公司2026年第一季度业绩概览 - 2026年第一季度调整后每股收益为2.65美元，超出指导中点0.07美元 [2][8] - 第一季度总净收入为150亿美元，超出预期3亿美元，反映强劲的销售增长，增幅达12.4% [2][8] - 基于强劲表现，公司上调全年调整后每股收益指引0.12美元，现预计在14.08美元至14.28美元之间 [2][8] - 公司预计2026年全年总净收入约为673亿美元，较此前预期上调3亿美元 [8][9] 免疫学业务表现 - 免疫学业务总收入为73亿美元，销售额增长10亿美元 [3] - Skyrizi全球销售额为45亿美元，按运营基础计算增长29.2% [3] - Skyrizi在银屑病领域表现卓越，市场份额领先所有生物制剂和口服药，优势显著 [3] - Skyrizi在银屑病关节炎方面拥有长期疗效和影像学数据，近90%的患者在五年治疗期间无影像学进展 [4] - 在炎症性肠病领域，Skyrizi预计今年在克罗恩病和溃疡性结肠炎方面将实现超过30%的全球销售增长 [4] - Rinvoq全球销售额为21亿美元，按运营基础计算增长20.2% [4] - Rinvoq在所有适应症中需求强劲，在类风湿关节炎中已实现近20%的在用患者份额 [4] - Humira全球销售额为6.88亿美元，按运营基础计算下降40.3%，符合预期 [4] 神经科学业务表现 - 神经科学业务总收入接近29亿美元，按运营基础计算增长24.3% [4] - 在偏头痛领域，产品组合持续获得市场份额，Ubrelvy、Qulipta和治疗用Botox均实现强劲的两位数销售增长 [4] - 在精神病学领域，Vraylar全球销售额为9.05亿美元，增长18.4% [4] - 在帕金森病领域，Vilev销售额为2.01亿美元，环比增长约10%，预计今年将成为重磅产品 [4] - 公司预计偏头痛和帕金森病业务峰值均将超过50亿美元 [31][36] 肿瘤学业务表现 - 肿瘤学业务总收入超过16亿美元，按运营基础计算下降3% [4] - Venclexta销售额为7.7亿美元，按运营基础计算增长9.7% [4] - Imbruvica销售额下降24.7%，主要受IRA定价和竞争性份额压力影响 [4] - 公司认为其肿瘤学管线资产，如etentomig和TMAB-A，具有数十亿美元的峰值销售潜力 [36] 医美业务表现 - 医美业务全球销售额接近12亿美元，按运营基础计算增长5.1% [4] - Botox Cosmetic总收入为6.68亿美元，增长17% [4] - Juvederm全球销售额为2.32亿美元，下降2.9% [4] - 公司对Trenybody E（快速起效、短效毒素）的潜力感到兴奋，预计获批后将扩大市场 [4] 研发管线进展 - 在皮肤病学领域，已向美国FDA提交Rinvoq用于斑秃的监管申请，预计今年晚些时候在欧美日获得批准决定 [2][6] - 在胃肠病学领域，Skyrizi皮下诱导治疗克罗恩病的3期AFFIRMED研究达到所有主要和关键次要终点，显示出非常高的内镜应答率和临床缓解率 [6] - 克罗恩病平台研究的中期分析显示，Skyrizi与新型抗α4β7抗体ABBV-3A2联合治疗，在12周和24周的内镜缓解率是任一单药治疗组的两倍 [6] - 在神经科学领域，Tavapadone预计将于第三季度在美国获批，作为帕金森病的新口服疗法 [4][6] - 在肿瘤学领域，TMAB-A在多种肿瘤类型中进展良好，并在EGFR野生型非鳞状非小细胞肺癌中获得了首个突破性疗法认定 [7] - 在肥胖症领域，长效胰淀素类似物ABBV-295的多剂量递增研究取得积极顶线结果，治疗12周后体重减轻近10% [7] - 公司计划在2026年启动ABBV-295的2期项目，并在肥胖患者中测试更高剂量 [7] 产品指导与市场预期 - 公司预计Skyrizi 2026年全球收入为216亿美元，较此前预期上调1亿美元 [9] - 公司预计Rinvoq 2026年全球销售额为102亿美元，较此前预期上调1亿美元 [9] - 公司预计神经科学2026年总收入为126亿美元，较此前预期上调1亿美元 [9] - 公司认为Skyrizi和Rinvoq的峰值潜力将超过卖方共识预期（分别为2031年330亿美元和160亿美元）[40] - 