公司背景与市场地位 - 公司是国内头部茶叶品牌及连锁零售渠道商，产品覆盖六大茶类及茶具 [2] - 2024年公司在国内茶叶连锁专卖店数量排名行业第一，乌龙茶和红茶销售收入份额也排名第一 [2] - 过去三年公司收入/利润复合年增长率分别为8.6%/16.2%，2024年营收/净利润分别为21.43亿元/2.24亿元，毛利率/净利率分别为55%/10.5% [2] - 公司旗下拥有核心品牌八马茶业（高端原叶茶）、副牌信记号（高端年份普洱茶）及新副牌万山红（面向年轻及女性消费者） [2] 行业格局与市场前景 - 2024年中国茶叶市场规模达3258亿元，其中高端茶叶市场规模为1031亿元，预计2024至2029年复合年增长率为5.6% [3] - 行业存在“有品类无品牌”问题，高端茶叶市场竞争格局高度分散，2024年CR5约为5.6% [3] - 2024年八马茶业在中国高端茶叶市场份额约为1.7%，位居市场第一位 [3] 公司核心竞争优势 - 品牌实控人为铁观音非遗工艺传承人，品牌文化底蕴深厚，在中国连锁茶叶品牌中知名度最高 [4] - 成功打造“赛珍珠”铁观音大单品，并将此战略延伸至武夷岩茶及红茶品类，占领用户心智 [4] - 深耕乌龙茶核心产区建设两大生产基地，凭借专有技术及数字化供应链管理能力，构建高品质全品类产品矩阵 [4] - 截至2025年上半年门店总数达3585家，其中90%为加盟店，销售网络覆盖全国各线城市 [4] 未来增长战略 - 渠道方面计划三年内新增1500家门店，升级门店打造城市会客厅场景，远期计划拓展海外市场 [5] - 产品方面将进一步强化大单品战略，丰富不同价格带产品矩阵，远期探索纯茶饮料作为新增长点 [5] - 品牌方面将持续提升核心品牌价值，构建多元化品牌矩阵以覆盖不同客群 [5]

公司背景 - 公司是中国茶行业领先企业，拥有“八马”等知名品牌，业务涵盖茶叶种植、加工、销售全产业链 [1] - 2024年公司营收为21.43亿元，净利润为2.24亿元，毛利率为55%，净利率为10.5% [1] - 过去三年公司收入复合年增长率为8.6%，利润复合年增长率为16.2% [1] - 公司旗下拥有核心品牌八马茶业、副牌信记号及万山红，覆盖全品类高端原叶茶、高端年份普洱茶及面向年轻消费者的多元化口味产品 [1] 行业格局 - 2024年中国茶叶市场规模达到3258亿元，其中高端茶叶市场规模为1031亿元，预计2024年至2029年复合年增长率为5.6% [2] - 高端茶叶市场竞争格局高度分散，2024年行业前五名公司的市场份额合计约为5.6% [2] - 公司在2024年中国高端茶叶市场的市场份额约为1.7%，位居行业第一位 [2] 公司竞争优势 - 品牌拥有深厚文化底蕴，实控人为铁观音非遗工艺传承人，在中国连锁茶叶品牌中知名度最高 [3] - 公司成功打造“赛珍珠”铁观音大单品，并将此战略延伸至武夷岩茶及红茶品类 [3] - 公司拥有强大的数字化供应链管理能力，在乌龙茶核心产区建设两大生产基地，保证产品品质一致 [3] - 截至2025年上半年，公司门店总数达3585家，其中90%为加盟店，销售网络覆盖全国各线城市 [3] 未来增长策略 - 渠道方面计划三年内新增1500家门店，升级门店打造城市会客厅场景，并计划稳步拓展海外市场 [4] - 产品方面将进一步强化大单品战略，丰富不同价格带产品矩阵，并探索纯茶饮料作为远期新增长点 [4] - 品牌方面将持续提升核心品牌价值，构建多元化品牌矩阵以覆盖不同客群 [4]

