报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [2][4][5][6][7][8][9][11][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122] 报告核心观点 - 开源大模型（如Llama、QWen、DeepSeek、ChatGLM）的普及极大降低了AI应用创新门槛和成本，成为驱动行业智算应用发展的核心引擎 [7][14] - 行业智算应用（金融、政务、教育、医疗、公安、文娱、工业及大模型企业）的快速发展对网络连接提出差异化需求，需要OTN专线作为关键承载底座提供大带宽、低时延、高可靠保障 [7][14][15][16] - 面向AI时代，高品质全光算力专线需具备智能感知、业务确定性体验、网络弹性按需、智能运维、光算协同五大特征，以精准匹配智算应用需求 [7][90][91][92][93] - 光网络需实现从“不感知业务类型”到“精准匹配业务需求”的演进，根据业务流量、流向等特征提供实时按需的差异化连接，并为分布式智算协同等场景提供高质量连接保证 [14][15][16] 行业智算应用差异化专线服务需求 金融智算应用 - AI网点助手：带宽需求5Mbps，网络单向时延要求小于5ms，可用率不低于99.99% [22][23][27] - 数字人大堂经理：带宽需求200Mbps，网络单向时延要求小于2.5ms，可用率不低于99.99% [22][23][27] - AI理财双录质检：带宽需求150Mbps，网络单向时延要求小于5ms，可用率不低于99.99% [23][24][27] - AI风控反诈系统：带宽需求5Mbps，网络单向时延要求小于5ms，可用率不低于99.99% [24][25][27] 政务智算应用 - 智能化政务客服：带宽需求小于5Mbps，网络时延控制在500ms内，可用率不低于99.99% [31][33][37] - 智能化交通管理：带宽需求约200Mbps（单个路口），骨干网络带宽需达100Gbps，网络时延小于20ms，可用率不低于99.99% [33][34][37] - 智能化环境管控：带宽需求200Kbps~20Mbps，骨干网络带宽需达10Gbps以上，网络时延要求秒级，可用率不低于99.99% [34][35][37] 教育智算应用 - 智慧课堂：带宽需求100~500Mbps，网络单向时延需控制在10~25ms（AR/VR教学要求小于10ms） [43][44][45] - 教学科研智能化：带宽需求1~10Gbps，网络单向时延小于50ms [43][44][45] - 智能监考：带宽需求约4Gbps，网络单向时延需控制在5ms以内，可用率不低于99.99% [44][45] 医疗智算应用 - AI辅助阅片：带宽需求10Gbps，网络单向时延需小于10ms，可用率不低于99.9% [49][50][53] - AI辅助诊疗：带宽需求500Mbps~1Gbps，网络单向时延需小于5ms，可用率不低于99.9% [49][51][53] - 医联体AI资源共享：带宽需求500Mbps~1Gbps，网络单向时延需小于10ms，可用率不低于99.99% [51][52][53] 公安智算应用 - AI视频监控：带宽需求200Mbps，网络单向时延小于5ms，可用率不低于99.99% [57][58][60] - 警务AI智能体：带宽需求20Mbps，实时场景网络时延小于25ms（非实时可放宽至50ms），可用率不低于99.99% [57][58][60] 文娱智算应用 - 云网吧：带宽需求10Gbps（80台电脑），网络单向时延需小于1ms，可用率需达到99.999% [66][67][72] - 实景三维云渲染：带宽需求1Gbps，网络单向时延需小于1ms，可用率不低于99.99% [67][68][72] - 影视制作：带宽需求5Gbps（日常），可弹性调整至10Gbps，网络单向时延需小于1ms，可用率不低于99.99% [70][71][72] 工业智算应用 - 设计/仿真业务：带宽需求500Mbps~1Gbps，网络单向时延小于2ms，可用率不低于99.99% [77][78][81] - AI智慧工厂：带宽需求小于3Gbps，网络单向时延小于1ms，可用率不低于99.999% [79][80][81] AI大模型智算应用 - 分布式训练（模型拆分）：带宽需求100Gbps，网络单向时延不大于10ms，可用率不低于99.99% [86][87][89] - 分布式训练（存算分离）：带宽需求约10Gbps，网络单向时延不大于2ms，可用率不低于99.99% [83][86][89] - 