公司预计2026年第二季度净收入约为167亿美元，调整后每股收益在3.74美元至3.78美元之间 [9] 战略与业务发展 - 公司宣布在未来十年内向美国研发和资本投资承诺1000亿美元，包括投资14亿美元在北卡罗来纳州建设制药园区，以及投资3.8亿美元在芝加哥北部建设两家新工厂 [2] - 公司通过业务发展（如与Remigen达成协议获得新型PD1/VEGF双特异性抗体）持续扩充肿瘤学管线 [2] - 公司对免疫学、神经科学、肿瘤学和肥胖症领域的差异化资产持开放态度，并拥有充足的财务能力进行业务发展 [15][21] - 公司通过收购（如Capstan、Nimble等）增加了管线深度，以支持免疫学等领域的长期增长战略 [15][21] 竞争格局与产品定位 - Skyrizi凭借卓越的皮肤清除率数据、持久的疗效、方便的季度给药方案以及在难治部位（如头皮、生殖器）的新数据，维持其最佳治疗选择的地位 [3][10] - 面对新的口服药物竞争，公司强调Skyrizi在疗效参数上的优势，特别是在银屑病关节炎方面的证据，并已准备好应对市场动态 [10] - 在炎症性肠病领域，公司通过Skyrizi与ABBV-3A2等药物的组合疗法，旨在显著提高疗效标准，以应对未来竞争 [14] - 在帕金森病领域，Tavapadone作为口服药物，在单药治疗和联合标准治疗中均显示出强效，且不良事件（如运动障碍、镇静）发生率显著低于老一代药物 [30] - 在肥胖症领域，ABBV-295旨在优化疗效与耐受性的平衡，其潜在优势包括对骨骼的潜在益处以及每月给药的可能性 [39] 知识产权与市场独占期 - Skyrizi的物质组成专利于2033年到期，但公司拥有在美国于2030年代中期及之后到期的后续知识产权 [24] - Skyrizi的监管数据保护期至2031年，预计生物类似药申请将在本十年末才会提交 [24] - Rinvoq的独占期已成功延长至2037年 [22]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为$2.65，比指导中值高出$0.07 [5] - 第一季度总净收入为$150亿，超出预期$3亿，反映了12.4%的强劲销售增长 [5] - 第一季度调整后毛利率为销售额的83.6%，调整后研发费用为销售额的15.1%，调整后销售管理费用为销售额的22.7% [34] - 第一季度调整后运营利润率为销售额的40.8%，其中包括5%的不利影响，来自收购的无形资产研发费用 [34] - 第一季度净利息支出为$6.45亿，调整后税率为15.4% [34] - 公司提高了全年调整后每股收益指引，现预计在$14.08至$14.28之间，提高了$0.12 [6] - 公司现预计全年总净收入约为$673亿，增加了$3亿 [35] - 公司预计第二季度净收入约为$167亿，其中包括约0.6%的有利外汇影响 [37] - 公司预计第二季度调整后每股收益在$3.74至$3.78之间 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 免疫学 - 免疫学总收入为$73亿，销售额增长$10亿 [8] - SKYRIZI总销售额为$45亿，按业务基础计算增长29.2% [8] - RINVOQ全球销售额为$21亿，按业务基础计算增长20.2% [10] - HUMIRA全球销售额为$6.88亿，按业务基础计算下降40.3% [12] - 公司预计SKYRIZI全球收入为$216亿，增加了$1亿 [35] - 公司预计RINVOQ全球销售额为$102亿，增加了$1亿 [35] 神经科学 - 神经科学总收入接近$29亿，按业务基础计算增长24.3% [12] - VRAYLAR全球销售额为$9.05亿，增长18.4% [13] - VYALEV总销售额为$2.01亿，环比增长约10% [13] - 公司预计神经科学总收入为$126亿，增加了$1亿 [35] 肿瘤学 - 肿瘤学总收入超过$16亿，按业务基础计算下降3% [14] - VENCLEXTA总销售额为$7.7亿，按业务基础计算增长9.7% [14] - IMBRUVICA销售额下降24.7%，原因是IRA定价和竞争份额压力 [15] 美学 - 美学全球销售额接近$12亿，按业务基础计算增长5.1% [15] - BOTOX