行业格局与市场背景 - 中国茶行业市场规模已突破3000亿元，但市场格局极为分散，前五大企业市场份额合计不足8%，而作为行业第一的八马茶业2024年营收约30亿元，市场份额占比不足1% [4][7] - 对比白酒行业，其前五大企业市场份额超过20%，仅茅台一家就占据10%的市场份额，2024年营收突破1500亿元 [7] - 行业分散的核心原因在于产品标准化难度高且品类分散，茶叶作为农产品受产地、气候等因素影响大，且存在绿茶、红茶、乌龙茶等六大类及上百个细分品类 [7] - 消费者购买习惯更倾向于认产地（如西湖龙井）而非品牌，导致市场由数十万中小茶企和个体茶农分割，难以诞生全国性大品牌 [7] 公司上市与资本市场表现 - 八马茶业于2025年10月以“高端茶第一股”身份登陆港交所，上市当天开盘价报86.5港元，较发行价大涨73%，市值一度接近80亿港元 [1] - 此次上市被视为中国茶行业品牌化的重要转折点，打破了行业“万茶无牌”的长期局面 [1][28] 商业模式与运营策略 - 公司采用以加盟为主的线下渠道扩张模式，截至招股书披露，全国门店总数达3701家，其中加盟店3342家，占比高达90.3% [11][20] - 加盟模式是公司营收的重要支柱，加盟商数量超过1200家，贡献了公司50%以上的营收 [20] - 线上渠道同步发展，线上营收占比从2022年的27.2%提升至2024年33.6%，全平台粉丝数量突破4000万，全渠道会员数量超过2600万 [21][25] - 公司定位高端市场，通过“商政礼节茶”定位及“赛珍珠”等礼盒产品切入礼赠市场，毛利率高达55% [11][14] 竞争优势与资源网络 - 公司创始人王文礼家族通过子女婚姻与安踏、七匹狼、特步等福建头部企业建立紧密的“亲家天团”商业网络，上市前七匹狼实控人周永伟家族以1.05亿元入股，取得4.07%股份 [1][12] - 这一圈层资源为八马茶业带来了稳定的B端业务，客户包括招商银行私人银行、海航贵宾厅、中石油集团等大型机构，形成了高利润的熟客经济和圈层经济 [14][16] - 公司早在2009年就通过广告策划明确“商政礼节茶”的高端定位，面向中小企业主等成功人士 [14] 财务表现与运营数据 - 2024年公司营收为21.4亿元，净利润为2.24亿元 [11] - 线下渠道是主要收入来源，但占比从2022年的72.2%下降至2024年的66.1%，而线上渠道占比同期从27.2%上升至33.6% [21] - 公司面临加盟商单店年均销售额下滑的压力，2024年约为25.39万元，较2022年下降28.3% [21] - 存货周转天数达到160多天，存在库存积压和品质下降的风险 [23] 发展挑战与潜在风险 - 高度依赖加盟模式存在隐忧，为冲业绩向加盟商设定进货指标可能导致压货，若加盟商消化不畅而降价甩卖，将冲击公司高端品牌定位 [22][23] - 茶行业固有的产品标准化难和品类分散的核心问题仍未得到根本解决 [28] - 线下直营门店会员的平均年度购买金额呈现下降趋势，过去三年分别为2860.4元、2840.2元及2469.6元 [24]

上市概况 - 八马茶业于2025年10月28日在香港交易所主板上市，股票代码06980 HK，被誉为“高端中国茶第一股” [1] - 上市首日开盘价80.1港元，较发行价上涨60.2%，开盘市值达71.95亿港元 [1] - 暗盘交易于前一交易日（10月27日）最高暴涨100%，报100港元，市场热情高涨 [1] 市场认购情况 - 香港公开发售部分吸引16.9万份申请，超额认购达2684倍，申购资金1200亿港元，创港股茶企新股最高认购纪录 [2] - 国际配售部分亦获超额覆盖，基石投资者包括知名产业资本和长期基金 [2] 市场地位与业务规模 - 按2024年末茶叶连锁专卖店数量计，公司在中国茶叶市场排名第一 [2] - 按2024年销售收入计，公司在中国高端茶叶市场排名第一，同时在中国乌龙茶和红茶市场亦排名第一 [2] - 