分布式推理（模型拆分）：带宽需求约10Gbps，网络单向时延不大于2ms，可用率不低于99.99% [84][86][89] - 分布式推理（RAG协同）：带宽需求百Mbps级，网络单向时延不大于10ms，可用率不低于99.99% [84][86][89] 高品质算力专线五大特征 智能感知 - 需构筑光缆、网络、业务三层智能感知能力，实现对业务特征识别，匹配光缆资源和光层网络资源，实现差异化保障 [90][92][94] 业务确定性体验 - 根据不同应用提供实时按需的差异化连接，具备波长/ODU/fgOTN/OSU大中小颗粒的转发能力，SLA分级维度从带宽为主升级为时延分级、使用时长分级、传输质量分级、可用率分级、安全分级等 [90][93][103][104] 网络弹性按需 - 管道使用从静态分配到灵活拆建，从以年为周期占用到按小时级、天级分时复用，光网络需具备“波长级敏捷建链能力”以及“弹性带宽调整能力” [90][93][107][109] 智能运维 - 基于AI大模型、智能体、数字孪生等技术，形成网络智能评估规划、意图驱动业务发放和按需调速、主动品质保障和智能故障诊断等全生命周期智能运维能力 [90][93][110][112][113][114][115][116] 光算协同 - 通过物理层、协议层、管控层进行光网络和算力资源协同，实现计算和光网络协同感知，算网统一编排调度，基于业务需求最优算路等能力 [90][93][118][119][121][122] 高品质算力专线关键技术 智能感知关键技术 - 光缆感知：通过升级OTDR能力、引入DAS技术、构建时间/频率/空间模型等，实现光纤质量、同路由风险和外部环境威胁等感知能力 [94][96][97][98] - 网络感知：升级设备感知能力和模型分析能力，精准识别和预测网络特征和状态，包括端口、波长、ODU等带宽资源及SLA信息 [94][99][100] - 业务感知：精准识别和预测业务特征，按照应用需求度量用户体验，基于业务特征进行差异化保障，实现带宽随需调整 [94][100][101] 确定性体验关键技术 - 提供硬管道隔离保障基础带宽，通过fgOTN、OSU、ODUk及波长等不同带宽颗粒度硬隔离管道技术，实现物理隔离传输 [93][102][103] - 基于多维SLA分级提供差异化业务保障，SLA维度包括带宽、时长、传输质量、可用率、安全、时延等，对应提供钻石级、金级、银级、任务式不同等级管道 [93][103][104][105] - 基于SLA的可视、分级保障和调优技术，管控系统提供业务SLA可视化能力，并支持基于SLA的业务调优提升客户应用体验 [93][105][106] 弹性调度关键技术 - 波长级敏捷建链：实现分钟级波长业务自动发放、自动调测、自动释放，包括光电跨层协同算路、光电交叉同步创建、光路参数自动调测 [93][107][108][109] - OSU/fgOTN技术：实现灵活带宽接入及弹性带宽调整，连接数提升到百万级别，满足海量业务差异化带宽需求 [93][109] 智能运维关键技术 - 业务层基于意图实现端到端编排调度，通过自然语言意图模型实现业务需求自动理解，并驱动管控层完成业务配置 [93][110][113][114] - 管控层实现智能评估、业务配置、品质保障和智能故障诊断等智能特性，基于实时网络资源孪生进行网络智能评估，并通过智能路由算法自动推荐备选路由方案 [93][110][113][114][115] - 设备层实现网络多维感知和算力内生，从纤缆、网络、业务三个维度进行感知能力提升，并新增算力单板增强硬件算力 [93][110][116] 光算协同关键技术 - 物理层协同：通过实时感知光链路状态、计算节点资源使用情况，为上层协议和管控提供准确的数据支持 [93][118][119][121] - 协议层协同：通过特定的协议和机制（如DCN和DCI设备协议协同、控制协议扩展等），实现高效光算协同和拥塞控制 [93][118][121][122]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 公司以传统通信设备业务为底座 积极布局全栈全场景智算解决方案 智算业务有望在AI算力景气度上行周期为公司业绩打开潜在成长空间 [10] - 2025年上半年实现营业收入715.53亿元 同比增长14.51% 归属母公司股东净利润50.58亿元 同比下降11.77% [4] - 第二季度实现营业收入385.85亿元 同比增长20.92% 环比增长17.04% 归母净利润26.04亿元 同比减少12.94% 环比增长6.16% [5] 业务表现分析 运营商网络业务 - 