全球黄金需求概况 - 2025年第三季度全球黄金总需求量同比增长约3%至1,313吨，创历史最高纪录，需求总金额同比上升44%至1,460亿美元 [1] - 截至三季度末，黄金需求总量增长1%至3,717吨，对应金额同比增长41%至3,840亿美元 [1] - 投资需求占主导地位，占比40.9%，金饰制造、央行购金、科技用金及场外交易占比分别为31.9%、16.7%、6.2%和4.2% [1] 全球黄金投资需求 - 金条与金币需求连续第四个季度突破300吨，本季度为316吨 [1] - 全球黄金ETF总持仓大幅增加222吨 [1] - 全球央行购金量达220吨，环比增长28%，但前三季度累计购金634吨，较去年同期的724吨步伐有所放缓 [1] 全球金饰消费与金价表现 - 三季度全球金饰消费量同比下滑19%至371吨，为连续第六个季度下滑，但消费金额同比增长13%至410亿美元，主因金价处于历史高位 [1] - 2025年第三季度伦敦金银市场协会平均金价达3,457美元/盎司，同比大涨40%，环比提升5%，再创季度历史新高 [2] 全球黄金供需与价格驱动 - 三季度全球黄金总供应量同比仅增3%至1,313吨，其中金矿产量与回收金同比增速分别为2%与6%，反映新增供给释放受限 [2] - 需求的快速攀升与供给端的缓慢扩张形成鲜明对比，推动金价持续上行 [2] 中国黄金需求总体表现 - 2025年第三季度中国市场零售黄金投资与消费需求合计152吨，同比下降7%，环比下降38%，为2009年以来最疲弱的三季度需求表现 [3] - 按金额计，三季度中国零售黄金投资与消费需求高达1,204亿元人民币（约169亿美元），同比增长29%，创历史同期新高 [3] 中国金饰需求 - 三季度中国金饰需求量达84吨，同比下降18%但环比季节性回升21%，金饰零售额665亿元人民币，同比增长14%，环比增长25% [3] - 金饰消费金额为历年三季度历史次高值，轻质足金、珐琅工艺及IP联名等新品支撑单价上行，季节性因素如七夕、国庆婚庆旺季推动销量回升 [3] 中国黄金投资需求 - 三季度金条与金币投资量为74吨，同比增长19%，虽环比下滑36%，但仍较十年均值高出17%，前三季度累计购入313吨，同比大增24%，创2013年以来最高水平 [3] - 中国市场黄金ETF三季度小幅流出38亿元人民币（约5.4亿美元），结束连续三个季度的净流入，总持仓减少5.8吨至194吨 [4] 中国官方储备与ETF规模 - 三季度中国官方黄金储备增持5吨，为连续第四个季度增持，官方储备规模升至2,304吨，占外汇储备比重7.7%，今年1–9月累计增加24吨 [4] - 在金价飙升助力下，中国市场黄金ETF资产管理总规模同比增长11%至1,688亿元人民币（约237亿美元），创月末值新高，前三季度累计净流入593亿元人民币（约82亿美元），持仓增加79吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年三季度全球黄金需求创历史新高，投资需求占主导，金价因供需不平衡创新高；中国市场黄金需求“量跌价升”，四季度全球黄金配置需求有望保持韧性，中国市场或阶段性回升 [2][4][8][9] 相关目录总结 全球黄金需求情况 - 2025年三季度全球黄金总需求量同比增长约3%至1313吨，金额同比上升44%至1460亿美元；截至三季度末，需求总量增长1%至3717吨，对应金额同比增长41%至3840亿美元 [2] - 投资需求占主导，金条与金币需求连续四季突破300吨，全球黄金ETF总持仓大幅增加，共同推动需求增长；全球央行购金维持高位，前三季度累计购金量较去年同期有所放缓 [2] - 金饰消费量同比下滑19%至371吨，为连续第六个季度下滑，但消费额同比增长13%至410亿美元，因金价处于历史高位 [2] 全球黄金需求拆分占比 - 投资需求/金饰制造/各经济体央行和其他机构/科技用金/场外交易和其他机构占比分别为40.9%/31.9%/16.7%/6.2%/4.2% [2] 全球黄金供给情况 - 供给端增速有限，总供应量同比仅增3%至1313吨，金矿产量与回收金分别占73.8%和26.2%，同比增速分别为2%与6% [4] - 2025年三季度，伦敦金银市场协会平均金价达3457美元/盎司，同比大涨40%、环比提升5%，再创季度历史新高 [4] 中国黄金需求情况 - 2025年三季度，中国市场零售黄金投资与消费需求合计152吨，同比下降7%、环比下降38%，为2009年以来最疲弱的三季度需求表现；按金额计，需求达1204亿元人民币，同比增长29%，创历史同期新高 [8] - 金饰需求量环比回升，单季需求达84吨，同比下降18%但环比季节性回升21%，对应金饰零售额665亿元人民币，同比+14%/环比+25% [8] - 金条与金币投资量为74吨，同比增长19%，虽环比下滑36%，但仍较十年均值高出17%；前三季度累计购入313吨，同比大增24%，创2013年以来最高水平 [8] - 黄金ETF三季度小幅流出38亿元人民币，结束连续三个季度的净流入，总持仓减少5.8吨至194吨；但资产管理总规模同比增长11%至1688亿元人民币，创月末值新高；前三季度累计净流入593亿元人民币，持仓增加79吨，短期流出未改全年净流入趋势 [8] - 2025年1 - 9月中国官方黄金储备已累计增加24吨，三季度单季增持5吨，为连续第四个季度增持，官方储备规模升至2304吨，占外汇储备比重7.7% [8] 展望四季度 - 世界黄金协会认为，地缘政治不确定性及四季度的降息预期将继续支撑全球黄金配置需求，金条与金币投资将持续受到关注 [9] - 预计中国市场四季度金饰消费或迎来传统季节性改善，但终端修复或受限；由于2026年春节较往年推迟，零售商补货与居民节前采购节奏可能相应后移 [9]

