2025年上半年能源价格整体偏弱，宏观风险加剧、供需格局演变驱动能源商品价格承压运行。国际原油 一季度冲高回落，二季度呈现过山车行情。4月特朗普全面"对等关税"落地及OPEC增产，使得4月及5月 初油价两度跌落至55美元／桶区间下沿（WTI），另外伊以冲突加剧和降温引发6月油价大起大落。 另外，2025年上半年，沙特CP整体呈现下调趋势。2025年1-6月沙特CP丙烷价格均值为616美元／吨， 同比上涨7美元／吨，涨幅为1.15%，丁烷价格均值为601元／吨，同比下跌12美元／吨，跌幅为 1.96%。 另从液化气基本面来看，供需错配局面下，国内液化气市场2025年上半年供强于需的矛盾与盈利压力继 续凸显。2025年上半年国内液化气总供应量预估值为3807.36万吨，总需求量预估值为3756.39万吨，国 内市场供应相对宽松。 反映在库存方面，2025年上半年液化气库存呈现先降后升。因进入2025年，国内PDH装置产能继续增 加，国际市场价格相对偏高，且年初对后市预期不佳，码头采购热情一般，因此在利润及需求不佳双重 影响下，国内整体呈现明显去库态势。但4月份之后，中国进口商为避免关税影响，加紧采购全球资 源，4 ...

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应增加预期下化工需求预期提升存一定支撑，预期山东有所提振，华东华南更偏震荡；地缘明显升级预计对情绪面扰动较大，建议谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年6月20 - 26日华南液化气价格在4660 - 4755元间波动，26日较25日无变化；山东液化气价格在4623 - 4667元间波动，26日较25日降25元；山东醚后碳四价格在4650 - 4810元间波动，26日较25日降100元；MB丙烷价格在560 - 621间波动，26日较25日降26 [1] - 2025年6月20 - 26日CP预测合价在533 - 606间波动，26日较25日降30；华东民用气价格在4960 - 5520元间波动，26日较25日降100元；纸面进口利润在 - 413 - 529元间波动，26日较25日增209元 [1] 市场情况 - 最便宜交割品为华东民用气4642元；PP价格震荡，FEI和CP价格下跌，CP贴水下跌，PDH生产利润好转，FEI生产成本较CP更高；PG盘面上行，07 - 09月差 - 3至107；美国至远东套利窗口关闭 [1] - 民用气先涨后跌，因国际供应扰动但国内供应充足且需求疲软；当前最便宜交割品为华东民用气4657元；PG盘面单边大幅走强受地缘冲击影响，07合约基差走弱至80（ - 141）；月差大幅走弱，07 - 08为10、07 - 09为195 [1] - 外盘价格持续走强，油气比上行；区域价差方面，内外持续走强，FEI - MB小幅走强，FEI - CP、MB - CP走弱；美亚套利窗口关闭；AFEI丙烷离岸贴水小幅走弱至2.25，CP到岸贴水大幅下跌至12美元；运费小涨 [1] 下游利润 - PDH现货利润因拉丝价格上涨有所好转；FEI生产PP利润下降，CP生产利润上涨；烷基化和MTBE利润下降；FEI - MOPJ价差下移 [1] 基本面情况 - 到港延迟、化工需求小增，港口库存和库容比下降；厂库基本持平；外放基本持平；化工需求有支撑，PDH、MTBE开工提升，烷基化基本持平；后续多家PDH工厂预计提负荷带动PDH开工提升 [1] 仓单情况 仓单注册量8358手（ - 647），主要因金能化学 - 270，上海煜驰 - 377 [1]

| LPG早报 | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 研究中心能化团队 2025/06/11 | | | | | | | | | | | | | | | L P G | | | | | | | | | | | | | MB丙烷 CP预测合 纸面进口 山东醚后碳四 山东烷基化油 主力基差 现货 同价 利润 | 华东液化 日期 华南液化气 山东液化气 气 | | | 丙烷CFR华 丙烷CIF日 南 本 | | | | | | | | | | 71 582 4700 7750 -281 473 | 2025/06/0 4660 4461 4580 4 | | | 600 553 | | | | | | | | | | 74 582 4640 7750 -302 472 | 2025/06/0 4600 4461 4580 | | | 595 550 | | | | | | | | | | 75 | 5 2025/06/0 | | | | | ...

| LPG早报 | 研究中心能化团队 2025/05/30 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | L P G | 华东液化 | 丙烷CFR华 | 丙烷CIF日 | MB丙烷 | CP预测合 | 纸面进口 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 日期 | 华南液化气 | 山东液化气 | 山东醚后碳四 山东烷基化油 | 主力基差 | 气 | 南 | 本 | 现货 | 同价 | 利润 | 2025/05/2 | 4820 | 4493 | 4460 | 598 | 531 | 76 | 591 | 4740 | 7750 | -108 | - | | | 3 | 2025/05/2 | 4820 | 4495 | 4490 | 603 ...

文章核心观点 本周市场消息喜忧参半，国际原油价格维持涨跌交替盘整走势，民用气、原料气、丙烷价格均有不同表现，预计下周国际原油震荡，民用气、原料气、丙烷价格或偏弱，进口气价格有松动可能 [1][3] 本周市场情况 国际原油 - OPEC部分产油国补偿性减产消息支撑油价，但OPEC+成员国因配额问题关系紧张，几个成员国提议6月增产，美伊关系不确定令市场观望，原油变化率正向区间缩窄 [1] 民用气 - 价格震荡下行，购销氛围温和，周初化工需求尚可炼厂小幅推涨，涨后下游观望，后消息面无利好，终端产品价低，下游装置利润欠佳，燃烧需求平平，炼厂让利出货，成交重心下移 [1] 原料气 - 价格短暂上涨后回落，交投一般，上周末国际油价涨炼厂提价，终端油品市场弱，深加工利润不佳，原料供应缺口不大，炼厂降价出货，周尾临近五一厂家谨慎调价 [1] 丙烷 - 前期价格走高后周内不同程度回落，上游出货意愿增加，终端需求弱，下游入市谨慎，低价资源成交尚可，高价不畅，国际原油收跌，五一临近上游出货控库存，山东化工用丙烷价格下调 [2] 后市预测 国际原油 - 下周或震荡，关税冲突仍在但中国进口商心态平缓，国际液化气市场期待中美关税改善，中国买家采购积极，5月下半月到岸货物供应缺失，供需面拉紧，价格或走高 [3] 民用气 - 国际原油震荡，消息面无明显指引，下游装置利润欠佳，化工需求支撑有限，五一临近炼厂排库出货，价格或偏弱震荡 [3] 原料气 - 终端汽油需求欠佳，五一临近上游炼厂排库，消息面无利好，走势预计偏弱 [3] 进口气 - 5月CP预期小跌，进口成本变动不大，国际市场不确定，业者观望，码头到船增多供应充裕，成交价格将松动 [3] 丙烷 - 国产供应维持低位，五一前上游有出货需求，下游阶段性补货，化工装置开工率低，需求一般，利空因素多，价格或弱势盘整，均价环比下行 [3]