2025年上半年营业收入350.64亿元 同比减少5.99% 主要由于无线接入产品收入下降 服务器及存储收入增长综合影响 [6] - 毛利率52.94% 同比下降1.38个百分点 [6] - 无线 有线核心产品市场份额保持稳中有升态势 提前布局5G-A重点技术方向 [6] - PON OLT已在全球超100个国家的350多家运营商网络中广泛部署 [6] - 以综合排名第一中标中国移动数据中心交换机集采项目 [6] 政企业务 - 2025年上半年营业收入192.54亿元 同比增长109.93% 主要由于服务器及存储收入增长 [7][8] - 毛利率8.27% 同比下降13.50个百分点 [8] - 全系列智算服务器满足国内头部互联网公司智算需求 取得突破性进展 实现规模销售 [8] - 在大型银行及保险公司保持规模经营 布局亚洲 拉美等市场 [8] - 金融行业以第一名中标国有大行项目 电力行业突破智算训练集群项目 [8] 消费者业务 - 2025年上半年营业收入172.35亿元 同比增长7.59% 主要由于手机产品 云电脑收入增长 [9] - 毛利率17.78% 同比下降1.03个百分点 [9] - 发布首款全尺寸内嵌DeepSeek的小折叠手机Flip 2 努比亚Z70S Ultra摄影师版及努比亚平板Pro等AI新品 [9] - 云电脑业务保持国内运营商市场份额第一 强化金融 大企业市场拓展 [9] 财务预测 - 预测2025-2027年收入分别为1379.17亿元 1535.01亿元 1705.40亿元 [10] - 预测2025-2027年EPS分别为1.79元 1.91元 2.14元 [10] - 当前股价对应PE分别为24.8倍 23.3倍 20.8倍 [10] - 预测2025年营业收入增长率13.7% 2026年11.3% 2027年11.1% [12] - 预测2025年归母净利润增长率1.8% 2026年6.6% 2027年11.8% [12]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，基于公司为全球第四大通信设备供应商，运营商网络业务基本盘稳固，算力与终端业务构成第二增长曲线，且自研底层核心技术 [5][8][63] 核心观点 - 公司深耕 ICT 行业 40 年，拥有端到端产品和解决方案，聚焦运营商网络、政企业务、消费者三大业务，2023 年全球电信设备市占率 11% 位列全球第四 [7][15] - 公司加速向"连接+算力"转型，2025 年上半年营收 715.53 亿元，同比增长 14.51%，政企业务营收同比增长 109.9% 成为核心增长引擎 [7][16] - 自研芯片技术构筑核心竞争力，子公司中兴微电子具备复杂 SoC 芯片全流程设计能力，已推出"珠峰"CPU 和"定海"DPU 芯片，2024 年 CPU 中标中国移动集采项目金额 3.81 亿元 [7][55][57] 业务分项总结 运营商网络业务 - 2025 年上半年营收 350.64 亿元，毛利率 52.94%，是公司重要的利润来源 [16][28][32] - 积极布局 5G-A、万兆接入等技术，预计 2025-2027 年收入同比增长 1.00%/2.00%/2.00% [9][36] 政企业务 - 2025 年上半年营收 192.54 亿元，同比增长 109.93%，主要受算力需求驱动 [16][39] - 提供服务器及存储、交换机、数据中心配套等产品，AI 服务器营收占比 55% [26][43] - 预计 2025-2027 年收入同比增长 80.00%/45.00%/30.00% [9][61] 消费者业务 - 2025 年上半年营收 172.35 亿元，同比增长 7.59%，推出全球首款内嵌 DeepSeek-R1 的 AI 手机努比亚 Z70 Ultra [16][47][52] - 贯彻"AI for All"战略，预计 2025-2027 年收入同比增长 5.00%/5.00%/5.00% [10][61] 财务数据 - 2025 年预计营业收入 1384.75 亿元，同比增长 14.16%，归母净利润 83.80 亿元 [6][8] - 当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 26.14/24.52/21.11 倍，低于可比公司 2025 年 PE 均值 39.58 倍 [6][8][64] - 2025 年上半年毛利率：运营商网络 52.94%、政企业务 8.27%、消费者业务 17.78% [28]

