基金经理表现 - 易方达科融混合（006533）任职年化收益率超20% [1] - 易方达科讯（110029）和易方达科融（006533）的任职回报率均超1.6倍，年化回报分别为17.1%和20.6% [9] - 刘健维旗下基金近六月、近一年、近两年、近三年的收益率均表现出色，大幅跑赢沪深300指数，总回报达到165.8%，跑赢同期沪深300指数多达158.2个百分点 [10] 投资风格与策略 - 刘健维的投资风格融合了"成长风格和相对低回撤"，采用"中观驱动+自下而上"的双轨框架 [5][17] - 重点关注行业景气度，捕捉需求爆发驱动的"1-10"产业阶段，而非"0-1"或"10-100"阶段 [17] - 在新能源行业，2020年观察到上游资源品更紧缺，受下游需求驱动出现量价齐升的机会，买入并持有天齐锂业、赣锋锂业和华友钴业等资源龙头股，易方达科融在2020年和2021年分别获得72.4%和58%的收益率 [19][20] 行业配置与重仓股 - 易方达科融2024年末股票仓位约为82%，电子、通信和电力设备是主要持仓，合计达58.5% [11] - 2025年二季度重仓股主要持有电子和通信行业股票，如中际旭创、新易盛、沪电股份、深南电路、胜宏科技等，合计占股票市值比46.81% [13][14] - 2023年下半年看到人工智能行业即将迎来爆发且估值相对合理，陆续买入相关企业，电子、通信行业的持仓比例从2023年6月的8.5%、4.6%猛增至2023年底的46.6%、14.3% [23] 风险控制 - 刘健维在投资中把风控放在很重要的位置，强调买入时机是企业的估值相对合理，卖出时机是在行业或个股投资逻辑发生变化或泡沫化 [22][23] - 不会让基金组合在单一行业暴露过高，为投资组合预留足够的容错空间，股票仓位基本在78%-89%之间 [24] - 用小部分仓位配置与成长行业相关度较低的偏传统行业，如有色金属、非银金融、机械设备、环保等 [26] - 易方达科融的回撤幅度大部分时间在30%以内，即使超出也能很快修复 [26]

FOF二季度投资布局 - 华安黄金ETF成为全市场获FOF重仓数量最多的基金，共有78只FOF重仓持有，持仓市值总计达9.87亿元，其中华安盈瑞稳健优选6个月持有持仓市值最高达1.69亿元 [3] - 与一季度末相比，FOF对黄金资产的追捧热度降温，一季度末华安黄金ETF获86只FOF重仓持有，持仓市值达14.14亿元，华安盈瑞稳健优选6个月持有持仓市值曾高达3.03亿元 [3] - 债券类资产仍是FOF重仓主力品种，海富通中证短融ETF获FOF合计持有市值超过16.43亿元，被57只FOF持有，博时中债0-3年国开行ETF、博时信用优选ETF获FOF持有市值均超10亿元 [3] FOF配置思路与业绩表现 - 工银睿智进取FOF今年以来回报率21.64%，重仓港股通互联网ETF、港股创新药ETF、科创芯片ETF等成长风格品种，同时配置红利低波ETF、黄金ETF等稳健产品 [4] - 渤海汇金优选进取6个月持有混合发起（FOF）今年以来回报率超20%，大举布局港股创新药、港股互联网、科创芯片等主题ETF，并重仓两只纳斯达克主题ETF [4] - 国泰行业轮动股票（FOF-LOF）今年以来回报率近20%，重仓行业涵盖军工、黄金、动漫游戏、地产、稀土等多只主题型ETF [4]

景顺长城基金业绩表现 - 权益类基金超额收益在近三年、近十年分别排名同类1/13、2/13 [1] - 主动权益基金中有6只近1年业绩排名同类前10，19只位居同类前20%，28只排名前1/3 [1] - 成长风格基金表现突出，杨锐文管理的景顺长城优选、公司治理、成长领航近一年业绩均居同类前7% [1] - 景顺长城优选、公司治理近三年业绩位居同类15/144、5/552 [1] - 环保优势近一年、两年业绩均位居同类1/12，新能源产业近一年、两年业绩分别排名同类1/16、1/15 [1] 科技军团成员业绩 - 农冰立管理的品质长青近两年业绩排名同类2/1595 [1] - 张仲维管理的优质成长过去两年业绩排名同类6/324 [1] - 江山管理的稳健回报近一年业绩排名同类2/108 [1] - 董晗管理的景气优选近一年业绩居同类前13% [1] - 张靖管理的策略精选近五年回报排名同类前5% [1] 多元策略基金表现 - 邹立虎管理的支柱产业近两年、三年业绩均位居同类5% [2] - 余广管理的核心优选近两年排名同类前10% [2] - 周寒颖管理的成长之星近四年排名同类前13% [2] - 韩文强管理的中国回报近一年业绩排名同类前13% [2] 量化策略基金表现 - 量化小盘近一年、三年、五年业绩分别排名同类32/344、46/308、32/208 [2] - 量化精选股票近一年业绩跻身同类前1/3（114/344） [2] - 专精特新量化优选股票近一年业绩排名同类30/344、近三年排名同类80/308 [2] 公司战略与展望 - 公司坚持基本面出发，追求投资风格多元稳定 [2] - 将继续深耕主动权益投资，保持股票投资领先优势 [2] - 探索更多能实现稳定超额收益的策略，对组合投资进行优化 [2]