铁观音销售量连续10余年位居全国第一，武夷岩茶销售量连续5年位居全国第一，红茶销售收入连续4年位居全国第一 [2] - 旗下超3700家连锁店覆盖全国所有大陆省份，形成强大的线下网络 [2] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年营业收入分别为18.18亿元、21.22亿元和21.43亿元，2025年上半年营业收入为10.63亿元 [3] - 2022年、2023年、2024年净利润分别为1.66亿元、2.06亿元、2.24亿元，2025年上半年净利润为1.2亿元 [3] - 公司毛利率稳定在52%以上，净利率持续提升 [3] 品牌与文化 - 公司拥有国家级非物质文化遗产“铁观音制作技艺”，产品矩阵包括赛珍珠等亿元级单品 [5] - 品牌多次亮相金砖国家领导人厦门会晤、中印东湖茶叙等国际外交场合，以及米兰世博会、迪拜世博会等国际盛会 [5] - “八马”品牌连续三年在中国连锁茶叶品牌中的品牌知名度排名首位 [5] - 2025年9月成功入选上合组织天津峰会官方用茶，品牌美誉度持续提升 [5] 供应链与技术 - 通过物联网技术打造“智慧茶园”，实时监测气象、土壤数据 [9] - 第七代智能化生产线实现全自动化生产，AI技术精准控温，确保茶叶品质稳定 [9] - 公司是国家工业互联网标识解析二级节点茶行业承建单位，实现产品全程追溯 [9] 渠道与销售 - 构建“线下体验+线上裂变+私域复购”的三维渠道体系，线下闭店率远低于行业平均水平 [3][10] - 线上在抖音乌龙茶类目稳居TOP1，通过“茶艺表演+工厂溯源”直播模式吸引消费者 [10] - 2024年“双11”期间，全渠道终端销售额突破3.2亿元，同比增长18% [13] 行业背景与投资逻辑 - 茶行业是万亿级市场，但品牌化率不足5%，存在巨大整合空间 [15] - 公司聚焦高香茶、调味茶等复购率高的细分品类，契合Z世代健康消费趋势 [15] - 投资逻辑基于品牌价值升维、渠道效率极致化和科技壁垒巩固 [15]

上市概况与市场表现 - 八马茶业于2025年10月28日在香港交易所主板成功上市，股票代码06980.HK，被誉为高端中国茶第一股 [1] - 上市首日开盘价80.1港元，较发行价上涨60.2%，开盘市值达71.95亿港元 [3] - 暗盘交易表现强劲，2025年10月27日暗盘最高价达100港元，暴涨100% [3] - 香港公开发售部分获得市场热烈追捧，吸引16.9万份申请，超额认购达2684倍，申购资金1200亿港元，创下港股茶企新股最高认购纪录 [3] 市场地位与财务业绩 - 按2024年末茶叶连锁专卖店数量计，公司在中国茶叶市场排名第一，按2024年销售收入计，在中国高端茶叶市场排名第一 [4] - 在细分品类中，公司乌龙茶和红茶市场排名第一，铁观音销售量连续10余年全国第一，武夷岩茶销售量连续5年全国第一，红茶销售收入连续4年全国第一 [4] - 公司线下网络强大，拥有超3700家连锁店，覆盖全国所有大陆省份 [4] - 财务数据显示稳健增长，2022年至2024年营业收入分别为18.18亿元、21.22亿元、21.43亿元，2025年上半年营业收入为10.63亿元 [7] - 同期净利润持续增长，分别为1.66亿元、2.06亿元、2.24亿元及1.2亿元，毛利率稳定在52%以上，净利率持续提升 [7] 品牌建设与渠道战略 - 公司品牌文化深厚，拥有国家级非物质文化遗产铁观音制作技艺，产品矩阵包括赛珍珠等亿元级单品 [9] - 品牌多次亮相国际舞台，如金砖国家领导人厦门会晤、中印东湖茶叙等外交场合，以及米兰世博会、迪拜世博会等国际盛会，2025年9月入选上合组织天津峰会官方用茶 [9] - 根据Chnbrand报告，八马品牌连续三年在中国连锁茶叶品牌中品牌知名度排名首位 [9] - 公司构建三维渠道体系，线下门店融合美学元素打造社交空间，线上在抖音乌龙茶类目稳居第一，2024年双11全渠道终端销售额突破3.2亿元，同比增长18% [15] 供应链与技术优势 - 公司通过物联网技术打造智慧茶园，实时监测气象土壤数据，第七代智能化生产线实现全自动化生产，AI技术精准控温 [13] - 作为国家工业互联网标识解析二级节点茶行业承建单位，实现产品仓储和物流信息的全程追溯 [13] - 全渠道战略成效显著，线上销售额连续多年位居行业前列，线下门店闭店率远低于行业平均水平 [7] 行业背景与投资逻辑 - 茶行业是万亿级市场，但品牌化率不足5%，存在巨大整合空间 [19] - 公司聚焦高香茶、调味茶等复购率高的细分品类，契合Z世代健康消费趋势，产品兼具成瘾性和文化属性 [19] - 投资逻辑基于公司通过文化赋能构建品牌心智壁垒，具备强定价权和用户粘性 [20] - 公司渠道效率行业领先，单店模型跑通具备可复制性，未来有望通过万店连锁放大网络效应 [21] - 供应链数字化覆盖率行业领先，从茶园到茶杯全程可控，构建了难以复制的成本优势 [22]

IPO进程与市场地位 - 公司于2025年10月12日港交所IPO通过聆讯，迈出上市关键一步 [1] - 公司此前历经多次IPO尝试，包括2013年冲击深交所中小板失败、2015年新三板挂牌、2021年及2023年申报创业板及主板后撤回，最终于2025年1月首次向港交所递表 [1] - 按截至2024年底茶叶连锁专卖店数量计，公司在中国茶叶供应商中排名第一；按2024年销售收入计，公司在中国高端茶叶市场、乌龙茶和红茶市场均排名第一 [3] - 截至最后实际可行日期，公司全国连锁店已突破3700家 [3] 公司历史与股权结构 - 公司为福建家族企业，创始人王文礼于1993年创办溪源茶厂，1997年成立深圳市溪源茶业有限公司，1998年开设第一家专卖店开启连锁经营 [6] - 控股股东及实际控制人为王氏家族成员，通过一致行动安排合计控制55.90%的投票权 [7] - 公司创始人家族通过联姻与七匹狼、安踏体育等企业形成资本纽带 [7] - 公司获得IDG资本、天图资本、新希望集团等机构投资，2024年12月最后一轮融资后估值达23.03亿元 [8] 财务业绩与盈利能力 - 2022年至2025年上半年，公司收入分别为18.18亿元、21.22亿元、21.43亿元和10.63亿元；净利润分别为1.66亿元、2.06亿元、2.24亿元和1.20亿元 [9] - 同期公司毛利率表现亮眼，分别为53.3%、52.3%、55.0%及55.3% [9] - 2025年上半年业绩出现疲软，营收同比下降4.23%，净利润同比下降17.81% [15] 业务模式与运营特点 - 公司定位高端茶叶市场，创始人王文礼为国家级非物质文化遗产乌龙茶制作技艺代表性传承人，核心产品为“赛珍珠”铁观音 [9] - 公司掌握多品类茶叶核心技艺，包括绿茶炒青、白茶晾晒、黄茶闷黄等，具备全品类产品竞争力 [10] - 公司持续投入品牌营销，全球品鉴会已覆盖30个国家80座城市，并参与多项重要国际交流活动 [11] - 2022-2024年销售及营销开支分别为6.17亿元、6.8亿元、6.92亿元，占营收比例超30%，其中广告及宣传开支分别为2.09亿元、2.52亿元、2.76亿元 [13] 销售渠道与加盟体系 - 公司构建“直营+加盟”及“线上+线下”全渠道销售体系，线下渠道营收占比从2022年的72.2%降至2025年上半年的64.2% [13] - 加盟商销售收入占总收入约50%，2022年至2025年上半年分别为9.12亿元、10.73亿元、10.9亿元及5.23亿元 [14] - 