报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货升水，基差走强；基本面原料端矿紧预期对铜价仍具支撑，供给端铜产量或环比明显增加，贸易方面现货铜保持较为坚挺升水，需求端消费大体持稳运行，国内铜库存处于季节性累库阶段但累库速率或放缓；整体来看沪铜基本面处于供给增长需求持稳阶段，产业季节性累库；期权方面市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方绿柱走扩；建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价94,420元/吨，环比降4170元；LME3个月铜收盘价12,074.5美元/吨，环比降321美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差30元/吨，环比升40元；主力合约持仓量203,328手，环比升29107手 [2] - 沪铜期货前20名持仓 -76,315手，环比升2653手；LME铜库存334,100吨，环比升3725吨 [2] - 上期所库存阴极铜433,458吨，环比升8313吨；LME铜注销仓单43,625吨，环比降50吨 [2] - 上期所仓单阴极铜306,380吨，环比降2856吨；COMEX铜库存588,677短吨，环比升313短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价95,615元/吨，环比降3375元；长江有色市场1铜现货价95,670元/吨，环比降3455元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）45美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价48.5美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差1,195元/吨，环比升795元；LME铜升贴水（0 - 3） -107.22美元/吨，环比升6.25美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿270.43万吨，环比升17.8万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -60.39美元/千吨，环比降4.34美元 [2] - 铜精矿江西价85,930元/金属吨，环比降3460元；铜精矿云南价86,630元/金属吨，环比降3460元 [2] - 粗铜南方加工费2,100元/吨，环比降200元；粗铜北方加工费1,700元/吨，环比降100元 [2] - 精炼铜产量132.60万吨，环比升9.00万吨；进口未锻轧铜及铜材320,000吨，环比降60000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价66,640元/吨，环比降950元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价1,130元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价81,550元/吨，环比降950元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨，环比升0.31万吨；电网基本建设投资完成额累计值6,395.02亿元，环比升791.13亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值9,612.00亿元，环比降73176.14亿元；集成电路当月产量4,807,345.5万块，环比升415345.5万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率20.11%，环比升6.07%；40日历史波动率33.89%，环比升1.31% [2] - 当月平值IV隐含波动率22.67%，环比升0.0211%；平值期权购沽比1.17，环比降0.0932 [2] 行业消息 - 美联储维持联邦基金利率目标区间3.50% - 3.75%不变，委员以11 - 1的投票比例通过，理事米兰主张降息25个基点；经济活动稳固扩张，通胀仍高企，前景不确定性高，点阵图显示2026 - 2027年仅各降息1次 [2] - 美联储上调通胀及经济增长预期，主席鲍威尔否认美国经济滞胀，强调政策立场合适，降息需通胀持续进展，多数人不认为加息是基本预期，但提及加息可能性 [2] - 外交部发言人称元首外交对中美关系有战略引领作用，中美将继续就特朗普总统访华事沟通 [2] - 美联储上调今明两年核心PCE通胀预期，预计2026、2027、2028年底分别为2.7%、2.2%、2.0%；上调GDP增速预期，预计2026、2027、2028年底分别为2.4%、2.3%、2.1% [2] - 美国2月PPI环比涨0.7%远超预期，同比涨幅3.4%创一年来新高 [2]

经济增长预期 - 金融机构将2026年巴西国内生产总值增长预期由1.8%小幅上调至1.82% [1] - 对2027年的增长预期维持在1.8% [1] - 对2028年和2029年的增长预期均为2% [1] 通货膨胀预期 - 市场将2026年全国广义消费者价格指数预期从3.95%下调至3.91% [1] - 2027年的通胀预期维持在3.8% [1] - 2028年和2029年的通胀预期均为3.5%，均处于国家货币委员会设定的通胀目标区间内 [1] 利率预期 - 市场预计巴西基准利率将在2026年底降至12.13%，低于此前预测的12.25% [1] - 对2027年底的利率预期为10.5% [1] - 对2028年底的利率预期为10%，2029年底有望降至9.5%，目前基准利率仍维持在15%的高位 [1] 汇率预期 - 市场预计美元对雷亚尔在2026年底报5.45雷亚尔 [1] - 市场预计到2027年底美元对雷亚尔将升至5.50雷亚尔 [1]

日本央行经济预测调整 - 日本央行将2026财年国内生产总值增速预期中值从0.7%上调至1% [1]

