智通财经APP获悉，周二美联储公布非农数据喜忧参半，但市场预期降息持续升温，今日港股市场低开 低走，午后异动翻红，尾盘三大指数悉数走高。截止收盘，恒生指数涨0.92%或233.37点，报25468.78 点，全日成交额为1831.41亿港元；恒生国企指数涨0.98%，报8843.57点；恒生科技指数涨1.03%，报 5457.95点。 浦银国际认为，11月至今，港股市场情绪指数较为波动，因美联储降息预期反复及美股AI板块回调。 目前，港股恒生指数的前瞻市盈率为12.7倍，较年内最高点已回调5%。在缺乏新催化剂的情况下，短 期港股市场情绪或将进入震荡修复期，但无需盲目悲观。短期风格和投资主线或将出现轮动，"科技 +红利"杠铃策略依然有效。 蓝筹股表现 李宁(02331)表现亮眼。截至收盘，涨4.26%，报19.07港元，成交额6.13亿港元，贡献恒指2.91点。李宁 品牌全球首家龙店在12月14日于北京三里屯太古里开业，同时李宁推出全新荣耀金标系列产品，中金认 为，此举是公司在奥运产品矩阵布局上的进一步强化。中金还表示，随着新奥运周期开始，李宁逐步在 新的产品系列和新的店型上不断尝试，有望持续提升品牌在消费者心 ...

投资评级与核心观点 - 报告对沃格光电（603773）维持“买入”评级 [6][8] - 核心观点：公司营收稳健增长，单季业绩逐步向好，显示面板传统业务稳进发展，同时玻璃基TGV和GCP等新技术在多领域实现突破并稳步推进，有望打造新的利润增长引擎 [3][4][5] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司实现营业收入19.00亿元，同比增长15.66%，归母净利润为-0.67亿元，同比减少35.45% [3] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入7.10亿元，同比增长18.21%，归母净利润为-0.13亿元，同比增加32.70% [3] - 报告预计公司2025/2026/2027年分别实现收入27/33/50亿元，归母净利润-1.1/1.4/5.0亿元 [6] - 根据盈利预测表，公司2025E/2026E/2027E营业收入预计为26.52/33.31/50.10亿元，增长率分别为19.40%/25.62%/50.40% [9] - 预计归属母公司净利润在2025E为-1.10亿元，2026E将扭亏为盈至1.42亿元，2027E大幅增长至4.99亿元 [9] - 预计每股收益（EPS）2025E/2026E/2027E分别为-0.49/0.63/2.22元 [9] - 预计毛利率将从2024A的17.1%提升至2027E的25.0%，净利率将从2024A的-5.5%改善至2027E的10.0% [12] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024A的-9.8%大幅提升至2027E的28.5% [12] 传统业务发展 - 显示面板相关的玻璃精加工与显示器件传统业务稳进发展 [4] - 2025年上半年，受益于显示产品向轻薄、高清、大尺寸升级的行业趋势，公司光电玻璃精加工与光电显示器件业务营收均实现稳步增长 [4] - 全资子公司成都沃格自主研发的玻璃基ECI技术实现关键突破，为国内首条G8.6代AMOLED量产线提供玻璃精加工配套服务 [4] - 该G8.6代AMOLED产线预计2025年四季度启动试生产、2026年进入量产阶段，2025年11月首台设备已正式搬运进场 [4] 新技术突破与布局 - 公司稳步推进玻璃基TGV技术和玻璃基多层互联GCP技术从Micro LED直显延伸至未来通讯、光通讯、大算力芯片先进封装等领域 [5] - 2025年上半年，公司玻璃基TGV技术实现突破，自主研发的玻璃基四层线路板产品可满足全球知名显示品牌企业Micro LED产品需求 [5] - 全球首条玻璃基TGV多层线路板生产线已进入工艺优化、良率爬坡及量产设备工序稳定阶段，助力Micro LED直显to C端商用提速 [5] - 湖北通格微持续推进玻璃基多层互联GCP技术及产品在多领域的应用 [5] - 在光模块/CPO领域与国内头部光通讯厂家联合开发解决方案 [5] - 在5G-A/6G射频天线振子项目与国内头部通信企业合作 [5] - 在航空航天及卫星通信领域的玻璃基雷达射频器件TR组件与中国电科下属院所共同开发打样 [5] - 在高端算力芯片、存储芯片Chiplet多芯粒的全玻璃结构GCP先进封装方案与国内头部企业确定产品方案并联合开发 [5] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为32.40元，总股本及流通股本均为2.25亿股，总市值及流通市值均为73亿元 [2] - 公司周内最高价为38.94元，最低价为20.35元 [2] - 公司资产负债率为67.7%，市盈率为-58.32 [2] - 公司第一大股东为易伟华 [2]

