公司业绩表现 * 公司为硅宝科技 专注于有机硅材料等领域[1] * 前三季度营收22.651亿元 同比增长24% 净利润2.29亿元 同比增长45% 销量21万吨 同比增长27%[2][3] * 第三季度收入略有下降 但净利润同比增长超30% 达到7000多万元[2][3] * 业绩驱动因素包括毛利率提升和子公司佳好的并表效应[2][3] 子公司佳好业绩贡献 * 子公司佳好于2024年7月并表 2025年第三季度贡献利润超1000万元[2][4] * 佳好收入增幅不到10% 但利润增幅显著 主要得益于出口业务毛利率大幅提升[2][4] * 佳好毛利率提升的原因为原材料价格下降 但产品价格降幅较小[4] * 并购后的资源协同效果逐渐显现 但尚未形成大的销售业绩贡献[5] 各业务板块表现 * **建筑胶**：销量保持稳定 但因价格原因导致收入略有下降[6] 幕墙胶市占率高且稳定 装饰装修业务增速快[4][13] 幕墙胶占建筑胶总量接近50% 流通胶预计2025年占比达20% 中空玻璃用胶占比约10%[15] 销量增长驱动力来自行业集中度提升和渠道建设下沉[16] * **工业胶**：整体增长良好 但内部表现分化[2][6] * **光伏胶**：下降较多 在工业胶中占比约20%[6] * **电子胶与电力行业**：受新能源汽车终端需求和3C产品销售带动 实现了百分之几十的显著增长[2][6][8] 电子和电池领域收入占比接近60%[9] 动力电池出货量增速远超过行业平均水平 市场份额持续提高[10] * **汽车行业**：有所增长[6] 未来业务发展规划 * **光伏胶**：将根据行业周期调整策略 短期内不会快速扩张以规避账款风险 但保留业务以应对未来市场复苏 若行业毛利恢复将提升市场份额[7] * **工业胶**：正在研发储备相关产品 以逐步涉足半导体行业（如芯片封装和散热）[12] * **硅碳负极材料**：硅氧、新型硅碳负极材料稳定出货 按客户订单和全年计划推进 与大型厂商签订框架协议后预计2025-2027年实现更快速出货[18][19] * **海外业务**：主要通过经销商渠道增加销售 布局集中在南美和中东 美国和欧洲占比较少 2025年出口增长主要来自热熔胶、有机硅和偶联剂 其中热熔胶表现最好[26] 热熔胶出口额达5亿元 占比较大[27] 行业环境与公司策略 * **有机硅原材料价格**：预计会缓慢上涨 但大幅上涨可能性不大[4][20] 公司价格传导无固定周期 效果较好 能保持毛利率稳定[21] * **行业竞争格局**：行业出清明显 运营较好的主要是头部两三家企业[4][22] * **反内卷影响**：光伏行业产品价格低、毛利率低 对工业胶增长不利 有机硅领域前几年产能翻番 需三四年时间消化 将带动产品价格逐步上涨[23][24] 有机硅行业开工率普遍不高 依靠下游需求增长消化产能[25] * **建筑胶市场**：需求结构变化 需向乡镇等下沉市场拓展 二手房翻新、老城改造提供市场空间[4][13][14] 财务与资本开支 * **毛利率**：当前毛利率约为22% 净利润率接近10%[29] 毛利率影响因素包括工业胶占比提高可能推动毛利率上升 但热熔胶增长（其毛利率较低）会抵消部分影响 电子、电池、汽车、电力等高毛利业务占比不到20% 短期内公司整体毛利预计维持现有水平[29] * **资本开支规划**：2026年资本开支主要集中在瑰宝新能的固定资产投资和瑰宝上海的基建上 总投资约1亿元左右[28] 其他事项 * 贵阳五联三季度价格有所好转 但对2025年业绩影响不大 前三季度表现不佳[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月15日碳酸锂期货主力合约区间震荡，现货市场成交疲软，基差升水缩小；当前供需均强、上游库存压力不大、锂矿供应收缩预期减弱，下游备库达峰，需求拐点或至，预计碳酸锂价格低位震荡，需关注江西矿端提交产量报告后的情况；建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货行情 - 2025年10月15日，近月合约收盘价72660元/吨，较昨日降40元/吨；连一合约收盘价72800元/吨，较昨日升180元/吨；连二合约收盘价72760元/吨，较昨日升180元/吨；连三合约收盘价72760元/吨 [1] - 2025年10月15日，成交量225238手，较昨日降45089手；持仓量188523手，较昨日降4408手；库存35180吨 [1] - 近月 - 连一价差 -60元/吨，连一 - 连二价差 -220元/吨，连二 - 连三价差0元/吨；基差（SMM电池级碳酸锂平均价 - 碳酸锂活跃合约收盘价）280元/吨 [1] 锂相关产品价格 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价828美元/吨，锂云母（Li2O：1.5% - 2.0%）平均价1025元/吨，锂云母（Li2O：2.0% - 2.5%）平均价1725元/吨，磷锂铝石（Li2O：6% - 7%）平均价6025元/吨，磷锂铝石（Li2O：7% - 8%）平均价7125元/吨 [1] - 金属锂（≥99%，工、电/国产）平均价无变化；碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价73000元/吨，碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价70750元/吨 [1] - 氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价9.45美元/公斤，氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价73180元/吨，氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价78150元/吨 [1] - 电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差180元/吨，电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差2250元/吨，CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差 - 187.64元/吨 [1] - 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价74000元/吨，三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂、负极材料、电解液、钴现货等均有对应价格及变化 [1] 碳酸锂库存情况 - 2025年10月15日，冶炼厂库存34747吨，较上周增1255吨；下游库存29495吨；其他库存 - 2150吨；合计134801吨，较上周降2024吨 [1] 资讯 国家发展改革委等部门发布《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025 - 2027年）》，到2027年底，全国将建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量，满足超8000万辆电动汽车充电需求 [1] 多空逻辑 - 成本端，锂辉石精矿价格持平，锂云母价格持平 [1] - 供应端，上周碳酸锂产量上升 [1] - 下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量上升；10月，磷酸铁锂排产上升，碳酸锂排产上升，上周动力电池产量上升；终端需求，9月新能源汽车产销同比增速放缓，3C出货量一般，10月储能电池排产增加 [1] - 库存上，注册仓单33076（ - 2004）吨，社会库存去库，冶炼厂累库，下游与其他去库 [1] 投资策略 建议观望 [1]

公司核心竞争力 - 公司各业务板块协同发展，实现销售渠道共享、集中采购节约成本、提升抗风险能力，形成集人才资源、产品研发、生产工艺、客户资源为一体的综合竞争优势[1] - 公司拥有规模实力强大的生产基地，全球化、多元化的产能布局和销售网络，规模和区域优势明显[1] 未来发展战略 - 坚持"铝合金新材料和汽车轻量化零部件全球供应商"的市场定位，完善全球化产能布局，提高国际竞争力[2] - 拓展新能源汽车市场，加快高附加值车轮产品切换，包括旋压、锻造、高端、大尺寸车轮[2] - 利用产业链优势提升低碳、绿色铝合金车轮市场占有率，依托国内外再生铝采购、分选基地保障低碳可持续发展[2] - 以免热处理合金材料、高导热高导电铝合金等高性能新材料为抓手，开发新能源汽车、3C产品、低空经济、人形机器人、芯片半导体等热门领域[2] - 加大高端功能中间合金材料研发和市场开发力度，提高高端中间合金产品市占率[2] - 目标实现铝合金车轮、再生铸造铝合金和功能中间合金三大主业量价齐升[2]