全球黄金需求总量 - 二季度全球黄金需求总量达1249吨 同比增长3% [1] - 强劲投资需求成为推动需求增长主要动力 [1] 黄金ETF需求 - 二季度全球黄金ETF净流入170吨 其中亚洲地区净流入70吨 北美地区净流入73吨 [1] - 上半年全球黄金ETF需求总量达397吨 创2020年以来最高上半年纪录 [1] 金条与金币投资 - 二季度全球金条与金币投资总需求307吨 同比增长11% [1] - 中国市场金条与金币需求同比激增44%至115吨 [1] - 欧洲地区需求达28吨 同比增长156% [1] - 美国需求9吨 同比下滑53% [1] 金饰消费需求 - 二季度全球金饰需求量同比下降14% 逼近2020年低谷水平 [1] - 以价值计全球金饰消费额依然上涨 [1] 央行购金动态 - 二季度全球央行增储166吨 购金态势延续但节奏放缓 [1] - 95%受访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将进一步增加 [1] 黄金供应状况 - 二季度黄金总供应量达1249吨 同比增长3% [2] - 回收金供应量同比增长4% [2] 金价表现与展望 - 上半年以美元计价金价涨幅达26% [2] - 宏观经济环境前景不明朗可能为黄金提供进一步支撑 [2] - 全球经济或地缘政治局势恶化可能推动金价再度走高 [2]

全球央行黄金储备变化 - 2024年黄金在全球央行储备中的份额升至20%，超过欧元的16%占比，成为全球第二大储备资产[1] - 各国央行2024年黄金需求占全球黄金总需求的20%以上，远超2010年至2020年间10%的比例[1] - 2024年各国央行黄金净购买量连续第三年突破1000吨，创历史纪录[1] 黄金需求结构 - 珠宝首饰消费及黄金投资在全球黄金需求中占比约70%，近三年基本持平[1] - 各国央行持有黄金主要为分散投资，视其为对冲经济风险（如通胀、周期性衰退、债务违约等）的多元化资产[1] - 25%的新兴市场央行表示地缘政治因素是其持有黄金的主要推手之一[1] 黄金价格表现 - 2024年黄金价格飙升约30%[1] - 经通胀调整后2024年实际金价超过1979年石油危机时的峰值[1] - 自2022年俄乌冲突升级以来，黄金价格与实际利率的相关性已被打破，地缘政治风险成为影响金价的重要因素[1] 黄金供需关系 - 黄金供给的变化是未来金价走势的重要变量[2] - 历史经验显示黄金供给曾对需求上升做出弹性反应[2] - 官方部门黄金储备需求若进一步上升可能带动全球黄金供给增加[2]

全球黄金需求趋势 - 一季度全球黄金需求总量达1206吨，同比增长1%，为2016年以来最高的一季度水平 [1] - 全球黄金投资需求量达551.9吨，同比大增170% [1] - 金条金币总需求为325.4吨，同比增长3%，比五年季度平均水平高出15% [1] - 黄金ETF净流入226.5吨，较去年四季度18.7吨的净流入量大幅增长 [1] - 亚洲地区黄金ETF流入量仅4月份就已超过该地区一季度的总和 [1] - 全球黄金ETF持仓量仍比2020年的峰值低10% [1] 黄金消费与价格 - 一季度全球金价20次突破历史新高 [1] - 全球金饰消费总量同比下降21%至380.3吨，为2020年以来的最低点 [1] - 全球金饰消费支出同比增长9% [1] - 科技用金需求与去年一季度持平，稳定在80吨 [1] 央行购金与黄金供应 - 一季度全球官方黄金储备增加244吨，为连续第16年净购金 [2] - 央行购金量同比下滑21%，但与过去三年季度平均水平持平 [2] - 一季度黄金供应总量达1206吨 [2] - 金矿产量855.7吨，同比持平 [2] - 回收金总量345.3吨，同比下降1% [2]