产业带优势驱动创新升级 依托"世界超市"的雄厚产业基础，2025义乌外贸跨境进出口展将于12月6日至8日在义乌国际博览中心举行。本届展会预设展位2000个，展览面积达5万平方 米，将集中展示家居用品、电子电器、户外装备、文体玩具等十大类目创新产品，为全球采购商与中国供应链搭建高效对接平台。 国家级政策红利，夯实外贸枢纽地位 作为全国首个县级市国家级国际贸易综合改革试点（2011年设立）和国家级跨境电商综合试验区（2018年获批），义乌持续释放政策优势。数据显示，2024 年义乌进出口总值达6689亿元，跨境电商交易额突破1401亿元，快递业务量171.9亿件居全国首位。依托覆盖233个国家地区的贸易网络、3000余家境外企业 办事机构及超56万人次的年境外采购商，义乌正成为"双循环"战略的关键节点。 展会聚焦全链路服务，强化跨境生态 本届展会将设跨境贸易服务专区，聚合外贸综合服务、跨境平台、物流支付等全链条资源，助力企业破解出海痛点。同期举办的"外商采购洽谈会"延续上届 成功模式——2024年展会通过定向邀约促成中外企业精准对接，三天吸引采购商3.68万人次，意向成交额达3.92亿元。 从五金工具到智能家居， ...

行业概况 - 2024年全球户外装备市场规模达260亿美元，未来五年复合年增长率预计为5.83% [2] - 2024年中国户外用品行业市场规模达2150亿元，2026年预计增长至2700亿元 [2] - 2024年1-4月户外鞋服品类成交额同比增长近50%，户外运动爱好者年均消费在2000-5000元区间 [10] - 徒步相关搜索量同比增幅近100%，笔记攻略数增幅超190%，"徒步一日游"等关键词增幅超400% [10] 品牌营销策略 - 珠峰成为户外品牌关键赛场，通过登顶验证装备可靠性和技术壁垒，建立专业度强认知 [1][5] - 骆驼、凯乐石、拓路者、波司登等品牌通过赞助登山队或运动员登顶珠峰进行营销植入 [5] - 国际高端户外品牌如猛犸象、巴塔哥尼亚、攀山鼠加速进入中国市场，滔搏与挪威Norrøna达成战略合作 [6] 产品与市场趋势 - 行业呈现"专业户外"向"轻户外"转型趋势，城市户外服装逐渐成为通勤标配 [9] - 奥索卡等品牌从专业登山装备转向开发城市性户外和郊游性户外产品，瞄准泛户外市场 [8][10] - 近九成户外运动爱好者每月参与活动，每周运动3-6小时人群占比最高，显示户外运动生活化趋势 [9] 行业竞争与挑战 - 珠峰营销同质化现象严重，专家建议品牌需明确定位和客群，避免盲目跟风 [6] - 国际品牌凭借多年沉淀拥有稳定用户圈层，国内品牌需通过差异化发展建立长期竞争力 [10] - 专业户外与轻户外之间存在技术共享机会，品牌可通过硬核认证赋能全品类产品线 [9]

全球贸易趋势与关税影响 - 未来国际贸易需求偏弱，不确定性高位运行，但美国与各国关税谈判推进后不确定性可能降低[4] - 特朗普任期内关税税率中枢将上升，叠加贸易需求前置，未来贸易下行压力较大[4] - 美国制造商和服务商分别承担了80%和88.2%的关税成本后才开始转嫁[4] - 特朗普政府关税政策复杂程度超出能力范围，可能人为催生新的"成本洼地"，导致产业转移[4] 中国制造业地位 - 中国制造有望在全球产业链重塑中扮演更关键角色，看好其地位继续攀升[4] - 中国在技术和基建能力方面具有巨大优势，包括风、光、核能以及AI和机器人技术[4] - 与中国贸易规模较大的国家数量明显多于美国，这是影响各国决策的经济基础[4] 产业迁移趋势 - "关税2.0"将成为新一轮产业迁移的催化剂，不仅限于中国主动走出去，还包括其他国家间相互迁移[4] - 产业转移的流向不仅取决于中国与其他国家的税率差，当其他国家间税率差达到一定程度时也会催生迁移[4] - 有美国企业因贸易战不确定性将所有生产环节从美国迁移至中国和印度[4]

