涉及的行业与公司 * 行业为大中华区科技硬件 [1] * 涉及四家公司：浙江水晶光电（Crystal-Optech, 002273 SZ）、闻泰科技（Wingtech, 600745 SS）、高新兴（Gosuncn, 300098 SZ）、欧菲光（OFILM, 002456 SZ） [1][2][3][4][5] 核心观点与论据 浙江水晶光电 (Crystal-Optech) * 上调目标价至32元人民币，原因为2026-2027年增长前景改善 [2] * 公司第二季度收益增长13%，毛利率从第一季度的27.9%改善至30.9% [2] * 基于此积极进展，将2026-2027年毛利率假设上调2.2个基点和2.3个基点，导致2026年和2027年收益预测分别上调19%和24% [2] * 其关键客户可能从2026年下半年起实现新产品突破，同时公司持续开发新产品 [2] * 维持增持评级 [2] 高新兴 (Gosuncn) * 上调目标价至5元人民币，原因为业绩扭亏为盈早于预期 [3] * 公司第二季度营收增长47%，毛利率从去年同期的33.8%改善至38.1% [3] * 这一积极进展支持公司在连续四个季度亏损后于第二季度实现盈利 [3] * 鉴于早于预期的扭亏为盈，将2025年收益预测从亏损400万元人民币上调至盈利9600万元人民币，2026年从1400万元人民币上调至1.34亿元人民币，2027年从1300万元人民币上调至1.67亿元人民币 [3] 闻泰科技 (Wingtech) * 上调目标价至50元人民币，原因为基本面复苏在轨 [4] * 尽管第二季度营收下降，公司连续第二个季度实现利润扭亏为盈 [4] * 预计高利润率业务将成为关键营收和收益贡献者，支持公司持续收益复苏 [4] * 预计2026年起公司将持续进行产能扩张，这可能加速其营收和收益增长 [4] 欧菲光 (OFILM) * 因第二季度业绩逊于预期而下调其预估 [5] * 公司第二季度亏损5000万元人民币，低于预期 [5] * 因此将2025年收益预估下调62%至1.7亿元人民币，并将2026年和2027年收益预估分别下调15%和13% [5] * 鉴于预计物联网部门正增长将带动收益改善，维持目标价10元人民币不变 [5] 其他重要内容 盈利预测调整详情 * 水晶光电：2026年净利预测从12.78亿元上调至15.15亿元（+19%），2027年从14.05亿元上调至17.39亿元（+24%）[13] * 闻泰科技：2025年净利预测从9.96亿元上调至14.03亿元（+41%），主因出售亏损的ODM资产 [13][18] * 高新兴：2025年净利预测从亏损400万元上调至盈利9600万元，2026年从1400万元上调至1.34亿元（+883%），2027年从1300万元上调至1.67亿元（+1187%）[13] * 欧菲光：2025年净利预测从4.51亿元下调至1.7亿元（-62%），2026年从4.94亿元下调至4.21亿元（-15%），2027年从5.46亿元下调至4.74亿元（-13%）[13] 目标价调整汇总 * 水晶光电目标价从22元上调至32元（+45%）[8][20] * 闻泰科技目标价从38元上调至50元（+32%）[8][20] * 高新兴目标价从3.6元上调至5元（+39%）[8][20] * 欧菲光目标价维持在10元不变 [20] 与市场共识的差异 * 摩根士丹利的盈利预测目前平均比2025年市场共识高42%，比2026年高27% [14] * 具体来看，对高新兴的2025年盈利预测比共识高226%，对闻泰科技的2026年盈利预测比共识高23% [15] 风险回报观点 * 欧菲光：评级为减持，认为电动汽车市场竞争激烈将压缩其毛利率，且基本面可能令人失望 [35][37] * 闻泰科技：评级为中性，估值即使考虑复苏潜力后仍不具吸引力 [46][48] * 高新兴：评级为减持，认为近期积极因素已反映在股价中，估值不具吸引力 [63][65] * 水晶光电：评级为增持，看好其在增强现实领域的机会和汽车产品线增长 [77][80]

