自从9月18日美联储降息之后黄金没有过度涨幅反而黄金已经连续下跌，那问题来了，不是很多人说黄金跟美元是负相关吗？美元跌黄金涨和美元涨黄金 跌，现在美元跌了，黄金为什么不涨？为什么美联储降息之后黄金还出现大跌的情况？这个到底怎么回事？香港第一金市场部负责人陈生跟大家分析一下缘 由，早期第一金陈生跟大家讲过黄金长期是上涨趋势的，那现在跌下来，有人就问黄金还能不能买？大家还记不记得前几天黄金大幅上涨，多次刷新历史新 高吗？当时第一金陈生在过往的文章中有提到，所有的价格都是预期的提前反应，8月底以来其实一直都是在炒作美联储降息，那如今靴子落地，利多一定 会转利空，这个逻辑就等于买预期，卖事实阶段。现在黄金的走跌果然如预期一般，因为多方的因素导致市场对降息的预期很高，甚至高达50个基点。实际 市场降息25个基点，而在前些天的大幅增长已经提前走完了降息的行情，降息25个基点只是在市场预期之内，所以才会产生利多转利空的逻辑。 香港第一金黄金走势图 当天晚上，鲍威尔偏鹰派的言论，也能够得出一个观点，这一次的降息是定义为风险管理式的降息，也就是说什么美联储本轮降息是非常谨慎的，才会导致 黄金跳水，不涨反跌，这一直都是在第一金陈 ...

美联储降息决策 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% 为2024年12月以来首次降息 [1] - 此次降息被描述为“风险管理式”的降息 旨在平衡通胀与就业风险 并非意味着开启持续性降息周期 [1][2] 美国就业市场状况 - 美国就业市场出现放缓迹象 8月非农就业仅增加2.2万个岗位 远低于预期的7.5万个 8月失业率从7月的4.2%上升至4.3% [1] - 劳动力市场存在“低雇用、低裁员”的奇怪平衡 真实需求下降速度可能被劳动力供给因移民政策等因素减少所掩盖 [2] - 截至3月的一年间新增就业人数被下调91.1万 相当于每月平均少增加近7.6万个岗位 [1] 美国通胀形势 - 截至今年8月的12个月中 美国个人消费支出价格指数PCE上涨2.7% 核心PCE上涨2.9% [3] - 短期通胀风险偏向上行 主要因商品价格通胀回升及关税影响 但美联储认为通胀风险长期看会下降 [3] 国际资本流动与人民币 - 美联储政策不确定性导致国际资本寻找“避风港” 8月外国投资者向新兴市场投入近450亿美元 其中向中国净投入约390亿美元 [4] - 美联储降息使中美利差收窄 推高人民币汇率并吸引更多境外资本 人民币突破7的可能性极大 [4][5] 中国市场与政策考量 - 中美利差收窄为中国带来更大降息空间 但需谨慎应对 因降息可能增加商业银行息差压力并导致银行风险偏好上升 [4] - 中国消费和投资的利率弹性较低 降息或难有效刺激投资和消费 货币政策需考虑国际国内流动性环境及结构性问题 [4]

货币政策行动 - 美联储宣布降息25个基点，将基准联邦基金利率区间下调至4.00%-4.25%，这是今年以来的首次降息，符合市场预期 [1] - 利率路径"点阵图"中值显示，预计今年年底前可能还有两次降息，每次25个基点 [1] 政策立场与框架转变 - 分析人士指出，本次会议延续了美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的定调，即在平衡就业和通胀之间，政策天平短期内偏向就业，对通胀有更高容忍度 [1] - 鲍威尔将本次降息称为"风险管理式的降息"，并指出非农就业数据显示劳动力市场显著降温，必须在政策上作出回应 [1] - 与7月声明不同，本次声明首次明确写入"就业的下行风险上升"，意味着政策框架的风险重心已从通胀逐渐转向就业 [3] - 鲍威尔强调政策仍处于限制性区间，不会贸然进入连续宽松，这使得本次降息更接近"保险式"而非"救火式" [3] 经济预测更新 - 美联储预计2025年美国GDP增长1.6%，2026年GDP增长1.8%，均比6月时的预测上调了0.2个百分点 [2] - 预计2025年个人消费支出物价指数（PCE）上涨3.0%，核心PCE上涨3.1%，均和6月预测持平 [2] - 预计2026年PCE上涨2.6%，比6月预测上调0.2个百分点 [2] - 预计2025年失业率为4.5%，2026年为4.4%，均和6月预测持平 [2] 美联储内部意见分歧 - 在19位参与投票的美联储官员中，有9人认为年底前应再降息两次，每次25个基点；有6人认为年底前不会再降息；有2人认为应再降息1次；有1人认为今年就不该降息；还有1人认为应大幅降息150个基点 [3] - 分析指出，19位委员中仅10人支持今年降息3次或以上，另外9人倾向两次或更少，几乎各占一半，中位数的鸽派信号更多是统计结果而非集体共识 [5] - 美联储决策层对2026年利率路径的分歧更大，中位数显示明年只有1次降息，明显少于当前期货市场计入的3次概率 [6] 新任理事的影响与政治压力 - 美联储理事斯蒂芬·米兰的任命获得参议院批准，其核心观点包括美元贬值、美债重组，也是特朗普关税政策的坚决拥护者 [6] - 分析称，在政治压力下，"点阵图"指向的降息路径可能存在较大干扰 [5] - 鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储一切决策都基于数据，从不考虑政治因素，这是美联储内部根深蒂固的文化 [6][7]