行业规模与增长 - 2024年全球户外装备市场规模为260亿美元，未来五年预计以5.83%的复合年增长率持续扩张 [2] - 2024年中国户外用品行业市场规模达2150亿元，2026年预计攀升至2700亿元 [2] - 今年1月至4月，户外鞋服品类成交额同比增长近50% [7] - 户外运动爱好者年均消费保持在2000元-5000元之间 [7] 珠峰营销现象 - 珠峰成为户外品牌的关键赛场，既是专业实力的较量，也是将专业度转化为市场竞争力的探索 [2] - 品牌通过珠峰登顶活动建立专业度强认知，如骆驼组建喜马拉雅登山队实现珠峰南北坡同时登顶 [3] - 凯乐石赞助16岁少年登顶珠峰，拓路者创下汉字标识首次登顶纪录，波司登助力滑翔伞飞行员登顶 [3] - 珠峰IP自带全球影响力，能在珠峰生存的装备被认为能征服绝大多数户外场景 [3] 品牌战略与竞争 - 国际品牌如猛犸象、巴塔哥尼亚、攀山鼠等加速进入中国市场 [4] - 滔搏与挪威高端户外品牌Norrna老人头达成战略合作，成为其中国独家运营伙伴 [4] - 奥索卡从专业登山装备转向满足不同群体需求，推动户外运动普及 [6] - 骆驼品牌策略包括持续投入极限环境研发，同时针对城市户外推出跨界产品 [6] 消费趋势与市场变化 - 近九成户外运动爱好者每月进行户外运动，每周运动3至6小时人数最多 [6] - 美团数据显示"徒步"相关搜索量同比增幅近100%，笔记攻略数增幅超190% [7] - 轻户外、城市户外成为通勤重要部分，男装女装休闲风格户外化趋势明显 [6] - 韩国等国家城市性户外产品开发较早，中国刚开始起步 [7] 行业挑战与思考 - 珠峰营销同质化严重，大量品牌参与导致新鲜感下降 [4] - 品牌需明确定位和客群，大多数消费者不会攀爬珠峰，对超前配置产品兴趣有限 [4] - 国际品牌有多年培育背景和稳定用户群体，国内品牌需要时间沉淀和差异化发展 [7] - 极限户外浪潮过后，部分品牌可能面临市场淘汰风险 [4]

报告行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [2] 报告的核心观点 - 内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块表现 - 7月4日 - 7月11日，SW纺织服饰指数上涨1.6%，与SW全A指数持平；SW服装家纺指数上涨1.7%，跑赢SW全A指数0.1pct；SW纺织制造指数上涨2.3%，跑赢SW全A指数0.7pct [3] - 本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业第17位，涨幅前五的个股为聚杰微纤（11.1%）、中胤时尚（10.4%）、美邦服饰（8.7%）、扬州金泉（8.4%）、诺邦股份（8.1%） [3][6] 本周行业观点 纺织 - 6月越南纺织品鞋类出口数据环比5月增速回升，纺织品出口金额36亿美元（同比+13.5%），鞋类出口额21.3亿美元（同比+4.1%），增速环比5月分别回升+4.7/+2.5pct [3][9] - 美国对越南商品加征20%关税，关键增量在于“原产地规则”，未来贸易环境有利于具备出海能力、且在本土打造垂直一体化的优质制造商，建议关注百隆东方 [9] 服装 - 我国服装消费同比低个位数温和复苏，6月起基数走低后有望加速回升；近月越南纺织出口强于我国，将加剧景气分化、加速产业转移 [3][11] - 运动户外K型分化明显，男女童装多数品牌承压，品牌家纺国补拉动线上弹性更佳，个护家清需求多样化扩容、品质化升级，纺织制造龙头二季度收入有增长但利润率承压，上游纺织供应商25Q2营收普遍下滑 [3][11] - NIKE发布业绩，后续“Sport Offense”计划有望带动产业链上下游恢复；25年提振内需为重点，优质品牌下半年有望加速回升 [11][13] 本周重点回顾 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总 - 展示了Deckers、Asics、Nike等多家国际服饰公司和Armani、Chanel、Hugo Boss等多家国际奢侈品公司的财季、销售额、净利润等业绩数据 [15][18] 本周行业全球动态 - 运动品牌Le Coq Sportif被收购，该品牌曾为2024年巴黎奥运会法国代表团提供官方装备，但近年来经营承压，已于2024年11月申请破产保护 [19][21] - 新加坡奢侈品市场预计2025年销售额增长7%，达到139亿新加坡元，各大奢侈品牌纷纷加码本地布局 [22] 本周重点上市公司公告 - 宝胜国际6月综合经营收益净额11.8亿元，同比下跌16.4%，年内累计经营收益净额91.6亿元，同比下跌8.3% [24] - 太平鸟预计2025年半年度归母净利润7770万元左右，同比减少55%左右，扣非归母净利润为1370万元左右，同比减少79%左右 [24] 行业数据跟踪 5月中国纺服社零总额同比增长 - 1 - 5月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额6138亿元，同比增长3.3%；1 - 5月实物商品网上零售额49878亿元，同比增长6.