报告核心观点 - 为解决风格系统化轮动难题，开启自下而上的量化大势研判探究，通过特定优先级考察和比较判断优势资产，聚焦优势细分板块 [3] - 预期成长与实际成长类资产优势差继续扩大，7月继续保持成长风格推荐，不建议抄底质量类资产和配置红利类资产 [3][4] 量化大势研判框架简介 - 风格是资产内在属性，存在外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值五种风格阶段，可自下而上量化研判，通过特定优先级考察和比较判断优势资产 [8] - 不同风格下优选策略及其周期范围有区别，如预期成长看分析师预期，实际成长看业绩动量等 [9] - 资产比较分为主流资产和次级资产，主流资产有机会时市场配置主流资产，无机会时切向次级资产，次级资产优先级由拥挤度确定 [12] 当下市场大势研判分析 月度综合判断观点 - 7月综合判断占优风格为预期成长和实际成长，预期增速资产优势差回升，实际增速资产优势差回升，ROE优势差下行，高股息类资产拥挤度高，成长萌芽趋势继续 [17] 框架历史表现跟踪 - 框架自2009年以来年化收益26.45%，对A股风格轮动有较好解释能力，2017年以来各年有持续正超额收益，部分年份效果有限 [19] 当下资产选择分析 - 预期增速资产优势差回升，分析师预期类、主题类策略或继续表现，高预期增速板块或有机会 [24] - 实际增速资产优势差回升，实际成长类、景气类策略可保持配置 [28] - ROE优势差下行，盈利能力策略在基本面未见底前胜率不高 [31] - 高股息类资产拥挤度保持高位，不建议配置纯红利类资产 [34] 当下各类策略推荐 - 预期成长策略选取分析师预期增速最高行业配置，2025年7月推荐无烟煤、电力电子及自动化等行业 [38] - 实际成长策略选取超预期/△g最高行业配置，2025年7月推荐农商行、PCB等行业 [40] - 盈利能力策略选取高ROE中PB - ROE框架下估值较低行业配置，2025年7月推荐客车、啤酒等行业 [43] - 质量红利策略选取DP + ROE打分最高行业配置，2025年7月推荐公交、其他家电等行业 [44] - 价值红利策略选取DP + BP打分最高行业配置，2025年7月推荐网络接配及塔设、安防等行业 [47] - 破产价值策略选取PB + SIZE打分最低行业配置，2025年7月推荐贸易Ⅲ、印染等行业 [51]

基金发行与策略 - 摩根资产管理将于7月7日发行摩根汇智优选混合型基金，该基金为成长风格鲜明的主动量化产品 [1] - 基金股票资产占比60%-95%，以中证A500指数作为业绩比较基准的股票部分 [1] - 投资策略分为三步：通过因子模型构建动态股票池、量化模型精选优质成长股、跟踪优化组合以超越基准 [1] - 基金将借助量化团队打造的科学评价体系，从历史增长、未来增长、增长潜力三大维度量化企业成长性 [1] - 将利用量化多因子模型综合超额收益来源，精选个股和优化组合权重 [1] 基金经理观点 - 拟任基金经理胡迪具备17年证券从业经验，其中8年投资管理经验 [2] - 胡迪认为2025年初国产AI大模型技术突破将为各行业带来新增长机会 [2] - 在国家政策鼓励下，新质生产力相关产业有望全面发力，A股后市成长行情可期 [2] 市场背景 - 今年以来A股市场AI、半导体、创新药等科技板块轮动走强，成长风格兴起 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 后续市场可能呈现震荡上行行情，绝对收益大级别行情出现可能性小，但结构行情会涌现，建议进行均衡型的ETF配置 [5][67][68] 根据相关目录分别进行总结 A股市场行情概述（2025.6.23 - 2025.6.27） 主要宽基指数 - 排名前三的宽基指数为万得微盘股日频等权指数（6.94%）、北证50（6.84%）、创业板指（5.69%）；后三名是红利指数（-0.51%）、中证红利（0.42%）、深证红利（1.01%） [5][10] 风格指数 - 排名前三的风格指数为成长(风格.中信)（5.21%）、巨潮小盘（4.25%）、小盘成长（4.13%）；后三名是稳定(风格.