核心财务表现 - 报告期内公司实现营业收入27.40亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.31亿元 同比增长8.42% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3.02亿元 [1] - 总资产860.81亿元 归属于上市公司股东的净资产187.98亿元 [1] - 经营性现金流大幅改善 园区企业营收规模5035.63亿元 同比增长9.05% [1] - 园区企业固定资产投资总额达67.94亿元 [1] 产业布局与招商成果 - 深度聚焦集成电路、生物医药、人工智能三大核心赛道 [2] - 在人形机器人、AI+元宇宙、跨境金融等前沿领域精准布局 [2] - 漕河泾元创未来园区引进云想科技、四维图新等重点项目 [2] - 浦江创芯之城园区新引进贺利氏、东箭南医疗等标杆项目 [2] - 推动壁仞科技、车仪田等集成电路企业扩产 [2] - 南桥智行生态谷园区聚焦智能网联汽车、先进材料等产业 [2] 金融与服务平台建设 - 以滴水湖金融湾为核心承载体推动跨境金融产业 [3] - 新导入上海保险交易所、太保私募基金等重点项目 [3] - 深化上海国际再保险登记交易中心链主能级 [3] - 推进日企产业园开园运营和产业导入 [3] - 上半年实现运营服务收入约2.17亿元 [4] 产业投资与创新培育 - 参与投资上海先导基金人工智能母基金 认缴金额8亿元 [4] - 累计投资字节跳动、江波龙、壁仞科技等知名企业 [4] - 完成对3D封装龙头企业盛合晶微的项目投资 [4] - 强化对链主企业、独角兽企业的产业投资属性 [4] 资产运营与价值释放 - 成功完成以临港康桥商务绿洲为底层资产的REITs扩募发行 [6] - 子公司担任项目受托运营管理机构 [6] - 陪伴园区企业智元机器人研发通用具身基座大模型 [6] - 现金分红每股0.20元 共计派发5.04亿元 现金分红比例46.01% [6] - 最近三个会计年度累计现金分红15.13亿元 占近三年年均净利润143.41% [6] 战略定位与发展方向 - 围绕园区招商运营、企业专业服务、科创产业投资三大主业 [1] - 依托运营服务+产业投资+金融赋能复合模式 [1] - 践行新质生产力发展要求 加速向创新生态集成服务商跃升 [7] - 依托临港、漕河泾、科技绿洲等成熟品牌优势 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价29.26元 [1][4][5] 报告的核心观点 - 公司1Q25业绩显示营业收入163.05亿元（yoy -15.6%），毛利率12.4%（yoy +3.2pct，qoq +2.1pct），归母净利润4.69亿（yoy +23.53%，qoq +46.6%），扣非归母净利润2.92亿元（yoy +23.5%，qoq -15.8%），非经营性收益来自政府补助及外汇衍生品 [1] - VR/PS5行业出货量下滑拖累公司收入，低毛利率产品出货量降低改善产品组合、提升利润率 [1] - 2025/26年公司AI眼镜/AR头显等产品卡位优秀，或成增长驱动 [1] - 2025年预计智能耳机行业带动智能声学整机收入同比增6%，毛利率回至9.9%；全球VR出货量下滑12%至650万台，PS5进入产品周期末尾拖累智能硬件产品收入，但AI眼镜和XR产品成新驱动；预计公司2025年收入同比下滑4%至969亿元，毛利率同比修复0.9pp，归母净利润同比增长23%至32.9亿元 [2] - 消费电子行业出口关税政策对公司直接影响有限，建议关注边际变化 [3] - 维持公司2025/26/27年归母净利润预测32.9/38.1/42.8亿元，考虑公司在AI眼镜和AR方向的优势及全球布局能力，维持2025年31xPE估值和29.26元目标价 [4] 各目录总结 基本数据 - 截至4月21日，收盘价21.34元，市值744.98亿元，6个月平均日成交额30.4亿元，52周价格范围14.82 - 30.30元，BVPS 9.65元 [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|98,574|100,954|96,871|104,946|126,881| |+/-%|(6.03)|2.41|(4.04)|8.34|20.90| |归属母公司净利润（百万元）|1,088|2,665|3,290|3,811|4,277| |+/-%|(37.80)|144.93|23.44|15.84|12.23| |EPS（元，最新摊薄）|0.31|0.76|0.94|1.09|1.23| |ROE（%）|3.45|7.83|8.79|9.22|9.37| |PE（倍）|68.47|27.95|22.65|19.55|17.42| |PB（倍）|2.42|2.24|2.04|1.85|1.67| |EV EBITDA（倍）|14.77|10.59|10.53|9.01|7.70|[9] 公司财务数据及盈利预测 - 各季度及年度营业收入、成本、利润等指标及同比变化情况，如1Q25营业收入163.05亿元，同比 -15.6% [10] - 各业务板块收入拆分及同比、毛利率情况，如精密零组件2024年同比15.8%，毛利率21.5% [10][11] - Wind一致预期下可比公司估值表，2025年PE均值19.72倍 [10][12] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目预测，如2025E流动资产41,797百万元，营业收入96,871百万元 [17] - 主要财务比率预测，如2025E营业收入同比 -4.04%，毛利率11.98% [17]

文章核心观点 - 歌尔股份董事长提议回购股份，公司运营良好具长期投资价值，虽面临美国加征关税等情况但影响有限，当前A股市场回购增持潮体现核心资产估值优势，资本市场长期向好 [1][2] 公司动态 - 4月9日晚间歌尔股份披露董事长姜滨提议回购公司股份，资金总额不低于5亿元且不超过10亿元，拟用作员工持股或股权激励计划 [1] - 歌尔股份称公司运营状况良好，具备长期投资价值，凭借硬件制造、技术创新与生态协同优势成AI与元宇宙产业关键推动者 [1] - 歌尔股份4月8日表示美国加征关税因消费电子出口多采用FOB条款，进口商承担关税，直接影响有限 [1] - 公司希望投资者看到其核心竞争力、战略布局、竞争优势及产业链地位，管理层和员工对公司长期健康发展充满信心 [2] 行业情况 - 近两个交易日A股市场迎来回购增持潮，超百家上市公司密集发布回购、增持公告，多家公司推出数十亿元规模回购计划，体现A股核心资产估值优势 [2] - 券商称多重积极利好因素决定中国资本市场长期向好，当前A股估值低、基本面稳健，调整后投资性价比突出 [2]

关税影响 - 美国加征关税对公司直接影响有限 因消费电子行业出口较多采用FOB等条款[1] - 进口环节关税一般由进口商承担 相关关税政策直接影响较为有限[1] 市场反应 - 资本市场出现短期剧烈波动 公司表示可以理解[1] - 管理层和全体员工对公司长期健康发展充满信心[1] 核心竞争力 - 公司通过长期创新研发和投入构建核心竞争力[1] - 在AI+元宇宙领域拥有战略布局和竞争优势[1] - 与头部客户保持长期战略合作 在相关产业链内占据重要地位[1]