报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG方面，短期地缘扰动偏强维持宽幅震荡，但基本面供应或松动、需求中长期驱动向下，建议关注伊朗等地缘情况及PDH装置负反馈 [3] - 丙烯方面，基本面维持偏紧但上行驱动转弱，节前现货预计区间盘整，建议关注主力供应装置回归情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - LPG国内现货及基差/美金成本走势坚挺，民用价格窄幅调整，醚后大幅走弱 [7] - 丙烷价格走势维持偏强 [17] - 运费高位，中东FOB贴水小幅回落，FEI现货贴水维持，美湾 - 远东套利窗口扩大 [23] 供应 - 美国LPG发运量总量环比持稳，同比高位；加拿大LPG发运量环比持平；中东LPG发运量总量环比持稳 [35][40][51] - LPG商品量总商品量54.9万吨（+0.9%），民用气22.5万吨（-2.8%），醚后18.0万吨（+6.1%） [67] - 丙烷商品量进口到船环比增加8.1万吨，本周中国丙烷供应量48.78万吨，国产4.98万吨（-0.4%） [78] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH开工率小幅抬升，MTBE开工率环比持平 [81] - LPG国内炼厂库存水平与25年持平，历史同期中性，民用去库，醚后累库，码头进口货累库为主 [83][92][103] 平衡表 - 1季度丙烷预期维持季节性强势，2季度供应回归正常，供需偏紧格局环比预计缓和 [114] 丙烯部分 价格&价差 - 丙烯产业链价格方面，丙烷买盘支撑强势，PDH成本抬升，裂解到单体利润亏损但乙烯下游利润良好，丙烯自身供需紧平衡，区间窄幅调整 [117] - 国际丙烯美金价格持稳，进口窗口维持关闭；国内丙烯窄幅调整，山东探涨，华东高位回落，华南环比持平 [120][127] 平衡表 - 1、2月丙烯供应装置检修兑现，需求受政策推动强势，维持紧平衡格局，3月静态平衡环比宽松 [157] 供应 - 丙烯上游总体开工率提升，周产量117万吨（+1.9），开工72%（+1.2%） [163] - 炼厂方面，主营开工提升至82%，利润好转；地炼开工下滑至52%，利润走弱 [165] - 裂解方面，乙烯裂解88.2%（+3.2%），裂解到单体利润亏损但乙烯下游利润良好 [173] - PDH产能利用率62.7%（+1.9%），利润维持低位震荡 [183] - MTO产能利用率82.7%（+1.9%），利润环比修复至中性水平 [188] - 丙烯进出口方面，2025年12月进口量环比增加31.87%，出口量环比减少92.15% [196] 需求 - PP产能利用率73.9%（-0.9%），甲醇走弱使MTO制利润修复，其他制PP利润走弱或亏损 [203][208] - PP粉产能利用率31.4%（-0.6%），外采亏损加剧，山东外采装置全停 [222][227] - PO产能利用率69.9%（-3.3%），下游放假停工，氯碱法利润压缩至亏损边际 [233][238] - 丙烯腈产能利用率68.9%（-0.1%），供应增长，基本面转弱，走势下行 [246] - 丙烯酸产能利用率82.4%（-1.8%） [250] - 正丁醇产能利用率84.6%（-1.5%），节前交易清淡，弱势下行 [260] - 辛醇产能利用率91.0%（+0.0%），节前交易清淡，弱势下行 [265] - 酚酮产能利用率86.0%（-2.0%），延续涨势，利润中枢小幅修复 [275] - ECH价格下跌，开工率54.17%（-0.16），利润下降 [283] 下游库存 - PP及粉料方面，PP生产企业权益库存微增，贸易商、粉料、港口库存减少 [287] - PP生产企业中，两油企业权益库存增加，地方炼厂、煤制权益库存减少，PDH制权益库存微增 [288] - 丙烯其他下游中，丙烯腈厂内、港口库存减少，苯酚江阴港库存减少，丙酮江阴港库存增加 [289]