**公司及行业** 顺网科技 电竞科技服务行业 游戏行业[1] **核心业务与市场地位** - 公司主要收入来源为网络广告和增值业务 广告业务基于网吧和电竞酒店市场 市占率常年第一[3] - 触达大量中重度游戏玩家 PC端流量为广告投放基础 主要客户为国内游戏公司[3] - 控股子公司浮云网络从事休闲类游戏研发与发行 整体营收稳健[14] **行业趋势与驱动因素** - PC复兴趋势及版号持续放开提升游戏行业景气度 端游和主机游戏用户粘性增加[2][3] - 电竞行业高速发展 顶级赛事（如电竞世界杯 奥运层级比赛）及中东资本推动 Z时代年轻人为主流消费群体[11] - 暑期和寒假为游戏广告投放热度最高时期 玩家活跃度高 消费时长长[3] **AI技术应用与业务优化** - 广告业务以CPT模式为主 通过大数据精准投放技术优化效果 2025年9300大版本更新提升AI技术应用[2][5] - AI技术增强广告精准投放效果 改善用户体验 正反馈机制推动客户增加投放[5] - 顺网智算平台利用AI算力 通过数据分析和用户行为预测实现精准广告定位与优化 提供实时反馈与调整建议[6] **云业务与AI算力布局** - 云业务和AI加算力业务基于电竞科技服务基础 依靠消费级显卡为主的边缘算力[2][7] - 算力调度池满足客户需求 利用闲时算力覆盖AI领域（如图像渲染 教育 医疗）[7] - 计划落地300多个云边缘机房 覆盖全国 确保10~15毫秒低时延 满足网吧和电竞酒店上云需求[7][8] - 边缘算力与中心云互补 共同推动AI应用推理和微调[8] **云电脑业务发展** - 致力于跨平台无缝衔接 支持不同智能终端（如手机 AR眼镜）[3][8] - 通过调用云端算力满足高性能应用需求（如游戏 AR场景）[9][10] - 高算力设备可用于人工智能开发和研发需求[10] **电竞行业战略** - 公司关注电竞草根基础层面 致力于服务基层 促进文旅体联动[11][12] - 行业发展趋势将提升公司广告和增值业务[12] **游戏项目进展** - 控股子公司浮云网络研发《三国百将牌》 由B站负责发行 进入测试后期阶段 预计10月正式上线[13][15] - 去年推出《三国谋定天下》反馈良好[15] **财务与激励管理** - 公司调整费用计提方式 从集中第四季度改为分散至各季度 费用管控更健康[17] - 考虑采用新激励工具（如内部业绩目标达成） 暂未推出新持股计划[16]

活动概况 - 山东联通与山东省科技馆联合举办为期三天的科学之夜科普惠民活动 每晚吸引超过5000名市民参与 [1] - 活动内容涵盖实验剧表演 科学舞台剧 黄河与海洋专题展以及云智产品体验等多样化形式 [1] 产品展示与体验 - 公司展示云手机 云电脑 云盘等云端产品及智家通通 FTTR 小新机器人等智能设备 [10] - AI影像工作室通过绿幕技术实现多场景背景切换 成为亲子家庭热门体验项目 [8] - AI视频彩铃DIY活动运用数字人技术为参与者定制个性化换装视频 [6] - 智家通通AI健身舞蹈模仿秀吸引包括老年人在内的各年龄段参与者 [4] 用户反馈与教育功能 - 银龄助老课堂针对老年群体开展智能手机应用教学与反诈知识科普 采用实际案例手把手教学 [14] - 参与者反馈云电脑远程文件处理功能带来生活便利性提升 [10] - 老年用户通过活动学会制作数字人彩铃并掌握防诈骗技能 [12] 市场推广策略 - 公司通过科普问答奖品形式推广海看 云盘 AI视频彩铃等产品服务 [16] - 活动将技术成果转化为生活化体验 覆盖儿童健身 老人数字技能学习及亲子互动等多场景 [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 政企业务在AI浪潮驱动下实现同比和环比均翻倍增长，成为拉动业绩的核心引擎 [2][6] - 公司坚定执行"连接+算力"战略，第二增长曲线已展现出强劲动力 [2][12] - 尽管业务结构变化导致毛利率短期调整，但费用管控成效显著，盈利能力保持韧性 [2][12] 财务表现 - 25H1实现营收715.5亿元，同比+14.5%；归母净利润50.6亿元，同比-11.8% [6] - 25Q2营业收入385.8亿元，同比+20.9%，环比+17.0%；归母净利润26.0亿元，同比-12.9%，环比+6.2% [6] - 25H1毛利率为32.5%，同比-8.0个百分点，主要因业务结构变化所致 [12] - 费用管控成效显著，研发/销售/管理费用率分别为6.1%/3.0%/17.7%，同比分别-0.6/-0.6/-2.7个百分点 [12] 业务表现 - 政企业务收入192.5亿元，同比+109.9%，环比+105.0%；占营收比例提升至26.9%，同比+14.1个百分点 [12] - 