公司高管背景 - 聚飞光电高管邱生富在光通讯领域拥有深厚的产业经验和资源积累 [2] - 公司表示其具体履历涉及商业隐私，在合规范围内已尽可能披露 [2] 公司信息披露 - 公司于12月8日通过互动平台回应了投资者关于高管背景的提问 [2]

公司业务动态 - 公司锌合金压铸业务为泰科、莫仕等客户提供光通讯模块零部件 [1][1] - 今年以来光通讯模块零部件相关订单金额大幅增长 [1][1] - 公司正在快速扩充该业务产能 [1][1] - 该业务目前占公司营业收入比重较小 [1][1]

投资评级 - 报告对蓝特光学维持“买入”投资评级 [1][3] 核心观点与盈利预测 - 基于公司公告，动态调整2025-2026年营业收入预测至13.88亿元/18.31亿元（前值：15.31亿元/18.22亿元），新增2027年营收预测为23.61亿元 [3] - 动态调整2025-2026年归母净利润预测至3.57亿元/5.09亿元（前值：3.74亿元/4.62亿元），新增2027年归母净利润预测为6.92亿元 [3] - 看好公司作为行业领军者未来的增长潜力 [3] - 预计2025年至2027年营业收入同比增速分别为34.16%、31.94%、28.95% [1] - 预计2025年至2027年归母净利润同比增速分别为61.72%、42.77%、35.81% [1] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.88元、1.25元、1.70元 [1] - 当前股价对应2025年至2027年的市盈率（P/E）分别为35.43倍、24.81倍、18.27倍 [1] 主要业务板块分析 - 光学棱镜业务受益于消费电子核心驱动，手机摄影升级带来的光学应用需求是核心驱动之一 [9] - 公司凭借光学精密制造经验积累和快速响应能力，在客户中树立优质合作口碑 [9] - 2025年，公司持续跟进客户新机型升级需求，新开发的其他类微棱镜产品已顺利切入新的终端客户应用，光学棱镜业务整体规模取得较大增长 [9] - 玻璃非球面透镜业务在2025年第三季度实现快速增长，受益于车载、光通讯、手持影像设备需求强劲 [9] - 玻璃材质在折射率、色散、耐候性等性能上具有优势，精密热模压工艺可实现高精密、大规模量产 [9] - 下游高速光模块应用的需求增长显著，成为驱动玻璃非球面透镜业务持续增长的新引擎 [9] - 玻璃晶圆业务持续加深与各大客户的战略合作关系，下游AR、半导体应用的技术发展推动市场基础成长 [9] - 2025年内，随着终端AR可穿戴设备新品推出及半导体领域需求增加，更多量产需求导入至公司玻璃晶圆业务 [9] 财务数据与指标预测 - 预计毛利率将从2024年的39.85%提升至2025年的41.26%，并在此后保持相对稳定 [10] - 预计归母净利率将从2024年的21.32%持续提升至2027年的29.29% [10] - 预计投入资本回报率（ROIC）将从2024年的11.40%显著提升至2027年的25.50% [10] - 预计摊薄净资产收益率（ROE）将从2024年的12.11%提升至2027年的24.31% [10] - 预计资产负债率将保持在相对稳健水平，2025年至2027年预测值分别为23.17%、22.49%、22.06% [10] - 当前市净率（P/B）为6.20倍，基于预测每股净资产，2025年至2027年预期P/B分别为6.07倍、5.25倍、4.44倍 [6][10]

公司业务 - 华阳集团精密压铸业务通过国际客户间接向英伟达提供光通讯模块零部件 [1]

公司业务现状 - 精密科技业务生产的精密零部件当前主要应用于激光器和光通讯市场领域 [1] - 公司正积极将相关业务向航空航天、医疗器械及机器人等市场领域拓展 [1] - 精密科技相关业务目前占公司收入比重较小 [1]