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.5%；穿类实物商品网上零售额同比上升1.2% [26][27] 5月中国纺织业出口同比增长 - 1 - 5月我国出口纺织品服装1166.7亿美元，同比上涨1.0%，其中，出口纺织纱线、织物及制品584.8亿美元，同比增长2.5%，出口服装及衣着附件582.0亿美元，同比下滑0.5%；5月我国纺织服装出口金额262.1亿美元，同比增长0.6% [32] 本周国内外棉价涨跌不一 - 7月11日，国家棉花价格B指数报于15198元/吨，本周上涨0.7%；郑棉主力合约2509报于13885元/吨，本周上涨0.8%；国际棉花价格M指数报于75美分/磅，本周下滑0.9%；ICE2号棉花主力合约2512报于67美分/磅，本周下滑1.5% [34] 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化 - 展示了2023年1月 - 2025年7月11日美元兑人民币、越南盾、柬埔寨瑞尔、孟加拉国塔卡、斯里兰卡卢比的汇率变化情况 [40][43] 欧睿服装行业数据 - 2024年中国运动服饰市场规模达4089亿元，同比增长6.0%，公司口径CR10达82.5% [45] - 2024年中国男装市场规模达5687亿元，同比增长1.3%，公司口径CR10达25.0% [48] - 2024年中国女装市场规模达10597亿元，同比增长1.5%，公司口径CR10达10.1% [50] - 2024年中国童装市场规模达2607亿元，同比增长3.2%，公司口径CR10达14.8% [52] - 2024年中国内衣市场规模达2543亿元，同比增长2.1%，公司口径CR10达9.1% [54] 电商数据 - 5月运动鞋服淘系销售额同比上升1.8%，女装、男装、童装、家纺、户外淘系销售额同比分别下滑7.9%、6.7%、19.4%、18.9%、14.5% [59][61][67] - 展示了运动、男装、女装、童装品牌淘系月度销售的市占率和同比增速情况 [70][71][72][74] 纺织服装板块交易数据跟踪 纺织服装行业2024Q4基金重仓分析 - 展示了华利集团、海澜之家、伟星股份等多家公司2024Q3和2024Q4的持有基金数量、持股总量、持股总市值、超配情况及变化 [76][77] 解禁时间 - 稳健医疗2025年9月16日解禁40661万股，南山智尚2025年12月9日解禁7143万股 [79] - 展示了安踏体育、李宁、波司登等港股纺服港股通持股占全部股本比例的变化情况 [79] - 展示了李宁、安踏体育、特步国际等公司本周沪深港通持股的收盘价、系统持股量、系统持股市值等变动情况 [81] 估值表 - 展示了纺织服装行业各板块多家公司的当前股价、总市值、归母净利润、PE、评级等估值信息 [85]

赛事概况 - 2025崇礼168超级越野赛于7月11日上午8时在张家口市崇礼区庆典广场开跑，首个竞赛组别为崇礼100公里组 [1] - 赛事由耐克ACG独家冠名赞助，作为户外装备供应商和官方指定专用装备商，为参赛者提供先进装备 [1] - 比赛首次采用抽签形式确定参赛资格，超过2万名越野跑爱好者报名，11117人获得参赛资格，包括153名外籍选手和106名精英运动员，覆盖全球22个国家和地区 [1] - 赛事设置9个竞赛组别，最小参赛年龄6岁，最大65岁，最长组别168km赛道串联7大滑雪小镇 [1] 赛事规模与影响力 - 崇礼168超级越野赛自2017年创办以来，经过8年发展，已成为亚洲地区单场规模最大、影响力最广的越野跑赛事之一 [2] - 本届赛事在参赛规模、国际化程度和服务体验等方面实现新突破，彰显中国越野跑赛事的高水准发展 [2] 赛程安排 - 赛事历时三天，首日开跑崇礼100公里组和崇礼168公里组 [1] - 次日进行太舞50公里组、阿那亚10公里女子组、阿那亚10公里青少组和雪如意70公里组的比赛 [1] - 第三比赛日进行云顶30公里组、萌娃酷跑3公里组和萌娃酷跑1公里组的角逐 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：纺织服装行业、个护行业 - **公司**：海澜之家、稳健医疗、李宁、安踏体育、森马、南极人、骆驼、伯希和、柏熙和、华丽、伟星、南山、恒辉、康隆达、金运、申洲、凯润、自然而健身、滔博、博希 纪要提到的核心观点和论据 1. **板块表现** - 今年以来品牌端终端零售稳中恢复，一季度低单增长，二季度环比改善，三季度零售端弹性较好；出口端疲软，纺织品和服装出口增速持平 [2] - 去年制造板块补库景气修复，收入和利润增长；品牌去年下半年零售承压，收入个位数下滑、利润大幅下降 [2] - 今年一季度制造板块环比去年四季度小幅改善，毛利修复带来收入和利润双升，利润率改善优于收入改善；品牌收入环比回升，但费用率抬升致利润率下滑 [4] - 今年一季度制造端收入和利润增速好于服装端，小型制造企业经营弹性增长，品牌收入和利润弱修复，大众、家纺、鞋帽等板块利润下滑 [5] 2. **板块配置** - 纺织服装行业自 2020 年后收益表现好，多次跑赢沪深 300 指数；目前板块 PETTM 处于 17 年来 61 分位数，非绝对低估；A股 基金配置比例接近 0.5%，环比下降，主要因纺织制造板块减配，海澜之家等公司获小幅增配 [1][6] 3. **中期投资策略** - 关注库存周期，被动去库阶段是最佳投资阶段；目前品牌服装零售经历被动去库，后续关注基本面触底改善及杠杆效应 [7] - 去年下半年品牌小幅垒库，若利润增速修复或环比改善，可能超跌反弹 [1][8] 4. **行业趋势** - 消费者注重质价比，追求中间价格带产品；健康化趋势推动户外行业发展 [9] - 国内品牌积极转变布局，如海澜之家布局京东奥莱，森马等寻求主品牌变革，安踏收购狼爪加深户外布局 [1][10][11] - 海外经验表明经济波动时注重质价比是成功关键，国内品牌可借鉴 [12] 5. **渠道发展** - 国内渠道成本改善，线下租金费用率下降，利于品牌谈判优质位置，推动销售增长 [14] - 线下渠道红利提升，综合性服装品牌关注线下红利，通过折扣奥莱业务变革；线上渠道提质发展，垂类服装品牌关注内容营销平台如抖音 [16][17][18] 6. **各行业情况** - **户外赛道**：中国人均 GDP 突破 1 万美元，基础设施完善和休闲时间增加将催化户外赛道渗透率加速；可投资标地局限，安踏布局运营户外品牌值得关注，柏熙和上市或提升赛道关注度 [13][19] - **个护行业**：需求端注重越级品质，国内个护品牌在新兴电商及内容营销平台表现灵活，建议关注通过新兴线上平台高增的企业 [20] - **制造行业**：海外库存周期健康，但关税压制及需求恶化预期可能导致累库；美国零售有韧性，日本消费弱，欧洲部分国家下滑；核心公司库存健康，补库意愿谨慎 [21] 7. **投资建议** - 制造行业未来关注订单端变化，推荐华丽、伟星等优质制造企业，关注新材料业务弹性方向 [23][25][28] - 下半年品牌端三季度可投资性最强，推荐海澜之家和安踏体育的贝塔加阿尔法组合，关注森马等业绩改善且估值偏低的公司；港股推荐安踏和滔博，关注博希上市后的户外赛道机会 [26] 其他重要但可能被忽略的内容 - 关税政策影响基本符合预期，制造商承担绝对关税税率在低个位数 [2] - 2024 年抖音平台上排名靠前的是单一羽绒品牌或基础男装品牌，增速更高的是户外品牌 [16] - 运动制造细分领域有望通过关税扰动演绎格局优化逻辑，可在高弹性阿尔法标的中择机布局 [27]

