投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][10] 核心观点 - 公司是中国最大的高端茶供应商，品牌护城河深厚，线下渠道加速扩张，业绩稳健增长，盈利预测向好 [2][3][9][10] 公司概况与市场地位 - 公司是中国知名全品类茶叶供应商，产品覆盖六大品类茶叶及茶具、茶食等非茶产品 [2] - 旗下“八马”品牌为中国驰名商标，“信记号”为中华老字号 [2] - 按2024年高端茶叶销售收入和茶叶连锁专卖店数量计，公司均位列全国第一 [2] - 公司于2025年10月28日在港交所主板上市，发行定价50港元，共发行900万股，募集资金约4.5亿港元，获2680.04倍超额认购，申购资金逾1200亿港元 [1] 财务业绩分析 - 2022-2024年营收从18.18亿元增长至21.43亿元，净利润从1.66亿元增长至2.24亿元 [3] - 2025年上半年营收同比减少4%至10.63亿元，主要因线下自营店减少导致茶叶销售下滑 [3] - 2025年上半年净利润同比减少18%至1.20亿元，主要受专业服务费、员工成本增加及0.54亿元上市开支影响 [3] - 剔除上市开支后，2025年上半年净利润为1.74亿元，同比增长19%，主要得益于线下直营店减少带来的费用节约 [3] 产品销售表现 - 2025年上半年茶叶/茶具/茶食营收分别同比-4%/+1%/-20%至9.59/0.61/0.28亿元 [4] - 2025年上半年八马茶叶均价从2024年的643元/公斤上涨至667元/公斤 [4] - 信记号/万山红品牌采取以价换量策略，均价分别下降至715/361元/公斤，其中万山红茶叶销量达54.06吨，已超2024年全年销量 [4] - 2025年年中推出新品浓香铁观音和武夷岩茶大红袍，总销量已达154.66吨 [4] 渠道拓展策略 - 2025年上半年线上收入占比增长至35.49%，在淘宝、抖音等平台积累2600万会员 [5][9] - 截至2025年10月末，线下门店数量增至3730家，较年初净增226家，覆盖全国所有省份，加盟店占比超90% [9] - 公司加速推进“千城万店”计划，预计未来3-5年将新增1500家门店，深化低线城市加盟覆盖 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.64/3.20/3.69元 [10] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为33/27/24倍 [10] - 预测2025-2027年营业收入分别为2220.51/2598.31/2911.53百万元，同比增长3.60%/17.01%/12.05% [12] - 预测2025-2027年净利润分别为224.68/271.96/313.45百万元，同比增长0.15%/21.04%/15.26% [12]

10 月 12 日，八马茶业股份有限公司（简称 " 八马茶业 "）递交聆讯后资料集，意味着该公司港交所 IPO 通过聆讯，迈出冲击 IPO 上市的关键一 步，或将在不久登陆港交所。 12 年冲击 IPO，A 股不成，转道港股，八马茶业 " 屡败屡战 "，最终成功通过聆讯。而一旦登陆港交所，八马茶业或将荣膺 " 香港茶王 " 的称号。 相比早年间在香港上市的天福茗茶，八马茶业在营收、净利方面完全处于碾压之势。 八马茶业冲击资本市场之路并不顺利。2013 年，八马茶业首次冲击深交所中小板失败，后于 2015 年 11 月在新三板挂牌，2018 年 4 月摘牌；2021 年 4 月申报深交所创业板，2022 年 5 月撤回；同年 8 月转申报主板，2023 年 9 月正式撤回；2025 年 1 月首次向港交所递表，8 月 28 日再递表。 招股书显示，按截至 2024 年 12 月 31 日茶叶连锁专卖店数量计，八马茶业在中国茶叶供应商中排名第一；按 2024 年销售收入计，八马茶业在中 国高端茶叶市场排名第一，同时在中国乌龙茶和红茶市场亦排名第一。根据聆讯后资料集，截至最后实际可行日期，八马茶业全国连锁店已突破 ...

来源：投资界 原标题：500亿福建富豪圈，跑出来一个「香港茶王」 10月12日，八马茶业股份有限公司（简称"八马茶业"）递交聆讯后资料集，意味着该公司港交所IPO通 过聆讯，迈出冲击IPO上市的关键一步，或将在不久登陆港交所。 八马茶业冲击资本市场之路并不顺利。2013年，八马茶业首次冲击深交所中小板失败，后于2015年11月 在新三板挂牌，2018年4月摘牌；2021年4月申报深交所创业板，2022年5月撤回；同年8月转申报主板， 2023年9月正式撤回；2025年1月首次向港交所递表，8月28日再递表。 | 【項下的[編纂]數目 : [编纂]股H股(視乎[編纂] | | --- | | 行使與否而定) | | [編纂]數目 : [編纂]股H股(可予重新分配) | | [编纂]數目 : [編纂]股H股(可予重新分配及 | | 視乎[編纂]行使與否而定) | | 最高[编纂] : 每般H股[編纂]港元,另加1.0%經紀 | | 佣金、0.0027％證監會交易徵費、 | | 0.00565%聯交所交易賽及0.00015% | | 會財局交易徽費(須於申請時以港元 | | 繳足 · 及可千想還) | | 面值 : ...

文章核心观点 - 八马茶业经历长达12年四次IPO尝试均未成功 反映资本市场对传统茶企的冷淡态度及公司自身经营模式存在根本性问题 [6][7][8][9] - 公司面临四大核心痛点：过度依赖贴牌生产、加盟模式反噬增长、高端定位与消费降级趋势错配、年轻化转型失败 [13][14][15] - 财务表现持续恶化 2025年上半年营收同比下滑4.2% 净利润大幅下滑17.8% [13] 商业模式缺陷 - 超50%产品依赖第三方OEM代工 自主生产仅限铁观音和部分岩茶 研发投入占比仅0.26%-0.56% 远低于销售费用占比32%-35% [19][20][21] - 加盟店占比达93% 2024年前三季度加盟销售额仅微增0.12% 加盟商需承担最低50万元年度采购额及存货过期风险 [26][27][29][31] - 加盟商质量管控缺失导致113起投诉 含63起虚假宣传和23起质量问题 远高于澜沧古茶的7起投诉 [23] 市场定位困境 - 核心产品定价800-2500元/斤 传家龙井礼盒斤价超8000元 主要依赖中产群体送礼需求 [35][41] - 消费降级导致会员年均消费额从2022年2860元降至2024年2469元 中高端茶叶需求萎缩 [43] - 线下门店客流量极低 与霸王茶姬等新式茶饮形成鲜明对比 性价比遭消费者质疑 [5][43][45] 年轻化尝试失败 - 子品牌"小马茶趣"未能形成差异化 速溶茶品牌"fnf"从电商平台消失 抖音账号停更于2022年9月 [51][53] - "城市会客厅"模式实际沦为商务接待场所 未能吸引年轻群体 [50] - 公司对年轻市场采取观望姿态 缺乏主动创新 [50][55] 行业对比 - 茶企IPO普遍受阻：中国茶叶A股上市终止 天福茗茶股价不足发行价1/10 澜沧古茶2023年上市即破发且2024年亏损3.08亿元 [11] - 传统茶企估值逻辑受挑战 资本市场更青睐新式茶饮 [9][11][12]