以下文章来源于36氪财经 ，作者范亮 张帆 36氪财经 . 36氪旗下官方账号。洞见市场，比99%的投资者更聪明。 甲骨文的债，OpenAI的梦。 文 ｜ 范亮 编辑 ｜ 张帆 来源｜ 36氪财经（ID：krfinance） 封面来源 ｜ IC photo 甲骨文与OpenAI"3000亿美元云订单"的消息发酵至今，除消息爆出后首个交易日暴涨36%外，其余交易时间公司股价均陷入剧烈震荡状态。 一个重要的原因是，情绪冷静以后，资本市场开始思考两个关键问题： 一是甲骨文是否有能力交付巨额的云计算服务；二是OpenAI是否有能力支付巨额 的云计算服务款项。 那么，在更落地的财务数据层面，这两个问题的答案究竟是什么？ 2000亿资本支出，千亿资金缺口 甲骨文与OpenAI"3000亿美元云订单"的合作要点，用一句话概括： 订单将从2027年开始，分5年下达，平均每年下单600亿美元。 每年600亿美元的订单，意味着再造一个甲骨文。 2025财年，甲骨文的总营收为574亿美元，其中云和许可证业务合计492亿美元，这意味着一旦 OpenAI承诺的订单如期兑现，甲骨文的业务规模将在目前基础上翻一倍。 然而，与轻资产的互联网 ...

核心观点 - 比亚迪“迪链”供应链金融模式已演化为复杂金融战略，将自身信用和现金流压力部分转移给供应链，利用供应商融资能力支持扩张，但存在较高财务杠杆和潜在流动性风险，对销量要求高，大降价或反映维持规模和市场份额的压力；各车企跟进“迪链”可能导致行业集体暴雷，使监管层面临两难局面 [2][3] - 哔哩哔哩2025Q1收入增长、毛利率提升、实现盈利，各业务有不同表现，注重投入资源效率优化 [6] 先进制造组 - 比亚迪“迪链”供应链金融模式不仅是结算工具，供应商将“迪链”流转用于银行贷款，相当于比亚迪转移信用和现金流压力，利用供应商融资支持扩张 [2] - 2024年末比亚迪名义债务286亿元，算上“迪链”后广义债务规模达5000多亿元，流动资产约3710亿元，现金流有1000多亿缺口，存在较高财务杠杆和潜在流动性风险 [2] - 销售量下跌会使比亚迪现金流减少、负债比例攀升，影响“迪链”稳定性，可能导致系统性崩盘，大降价或反映维持规模和市场份额的压力 [2] - 各车企跟进“迪链”，可能导致行业集体暴雷，监管层强力监管会导致行业大规模流动性危机，放任不管则风险累积 [3] 消费组 - 哔哩哔哩2025Q1收入70亿元，同比增长24%，季度毛利率36.3%，同比提升8个百分点，高于市场预期，非公认会计准则下归母净利润3.63亿元，利润率5%，同比提升13%，得益于运营成本控制 [6] - 移动游戏业务收入17.31亿元，超彭博预期2.73%，同比增长76%，得益于《三国：谋定天下》表现，该游戏有后续上线计划 [6] - 广告业务收入19.98亿元，略低于彭博预期0.59%，同比增长20%，由效果类广告收入增长驱动 [6] - 增值服务业务收入28.07亿元，超彭博预期0.94%，同比增长11%，得益于直播和其他增值服务收入增加 [6] - IP及衍生品业务收入4.67亿元，超彭博预期6.26%，但同比减少4% [6] - 用户与商业化方面，粉丝数超100万的UP主同比增长超20%，广告和增值服务业务收入分别同比增长20%和11% [6] - 毛利端毛利润达25.4亿元，毛利率同比提升8个百分点；利润端实现经调整净利润3.6亿元，同比扭亏为盈 [6]