Cosmetic总收入为$6.68亿，增长17% [15] - JUVÉDERM全球销售额为$2.32亿，下降2.9% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 在银屑病领域，SKYRIZI显示出领先地位，市场份额远超所有生物制剂和口服药 [8] - 在IBD领域，SKYRIZI本季度在美国继续占据新患者起始治疗的主要份额，特别是在一线治疗中处于领先地位 [9] - 在RA领域，RINVOQ实现了高十位数（high teens）的在治患者份额，并在胃肠道适应症（尤其是UC）的处方量上出现良好拐点 [11] - 在偏头痛领域，UBRELVY、QULIPTA和BOTOX治疗剂均实现了强劲的两位数销售增长 [13] - 在精神病学领域，VRAYLAR在新处方份额上具有显著领导地位，大约是下一个最接近的品牌竞争对手的两倍 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在通过业务发展（如与RemeGen的协议）来增强其新兴肿瘤产品线，获得了一种新型的PD-1/VEGF双特异性抗体 [7] - 作为未来十年向美国研发和资本投资承诺$1000亿的一部分，公司宣布建设多个新的制造基地，包括在北卡罗来纳州投资$14亿建设制药园区，以及在北芝加哥投资$3.8亿建设两家新工厂 [7] - 公司正在通过业务发展增加新机制（如TL1A、IRAK4、TREM1）和组合方法，以支持其免疫学战略，并收购了Nimble以获得口服肽能力，以及Capstan以获得体内CAR-T平台 [56] - 公司对并购持开放态度，重点关注免疫学、神经科学、肿瘤学和肥胖症领域的差异化资产，无论是早期、晚期还是已上市产品 [77] - 公司认为其免疫学产品线（如SKYRIZI与ABBV-382的组合）旨在通过显著提高疗效标准来提供下一代疗法，以应对竞争 [54] - 在肿瘤学领域，公司计划将PD-1/VEGF双抗（RC148）与其新兴的ADC产品组合（特别是Temab-A）结合使用，以替代化疗并提供更高的疗效 [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年开局表示满意，第一季度业绩超出预期，其多元化产品组合均表现强劲 [5] - 尽管经济逆风持续影响全球市场状况，但鉴于消费者兴趣高和渗透率低，美学类别的长期前景仍然具有吸引力 [16] - 公司业务基本面强劲，有能力长期提供顶级增长 [8] - 公司对SKYRIZI和RINVOQ的未来表现充满信心，预计其峰值将超过卖方共识预期 [46][103][141] - 在神经科学领域，公司预计将成为行业领导者，并预计偏头痛、帕金森病和精神病学领域都将出现超过$50亿的峰值收入 [107] - 公司认为其肿瘤产品线资产（如Etentamig和Temab-A）具有数十亿美元的重大峰值潜力，但目前约有一半的卖方尚未赋予其任何价值 [124] 其他重要信息 - 研发方面取得进展，包括RINVOQ在美国提交了治疗斑秃的监管申请，SKYRIZI皮下诱导治疗克罗恩病的批准决定预计在今年晚些时候，以及肥胖症药物ABBV-295早期数据显示出令人鼓舞的减重效果 [6] - 在肿瘤学领域，预计Etentamig的监管提交将在今年年底前完成，早于此前预期 [7] - 在神经科学领域，预计tavapadon将于第三季度在美国获批，这是一种治疗帕金森病的新型口服疗法 [14] - 在美学领域，FDA就TrenibotE的申请发出了完整回复函，涉及生产问题，但未发现安全性、有效性或标签问题，也未要求进行额外的临床试验 [30] - 公司预计2026年全年调整后毛利率将高于销售额的84%，调整后研发费用约为$97亿，调整后销售管理费用约为$142亿 [36] - 公司现在预计调整后运营利润率约为销售额的47.5%，与之前的预期一致 [36] - 公司现在预计调整后净利息支出约为$27亿，减少了$1亿，主要与债务发行的有利利率有关 [37] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于SKYRIZI的竞争格局，特别是Icotyde上市的影响以及公司的应对策略 [41] - 公司认为SKYRIZI是一款卓越的产品，拥有头对头试验的优越数据、类别领先的持久性、极高的依从性、新的五年关节稳定性数据以及针对头皮、生殖器等难治部位的新数据，这些构成了强大的信息传递 [42][44] - 公司认为新的口服竞争对手疗效参数较低，在银屑病关节炎方面证据不足，且口服药物的依从性存在复杂性，公司已为此动态做好准备，并可能看到市场扩张 [44][45] - 公司在提供指导时已考虑竞争因素，并对SKYRIZI的持续优异表现充满信心 [46] 问题: 关于SKYRIZI与α-4 beta-7抗体组合项目的剂量、定位以及更广泛的免疫学竞争格局 [49] - 组合中的ABBV-382剂量正在优化中，计划在IIb期研究中测试更高剂量，目标是实现每月给药，并正在进行共制剂研究 [51][52] - 公司计划在大约两年内或更早开始III期研究，并正在寻找加速途径，TL1A抗体也将加入该平台，并同时研究溃疡性结肠炎 [53] - 公司通过业务发展增加了新机制（TL1A、IRAK4、TREM1、口服肽能力、体内CAR-T平台），以支持其免疫学战略，旨在通过组合疗法显著提高疗效标准，保持领先地位 [54][56][57] 问题: 关于IRAK4抑制剂在类风湿关节炎中的开发前景和差异化优势 [60] - 早期数据显示其具有类似生物制剂的疗效，且初步安全性数据显示可能没有黑框警告，这将是与抗TNF类药物和JAK抑制剂的不同之处 [61] 问题: 关于长效IL-23和口服肽IL-23的机遇、临床计划以及组合疗法的定位 [66] - 公司正在推进长效IL-23（ABBV-547）和长效IL-23/TL1A双特异性抗体以及Nimble抗IL-23口服资产，预计今年将首次人体给药 [67] - 目标是提供比SKYRIZI略长但不过长的半衰期，以提供更多治疗选择，并解决长期用药可能遇到的问题（如感染、换药） [68][69] - 口服药物的目标是更高的效力和更长的半衰期，以应对漏服情况 [70] - 组合疗法研究将针对所有患者群体，不设限制，因为一线和二、三线治疗市场都很重要，许多临床医生希望尽早使用最佳疗法控制炎症 [71][73] 问题: 关于并购策略的思考，是否需要更积极或更快地进入其他领域 [76] - 公司对获取外部创新持开放态度，重点关注免疫学、神经科学、肿瘤学和肥胖症领域的差异化资产，无论其处于哪个阶段 [77] - 公司目前的产品组合和研发管线已能提供强劲增长至2030年代，财务状况良好，但也不反对在其核心领域引入差异化的近期收入驱动因素 [78] 问题: 关于SKYRIZI第一季度定价、全年展望以及专利到期和生物类似药和解时间线 [81] - 第一季度SKYRIZI定价相对平稳，主要是同比比较因素，全年仍预计有低个位数的价格下降 [83][87] - SKYRIZI的竞争物质专利于2033年到期，但公司拥有更晚到期的专利，监管数据保护期至2031年，预计生物类似药申请将在本十年末才会提交，公司有强有力的专利保护记录 [89] 问题: 关于RemeGen的PD-1/VEGF双抗的差异化策略，以及EPKINLY在DLBCL前线治疗中的潜力 [92] - PD-1/VEGF双抗（RC148）的关键在于与公司新兴的ADC产品组合（特别是Temab-A）联合使用，以替代化疗，提供更高疗效和更好耐受性，并可能用于生物标志物人群 [94] - 该双抗也可能在卵巢癌的FR-α领域有应用潜力 [95] - EPKINLY联合R-CHOP用于前线DLBCL的数据可能今年读出，如果显示获益，这将是EPKINLY最大的机会 [96] 问题: 关于RINVOQ新增适应症（白癜风和斑秃）的销售预期，以及tavapadon在帕金森病治疗范式中的定位和机会 [99] - 公司对RINVOQ新增适应症的数据感到鼓舞，最初$20亿的基线预测可能偏保守，特别是斑秃数据表现出色，白癜风将是首个真正的系统性治疗药物 [100][101] - Tavapadon是一种口服药物，适用于单药治疗和联合标准治疗（左旋多巴-卡比多巴）的附加治疗，尤其对年轻患者有吸引力，可延缓运动障碍的发生，其不良反应谱与老一代药物相比有显著改善 [104] - Tavapadon与VYALEV互补，预计帕金森病业务峰值将超过$50亿，是公司神经科学领导地位的三个超过$50亿的领域之一 [106][107] 问题: 关于RINVOQ和lutikizumab在化脓性汗腺炎的数据预期，以及Etentamig在竞争激烈的多发性骨髓瘤市场中的差异化优势 [113] - Lutikizumab的研究将纳入经治和初治患者，使用HiSCR75终点以控制安慰剂效应；RINVOQ的研究将针对100%生物制剂失败人群，使用标准HiSCR50终点，两者若均获批，可形成类似IBD领域的战略布局 [114][115] - Etentamig的差异化在于其强效、安全性好（CRS率低）、半衰期较长，可实现单次启动剂量后即转为每月给药，便于在门诊或社区环境使用，这是目前市场尚未满足的需求 [116][117] 问题: 关于SKYRIZI和RINVOQ共识峰值预测的上行空间，以及美学业务此次经济周期表现不同的原因 [121][139] - 公司预计SKYRIZI和RINVOQ的峰值潜力将超过卖方共识预期（例如SKYRIZI在2031年$330亿，RINVOQ在2031年$160亿），并且认为仍有显著上行空间和增长跑道 [141] - 过去的经济不确定性时期（如大衰退），美学业务表现出韧性后快速恢复；而当前周期是40年来未见的持续通胀压力，对消费者造成不同影响，但目前市场已趋于稳定，毒素低个位数增长，填充剂仍下降 [142] 问题: 关于ABBV-295（胰淀素类似物）的作用机制、半衰期和月度给药信心，以及构建更广泛肥胖症产品组合的思考 [122][132] - ABBV-295是一种DACRA分子，通过胰淀素和降钙素信号传导，早期数据显示在非肥胖人群中减重效果显著，安全性良好，其降钙素信号可能对骨骼有益 [134] - 半衰期约为270小时，药效学效应支持每两周或每月给药的潜力，特别是在维持期 [135][136] - 公司策略是优化其疗效与耐受性以确保持久性，外部机会关注可增强减重且保持耐受性的皮下或口服药物，以及能保留肌肉、减少脂肪的资产，同时探索与自身免疫学资产（如治疗银屑病、化脓性汗腺炎）的联合应用，并利用美学渠道的协同效应 [127][128][129]

业绩总结 - 2026年第一季度销售额为76亿英镑，同比增长5%[8] - 核心营业利润为27亿英镑，同比增长10%[8] - 核心每股收益为46.5便士，同比增长9%[8] - 现金流为14亿英镑，股息为每股17便士[8] - 2026年第一季度自由现金流为8亿英镑，同比增长1亿英镑[59] - 2026年销售增长指导为3-5%[67] - 2026年核心每股收益增长指导为7-9%[67] - 2026年预计支付股息为70便士[67] 产品销售 - 专科药物销售额为32亿英镑，同比增长14%[13] - 疫苗销售额为21亿英镑，同比增长4%[13] - Shingrix销售额为10.26亿英镑，同比增长20%[15] - Nucala销售额为4.84亿英镑，同比增长12%[21] - Cabenuva销售额为3.68亿英镑，同比增长31%[34] - Apretude销售额为1.2亿英镑，同比增长44%[34] 未来展望 - 2026年税率预计为约17.5%[68] - 2026年总营业利润率为30.1%[56] - 2026年营业额增长预计为3-5%[87] - 2026年核心运营利润预计增长为7-9%[87] - 2026年核心每股收益预计增长为7-9%[87] - 如果2026年汇率保持在2026年4月22日的收盘水平，预计对2026年英镑营业额增长的影响为-2%[85] - 2026年核心运营利润的汇率影响预计为-4%[85] 研发与产品管线 - GSK在研发管线中有57种潜在新疫苗和药物[99] - GSK的研发管线包括针对慢性HBV感染的siRNA和针对COPD的抗IL-33抗体[99] - GSK的产品管线中包括针对阿尔茨海默病的抗排序蛋白抗体和针对食物过敏的抗IgE抗体[99] 风险与假设 - GSK的2026年指导假设包括没有重大产品供应中断、并购或诉讼成本[102] - GSK预计到2031年，核心营业利润和现金流将受益于现有和开发中的药物和疫苗[103] - GSK假设在2021-2026年期间，关键产品不会提前失去专利保护[103] - GSK的所有展望声明均以固定汇率基础给出，使用2025年平均汇率作为基准[105] - GSK与美国政府达成协议，降低处方药成本，预计将影响2026年的财务表现[101] - GSK的2026年指导包括所有已宣布的剥离和产品退出[102] - GSK的风险调整销售包括基于最新内部估计的技术和监管成功概率的潜在计划推出销售[104]