中信)（0.78%）、大盘价值（0.85%）、国证价值（1.23%） [5][12] 申万一级行业指数 - 排名前三的申万一级行业指数为计算机（7.70%）、国防军工（6.90%）、非银金融（6.66%）；后三名是石油石化（-2.07%）、食品饮料（-0.88%）、交通运输（-0.24%） [5][15] A股市场行情展望（2025.6.30 - 2025.7.04） 整体观点 - 震荡上行，注意投资节奏；万得全A指数后续可能上行且震荡，大盘指数向上空间可能不大；成长风格相对占优，红利风格本阶段确定性高，6月底至7月通常表现好，6月结束后银行板块有望止跌反弹；港股走势和A股相似，关注AH溢价指数及A股是否阶段性强于港股 [5][18] 大盘指数宏观模型结果展示 - 大盘指数宏观模型从基本面、资金面、国际面、估值面、技术面五个维度对万得全A指数打分测算，包括低频月度和高频日度宏观模型；截至2025年6月27日，低频月度宏观模型分数是0分，判断6月万得全A指数可能震荡偏强；高频日度宏观模型分数本周从负转正，预测万得全A指数后续可能震荡上行 [24][28] 各大指数技术分析模型结果展示 主要宽基指数模型结果展示 - 截至2025年6月27日，风险趋势模型中主要宽基指数综合评分前三名是科创50（65.88分）、深证红利（61.92分）、深证成指（57.96分）；后三名是红利指数（22.54分）、上证指数（32.19分）、中证红利（33.35分） [33] - 统计1999 - 2024年主要宽基指数6月平均收益率前三名是科创100（8.41%）、科创50（4.85%）、创业板指（0.91%）；后三名是红利指数（-3.51%）、中证红利（-3.42%）、中证500（-3.03%） [38] - 7月平均收益率前三名是中证500（2.67%）、万得微盘股指数（2.67%）、科创100（2.66%）；后三名是北证50（-4.15%）、中证2000（0.03%）、创业板指（0.32%） [40] 风格指数模型结果展示 - 截至2025年6月27日，风险趋势模型中风格指数综合评分前三名是国证成长（65.2分）、中盘成长（63.58分）、大盘成长（60分）；后三名是大盘价值（25.2分）、稳定(风格.中信)（26.04分）、国证价值（27.86分） [44] - 统计1999 - 2024年风格指数6月平均收益率前三名是大盘成长（-0.04%）、国证成长（-0.50%）、金融(风格.中信)（-0.95%）；后三名是巨潮小盘（-3.35%）、巨潮中盘（-3.13%）、中盘价值（-2.95%） [49] - 7月平均收益率前三名是金融(风格.中信)（3.14%）、周期(风格.中信)（2.99%）、成长(风格.中信)（2.31%）；后三名是大盘价值（-0.37%）、国证价值（0.19%）、大盘成长（0.31%） [53] 申万一级行业指数模型结果展示 - 截至2025年6月27日，风险趋势模型中申万一级行业指数综合评分前三名是计算机（66.63分）、食品饮料（66.06分）、社会服务（65.34分）；后三名是交通运输（15.93分）、石油石化（19.08分）、银行（28.66分） [56] - 统计1999 - 2024年申万一级行业指数6月平均收益率前三名是食品饮料（0.74%）、非银金融（0.14%）、家用电器（-0.50%）；后三名是农林牧渔（-4.23%）、纺织服饰（-3.43%）、环保（-3.21%） [61] - 7月平均收益率前三名是有色金属（4.21%）、钢铁（3.70%）、国防军工（2.91%）；后三名是家用电器（-0.39%）、计算机（-0.39%）、非银金融（0.08%） [63] 基金配置建议 - 基金配置以ETF为主，筛选时要求基金成立时间满一年且最新一期季报基金规模大于一亿元；建议进行均衡型的ETF配置 [67][68]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：红利风格超额收益择时策略 - **模型构建思路**：基于全球流动性（10年期美债收益率）、内部流动性（国内M2同比）、国内经济预期（M1-M2同比剪刀差）三个维度构建中证红利相对于万得全A的超额收益择时模型[8] - **模型具体构建过程**： 1. 美债信号：当10年期美债收益率60日均线上穿250日均线时看多红利[8][11] 2. 国内流动性信号：M2同比3月均线上穿12月均线时看空红利[10][14] 3. 经济预期信号：M1-M2剪刀差3月均线上穿12月均线时看空红利[10][16] - **模型评价**：2010年以来年化收益8.05%，2025年收益-6.91%，宏观因子联动性较强[8] 2. **模型名称**：红利50优选组合 - **模型构建思路**：在高股息基础上叠加多因子增强，采用Barra风格因子约束[46] - **模型具体构建过程**： 1. 