行业与公司 * 纪要涉及的行业覆盖亚太地区及新兴市场的多个行业 包括金融 能源 通信服务 信息技术 非必需消费品 必需消费品 医疗保健 房地产 公用事业 工业和材料业[1][3][15] * 纪要分析的公司超过1,391家 涵盖多个市场 包括中国 日本 韩国 台湾 香港 印度 澳大利亚 新加坡 东盟新兴市场 拉丁美洲以及东欧 中东和非洲[2][4][17] 核心观点与论据 * 六月季度业绩改善 亚太除日本/新兴市场公司净4个百分点业绩超预期 但净5个百分点公司12个月共识盈利预期被下调 日本表现强劲 净15%业绩超预期且净14%公司预期共识盈利上调[2] * 按市场划分 仅日本 中国和东欧中东非洲获分析师标记为共识上调 其他市场预期下调 按行业划分 金融 能源和通信服务业绩/指引最强 而必需消费品 非必需消费品 信息技术和材料业落后[3] * MSCI中国盈利修正广度自2021年中以来首次转正 日本修正情况在四月至七月显著下调后于八月改善 MSCI新兴市场2025/26年盈利增长预期为6%和8% 日本为1%和5% 考虑美元走弱带来的汇率逆风[1][5][43] * 汇总盈利预估修正仍为负值 但二阶导数显示改善 MSCI新兴市场盈利修正广度3个月移动平均为-2.8% 较2022年以来-5%至-7%的范围有所改善[43] 其他重要内容 * 公司筛选基于分析师对业绩/指引将如何影响12个月共识的预期 列出四种屏幕 最佳表现(超预期+上调预期 增持评级) 艰难处境(不及预期+下调预期 减持/中性评级) 轧空潜力(高沽空但获上调) 获利了结风险(高短期动量但面临下调)[4] * 亚太除日本/新兴市场943份业绩反应报告中 36%业绩超预期 32%低于预期 但净-5个百分点业绩预期12个月共识下调 通信服务 金融 能源为"超预期/上调" 医疗保健和材料为"超预期/下调" 信息技术 非必需消费品 必需消费品和公用事业为"不及预期/下调"[15][16] * 日本448份报告显示净15个百分点业绩超预期(42%超预期 26%不及预期) 且净14个百分点公司共识需上调(31%上调 16%下调) 房地产 金融 医疗保健 非必需消费品和工业为"超预期/上调" 材料和能源为"符合预期/不变" 信息技术为"超预期/下调"[24] * 按市场表现 中国和东欧中东非洲为"超预期/上调" 香港 韩国 印度和拉丁美洲为"符合预期/下调" 台湾 新加坡和东盟新兴市场国家为"不及预期/下调"[17][20] * 列出多个市场的具体公司示例 包括其 ticker 公司名称 市场 行业 评级 分析师 最新股价 目标价上行空间 预期对12个月共识的影响以及业绩与共识对比[29][30][32][33][34][37][39][41]

报告行业投资评级 - 对海底捞国际控股维持“中性”评级，新目标价为15.3港元，较当前股价有8.4%的上涨空间 [1][2] 报告的核心观点 - 下调海底捞盈利预测，预计2025年上半年收入和净利润分别下降4%和6%，主要因翻台率表现低于预期、门店生产力下降导致运营杠杆下降以及为消费者提供更具性价比的产品 [1] - 2025 - 2027年盈利预测下降13% - 16%，反映出将有利的原材料成本让利给客户、激励员工的承诺以及在消费仍不稳定的情况下门店网络扩张放缓 [2] - 进入下半年，同店销售增长基数将变低，预计单店平均销售额将实现微幅正增长，并产生运营杠杆 [2] - 尽管预计2025年上半年盈利会面临压力，但股价自5月以来已回调20%，目前市盈率为16倍，认为负面因素已基本反映在股价中，同时股息收益率相对较高，为6% [2] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 市值为787亿港元（100亿美元），企业价值为754亿港元（96亿美元），3个月平均每日交易量为3.038亿港元（3890万美元） [7] - 2024 - 2027年预测数据显示，营收分别为427.547亿元、430.901亿元、453.940亿元和480.179亿元，EBITDA分别为84.176亿元、80.634亿元、86.770亿元和9.3234亿元，每股收益分别为0.87元、0.80元、0.89元和0.96元 [7] 比率与估值 - 2024 - 2027年，市盈率分别为16.2倍、16.1倍、14.4倍和13.4倍，市净率分别为7.5倍、6.9倍、6.4倍和6.2倍，股息收益率分别为5.8%、5.9%、6.6%和7.1% [7] 增长与利润率 - 2024 - 2027年，总营收增长率分别为3.1%、0.8%、5.3%和5.8%，EBITDA增长率分别为6.3%、 - 4.2%、7.6%和7.4%，每股收益增长率分别为4.6%、 - 7.6%、11.1%和7.4% [14] 价格表现 - 截至2025年7月14日收盘，海底捞股价较恒生中国企业指数在3个月、6个月和12个月内分别下跌19.9%、0.1%和1.4%，相对表现分别为 - 26.9%、 - 19.9%和 - 24.1% [15] 财务报表 - 2024 - 2027年，预计总营收分别为427.547亿元、430.901亿元、453.940亿元和480.179亿元，净利润分别为47.081亿元、44.783亿元、49.776亿元和53.468亿元 [18] 2025年上半年展望 - 预计2025年上半年营收同比下降4%至206亿元，主要受翻台率疲软和海底捞品牌净关闭8家门店拖累，但外卖业务增长和其他餐饮品牌扩张将部分抵消下降 [20] - 预计食品成本比率同比增长0.3个百分点，员工成本比率和其他成本比率分别同比扩张0.2个百分点和0.7个百分点，运营利润率同比收缩0.8个百分点至11.8%，净利润率收缩较小，为0.2个百分点 [21] 盈利修正 - 下调2025 - 2027年盈利预测，主要反映出2025年上半年盈利表现弱于预期、在消费不稳定的情况下海底捞和新品牌门店扩张放缓以及为消费者提供更好价值的产品和激励员工的承诺 [23] 投资论点、目标价风险和方法 - 基于9.5倍的2026年EV/EBITDA，给予海底捞12个月目标价15.3港元 [26] - 关键风险包括翻台率恢复好于或弱于预期、扩张速度快于或慢于预期、其他餐饮品牌或加盟模式新业务发展快于或慢于预期、成本节约强于预期或成本通胀不利以及食品安全问题 [26][27] GS因子分析 - 增长、财务回报、倍数和综合百分位分别为20%、40%、60%和80% [9] M&A排名 - 海底捞的并购排名为3，表明被收购的可能性较低（0% - 15%） [7]

报告行业投资评级 - 对报告研究的具体公司维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2Q25净利润指引超预期，营收同比增长52%，得益于接口IC业务增长和新产品贡献增加，盈利能力提升归因于产品组合升级和运营杠杆增强，看好新产品未来营收增长 [1] - 随着DDR5渗透率上升和Gen - 2/Gen - 3产品贡献增加，接口IC营收同比增长59%，预计Gen - 3产品出货量将超过Gen - 2，公司将开始生产Gen - 4 DDR5接口IC [4] - 考虑2Q25业绩，上调2025 - 2027年盈利预测，因DDR5接口IC营收增加、产品组合升级带来更高ASP和GM，同时上调运营费用率，但预计OPM仍将改善 [5] - 给予公司12个月目标价106元，基于更高盈利和33.5倍2026E目标P/E，目标P/E倍数与公司近期交易区间相符 [9] 各部分总结 财务数据表现 - 2Q25营收14.11亿元，同比增长52%，环比增长15%；净利润中值6.25亿元，同比增长69%，环比增长19%；净利率44.3% [4] - 2025 - 2027E营收分别为57.75亿元、83.66亿元、109.26亿元；净利润分别为23.93亿元、35.64亿元、47.47亿元；毛利率分别为60.4%、60.5%、60.5%；运营利润率分别为38.9%、43.8%、45.1% [8] 产品业务情况 - 2Q25接口IC营收预计达13亿元，同比增长59%，得益于DDR5接口IC渗透率上升和Gen - 2/Gen - 3产品贡献增加 [4] - 预计4Q25E/1Q26E Gen - 3产品出货量超过Gen - 2，公司将开始生产Gen - 4 DDR5接口IC [4] 盈利预测调整 - 上调2025 - 2027E盈利预测5%、3%、3%，上调GM 1.4ppts、1.5ppts、1.4ppts，上调Opex比率0.7ppts、0.4ppts、0.4ppts，预计OPM从2025E的39%提升至2027E的45% [5] 估值情况 - 给予12个月目标价106元，基于33.5倍2026E P/E，目标P/E倍数基于公司同行2027E平均净利润增长与2026E P/E的相关性，2027E公司盈利增长33% YoY，目标P/E倍数与公司近期30x - 42x交易区间相符 [9]

住房市场与Meridian Corporation - 住房市场疲软导致对Meridian Corporation抵押贷款银行业务收入预期下调 [1] - 2025年每股收益(EPS)预期从1.67美元下调至1.43美元 [1] 分析师预期调整 - 分析师基于住房市场状况调整了对Meridian Corporation的财务预测 [1] - 调整后的EPS预期反映抵押贷款银行业务收入可能面临压力 [1]