 70% [1] - 日线图逼近3月17日盘中历史最高位17131 70点 [1] 土耳其里拉兑美元汇率表现 - 日内绝大部分时间高位横盘 [1] - 本周累计下跌0 43% [1] - 7月24日跌至41 9184里拉创盘中历史新低 [1] - 最近半年有六天出现盘中剧烈震荡 [1]

经济指标的核心作用和交易映射 - 利率和货币政策直接影响资本流动 美联储加息推升美元汇率 欧央行降息压制欧元 [2] - 2024年9月美联储降息后 美元指数单日下跌1.2% EUR/USD突破1.08阻力位 [3] - 策略包括提前布局利率期货市场隐含概率预判政策方向 事件交易政策公布后3分钟内突破入场 [4][5] - 高通胀导致央行加息预期升温 货币短期走强 但持续高通胀可能损害经济 货币长期贬值 [6][7] - 数据背离交易策略 如美国2025Q1 GDP+3.2%但失业率4.5%时做多避险货币JPY [8] - 大宗商品价格上涨时同步做多AUD/CAD [9] - 非农就业超预期数据可引发USD瞬时波动50-150点 需区分数据质量 [10] - 零售销售反映内需强弱 数据超预期时做多本币 [11] 构建宏观交易策略的四大维度 - 复苏期受益货币为商品货币 如AUD、CAD 典型策略做多AUD/USD 2024年中国刺激政策推动铁矿石上涨→AUD领涨 [12] - 过热期受益货币为高息货币 如USD、BRL 典型策略套息交易 巴西利率13.75%时BRL年息差收益18% [12] - 衰退期受益货币为避险货币 如JPY、CHF 典型策略抛售EUR/JPY [13] - 央行点阵图分析捕捉预期差 如日央行2023年意外调整YCC政策 USD/JPY单日暴跌4% [15] - 政策传导滞后利用 加息初期做多本币 末期反手做空 美联储加息第3次后USD通常见顶 [15] - 地缘政治避险事件驱动 如冲突爆发时做多USD/JPY 2025年中东危机推升USD [15] - 商品-货币链条 油价突破80美元/桶时加仓USD/CAD空单 [16] - 技术面和基本面共振验证 如EUR/USD触及1.07支撑位且欧元区PMI超预期时多头胜率提升至68% [17] - CFTC持仓报告显示极端净空头时反向建仓 如2024年12月日元净空头创纪录→随后JPY月升值7% [17] 实战案例：2025年美联储降息周期交易 - 预判阶段 美国CPI连续3个月低于3%→降息概率升至70%→提前3周建立USD空头仓位 [18] - 事件执行 降息公布后USD指数瞬跌1%→待回调50%时加仓EUR/USD 止损1.0750 [19] - 退出机制 欧央行暗示跟进降息→平仓半数EUR头寸→剩余仓位追踪止盈至1.0950 [20] 宏观交易者能力进阶路径 - 掌握数据修正值影响 如非农初值修正超30%时反向波动概率大增 [21] - 区分鹰派降息与鸽派加息的实际影响 [22] - 美债收益率曲线倒挂→6个月内衰退概率78%→提前布局JPY多头 [23] - 宏观交易本质是预期差博弈 需建立数据→政策→情绪三维验证框架 [24]

按新闻类型分类的影响差异 - 经济数据类新闻对主要货币对（EUR/USD、USD/JPY）高度敏感，尤其是美欧数据 [1] - 商品货币（AUD/USD、USD/CAD）更关注大宗商品价格及中国需求数据 [2] - 新兴市场货币（USD/CNH、USD/BRL）波动受资本流动驱动，如中美利差倒挂300基点时人民币短期承压 [2] - 央行政策类新闻中，美元货币对受美联储决议主导，2024年9月降息后非美货币普遍走弱 [3] - 套息交易货币（JPY、CHF）因日本央行政策突变引发剧烈震荡，2022年干预USD/JPY导致10分钟暴跌500点 [3] - 新兴市场货币政策独立性强但脆弱性高，2025年中国央行降息后人民币短期贬值但经济企稳后反弹 [3] - 地缘政治与突发事件中，避险货币（JPY、CHF、USD）在冲突升级时受追捧，如2022年俄乌危机推升日元和瑞郎 [4] - 商品货币（AUD、CAD）易受供应链中断冲击，2025年欧洲港口罢工致运费涨76%并导致澳元下跌 [4] - 英镑（GBP/USD）对政治风险敏感度高，2016年脱欧公投单日暴跌1800点 [4] 按货币对类别的差异化特征 - 主要货币对敏感新闻类型为美国经济数据和美联储政策，波动幅度典型值50~300点，如EUR/USD点差在CPI公布时从0.5点扩大至10点 [5] - 避险货币敏感新闻类型为地缘冲突和全球风险情绪，波动幅度典型值瞬间跳涨2%~5%，如中东冲突升级时USD/JPY单日涨1.5% [5] - 商品货币敏感新闻类型为大宗价格和中国需求数据，波动幅度典型值30~100点，如油价涨至76美元/桶时加元升值 [5] - 新兴市场货币敏感新闻类型为美联储政策和资本流动，波动幅度分化显著（5%~80%+），如美联储紧缩期南非兰特贬值超80%而人民币仅跌3% [5] 关键差异的深层原因 - 流动性分层导致主要货币对（EUR/USD）点差扩大有限，而新兴货币在新闻期点差可扩20倍 [7] - 发达国家央行预期管理成熟（如美联储"点阵图"），新兴市场政策意外频发，如日本央行干预后汇率快速反转 [8] - 资源国货币（AUD、CAD）与商品价格联动，制造业出口国货币（KRW、CNY）受贸易数据影响更大 [9] - 风险偏好传导链表现为风险事件→避险货币上涨→套息交易平仓→商品货币补跌 [10] 交易策略建议 - 主要货币对采用突破策略，数据公布3分钟后突破区间追单 [11] - 避险/商品货币在地缘事件后逆向布局均值回归，如瑞郎因央行干预急跌后30分钟反向建仓 [12] - 新兴货币需三重验证（政策干预+基本面+技术支撑），避免单边押注 [13] - 核心原则为"不预测，只反应"，严格风控（持仓≤1小时，止损设为平时2倍点差） [13]