报告行业投资评级 - 单边中性，关注伊朗局势走向；跨期、跨品种、期现、期权无明确策略 [3] 报告的核心观点 - 地缘扰动仍存，市场多空因素交织，能源板块受伊朗局势影响大，原油价格反弹带动下游能化品上涨，但美伊谈判消息面变化或使市场反复波动；LPG自身基本面多空因素交织，海外供应边际收紧但原料成本高压制需求，醚后碳四与民用气价格倒挂及仓单交割博弈带来扰动；中期LPG平衡表供过于求，供应端弹性较大 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2月4日各地区价格：山东市场4450 - 4500，东北市场3790 - 4150，华北市场4200 - 4520，华东市场4120 - 4400，沿江市场4840 - 5130，西北市场4300 - 4500，华南市场4798 - 4890 [1] - 2026年3月上半月中国华东冷冻货到岸价格，丙烷620美元/吨涨5美元/吨，折合人民币4746元/吨涨33元/吨，丁烷610美元/吨涨5美元/吨，折合人民币4669元/吨涨33元/吨；华南冷冻货到岸价格，丙烷612美元/吨涨5美元/吨，折合人民币4685元/吨涨33元/吨，丁烷602美元/吨涨5美元/吨，折合人民币4608元/吨涨33元/吨 [1] - 近期能源板块受伊朗局势影响大，周初美伊谈判消息使油价回撤，后伊朗无人机被击落，原油地缘溢价反弹；美印协议达成，印度削减俄油采购，收紧非制裁油市场，支撑国际油价 [1] LPG自身基本面分析 - 海外供应边际收紧，沙特2月CP上调，但高原料成本压制下游PDH等装置利润，造成需求负反馈；醚后碳四与民用气价格倒挂对PG盘面形成额外压制；仓单与交割博弈给市场带来扰动，PG2603合约仓单集中注销压力难避免 [2] - 若宏观与地缘影响减弱，盘面或进入区间震荡；中期LPG平衡表供过于求，供应端弹性较大 [2] 策略 - 单边中性，关注伊朗局势走向；跨期、跨品种、期现、期权无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期LPG市场单边震荡偏强，需关注伊朗局势发展，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略[1][2] - 排除地缘和天气因素，LPG市场存在明显阻力，内盘PG表现弱于外盘丙丁烷，若伊朗地缘局势缓和，中期海外供应增长趋势将延续，全球平衡表供过于求[1] 市场分析 - 1月29日山东市场LPG价格4360 - 4450元/吨，东北市场3940 - 4100元/吨，华北市场4150 - 4450元/吨，华东市场4120 - 4400元/吨，沿江市场4780 - 5080元/吨，西北市场4300 - 4470元/吨，华南市场4790 - 4900元/吨[1] - 2026年2月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷635美元/吨，涨2美元/吨，丁烷625美元/吨，涨2美元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷627美元/吨，涨2美元/吨，丁烷622美元/吨，涨7美元/吨[1] - 伊朗局势紧张，原油地缘风险溢价攀升带动下游能化品种上涨，LPG市场供应面临风险，美国寒潮天气对LPG利多，但排除地缘和天气因素，LPG市场阻力明显[1] - 高企的原料进口成本压制下游PDH等装置利润，造成需求负反馈，醚后碳四与民用气价格倒挂对PG盘面形成额外压制，仓单与交割博弈带来市场扰动[1] - 若伊朗地缘局势缓和，中期海外供应增长，中东与美国供应回升，全球LPG平衡表供过于求[1] 策略 - 单边短期震荡偏强，关注伊朗局势发展；跨期、跨品种、期现、期权无策略[2]

国内民用气价格走势及驱动因素 - 1月国内民用气价格转强，截至1月13日价格达4471元/吨，较12月底上涨141元/吨 [1] - 价格上涨由多重利多因素叠加驱动，包括1月CP（丙烷/丁烷合同价）上涨超预期、国际市场价格高企、进口码头进货意愿减弱、部分老龄船卸货严重推迟、卖方库存无忧、原油价格再度转强以及冬季燃烧需求略有恢复 [1] - 市场呈现结构性差异，醚后碳四动力不足，导致工业与民用气价差继续扩大 [1] 市场供需状况与未来展望 - 后期整体供需偏紧状态暂无明显改善，对市场价格形成支撑 [1] - 随着价格上涨，国内售价已多明显高于进口到岸成本，且工民价差持续扩大 [1] - 预计未来国内民用气价格将呈现高位震荡格局 [1]