通胀预期 - 巴西央行连续第六周下调2025年通胀预期 从5 20%降至5 18% [1] - 2025年通胀控制目标为3% 允许浮动1 5个百分点 当前预期仍高于目标区间上限 [1] - 市场普遍认为实现通胀控制目标面临挑战 [1] 货币政策 - 巴西央行自去年以来已连续七次上调基准利率 目前维持在15 0%的高位 [1] - 央行表示将继续评估货币政策传导效果 不排除进一步加息的可能性 [1] 经济增长 - 2025年GDP增速预期由2 21%上调至2 23% [1] - 市场对巴西经济增长前景持谨慎乐观态度 [1] 汇率预期 - 市场预计2025年底美元兑巴西雷亚尔汇率为5 70 [1] - 汇率预期保持稳定 [1] 报告机制 - 巴西央行每周发布《焦点报告》 通过对100余家金融机构调研预测重要经济数据 [1]

美联储利率决策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4 25%至4 50%之间不变 这是自去年11月以来的连续第四次维持利率水平 [1] - FOMC重申致力于实现最大就业和2%的通胀目标 并强调将密切关注数据和经济前景变化 [1] 经济预期摘要(SEP)调整 - 2025 2026 2027年底的GDP增速预期中值分别调整为1 4% 1 6% 1 8% 较3月份的1 7% 1 8% 1 8%均有回落 [3] - 2025 2026 2027年底的失业率预期中值分别为4 5% 4 5% 4 4% 高于此前的4 4% 4 3% 4 3% [3] - 2025 2026 2027年底的PCE和核心PCE通胀预期中值均上调 分别为3 0%和3 1%(2025年) 2 4%(两者相同 2026年) 2 1%(两者相同 2027年) [3] 点阵图利率预期 - 19位政策制定者对2024年末利率预期的中位数落在3 75%至4 00%之间 意味着美联储将在当前基础上累计降息50个基点 [3] - 2026年底的利率预期中位数为3 50%至3 75% 高于3月份的3 25%至3 50%区间 意味着委员们对明年降息幅度的预期从50个基点收窄至25个基点 [3]

美联储FOMC经济预期 - 2025年底GDP增速预期中值从3月预期的1 7%下调至1 4% [1] - 2026年底GDP增速预期中值从3月预期的1 8%下调至1 6% [1] - 2027年底GDP增速预期中值维持1 8%不变 [1]

印度GDP增速预期 - 印度央行预计2026财年GDP增速为6 5% [1]

利率决议 - 利率决定：如期降息25BP 维持对未来利率路径的措辞 一位成员未支持该决定 [1] - 经济预期：2025年GDP增速预期不变 2026年GDP增速预期从1 2%下调至1 1% [1] - 通胀预期：将2025年、2026年通胀预期分别从2 3%和1 9%下调至2 0%和1 6% [1] - 贸易形势：贸易升级将导致经济增长和通胀放缓 贸易政策不确定性将影响投资和出口 [1] - 市场反应：欧元持续走高 交易员预计今年还将再降33个基点 [1] 拉加德新闻发布会 - 前瞻指引：政策（降息）周期即将接近结束 尚未讨论中性利率 [1] - 通胀前景：央行在应对通胀方面表现相当出色 大部分长期通胀预期维持在2%左右 [1] - 经济预期：贸易紧张局势可能会降低经济增长 经济增长面临的风险偏向下行 [1] - 关税问题：就供应链中断的影响进行了广泛讨论 关税和欧元升值将使出口变得更加困难 [1] - 其他表态：拉加德决心完成在欧洲央行的任期 [2]

通胀预期 - 2025年5月通胀预期中值为2.4%，较此前预期的3%下降0.6个百分点 [2] - 2019财年通胀预期中值为1.9%，较此前预期的2.3%下降0.4个百分点 [2] - 2020财年通胀预期中值保持1.9%不变 [2] GDP增速预期 - 2025年5月GDP增速预期中值为1%，较此前预期的0.75%上升0.25个百分点 [2] - 2019财年GDP增速预期中值为1.25%，较此前预期的1.5%下降0.25个百分点 [2] - 2020财年GDP增速预期中值保持1.5%不变 [2]

日本央行GDP增速预期调整 - 日本央行可能将2025财年GDP增速预期下调至低于1 0 [1] - 日本央行可能将2026财年GDP增速预期下调至低于1 0 [1]