报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][9] 报告核心观点 - 思格新能(6656.HK)2026年上半年储能业绩高增长，营收98.7亿元，同比+261.2%，归母净利润24.3亿元，同比+201.0% [4] - 公司引领“AI+新能源”新范式，推出能源行业首个全域AI智能体SigenAgent [8] 公司基本情况 - 最新收盘价347.00港元，总股本2.49亿股，总市值863亿港元 [3] - 52周内最高/最低价659.50/270.40港元，资产负债率55.2%，市盈率2.39 [3] 2026年上半年业绩总结 - 2026年上半年营收98.7亿元，同比+261.2%，归母净利润24.3亿元，同比+201.0% [4] - 上半年毛利率40.5%，同比-11.4pcts，归母净利率24.6%，同比-4.9pcts [4] - 销售及分销/行政/研发/融资费用率分别为3.3%/1.7%/3.8%/0.3%，分别同比-2.63/-7.21/-4.58/+0.04pcts [4] 储能业务分析 - 储能系列产品收入93.0亿元，同比+267.1%，毛利率40.7%，同比-11.7pcts，下降主要系原材料成本上升及渠道激励政策力度加大 [5] - 智能能源网关收入3.6亿元，同比+181.5%，毛利率25.4%，同比-12.0pcts [5] - 分地区收入占比：欧洲42.3%/亚太39.4%/中国内地13.2%/非洲3.8%/其他1.3% [5] - 在Intersolar Europe 2026，公司与全球客户签约总规模超20GWh [5] 思格光储系列产品分析 - 户用场景：推出新一代产品SigenStor Neo，可联动SigenFlux热泵、Sigen EVAC G2智能充电设备、SigenMate微储系统及SigenMicro微型逆变器，构建完整家庭能源生态 [5] - 德国、荷兰、比利时等国利好政策对户用需求产生较大拉动作用，英国市场自26年8月27日起插电式小型光伏可合法销售，叠加温暖家园计划，预计户用需求逐步上量 [5] - 工商业场景：形成以SigenStack和SigenCube为代表的解决方案，面向企业用能优化、峰谷套利、备电保障、园区能源管理等需求 [6] - 大型地面场景：核心产品包括SigenTerra地面储能系统、地面光伏逆变器、SigenMVT箱变系统及SigenInsite智能管理能力，围绕降低度电成本、提升安全可靠性、优化运维效率设计 [6] AI战略分析 - 坚持“All in AI”战略，26年5月面向全球推出能源行业首个全域AI智能体SigenAgent [8] - SigenAgent覆盖家庭用能、电站运维、电力交易与企业经营等核心场景，帮助用户全面提升用能效率、运维效率与经营决策效率 [8] 盈利预测与财务指标 - 预计26-28年营收分别为200.9/301.7/399.9亿元，归母净利润分别为46.5/64.1/81.7亿元 [9] - 26-28年对应PE分别为16x/12x/9x [9] - 2025A营收9001百万元，2026E营收20092百万元，增长率123.23%，2027E营收30174百万元，增长率50.18%，2028E营收39995百万元，增长率32.55% [11] - 2025A归属母公司净利润2918.83百万元，2026E归属母公司净利润4654.27百万元，增长率59.46%，2027E归属母公司净利润6411.93百万元，增长率37.76%，2028E归属母公司净利润8172.34百万元，增长率27.46% [11] - 2025A毛利率50.05%，2026E毛利率38.70%，2027E毛利率36.08%，2028E毛利率34.93% [14] - 2025A销售净利率32.43%，2026E销售净利率23.17%，2027E销售净利率21.25%，2028E销售净利率20.43% [14] - 2025AROE77.05%，2026EROE55.13%，2027EROE43.17%，2028EROE35.49% [14]