运营商网络业务收入同比+5.99%，环比+6.2%；消费者业务收入同比+7.6%，环比+5.2% [12] - 政企业务毛利率8.3%，运营商网络业务毛利率52.9%，消费者业务毛利率17.8% [12] 战略进展 - 算力领域提供全栈全场景智算解决方案，服务器及存储产品在国内头部互联网公司实现规模销售 [12] - 数据中心交换机以综合排名第一中标中国移动集采项目 [12] - 终端领域发布内嵌DeepSeek大模型的AI手机新品，云电脑业务蝉联中国桌面云终端市场第一 [12] - 创新终端二合一云PAD上半年销量突破100万台 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为87.27亿元、91.28亿元、97.24亿元 [12] - 对应同比增速3.8%、4.6%、6.5%，PE 25倍、23倍、22倍 [12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司战略从"连接"向"连接+算力"升级成效显著 政企和消费者业务营收合计占比超50% [2] - 第二曲线业务（服务器及存储）成为增长核心引擎 政企业务营收同比增长109.93%至192.54亿元 AI服务器营收占比达55% [2] - 自研AI大容量交换芯片与全栈国产化智算产品构成技术壁垒 支持万亿参数大模型训练 [4] - 预计2025-2027年归母净利润达86/94/115亿元 对应PE为25/23/19倍 [4] 财务表现 - 2025H1营业收入715.53亿元（同比增长14.51%） 归母净利润50.58亿元（同比下降11.77%） [1] - 销售毛利率32.45%（同比下降7.99个百分点） 主因低毛利率政企业务（毛利率8.27%）占比提升至26.91% [2][3] - 费用管控成效显著 销售/管理/研发费用率分别下降0.57/0.60/2.67个百分点 [3] - 财务费用由去年同期0.46亿元费用转为4.45亿元收益 因净利息收入及汇兑收益 [3] 业务分项 - 政企业务：营收192.54亿元（同比增长109.93%） 服务器及存储营收同比增长超200% [2] - 消费者业务：营收172.35亿元（同比增长7.59%） 由手机和云电脑产品拉动 [2] - 运营商网络业务：营收350.64亿元（同比下降5.99%） 受国内5G投资进入成熟期影响 [2] 技术布局 - 构建智算超节点系统 以自研AI大容量交换芯片为基石 支持超大规模智算集群 [4] - 提供端到端全栈国产化解决方案 涵盖自研芯片/智算服务器/集群/一体机及软件平台 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入1406.80/1671.34/1995.87亿元（同比增长16.0%/18.8%/19.4%） [5][7] - 预计每股收益1.79/1.97/2.40元 PB为2.7/2.5/2.3倍 [5][7] - 毛利率预测：35.75%/33.97%/32.90% 净利润率6.08%/5.63%/5.75% [7]

投资评级 - 中兴通讯A股评级为买进 目标价60元 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营收715.5亿元 同比增长14.5% 归母净利润50.6亿元 同比下降11.8% [7] - Q2单季营收385.8亿元 同比增长20.9% 归母净利润26.0亿元 同比下降12.9% [7] - 运营商资本开支持续下降导致业绩承压 但AI服务器业务快速增长 [7][9] - 维持买进评级 基于AI领域完整生态布局和国产化替代前景 [7][9] 财务表现 - 2025年预计净利润87.8亿元 同比增长4.2% 2026年92.6亿元(+5.5%) 2027年99.4亿元(+7.3%) [8][9] - 2025年预计EPS 1.84元 2026年1.94元 2027年2.08元 [8] - 当前A股市盈率25倍(2025E) 23倍(2026E) 22倍(2027E) [8] - 上半年毛利率32.45% 同比下降8.02个百分点 [9] 业务结构 - 运营商网络业务占比49% 政企业务26.91% 消费者业务24.09% [3] - 政企业务收入192.5亿元 同比增长110% 其中服务器及存储营收增长超200% [9] - AI服务器占政企业务收入55% [9] - 运营商业务收入350.6亿元 同比下降6% [9] - 消费者业务收入172.3亿元 同比增长7.6% [9] 技术优势 - 子公司中兴微电子自研芯片覆盖"计算 数据 交换"领域 [9] - 具备从芯片到交换机 服务器 数据中心 