报告行业投资评级 - 单边：中性，短期观望为主，关注伊朗局势发展；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 报告的核心观点 - 近期LPG市场“外强内弱”，海外供应边际收紧、地缘局势升温，但醚后碳四与民用气价格倒挂压制PG盘面，仓单与交割博弈带来扰动 [1] - 中期全球平衡表预期供过于求，市场内生性驱动有限，潜在上行风险来自地缘层面 [1] - 需持续关注伊朗局势，若冲突升级致伊朗LPG供应下滑，将使国内货源显著收紧 [1] 市场分析总结 - 1月13日各地区LPG价格：山东市场4370 - 4460元/吨；东北市场3910 - 4150元/吨；华北市场4200 - 4400元/吨；华东市场4350 - 4550元/吨；沿江市场4700 - 5050元/吨；西北市场4200 - 4350元/吨；华南市场4900 - 5000元/吨 [1] - 2026年2月上半月中国华东冷冻货到岸价格：丙烷600美元/吨，涨2美元/吨，折合人民币4631元/吨，涨16元/吨；丁烷595美元/吨，涨2美元/吨，折合人民币4592元/吨，涨15元/吨 [1] - 2026年2月上半月中国华南冷冻货到岸价格：丙烷592美元/吨，涨2美元/吨，折合人民币4569元/吨，涨15元/吨；丁烷587美元/吨，涨2美元/吨，折合人民币4530元/吨，涨15元/吨 [1] - 盘面延续震荡偏强运行，外盘坚挺，昨日现货稳中有升，品种间存在分化，醚后碳四弱于民用气 [1] 策略总结 - 单边策略为中性，短期观望为主，关注伊朗局势发展；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主，关注伊朗局势；跨期、跨品种、期现、期权暂无相关策略 [2] 报告的核心观点 - 地缘局势升温，近日盘面震荡偏强运行，现货整体上涨但品种间有分化；LPG市场“外强内弱”，海外供应边际收紧外盘坚挺，内盘反应有限，醚后碳四与民用气价格倒挂压制PG盘面，仓单与交割博弈扰动市场；全球平衡表供过于求预期，市场内生驱动有限，潜在上行风险来自地缘层面，需关注伊朗局势发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 1月12日各地区价格：山东市场4370 - 4460，东北市场3910 - 4150，华北市场4170 - 4380，华东市场4300 - 4550，沿江市场4650 - 5000，西北市场4200 - 4350，华南市场4850 - 4930 [1] - 2026年2月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷598美元/吨涨5美元/吨，丁烷593美元/吨涨5美元/吨，折合人民币丙烷4615元/吨涨37元/吨，丁烷4577元/吨涨37元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷590美元/吨涨4美元/吨，丁烷585美元/吨涨4美元/吨，折合人民币丙烷4554元/吨涨30元/吨，丁烷4515元/吨涨29元/吨 [1]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，短期观望为主，关注中东地缘局势；跨期、跨品种、期现、期权暂无相关策略 [2] 报告的核心观点 - 国内民用气现货价格涨跌互现，醚后碳四市场表现疲软价格普跌，LPG市场呈现“外强内弱”格局，短期基本面多空因素交织，中期海外供应增长趋势延续，全球平衡表供过于求，市场上方阻力存在，近期地缘局势升级需关注 [1] 根据相关目录分别总结 市场分析 - 1月7日各地区价格：山东市场4400 - 4460元；东北市场3890 - 4150元；华北市场4080 - 4420元；华东市场4300 - 4500元；沿江市场4780 - 4950元；西北市场4200 - 4350元；华南市场4800 - 4950元 [1] - 2026年2月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷593美元/吨，跌3美元/吨，丁烷588美元/吨，跌3美元/吨，折合人民币丙烷4582元/吨，跌26元/吨，丁烷4543元/吨，跌26元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷586美元/吨，跌3美元/吨，丁烷581美元/吨，跌3美元/吨，折合人民币丙烷4528元/吨，跌26元/吨，丁烷4489元/吨，跌26元/吨 [1] - 昨日国内民用气现货价格涨跌互现，市场氛围尚可，但醚后碳四市场疲软价格下跌，华东民用气持稳、工业气弱势下调，因原油欠佳下游观望、上游走量一般、业者采购谨慎、市场预期偏弱 [1] - 当前LPG市场“外强内弱”，海外供应边际收紧、外盘价格坚挺、沙特1月CP价格上调，但内盘反应有限，醚后碳四与民用气价格倒挂压制PG盘面，仓单与交割博弈扰动市场，近期注册仓单量增加，盘面结构受压制 [1] 策略 - 单边中性，短期观望，关注中东地缘局势；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 周三盘面偏强运行或因LPG外盘和下游商品上涨 本周内盘震荡，周三因CP高开冲高后回落 委内瑞拉事件可能影响原油进而扰动LPG价格，海外LPG市场近端仍有支撑 内盘估值内外偏高但基差偏低，现货较强但PDH利润差的反馈可能出现，后续驱动可能利空 后续关注油价以及PDH装置情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度情况 - 周三盘面偏强运行，02 - 03月差83（-11），03 - 04月差 - 165（+20） 截至晚8点，FEI和CP纸货价格分别513.25、524.25美金，较前一交易日 - 3.5、 - 1.5美金 [1] 周度情况 - 本周内盘震荡，周三因CP高开冲高后回落 02基差118（-92），02 - 03月差119（+7），03 - 04月差 - 184（+14），仓单6398手（+30） 国内民用气分化，山东民用气4250（-20），华东4376（-8），华南4590（+80） 外盘上涨，1月CP官价超预期高开，丙丁烷分别为520/525（+35/+30） 内外走强，PG - FEI至85（+25） 华东丙烷到岸贴水66（-18），AFEI、中东、美国丙烷1月FOB贴水分别8.25（-10.5）、50（+0）、37.8（-5.21） 运费下跌，FEI - MOPJ价差 - 15（环比 - 5.5） [1]

文章核心观点 - 11月国内液化气市场呈现供需博弈格局，国产气供应减少支撑炼厂库存下降，但进口到港量增加导致港口库存上升，民用气与醚后碳四价格走势分化 [2][6] - 12月市场预计延续博弈，民用气在成本支撑与弱需求下或横盘整理，醚后碳四则可能先抑后扬，受假期需求带动企稳反弹 [2][10] 11月市场回顾：供应与库存 - **国产气商品量显著下降**：11月国内液化气商品量预估值为159.58万吨，环比下降5.75%；日均商品量为53,194吨，环比减少2.27% [2][12] - **炼厂库存下降**：截至11月30日，LPG炼厂月末库容率为28.75%，较上月末下降1.12个百分点 [2][12] - **供应减少原因**：主要受华东、沿江、东北、华南及西部多地炼厂检修、减产或资源自用影响，山东及华东部分装置复工仅抵消部分减量 [2][12] - **进口到港量增加**：截至11月24日，国内主港码头VLGC到港量约284.35万吨，预计较10月增加15.43万吨，其中华东到港120.4万吨，华南71.45万吨，山东76.1万吨 [4][14] - **港口库存上升**：截至11月20日，国内主港进口气平均库容率为50.22%，较上月末均值升高0.86个百分点 [4][14] 11月市场需求分析 - **需求整体稳中偏弱**：呈现“有支撑、缺驱动”特点，月内刚需尚可但缺乏持续上行动力 [3][13] - **民用气需求**：受益于高成本支撑及气温下降带来的终端燃烧刚需，心态稳健 [3][13] - **醚后碳四需求**：烷基化开工率上升带来刚需，但价格上涨侵蚀下游利润，抑制进一步采购意愿 [3][13] - **进口气需求分化**：CP价格回落抑制市场，PDH装置因利润欠佳导致开工负荷回落，牵制丙烷化工需求；异丁烷脱氢装置高负荷对进口混合丁烷刚需支撑稳健 [4][14] 11月价格走势与驱动 - **市场走势分化**：主要受供需与成本博弈主导 [6][16] - **民用气价格**：进口成本高位对心态有支撑，叠加供应缩减，中上旬产销向好推动价格上涨，中下旬产销转弱导致价格震荡 [6][16] - **醚后碳四价格**：受烷基化利润转亏与油品需求疲软影响，价格冲高后显著回落，但因供应量不大，上游库存压力多数时间可控 [6][16] 12月市场后市预测 - **民用气市场**：预计维持僵持盘整，12月CP上涨提供成本支撑，但终端需求弱于往年，上游以控制库存压力为主，月均价或在4300元/吨，运行区间4260-4350元/吨 [10][19] - **醚后碳四市场**：或呈先抑后扬走势，前期受原油弱势、油品需求平淡及深加工亏损拖累，库存有升高预期；后期受元旦假期短期需求支撑，存反弹可能，均价预计4310元/吨，运行区间4250-4360元/吨 [10][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 短期需求坚挺，中长期仍承压。短期燃烧需求旺季和化工刚需支撑需求，但化工维持亏损且高价抑制买兴；中期中东检修装置回归及新投产气田放量，北美货源供应或增加[3][4] 丙烯部分 - 供应存增量预期，上行驱动有限。下周重启装置提负供应增加，需求端部分装置停车或开工偏低，高价成交有走低预期[7] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 国内现货及基差：民用气多地价格上涨，基差走扩；其他LPG及基差有不同变化[10] - 国内市场价格：供应无压，燃烧需求及成本支撑偏强[12] - 区域报价、贴水及运费：亚洲需求稳健，美湾 - 远东套利空间收窄[22] - 丙烷价格：部分丙烷价格有涨跌变化[35] 供应 - 美国丙烷发运量环比增加，亚洲买兴高涨；加拿大丙烷发运量有不同变化；中东LPG发运量现货偏紧、发运延期；中国LPG进口量MA4有变化；LPG商品量总商品量减少，民用气增加；丙烷商品量进口到船环比减少，本周中国丙烷供应量下跌，国产增加[40][48][49][66][70][79] 需求&库存 - 化工需求：PDH开工率小幅上调，MTBE开工率持平；国内炼厂库存同比偏低，民用气炼厂库存环比去库，醚后C4炼厂库存有变化；码头进口货库存到船有限，整体去库为主[84][86][94][104] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格：上/中游丙烷成本区间整理，需求主导丙烯价格相对坚挺，PDH利润环比持稳；下游PP粉粒走势窄幅整理，PO价格坚挺，丁辛醇利润显著好转；国际/美金价格小涨；国内需求主导，价格区间整理[117][119][121][129] 平衡表 - 产业链开工率：部分开工率有周度变化；全国平衡表供应和需求各项目有月度变化；山东平衡表供应和需求各项目有月度变化，本周山东市场丙烯供需压力偏大；山东地区平衡表供应和需求各项目有月度变化，周度变化显示上游和下游开工率有不同情况[139][141][145][150][153][155][159] 供应 - 上游总体开工率下降；炼厂主营开工维持75%，地炼提负至56%；裂解乙烯裂解开工率上升，裂解利润低位小幅修复；PDH产能利用率上升，部分装置有开停车及提负情况；MTO产能利用率上升，部分装置有开停车情况；进出口进口套利空间有所修复，出口量和进口量有月度变化[169][171][179][185][191][201] 需求 - 下游PP产能利用率下降，利润走弱，部分装置有开停车计划；PP粉产能利用率下降，粉料 - 丙烯价差收紧，多套装置亏损停车；PO产能利用率上升，部分装置有开停车及提负情况；丙烯腈产能利用率持平；丙烯酸产能利用率上升，部分装置有开停车及提负情况，部分装置有检修计划；正丁醇产能利用率下降，部分装置有开停车及降负情况；辛醇产能利用率下降，部分装置有开停车及降负情况，部分装置预计技改完成后开车；酚酮产能利用率上升，部分装置有开停车及提负情况，部分装置有检修计划；ECH开工率下降[204][221][230][243][248][257][263][267][278] 下游库存 - PP及粉料库存：生产企业、贸易商、港口和粉料库存有不同变化；PP生产企业不同类型权益库存有不同变化；苯酚和丙酮江阴港库存增加；丙烯腈厂内和港口库存未提及具体变化情况[282][290][292]