核心观点 - 兴业证券预计2026年A股整体盈利增速将从2024年的同比6%升至同比8% 增长动力源于名义GDP增长加快 PPI收缩收窄带来的收入增长 以及支持性政策和反内卷行动带动的利润率回升[1] - 反内卷政策通过供给侧改革和法规调整 有望提升产能利用率 缓解低价竞争 推动行业利润修复 尤其在光伏 电池 化工 水泥等过度竞争行业[1] - 在股市机构化背景下 市场更关注盈利与股东回报 而非短暂收益弹性 标志着盈利动能出现质的飞跃[1] - 投资者可关注现金流ETF（159399） 其标的指数富时现金流指数在2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数[1] 宏观经济与盈利展望 - 2026年A股整体盈利增速预计从2024年的同比6%升至同比8%[1] - 盈利增长主要得益于名义GDP增长加快 PPI收缩收窄推动的收入增长[1] - 支持性政策出台和持续的反内卷行动将带动利润率回升[1] 行业影响与政策分析 - 反内卷政策通过供给侧改革措施及法规标准调整 有望提升产能利用率 缓解低价竞争[1] - 政策将推动行业利润修复 尤其在光伏 电池 化工 水泥等过度竞争行业[1] - 政策继续倾向于促进生产力和创新 企业资产负债表状况更为健康 盈利能见度提升[1] 市场结构与投资主题 - 在境内股市日益机构化的背景下 市场更关注盈利与股东回报 而非短暂的收益弹性[1] - 市场变化标志着盈利动能出现质的飞跃[1] - 投资者可关注现金流ETF（159399） 其标的指数聚焦大中市值 央国企占比较高 且月月可评估分红[1] 产品信息与历史表现 - 现金流ETF（159399）由国泰基金管理有限公司开发[2] - 标的指数为富时现金流指数 该指数在2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数[1] - 标的指数央国企占比高于同类现金流指数[1]

盈利预测 - 维持2025年全部A股盈利同比增长6%的基准预测 [1] 市场展望 - 市场中期展望依然向好，因整体盈利逐步复苏、各类场外资金持续净流入市场、科技叙事助力估值重构以及以投资者为本的资本市场建设等中期股市上行驱动力未变 [1] 投资风格与机会 - 成长风格或仍是投资主线 [1] - 创业板具有较好的风险收益比，因其盈利正在加速且长期具有韧性，其估值（无论是绝对估值还是相对沪深300的估值）水平也低于长期平均水平 [1]

2025年中报业绩披露情况 - 截止7月21日，约1500家公司披露中报业绩预告，披露率28.5%，44%公司预喜，较2024年降4个百分点，预亏公司占比42%，为2010年以来最高[3] - 上证50、沪深300、中证1000、科创50和创业板指中报业绩披露率分别为24%、28%、28%、10%和14%，预喜率分别为82%、71%、55%、80%和93%[3] - 预喜率前五大行业为非银金融(83%)、有色金属（74%）、电子（61%）、农林牧渔（56%）、汽车（52%）[3] 2025年A股盈利展望 - A股盈利增速下行15个季度后，25Q1转负为正（+6.8%），供给端资本开支和在建工程增速负增长[4] - 三种预测方法显示2025年A股盈利在低基数下有望逐季上行，如按2015年计算，25Q2 - 25Q4 A股（非金融和三桶油）扣非净利润累计增速分别为15.0%、18.1%、25.4%[4] 各行业2025年中报盈利预测 - 生猪养殖、宠物食品、汽车零部件等细分行业中报业绩有望增长或回暖[5] - 农林牧渔中生猪养殖盈利兑现，宠物食品国内景气上行海外出口受关税影响[39] - 汽车行业各车企盈利分化，零部件盈利能力稳定，家电在政策驱动下业绩良好[43] 风险提示 - 当前披露中报预告公司不能完全代表行业整体情况[5] - 分析师盈利预测与公司真实业绩存在差异[5]