训推平台全栈能力 [9] - 2025年8月展示机内高速互联芯片(Scale Up Switch)技术 突破海外垄断 [9] 费用管控 - 销售费用率6.13% 同比下降0.57个百分点 [9] - 管理费用率2.98% 同比下降0.60个百分点 [9] - 研发费用率17.70% 同比下降2.37个百分点 [9] - 净利率7.07% 同比下降2.07个百分点 [9] 市场表现 - 当前股价45.44元(2025/8/29) 总市值1830.03亿元 [2] - 12个月股价区间22.85-47.9元 [2] - 近一个月涨幅32.5% 三个月涨幅41.9% 一年涨幅93.9% [2] - 机构投资者持股比例：基金7.5% 一般法人34.6% [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.5亿元同比增长14.5% 归母净利润50.6亿元 二季度营收及利润环比增长 [1] - 运营商业务营收占比降至49% 政企业务占比大幅提升至27% 消费者业务维持24% [1] - 第二曲线业务（算力/终端）营收同比增长近100% 占比超35% 服务器及存储营收同比增长超200% AI服务器占比55% [1][3] 业务板块表现 - 政企业务同比增速109.9% 主要驱动为服务器及存储业务超200%增长 [2][3] - 消费者业务同比增长7.6% 手机国际市场营收增超30% 云电脑保持高速增长 [4] - 运营商网络业务国内5G市场进入成熟期 国际在印尼/喀麦隆/坦桑尼亚等市场突破 [2][3] 算力战略与产品进展 - 构建覆盖算力/网络/能力/智力/应用/终端的全栈智算解决方案 [3] - 通算服务器国内运营商份额领先 智算服务器中标国产智算项目 数据中心交换机中标中国移动集采第一 [3] - 自研液冷机柜/CDU/预制电力模块产品 在东数西算核心区域实现大规模落地 [3] 技术研发与生态建设 - 采用全栈开放智算解决方案 兼容主流GPU 开源Co-Sight智能体工厂 [6] - 自研芯片/AI服务器/集群/智算一体机产品 实现全栈国产化 [6] - 光互连光交换GPU超节点获SAIL奖 智算超节点系统获算力大会突破成果奖 [6][7] - AiCube智算一体机深度适配文心4.5系列模型 部署周期从数周缩短至小时级 [7] 市场拓展与行业应用 - 智算服务器满足头部互联网公司需求 在金融/政务/企业市场实现突破 [4][9] - 智能手机通过双品牌策略拓展东南亚/拉美/中东/非洲/欧洲市场 [4] - 下半年将深化互联网/金融行业合作 推进电力/交通等重点行业布局 [9] 毛利率与成本管控 - 算力产品收入增长导致整体毛利率阶段性承压 因市场竞争充分且毛利率低于传统通信产品 [5] - 通过提升规模效益/增加自研比例/销售解决方案三大举措改善毛利率 [5] AI技术能力建设 - 星云大模型Nebula Coder-V6在SuperCLUE推理专项榜单并列第一 综合总榜并列第二 [8] - 提出AI家庭"四大件"战略（网络/算力/智能屏/机器人） 基于超1亿台年家庭终端发货量构建生态 [8]

财务表现 - 2025H1公司营收715.53亿元同比增长14.51% 归母净利润50.58亿元 扣非归母净利润41.04亿元 [1] - 2025Q2营收385.85亿元同比增长20.92% 归母净利润26.04亿元环比增长6.16% 扣非归母净利润21.47亿元环比增长9.74% [1] - 第二曲线业务营收同比增长近100% 服务器及存储营收同比增长超200% [1][2] 业务板块表现 - 运营商业务营收350.64亿元 无线及有线核心产品市场份额稳中有升 通算服务器国内运营商份额领先 [2] - 政企业务营收192.54亿元同比增长109.93% 主要受益于服务器及存储收入增长 [2] - 消费者业务营收172.35亿元同比增长7.59% 手机国际市场营收同比增长超30% [2] 产品与技术突破 - AI服务器占比达55% 全系列智算服务器在国内头部互联网公司实现规模销售 [2] - 推出自研定海芯片 支持RDMA标卡/智能网卡/DPU卡等多种算力加速硬件形态 [3] - 联合推出国内首个光互连光交换GPU超节点 搭配自研凌云AI交换芯片智算超节点系统 [3] - 推出国产超高密度230.4T框式交换机及全系列51.2T/12.8T盒式交换机 [3] 研发投入与战略布局 - 2025H1研发费用达126.65亿元 重点投入AI领域技术研发 [3] - 持续突破国内智算市场 运营商市场海外市占率持续提升 [1] - 互联网白盒数据中心交换机实现规模商用 助力百/千/万卡智算集群建设 [2][3]