公司向加盟商提供销售返利，2022-2025年上半年返利占加盟商销售收入比例分别为1.3%、5.1%、1.8%及1.8% [14] - 截至2025年6月30日，公司拥有3585家线下门店，其中加盟店3341家，直营网店仅139家 [15] 潜在挑战与行业环境 - 公司面临消费降级趋势，2025年上半年因消费者减少非必选消费品购买导致茶叶销售收入下降 [15] - 加盟商采用“买断制加盟”，为获取采购折扣可能大量囤货，截至2025年6月底公司存货账面值达4.44亿元，周转天数为168天 [16] - 公司业绩严重依赖加盟商，若其经营不善或减少合作将冲击公司收入 [17] - 公司推进“城市会客厅”茶空间升级，但该模式面临高昂运营成本和市场竞争风险 [18] - 中国茶叶市场产业集中度低，品牌企业稀少，高端茶品牌需时间讲好故事以实现稳健增长 [18]

上市进程 - 八马茶业于10月12日通过港交所上市聆讯，向最终上市迈出实质性一步 [2] - 公司曾于2013年至2022年三次冲刺A股上市均以失败告终，并于2024年1月首次递表港股失效，最终在8月28日再次递表后成功通过聆讯 [2][4] - 本次IPO由华泰国际、农银国际、天风国际担任联席保荐人，计划发行不超过2913.34万股普通股 [2][4] 行业背景与市场地位 - 中国茶叶市场整体规模从2020年的约2889亿元增长至2024年的约3258亿元，预计2029年将达约4079亿元，复合年增长率约为4.6% [15] - 高端茶叶市场2020年至2024年复合年增长率约为3.7%，预计2024至2029年将达到约5.6% [15] - 按2023年末茶叶连锁专卖店数量计，八马茶业在中国茶叶市场排名第一；按2023年销售收入计，公司在中国高端茶叶市场、乌龙茶和红茶市场均排名第一 [10] - 公司在中国高端茶叶市场的市场份额由2020年的约1.1%提升至2024年的约1.7%，位居行业第一 [15] 公司业务与财务表现 - 截至2025年6月30日，八马茶业在全国共有3,633家线下门店，其中直营店241家、加盟店3392家 [13] - 2024年“双11”期间，公司连续蝉联天猫、京东茶类目销售额榜首，线上渠道收入占总收入35.4% [13] - 2022年至2024年，公司营收分别为18.18亿元、21.22亿元、21.43亿元，净利润逐年增长但2024年增速明显放缓 [15] - 2025年上半年，公司营收为10.63亿元，同比下降约4.2%；净利润1.2亿元，同比下降约17.8%；净利润率下降至11.3% [16][17] 运营数据与挑战 - 2020年至2024年，线下直营店会员平均年度购买金额从2860.4元降至2469.6元，降幅达13.6% [16] - 公司铁观音销量连续10余年位居全国第一，岩茶销售量连续5年位居全国第一 [10] - 公司面临行业共性挑战，包括茶叶属于非标准化产品、行业周期性强、供应链复杂导致业绩波动较大 [6] 公司治理与股权结构 - 控股股东王文彬、王文礼、陈雅静、吴小宁、王文超及王小萍作为一致行动人持有公司55.9%的投票权，管理层几乎全部由控股股东及其亲属出任 [17] - 公司与七匹狼、安踏等企业高层通过姻亲关系形成“泉州富豪圈”，并存在关联交易 [18][21]