筛选高股息股票池 2. 加入价值、质量等阿尔法因子 3. 通过优化器控制风格暴露[46] - **模型评价**：组合在控制风格漂移前提下实现超额收益增强[46] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：绝对PETTM估值因子 - **因子构建思路**：采用权重因子加权调整中证红利PETTM估值[18] - **因子具体构建过程**： 1. 计算成分股PETTM 2. 按股息率加权求和 3. 计算近三年/五年百分位 $$ PETTM_{加权} = \sum_{i=1}^n (PETTM_i \times w_i) $$ 其中$w_i$为股息率权重[18] - **因子评价**：与未来一年收益负相关（r=-29.58%），高位时尾部风险显著[18] 2. **因子名称**：相对PETTM估值因子 - **因子构建思路**：中证红利PETTM与万得全A PETTM比值[22] - **因子具体构建过程**： $$ PETTM_{相对} = \frac{PETTM_{红利}}{PETTM_{全A}} $$ 计算近三年/五年百分位[22] - **因子评价**：与超额收益负相关（r=-33.63%），高位时赔率下降[22] 3. **因子名称**：价格动量因子 - **因子构建思路**：120日均线上成分股权重合计[24] - **因子具体构建过程**： 1. 计算各成分股120日均线 2. 统计股价在均线上方的股票权重占比[24] - **因子评价**：反转效应显著（r=-43.78%），权重超80%需警惕风险[24] 4. **因子名称**：成交拥挤度因子 - **因子构建思路**：成交额近三年百分位[31] - **因子具体构建过程**： 1. 计算中证红利日均成交额 2. 滚动三年窗口计算百分位[31] - **因子评价**：低位时胜率高（r=-39.83%），高位有尾部风险[31] 5. **因子名称**：相对成交额因子 - **因子构建思路**：中证红利成交额/万得全A成交额[32] - **因子具体构建过程**： $$ 成交额_{相对} = \frac{成交额_{红利}}{成交额_{全A}} $$ 计算近三年百分位[32] - **因子评价**：短期反转效应（r=-13.60%）[32] 模型回测效果 1. **红利择时模型** - 年化收益：8.05%[8] - 2025年收益：-6.91%[8] 2. **红利50组合** - 近一年绝对收益：4.05%[47] - 近一年超额收益：1.77%[47] - 近三月绝对收益：3.80%[47] - 近三月超额收益：-0.66%[47] 因子回测效果 1. **绝对PETTM因子** - 当前百分位：99.20%（近三年）[18] - 预测收益：-1.46%（未来一年）[18] 2. **相对PETTM因子** - 当前百分位：80.51%（近三年）[22] - 预测收益：0.05%（未来一年）[22] 3. **价格动量因子** - 当前值：57.18%[24] - 预测收益：7.74%（未来一年）[24] 4. **成交拥挤度因子** - 当前百分位：60.35%[31] - 预测收益：11.26%（未来一年）[31] 5. **相对成交额因子** - 当前百分位：8.41%[32] - 预测收益：0.79%（未来一月）[32]

创业50ETF表现 - 创业50ETF(159682)上涨2.11%，领涨宽基，冲击4连涨 [1] - 成分股中航成飞(302132)上涨11.93%，新易盛(300502)上涨10.10%，中际旭创(300308)上涨8.60%，天孚通信(300394)和迈为股份(300751)等个股跟涨 [1] 指数表现 - 创业板50指数(399673)上涨2.18%，现价1998.85，涨跌42.55 [2] - 创业板指(399006)上涨1.74%，现价2031.22，涨跌34.71 [2] - 深创100(399088)上涨1.47%，现价3604.97，涨跌52.30 [2] - 深近50(399850)上涨1.33%，现价7049.07，涨跌92.39 [2] - 创价值(399295)上涨1.31%，现价4323.87，涨跌56.04 [2] - 万得微盘股指数(868008)上涨1.30%，现价380124.34，涨跌4866.42 [2] - 深证100(399330)上涨1.25%，现价4476.71，涨跌55.38 [2] - 创成长(399296)上涨1.16%，现价4171.46，涨跌47.94 [2] 创业板50指数概况 - 创业板50指数由创业板市场中日均成交额较大的50只股票组成，反映创业板市场内知名度高、市值规模大、流动性好的企业的整体表现 [2] - 创业板50指数估值处于历史低位，最新市净率PB为4.49倍，低于指数近5年86.21%以上的时间，估值性价比突出 [2] 权重股分布 - 截至2025年4月30日，创业板50指数前十大权重股分别为宁德时代(300750)、东方财富(300059)、汇川技术(300124)、迈瑞医疗(300760)、阳光电源(300274)、中际旭创(300308)、新易盛(300502)、爱尔眼科(300015)、亿纬锂能(300014)、同花顺(300033)，前十大权重股合计占比64.53% [3] 市场展望 - 中信建投指出，展望5月，市场中期或将继续处于震荡格局，但短期风险偏好呈现边际改善迹象，或推动市场风格阶段性转向成长 [3]

市场表现 - 上周市场小幅上行，自媒体热度较前两周逐渐消退，快手、抖音、头条热度保持前列，微博、小红书相对冷静[2][3] 投资者结构 - 抖音观看“A股”内容用户中高能级城市、年轻群体占比上升[7] - 快手“A股”作品数量、播放量、互动数量较上期分别减少110个、188.4万次、5.7万次，热度消退[11] - 上周受利好支持，微博积极情绪明显上升[13] 基金情况 - 最近一周公募抱团趋势增强，风格偏向成长，行业偏向电子、电新、周期[16] - 24/9/18 - 25/4/25公募重仓股中领涨40只、居中45只、滞涨15只，分别集中于电子等、医药等、电新等行业[21][24][27] 资金流向 - 最近一周沪深两市A股散户资金净流入670.0亿元，较前值减少162.7亿元，处过去五年23.1%分位，规模持续低位[2][30] - 截至4/25融资余额1.79万亿，最近一周融资资金净流出12.3亿元，较上周减少43.4亿元，散户参与度小幅上升[34] 散户入场渠道 - 最近一周同花顺、东方财富下载量分别为8.6万次、5.5万次，较前值减少3.0万次、0.5万次，同花顺五星好评减少19次[35]

A股市场板块划分 - 主板主要包含成熟稳定盈利的龙头企业，代表指数为沪深300和中证500 [5][6] - 创业板服务于暂时无法在主板上市的创业企业、中小企业和高科技企业，代表指数为创业板指 [7] - 科创板聚焦信息技术、高端装备、新材料等高新技术产业，代表指数为科创50 [8][9] - 北交所定位服务创新型中小企业，首批上市公司来自新三板精选层 [9] 科创板相关指数 - 科创50覆盖科创板中市值大、流动性好的50只股票，平均市值671亿元，中位数397亿元 [12][15] - 科创100选取与科创50不重合的中小盘科创股100只，平均市值194亿元 [12][15] - 科创综指反映科创板所有股票整体表现，包含567只成分股 [12][13][15] - 行业分布高度集中于信息技术(74%)、医疗保健和工业 [16][18] - 前十大重仓股包括中芯国际(10.49%)、寒武纪(10%)、海光信息(9.69%)等 [19] - 2019-2025年期间年化收益率：科创50为1.99%，科创100为1.89%，科创综指为4.04% [21][23] 创业板相关指数 - 创业板指选取100只市值大流动性好的股票，平均市值613亿元 [31][36] - 创业板50在创业板指中选取流动性最好的50只股票，平均市值906亿元 [32][36] - 创业板中盘200聚焦中小盘创业板股票，平均市值120亿元 [35][36] - 行业集中在工业、信息技术和医疗保健 [37][38] - 前十大重仓股包括宁德时代(20.19%)、东方财富(8.63%)、迈瑞医疗(4.03%)等 [40] - 2012-2025年期间年化收益率：创业板指9.75%，创业板50为10.08%，中盘200为11.83% [41][43][45] 跨板块指数 - 科创创业50从创业板和科创板中选取50家新兴产业公司，平均市值1140亿元 [56] - 行业分布以信息技术(56%)为主，前十大重仓股包括宁德时代(9.73%)、中芯国际(7.52%)等 [58][59] - 相关ETF规模较大的是易方达科创创业50ETF(90.91亿元)和华夏科创创业50ETF(47.89亿元) [65] 投资策略建议 - 成长风格指数波动较大，创业板指历史最大回撤达69.23% [41][43] - 建议搭配价值风格品种如中证红利以降低组合波动 [76] - 单个品种配置比例控制在15%-20%以内 [43][79] - 可通过"银行螺丝钉"公众号和小程序查询实时估值数据 [68][70][71][72]