美股市场表现 - 4月初以来美股持续强势 主要受到业绩韧性的支撑 [1][6] - 当前美股估值从横向和纵向看均处于较高位置 [1][6] - 预计美股高位震荡概率加大 上涨斜率将趋缓 [1][6] 美联储货币政策 - 美联储以近乎全票结果通过25个基点的降息 唯一的反对票来自特朗普提名的盟友 其主张降息50BP [5] - 最新点阵图显示年内降息3次共75BP 较6月份中位数下调25BP 明年和后年各预计降息一次 [5] - 本次降息属于风险管理式降息 政策重心从预防通胀转为平衡就业市场风险 [5] 经济数据预测 - 美联储上调2024年GDP增长预期0.2个百分点至1.6% 维持2024年PCE通胀预期3%不变 失业率预期持平4.5% [5] - 同时上调明后两年GDP增长预期和通胀预期 下调明后两年失业率预期 [5] - 美联储官员对经济前景较6月底更加乐观 [5] 利率市场展望 - 美债利率中枢下行趋势明确 建议维持短端配置 长端调整后可参与 [6] - 降息预期不如市场当前交易的激进 经济展望与鲍威尔发布会透露鹰派信号 [5][6] - 货币政策服务于财政融资 整体利率中枢下行是主要诉求 [6]

美联储利率决议与政策信号 - 美联储FOMC宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.50%降至4.00%-4.25%，符合市场预期 [3] - 这是自去年12月以来FOMC的首次行动，去年曾实施三次降息，之后一直维持利率不变 [3] - 最新预测（点阵图）显示，官员们预计今年年底前还将再降息两次，但点阵图显示出明显的意见分歧，其中一个点位显示今年将累计降息1.25个百分点 [3][4] 美联储政策声明与官员评论 - FOMC声明将经济活动描述为“增速放缓”，并新增表述称“就业岗位增长放缓”，同时指出通胀“已有所回升，且仍保持在相对较高水平” [3] - 声明称委员会判断就业领域的下行风险已有所上升，并关注其双重使命（稳定物价、充分就业）所面临的双向风险 [3] - 美联储主席鲍威尔表示无需迅速调整利率，可以将此次降息视为风险管理式的降息 [3] - 新任理事米兰是唯一反对降息25个基点的委员，他主张降息50个基点 [3] 金融市场即时反应 - 利率决议公布后，市场反应剧烈，美股三大指数短线冲高后迅速跳水，美元指数直线下挫，一度创出2025年以来新低，随后大幅拉升并由跌转涨 [3] - 现货黄金价格自历史高位3706美元暴跌，应声大幅下挫近1%，周四亚市早盘交投于3660美元附近 [1][3] 黄金市场技术分析 - 黄金日线探高回落收阴，二次探高刷新3706高点后快速转换回落，局部走势由强势转为震荡修正 [5] - 4小时图显示二次冲高后指标出现顶背离，无力再创新高，短线金价依托3700-3706作为双高点进行局部修正 [5] - 当前主思路为局部修正，围绕在3700美元之下依旧看震荡回落 [5]

货币政策调整 - 美联储将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%降至4.00%-4.25% 降息25个基点 这是今年首次降息[2] - 本次降息被定义为风险管理类型的降息 FOMC对降息50个基点的支持并不多[1][3] - 利率路径预测显示2024年底联邦基金利率中位数为3.6% 2026年底为3.4% 2027年底为3.1% 较6月预测下降0.25个百分点[6] - 政策决策基于实时数据评估 没有预设路径 19位委员中对未来降息次数存在显著分歧[7][18] 劳动力市场状况 - 失业率从低位上升至4.3% 但仍处于相对低位[3][4] - 新增非农就业岗位大幅放缓 最近三个月平均每月仅增加2.9万个[3] - 劳动力供给因移民减少和劳动参与率下降而放缓 需求也显著下降 形成供需同步走弱的特殊平衡[3][8][9] - 就业市场下行风险加重 边缘群体如年轻人、少数族裔失业率上升 找工作率处于低位[8][17][23] 通胀形势分析 - 8月总体PCE通胀率同比上升2.7% 核心PCE同比上升2.9% 仍高于2%的长期目标[1][4] - 商品价格通胀回升至1.2% 服务类价格通胀持续放缓[4][5][31] - 关税对核心PCE通胀造成0.3-0.4个百分点的贡献 但传导速度慢于预期[1][5][32] - 长期通胀预期保持稳定 与2%目标一致[1][44] 经济增长预测 - 2024年上半年GDP增长率约为1.5% 低于2023年的2.5% 主要因消费者支出放缓[3] - FOMC中位预测2024年GDP增长1.6% 2025年增长1.8% 较6月预测略有上调[3][11] - 企业投资增长 特别是AI驱动的基础设施投资活跃 住房市场活动疲弱[3][25][39] 政策权衡与挑战 - 面临双向风险：就业下行压力与通胀尚未完全受控 需在双重使命间权衡[5][16][19] - 劳动力市场修订数据显示新增就业人数下调91.1万 显示年初就业弱于预期[21] - AI可能部分影响劳动力需求 特别是应届毕业生就业机会[1][28][30] - 住房市场对利率敏感 但深层供应问题非货币政策能解决[39][40] 美联储治理与沟通 - 强调决策基于数据而非政治因素 坚定维护美联储独立性[1][20][35] - 经济预测摘要(SEP)反映委员个人判断而非委员会共识 当前预测分歧较大[7][18][36] - 持续进行机构精简 员工数量将回归十多年前水平[28]