户外运动行业趋势 - 越来越多年轻人选择走出房间、走向户外，将户外活动作为精神自留地 [2] - 户外消费观念从单纯物质消费转向体验导向，更注重感官与自然的连接 [3] - 参与者通过徒步、登山等活动获得时间被"拉长"的独特感受，形成持续参与动力 [1][3] 户外装备消费行为 - 专业装备（冲锋衣、防水背包、徒步鞋等）单套购置成本可达一万元左右 [2] - 部分消费者秉持"实用至上"原则，将单件装备预算控制在千元以内 [2] - 装备选择呈现两极分化：新手易受"一步到位"销售建议影响，资深用户更注重功能性而非价格 [1][2] 户外体验经济特征 - 参与者更看重异乡风俗探索、陌生人社交等非物质价值 [2] - 高海拔徒步场景中（如四姑娘山4200米大本营），装备功能性需求压倒价格考量 [3] - 断网环境强化了自然体验，推动消费者为"感官感知"付费的意愿 [3]

公司基本情况 - 公司全称为北京三夫户外用品股份有限公司，股票代码002780，成立于2001年6月22日，注册地址位于北京市昌平区陈家营西路3号院23号楼 [1] - 截至2025年3月31日，公司总股本为157,587,486股，其中无限售条件流通股占比82.91% [13] - 公司控股股东及实际控制人为张恒，直接持股比例为20.74%，本次发行完成后预计持股比例将提升至24.46% [1][13] 本次发行方案 - 本次向特定对象发行A股股票数量不超过7,774,227股，发行价格为9.39元/股，募集资金总额不超过7,300万元 [1] - 募集资金将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款 [1] - 发行对象为公司控股股东张恒，构成关联交易 [1] - 本次发行已获得深交所审核通过，尚需中国证监会同意注册 [3] 业务经营情况 - 公司主营业务为代理零售多品牌户外用品和自有品牌运营，产品涵盖户外服装、鞋袜和装备 [15] - 截至2025年3月末，公司拥有零售门店46家，覆盖全国11个省16座城市 [4] - 公司实施"自有品牌+独家代理品牌"矩阵式发展战略，自有品牌包括X-BIONIC、X-SOCKS等 [4] - 报告期内公司户外用品收入分别为74,410.05万元(2024年)和18,581.37万元(2025年1-3月) [3] 行业概况 - 户外用品行业属于"F523纺织、服装及日用品专门零售"类别 [15] - 2022年中国户外用品行业零售总额为262.2亿元，2012-2022年CAGR为6.11% [19] - 行业呈现休闲化、年轻化趋势，90后与95后占比达44% [21] - 滑雪细分赛道保持高景气，2021年市场规模达137.5亿元 [20] 行业竞争格局 - 国际品牌占据中高端市场，如ARC'TERYX、The North Face等 [34] - 国内品牌以泛户外为主，如牧高笛、探路者等 [34] - 行业集中度持续提升，专业户外品牌天猫销售额占比从29.7%提升至53.5% [35] - 公司代理300余个中高端户外品牌，并拥有多个自有品牌 [36]

提振消费政策框架 - 深圳市发改委印发《深圳市提振消费专项行动实施方案》，形成"提升消费能力意愿-优化消费供给侧-强化政策配套保障"的供需协同思路[1][3] - 需求侧措施包括促进居民增收、强化消费能力保障、清理消费限制措施[3] - 供给侧措施涵盖打造工业消费品集群、升级生活服务消费、推进文体旅娱融合[3] 收入提升机制 - 通过"百万英才汇南粤"招聘活动和职业技能培训促进高质量就业[4] - 提高工资性收入：科学调整最低工资标准，建立工会利益协调机制[4] - 拓宽财产性收入渠道：落实稳楼市股市政策，适时提高低保标准[4] 工业消费品集群建设 - 数字化智能化方向：重点推广人工智能终端（智能眼镜/手表/机器人）和全屋智能产品，在商圈/交通枢纽设体验店[5][6] - 时尚潮流方向：鼓励服装/珠宝/家具企业推出限量联名款，举办"深圳国潮时尚新品首发季"[7] - 户外装备方向：建设骑行服务体验中心，开发水上运动主题线路，打造"一站式户外"展销平台[7] 生活服务消费升级 - 餐饮领域：高端路线引进米其林/黑珍珠主厨快闪店，平价路线培育连锁餐厅，推动IP联名套餐开发[9] - 家政服务：推出社区体验券，发展托管式搬家/上门代厨等新型服务[10] - 养老托育：建设嵌入式普惠托育场所，商业综合体新建母婴室并引入专业运营商[10]