飞亚达精密科技业务 - 公司精密科技业务所生产的精密零部件当前主要应用于激光器、光通讯等市场领域 [1] - 相关业务正积极向航空航天、医疗器械、机器人等市场领域拓展 [1] - 所提及的新拓展业务目前占公司收入比重较小 [1] 相关ETF市场表现 - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌0.67%，市盈率为21.16倍，最新份额为105.4亿份，增加3600万份，主力资金净流出1121.6万元，估值分位为23.56% [3] - 游戏ETF（159869）近五日下跌2.67%，市盈率为35.36倍，最新份额为81.6亿份，增加2500万份，主力资金净流出473.3万元，估值分位为50.43% [3] - 科创50ETF（588000）近五日下跌3.78%，市盈率为151.88倍，最新份额为507.3亿份，增加5亿份，主力资金净流出3.3亿元，估值分位为95.58% [3][5] - 云计算50ETF（516630）近五日下跌2.67%，市盈率为89.29倍，最新份额为3亿份，主力资金净流入69万元，估值分位为76.81% [4][5]

IPO审核状态 - 公司及保荐机构兴业证券撤回发行上市申请，上交所决定终止对海创光电科创板IPO的审核 [1] - 公司科创板IPO申请于2023年5月5日受理，经历一轮问询 [1] - 公司原计划公开发行不超过2,283.28万股，募资金额7.60亿元 [2][6] 公司业务与产品 - 公司产品主要包括激光光学元器件及激光模组，形成激光雷达、工业激光、光通讯、生物医疗及其他四大业务板块 [2] - 在激光雷达业务板块，公司拥有车规级1.5µm光纤激光雷达光源模组和905nm激光雷达接收模组等核心技术，并与Luminar、图达通、速腾聚创等知名厂商合作 [3] - 在工业激光业务板块，公司与锐科激光、创鑫激光等客户稳定合作，半导体激光快轴准直镜达到行业先进水平并实现国产替代 [4] - 在光通讯业务板块，公司掌握精密抛光技术和光学薄膜技术，与Coherent、新易盛等客户合作 [4] - 在生物医疗板块，公司内窥透镜、流动室等产品推动高端医疗器械国产化，客户包括迈瑞医疗等 [5] - 公司产品还应用于半导体晶圆检测和国产大飞机C919的抬头显示系统 [5] 财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为6.06亿元、8.33亿元、6.61亿元 [7][8] - 同期扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为5600.75万元、1.14亿元、6221.44万元 [7][8] - 2024年营业收入和净利润较2023年出现下滑 [7][8] - 2024年主营业务毛利率为31.06%，较2023年的35.85%有所下降 [14][16] - 2024年研发投入占营业收入比例为9.36% [8] 客户集中度 - 2022年至2024年，公司前五大客户销售收入占比分别为63.78%、63.62%、56.15% [10][11] - 激光雷达业务对图达通和Luminar依赖度高，报告期内来自该两家客户的收入贡献比例合计分别为85.78%、82.67%、78.40% [10] - 2024年，图达通和Luminar分别贡献收入1.34亿元和1.22亿元，占营业收入比重分别为20.30%和18.47% [11] 经营风险因素 - 2024年业绩下滑主要因激光雷达业务发展不及预期，具体原因为客户引入第二供应商及主要产品价格下调 [9][12] - 主要客户产品迭代导致需求变化，如图达通2025年迭代后无需单独采购传输模组，速腾聚创变更设计导致缩束镜需求减少 [12][13] - 激光雷达业务毛利率从2023年的36.04%下降至2024年的28.28%，工业激光业务毛利率从2022年的34.26%下降至2024年的26.85% [14][15][16] - 报告期各期末应收账款余额较高，2024年末为2.43亿元，占当期营业收入比例为36.83% [17] - 2024年末存货账面余额为1.62亿元，当期计提存货跌价准备1559.30万元 [18][19]

财务业绩 - 第三季度营业收入4.74亿元，同比增长16.15% [1] - 第三季度归母净利润1.47亿元，同比增长30.37% [1] - 前三季度营业收入10.51亿元，同比增长33.65% [1] - 前三季度归母净利润2.5亿元，同比增长54.68% [1] 增长驱动因素 - 公司依托多样化的产品布局和长期积累的客户资源 [1] - 对下游消费电子、汽车智能驾驶、光通讯等领域的需求保持积极发掘 [1] - 光学棱镜产品系列日益丰富 [1] - 玻璃非球面透镜在光通讯、VLOG相机、手机摄影等领域的需求显著增长 [1] - 玻璃晶圆在AR领域的需求增加 [1]