零售销售表现 - 新加坡5月零售销售同比增长1.4%，环比增长1.0%，为今年以来最强月度表现之一，连续第三个月同比正增长 [1] - 汽车销售同比大增10.4%，显著好于4月同比下降2.9%的表现，成为零售增长核心引擎 [1] - 剔除汽车后，零售销售在5月同比持平，较4月0.8%的增长进一步回落，创下今年2月以来最低水平 [1] 非汽车零售细分领域 - 服装与鞋类销售连续第四个月下降，同比跌幅达5.3% [1] - 百货商店销售连跌四个月，同比下降3.9% [1] - 食品与酒类销售重回下行通道，同比下滑4.5% [1] - 手表珠宝环比下降11.5%，电脑通讯设备环比下降4.1% [2] 环比表现 - 5月零售环比增长的1.0%几乎全部来自汽车销售的拉动，剔除汽车后整体零售环比下滑0.6% [2] - 环比表现较好的项目包括超市与大卖场（+4.1%）、娱乐用品（+3.5%）、服装鞋类（+3.8%）和百货商店（+3.3%） [2] 全年趋势 - 2025年前五个月零售销售同比增长1.0%，低于2024年（1.4%）与2023年（2.3%）的全年增速 [2] - 2025年前五个月访客总量为2019年同期的91%，旅游业恢复缓慢 [2] - 新元对美元年初至今升值7.2%，促使部分本地消费转移至境外 [2] 就业市场影响 - 2025年第一季度新加坡净新增就业岗位仅为2400个，远低于去年第四季度的7700个 [2] - 失业率从2024年12月的1.9%升至2025年3月的2.1% [2] 政策与外部因素 - 仅21.2%的企业计划在未来加薪，低于3月的21.7%，显示企业信心减弱 [3] - 政府发放的500新元社区发展理事会消费券及最高达800新元的新加坡60周年特别消费券有望短期内刺激内需 [3] - 美国可能在8月起对新加坡征收10%单边关税，区域出口成本上升或将波及本地制造和消费信心 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - Q1收入符合预期，业绩表现超预期，收入预计主因床垫、保温箱及水上用品各业务订单表现较优拉动，净利润显著表现较优主因收入高增下费用率显著优化所致，投资收益及其他收益波动主因理财产品收益变化所致 [7] - 新业务稳健增长，关税短期压制床垫订单，当前东南亚水上用品及保温箱业务生产交货仍正常，预计国内床垫发货至美国业务暂时停发，部分越南床垫产能替代生产，后续东南亚工厂有望加大床垫产能以应对美国关税影响 [7] - 展望未来，短期国内床垫订单预计仍将承压，但后续伴随关税逐渐落地以及东南亚产能迁移，预计床垫主业逐步恢复稳健增长，越南及柬埔寨产能陆续爬坡，保温箱及水上用品新业务延续高增，因此预计2025 - 2027年公司分别实现归母净利润2.7、3.4、4.1亿元，对应估值分别为13、11、9X，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 浙江自然发布2024A&2025Q1财报，2024年实现营收10.0亿元，同比+21.7%，归母净利润1.9亿元，同比+41.7%，扣非归母净利润1.7亿元，同比+25.0%，其中Q4实现营收2.1亿元，同比+39.4%，归母净利润0.2亿元，同比扭亏0.3亿元，扣非归母净利润0.2亿元，同比+420%，2025Q1实现营收3.6亿元，同比+30.4%，归母净利润1.0亿元，同比+148.3%，扣非归母净利润0.9亿元，同比+53.8%，业绩表现超预期 [1][3] 公司基础数据 - 当前股价25.90元（2025年4月30日收盘价），总股本14,157万股，流通A股14,035万股，每股净资产15.06元，近12月最高/最低价34.88/13.18元 [5] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为13.89亿、17.83亿、21.33亿元，归母净利润分别为2.74亿、3.43亿、4.11亿元等 [12] - 资产负债表预测2025 - 2027年资产总计分别为26.29亿、30.32亿、34.73亿元，负债合计分别为3.65亿、4.73亿、5.61亿元等 [12] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为2.46亿、3.06亿、3.81亿元等 [12] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益分别为1.94元、2.42元、2.90元，市盈率分别为13.37、10.69、8.92等 [12]