上市进程 - 八马茶业于2024年10月12日通过港交所上市聆讯，向最终上市迈出实质性一步[2] - 公司经历了长达12年的上市历程，曾在2013年至2022年间三次冲刺A股均以失败告终[3] - 2024年1月公司转战港股但招股书失效，于8月28日再次递表并最终成功通过聆讯[5] 行业地位与市场格局 - 按2023年末茶叶连锁专卖店数量计，八马茶业在中国茶叶市场排名第一[8] - 按2023年销售收入计，公司在中国高端茶叶市场排名第一，同时在中国乌龙茶和红茶市场亦排名第一[8] - 公司的铁观音销售量连续10余年位居全国第一，岩茶销售量连续5年位居全国第一[8] - 中国茶叶市场整体规模从2020年的约2,889亿元增长至2024年的约3,258亿元，预计2029年将达约4,079亿元，复合年增长率约为4.6%[13] - 中国高端茶叶市场高度分散，截至2024年末有超过160万家企业，前五大企业市场占有率仅约5.6%[13] - 八马茶业在中国高端茶叶市场的份额由2020年的约1.1%提升至2024年的约1.7%，位居行业第一[13] 财务表现 - 公司营收从2022年的18.18亿元增长至2024年的21.43亿元，但2024年增速明显放缓[14] - 2025年上半年公司营收为10.63亿元，同比下降约4.2%；净利润1.2亿元，同比下降约17.8%[16] - 线下直营店会员平均年度购买金额从2020年的2860.4元降至2024年的2469.6元，降幅达13.6%[15] - 2024年线上渠道收入占总收入35.4%，公司在“双11”期间连续蝉联天猫、京东茶类目销售额榜首[11] 业务运营与战略 - 截至2025年6月30日，八马茶业在全国共有3,633家线下门店，其中直营店241家、加盟店3392家[11] - 公司依托“全渠道连锁+数字化”模式，并推出高端产品“赛珍珠”等系列[11] - 本次赴港上市募资计划用于扩建生产基地、提升品牌价值、扩张直营网络及加速数字化建设等[11] 公司治理与股权结构 - 公司为典型的闽系家族式企业管理，控股股东王文彬、王文礼等作为一致行动人持有公司55.9%的投票权[4][16] - 管理层几乎全部由控股股东及其亲属出任，包括王氏三兄弟的表兄弟、儿子、堂弟等担任关键职位[16] - 公司与七匹狼、安踏等企业高层组成姻亲网络，存在关联交易，曾被监管问询是否存在利益输送[17][20]

上市进程 - 八马茶业于10月12日通过港交所上市聆讯，向最终上市迈出实质性一步 [1] - 公司12年间多次IPO，2013年至2022年三次冲刺A股均失败，2024年1月转战港股，8月28日再次递表后成功通过聆讯 [1][4] - 本次IPO计划发行不超过2913.34万股普通股，由华泰国际、农银国际、天风国际担任联席保荐人 [1] 行业地位与市场排名 - 按2023年末茶叶连锁专卖店数量计，公司在中国茶叶市场排名第一 [4] - 按2023年销售收入计，公司在中国高端茶叶市场、乌龙茶市场和红茶市场均排名第一 [4] - 公司的铁观音销售量连续10余年位居全国第一，岩茶销售量连续5年位居全国第一 [4] 经营与渠道 - 截至2025年6月30日，公司在全国共有3,633家线下门店，其中直营店241家、加盟店3,392家 [6] - 公司采用“全渠道连锁+数字化”模式，2024年“双11”期间蝉联天猫、京东茶类目销售额榜首，线上渠道收入占总收入35.4% [6] - 公司依托非遗技艺打造明星产品，推出高端产品“赛珍珠”等系列 [6] 市场背景与行业趋势 - 中国茶叶市场销售收入从2020年的约2,889亿元增长至2024年的约3,258亿元，预计2029年将达约4,079亿元，复合年增长率约为4.6% [7] - 高端茶市场2020年至2024年复合年增长率约为3.7%，预计2024至2029年将达约5.6% [7] - 中国高端茶叶市场高度分散，截至2024年末有超过160万家企业，前五大企业市场占有率仅约5.6% [7] 财务表现 - 公司营收2022年至2024年分别为18.18亿元、21.22亿元、21.43亿元，2024年增速明显放缓 [8] - 2024年上半年公司营收为10.63亿元，同比下降约4.2%；净利润1.2亿元，同比下降约17.8%；净利润率下降至11.3% [8] - 