美国25Q2 GDP总体情况 - 25Q2美国GDP季环比折年增长+3.0%，前值-0.5%，好于彭博一致预期+2.6%与亚特兰大联储GDPNow的+2.9%[1] - 同期核心PCE季环比折年增速+2.5%，预期+2.3%，前值+3.5%[1] 数据结构分析 - 商品进口对GDP拉动率由-4.84%反弹至+5.02%，库存变化拉动率由+2.59%回落至-3.17%，Q1“抢进口&抢库存”组合在Q2反转[1] - PDFP增长+1.2%，连续四季度回落，为23Q1以来新低，消费拉动率由+0.31%修复至+0.98%，固定资产投资拉动率由+1.31%回落至+0.08%[1] - 25Q2库存变化由1605亿美元变为-260亿美元，生产商与批发商去库，零售商库存仍增长但增幅放缓[1] 未来展望 - 若7月非农就业数据外强中干，9月美联储降息概率下调，25Q3金融条件收紧，或促成25Q4降息[1] - 关注9月不降息风险，60%降息预期或回吐，10年美债利率升至4.5%，2年美债利率升至4.05%，美元指数回到100 - 105区间[1] 风险提示 - 特朗普政策超预期[1] - 美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控[1] - 美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机[1]