文章核心观点 - 艾伯维2026年上半年整体业务持续增长，但肿瘤业务仍是投资组合中较弱的部分，总营收同比增长9.9%至约320亿美元，而占该数字10%以上的肿瘤销售额却出现下滑 [1] - 肿瘤业务收入为32.8亿美元，同比下降2.8%，主要受Imbruvica下滑27.1%至10.9亿美元拖累，反映持续竞争压力和IRA驱动的定价变化 [2] - 公司通过Venclexta及较新肿瘤疗法逐步扩大规模，并拓展研发管线，以降低对Imbruvica的依赖 [3] Venclexta及新资产帮助缓冲Imbruvica下滑 - Venclexta仍是肿瘤业务重要增长驱动力，2026年上半年销售额达15.4亿美元，按运营基础同比增长9.6%，受慢性淋巴细胞白血病持续需求及与BTK抑制剂联合固定疗程治疗推动 [4] - 较新肿瘤产品也在获得动能，卵巢癌疗法Elahere、淋巴瘤药物Epkinly和肺癌疗法Emrelis实现两位数销售增长，部分抵消Imbruvica下滑，Elahere销售额同比增长19.3%至4.09亿美元，Epkinly销售额增长52.2%至1.86亿美元 [5] - 2026年5月FDA批准Decnupaz用于母细胞性浆细胞样树突状细胞肿瘤，这是公司第三个上市抗体药物偶联物，也是首个获批用于血癌的ADC，进一步扩大肿瘤产品组合 [6] 推进多元化肿瘤管线 - 公司日益拓宽肿瘤管线，覆盖多种治疗方式，ADC成为关键关注领域，该药物类别因能选择性向肿瘤细胞递送杀癌剂而被视为癌症治疗最有前景的创新之一 [7] - 公司推进多个针对不同癌症适应症、处于不同临床阶段的ADC候选药物，其中Temab-A处于结直肠癌晚期开发阶段，并在其他适应症中进行多项中期研究，Decnupaz正在II期研究中评估用于急性髓系白血病第二个适应症，公司还有其他早期资产在开发中，反映其构建覆盖血液恶性肿瘤和实体瘤的更广泛ADC平台的雄心 [8] - 公司也在扩展T细胞衔接器和双特异性抗体组合，Etentamig正作为BCMA×CD3双特异性T细胞衔接器在多发性骨髓瘤晚期研究中评估，公司还通过与Ichnos Glenmark Innovation的独家许可协议，在北美、欧洲、日本和大中华区新增ABBV-2001（CD38×BCMA×CD3三特异性T细胞衔接器） [9] - 公司通过与荣昌生物合作增加实体瘤方法，持有ABBV-1480（PD-1/VEGF靶向双特异性抗体）在大中华区以外的独家许可 [10] - Venclexta增长及Elahere和Epkinly等较新疗法正在缓冲Imbruvica下滑，公司新增Decnupaz并推进覆盖血癌和实体瘤的ADC候选药物，通过双特异性、T细胞衔接器和PD-1/VEGF靶向疗法拓宽肿瘤业务 [11] - 该新增使公司接触另一种机制，继续在现有癌症疗法组合之外多元化肿瘤管线 [12] 肿瘤领域竞争格局 - 肿瘤领域其他较大参与者包括阿斯利康、默克和辉瑞，阿斯利康肿瘤销售额占总营收46%，其肿瘤部门2026年上半年销售额同比增长15%，受Tagrisso、Imfinzi、Calquence和Enhertu（与第一三共合作）强劲表现推动 [13] - 默克关键肿瘤药物为PD-L1抑制剂Keytruda，该药获批用于多种癌症，仅其一项就占默克2026年上半年总营收的48%，辉瑞肿瘤收入2026年上半年增长2%，受Padcev、Lorbrena和Braftovi-Mektovi组合推动，该部门现占总营收近28% [14] 价格表现、估值与预期 - 艾伯维股价今年迄今上涨16%，而行业增长12% [15] - 从估值角度看，艾伯维相对行业折价交易，基于市盈率，公司股价目前为远期盈利的17.01倍，低于行业平均的18.08倍 [16] - 艾伯维2026年和2027年每股收益预期在过去60天下滑 [17] - 共识预期趋势显示，Q1当前为3.86，7天前为3.86，30天前为3.86，60天前为3.88，修正趋势为-0.52%，Q2当前为3.96，7天前为3.96，30天前为3.96，60天前为4.03，修正趋势为-1.74%，F1当前为14.05，7天前为14.05，30天前为14.06，60天前为14.19，修正趋势为-0.99%，F2当前为16.15，7天前为16.15，30天前为16.16，60天前为16.19，修正趋势为-0.25% [18]

公司战略与交易 - Zymeworks已完成对Theravance Biopharma的收购，Theravance Biopharma现已成为Zymeworks的一部分 [1] - 该收购推进了Zymeworks构建多元化创收生物技术公司的战略，将创新研发与增长中的商业和基于特许权使用费的现金流相结合 [1] - Zymeworks将于2026年9月28日上午8:30（东部时间）召开电话会议，讨论收购的最终交易细节 [2] 公司业务与资产组合 - Zymeworks是一家全球性生物技术公司，管理着许可医疗资产组合，同时开发新型多功能生物治疗药物管线 [1] - 公司正在构建多元化的医疗资产组合，旨在产生持久现金流，同时推进针对难治疾病的创新药物 [3] - 资产和特许权使用费聚合策略结合了增长中的商业及近商业资产组合，包括YUPELRI（revefenacin），以及差异化的内部研发引擎 [3] - 公司组合还包括Ziihera（zanidatamab-hrii），这是一种由Zymeworks发现和开发的HER2靶向双特异性抗体，通过与Jazz Pharmaceuticals和BeOne Medicines的全球合作伙伴关系进行商业化 [3] - 组合中还包括pasritamig，这是一种由强生公司使用Zymeworks专有抗体工程技术开发的临床阶段多特异性抗体 [3] 技术平台与研发 - Zymeworks正在推进多样化的新型生物治疗药物管线，利用其专有的Azymetric™平台以及在抗体药物偶联物、多特异性抗体和其他下一代抗体技术方面的专业知识 [4] - 这些能力与公司整合的药物开发专长相结合，使Zymeworks能够开发差异化的治疗药物，并通过内部创新和战略合作伙伴关系创造价值 [4]