2020年至2024年，线下直营店会员平均年度购买金额从2860.4元降至2469.6元，降幅达13.6% [8] 公司治理与股权结构 - 控股股东王文彬、王文礼等作为一致行动人持有公司55.9%的投票权，管理层几乎全部由控股股东及其亲属出任 [8][9] - 公司与七匹狼、安踏等企业高层组成“泉州富豪圈”姻亲网络，存在关联交易 [9][10] - 公司为典型的闽系家族式企业管理，上市后公司运营的独立性和稳定性受到关注 [1][9]

IPO进程与市场地位 - 公司于2025年10月12日通过港交所聆讯，迈出上市关键一步 [1] - 公司IPO之路历经波折，曾于2013年冲击深交所中小板失败，2015年挂牌新三板后于2018年摘牌，2021年及2023年两次冲击A股未果后转道港股 [1] - 按截至2024年底茶叶连锁专卖店数量计，公司在中国茶叶供应商中排名领先，按2024年销售收入计，在中国高端茶叶市场、乌龙茶和红茶市场亦位居前列 [3] - 截至最后实际可行日期，公司全国连锁店已突破3700家 [3] 财务业绩表现 - 2022年至2025年上半年，公司收入分别为18.18亿元、21.22亿元、21.43亿元和10.63亿元，净利润分别为1.66亿元、2.06亿元、2.24亿元和1.2亿元 [9] - 公司毛利率表现亮眼，2022年至2025年上半年分别为53.3%、52.3%、55.0%及55.3% [9] - 2025年上半年业绩出现疲软，营收同比下降4.23%至10.63亿元，净利润同比下降17.81%至1.2亿元 [11] 业务模式与销售渠道 - 公司构建了“直营+加盟”及“线上+线下”的全渠道销售体系，线下渠道营收占比重大，2022年至2025年上半年占总营收比重分别为72.2%、70.4%、67.4%和64.2% [10] - 加盟商销售收入是公司重要收入来源，2022年至2025年上半年相关收入分别为9.12亿元、10.73亿元、10.9亿元及5.23亿元，占同期总收入约50% [10][11] - 公司实行“买断制加盟”，加盟商为获得采购折扣可能大量囤货，截至2025年6月底公司存货账面值达4.44亿元，周转天数为168天 [12] 品牌营销与战略 - 公司致力于打造“高端茶”形象，营销投入巨大，2022-2024年销售及营销开支分别为6.17亿元、6.8亿元、6.92亿元，占营收比例超30%，其中广告及宣传开支分别达2.09亿元、2.52亿元、2.76亿元 [10] - 公司通过全球品鉴会（已覆盖30个国家80座城市）及参与重要国际交流场合（如金砖国家领导人厦门会晤）来强化品牌 [10] - 公司创始人王文礼是国家级非物质文化遗产项目乌龙茶制作技艺（铁观音）代表性传承人，公司掌握多品类茶叶核心技艺 [9] 公司背景与资本网络 - 公司是典型的福建家族企业，控股股东及实际控制人为创始人王氏家族成员，通过一致行动安排合计控制55.90%的投票权 [7] - 公司创始人家族通过联姻与安踏体育、七匹狼等福建企业形成紧密的资本纽带 [7] - 公司获得IDG资本、天图资本、新希望集团等知名机构投资，2024年12月最后一轮融资后估值达到23.03亿元 [8] 行业挑战与风险 - 消费趋势变化对公司“高端茶”战略构成压力，2025年上半年业绩下滑部分归因于消费降级趋势下非必选消费品购买减少 [11][12] - 公司加盟模式扩张速度放缓，2022-2024年直接特许加盟商净增数量分别为103家、167家、24家，部分加盟商因存货管理和关闭亏损门店而减少采购 [12][13] - 公司尝试通过“城市会客厅”升级打造茶文化体验与商务社交空间，但该模式面临高昂运营成本和市场竞争带来的经营亏损风险 [13]