核心财务表现 - 归母净利润从2024年同期亏损10.28亿元扭亏为盈至9.7亿元 [1] - 资产负债率从2024年末99%骤降至48% [1] - 有息负债率从2024年末45%降至7% [1] - 净资产较年初增长30倍至30.5亿元 [1] 债务重组操作 - 通过4.4亿美元债转股方案 以98.33%高票通过率完成 [2] - 产生14亿元债务重组收入 直接推动净利润转正 [2] - 化解约33亿元人民币美元债务 大幅降低负债总额和利息支出 [2] - 新发行强制可换股债券 转换价格为每股5.5港元 [3] 战略转型举措 - 从传统物流地产转向科技赋能的新质生产力业务 [1] - 启动AI算力业务新赛道并购 转型经营AIDC园区 [3] - 形成优质资产运营与科技创新的双轮驱动模式 [3] 行业背景对比 - 多家房企面临美元债困境：港龙中国地产1.8亿美元债实质性违约 阳光100中国等企业进行债务展期博弈 [2] - 美元债从海外融资生命线转变为压垮企业的关键因素 [2] 投资者关系 - 太盟集团、瑞橡资本等国际投资机构参与债转股方案 [3] - 美元债投资人转换为股东 分三年解禁锁定期 [3] - 公司提前四年与投资人开展多轮协商 达成长期合作共识 [2]

公司经营业绩 - 2024年营业收入224,755.98万元，同比增长18.72% [9] - 归属于母公司所有者净利润2,461.64万元，同比下降38.77% [9] - 扣非后归母净利润588.91万元，同比下降71.10% [9] - 总资产593,248.28万元，较上年末增加63.26% [9] - 算力业务收入45,519.70万元，净利润14,230.99万元，综合毛利率53.42% [23] - 制造业收入179,236.28万元，同比下降4.74%，净利润-11,568.02万元 [23] 财务指标分析 - 综合毛利率18.36%，同比上升2.51个百分点 [22] - 营业利润6,134.53万元，同比增加38.34% [24] - 资产负债率71.98% [26] - 经营性净现金流7,484.41万元，同比下降89.78% [23] - 销售费用占营业收入1.01%，同比减少0.11个百分点 [24] - 管理费用占营业收入8.12%，同比增加0.91个百分点 [24] 业务发展情况 - 算力业务收入同比增长3,817.00% [24] - 液晶电视金属结构件产品销售152,732.98万元，同比减少3.06% [24] - 电子元器件产品销售15,460.45万元，同比减少11.55% [24] - 模具产品销售4,662.88万元，同比增长45.42% [24] - 2024年回购公司130万股，金额3,152.78万元 [12] - 为子公司世纪利通提供担保额度预计30亿元 [15] 未来发展战略 - 打造业内领先的全能型算力云服务平台 [16] - 探索AI为传统制造产业赋能的途径 [16] - 聚焦消费电子行业主战场，加大金属构件、电子元器件新品研发 [16] - 拓展液冷、新能源发电及储能、高端医疗、防务等领域市场机会 [16] 股东大会议案要点 - 2024年度利润分配预案：每10股派发现金红利0.5元 [28] - 2025年度向银行等金融机构申请综合授信额度不超过40亿元 [30] - 2025年度为子公司提供担保额度预计不超过25亿元 [34] - 提请股东大会授权董事会办理小额快速融资相关事宜，融资总额不超过3亿元 [37] - 提请股东大会授权董事会制定中期分红方案 [43]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 营收重回增长轨道，2025Q1公司实现营业收入329.7亿元，同比增长7.8%；归母净利润24.5亿元，同比下降10.5%；扣非归母净利润19.6亿元，同比下降26.14%；经营性现金流净额18.5亿元 [1] - 连接+算力战略升级初见成效，2025Q1公司积极把握AI产业发展机遇，巩固网络业务基本盘，拓展第二曲线业务，推动营收增长，第二曲线业务营收占比超35%，政企业务营收同比倍增，占比超20% [1] - 连接领域市场地位稳固，公司通过技术创新保持无线、有线主要产品市场领先，巩固国内运营商基本盘，提升海外运营商市场占有率 [1] - 算力领域充分把握AI机遇，公司把握算力投资机遇，深化市场拓展，一季度服务器及存储营收快速增长，智算服务器订货占比超60%，智算一体机产品支持DeepSeek系列模型并应用于多行业 [2] - 终端领域积极推动AI端侧应用，面向个人发布新一代小折叠努比亚Flip 2，推出AI Together理念；面向家庭提供“四大件”推动家庭智能化升级，一季度手机产品营收增长，云电脑产品销售加速 [2] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|121,299|129,833|144,313|161,029| |年增长率（%）|-2.4%|7.0%|11.2%|11.6%| |归属于母公司的净利润（百万元）|8,425|8,895|10,117|12,858| |年增长率（%）|-9.7%|5.6%|13.7%|27.1%| |每股收益（元）|1.76|1.86|2.11|2.69| |市盈率（X）|22.95|17.07|15.01|11.81| |净资产收益率（%）|11.6%|11.3%|11.8%|13.6%| [5] 基本数据 - 04月22日收盘价31.74元 - 12mth A股价格区间23.30 - 44.66元 - 总股本4,783.53百万股 - 无限售A股/总股本84.19% - 流通市值1,278.29亿元 [6] 财务比率 成长能力 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入增长|1.1%|-2.4%|7.0%|11.2%|11.6%| |营业利润增长|16.6%|-8.9%|4.7%|13.9%|27.1%| |归母净利润增长|15.4%|-9.7%|5.6%|13.7%|27.1%| [13] 获利能力 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|41.5%|37.9%|37.2%|35.9%|35.0%| |净利率|7.4%|6.9%|6.8%|7.0%|7.9%| |ROE|13.7%|11.6%|11.3%|11.8%|13.6%| |ROIC|7.5%|6.8%|6.3%|6.7%|8.0%| [13] 偿债能力 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|66.0%|64.7%|64.4%|64.0%|63.4%| |净负债比率|-35.8%|20.2%|17.9%|12.1%|5.1%| |流动比率|1.91|1.72|1.76|1.80|1.82| |速动比率|1.26|1.04|1.08|1.10|1.10| [13] 营运能力 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产周转率|0.65|0.59|0.60|0.63|0.65| |应收账款周转率|6.44|5.76|6.05|6.32|6.33| |存货周转率|1.68|1.83|1.89|1.93|1.93| [13] 每股指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益（元）|1.96|1.76|1.86|2.11|2.69| |每股经营现金流（元）|3.64|2.40|3.06|3.38|3.80| |每股净资产（元）|14.22|15.22|16.47|17.90|19.71| [13] 估值比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |P/E|13.51|22.95|17.07|15.01|11.81| |P/B|1.86|2.65|1.93|1.77|1.61| |EV/EBITDA|6.80|14.05|10.46|9.26|8.05| [13]