报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价整体呈横盘态势，美伊战争背景下油价暴涨推升市场通胀预期，促使市场重新评估美国经济对能源冲击的承受能力 [4] - 美国2025年四季度GDP被大幅下修至0.7%，部分受政府停摆拖累，但消费韧性仍存；2026年1月份PCE及核心PCE数据同比分别录得2.8%和3.1%，仍显著高于美联储2%的政策目标，核心PCE数据创近一年新高 [4] - 当前能源价格上涨或加剧物价上行压力，本次FOMC会议大概率维持基准利率不变，并保持数据依赖的决策框架，不对未来政策路径作出预设，短期贵金属价格难以摆脱区间束缚 [4] - 策略上建议保持观望，沪金主力合约参考运行区间1050 - 1160元/克，沪银主力合约参考运行区间18700 - 22300元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌0.16%，报1114.36元/克，沪银跌1.88%，报20088.00元/千克；COMEX金跌0.04%，报5006.30美元/盎司，COMEX银跌0.84%，报79.25美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.20%，美元指数报99.55 [2] - 美国2025年四季度GDP被大幅下修至0.7%，部分受政府停摆拖累，但消费韧性仍存；2026年1月美国PCE物价指数同比上涨2.8%，核心PCE同比升至3.1%、环比升至0.4%，仍显著高于美联储2%政策目标；3月一年期通胀预期稳定在3.4%，而长期预期由3.3%小幅回落至3.2%，市场或对通胀持续上行的担忧有限 [2] - 伊朗最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼、民兵“动员穷人组织”指挥官吴拉姆 - 礼萨·苏莱曼尼在空袭中遇难；特朗普对盟友不愿参与霍尔木兹海峡护航行动表达愤怒，批评英国首相斯塔默和法国总统马克龙；特朗普就美国是否退出北约表态称值得考量，可不经国会作出相关决定，暂无具体计划，但对北约现状不满 [3] 金银重点数据汇总 - COMEX黄金持仓量41.40万手，较前一日上涨1.02%，库存1003吨，较前一日下跌0.49%；LBMA黄金收盘价4994.85美元/盎司，较前一日下跌0.99%，成交量23.80万手，较前一日下跌32.08%；SHFE黄金持仓量31.03万手，较前一日下跌0.43%，库存105.32吨，较前一日下跌0.10%，沉淀资金554.23亿元，较前一日流出0.62%；AuT + D成交量39.20吨，较前一日下跌23.82%，持仓量229.93吨，较前一日下跌2.08% [6] - COMEX白银持仓量11.55万手，较前一日上涨1.88%，库存10510吨，较前一日下跌0.50%；LBMA白银收盘价78.95美元/盎司，较前一日下跌5.68%，成交量88.84万手，较前一日下跌27.41%；SHFE白银持仓量47.40万手，较前一日下跌1.08%，库存353.76吨，较前一日上涨6.97%，沉淀资金259.88亿元，较前一日下跌1.05%；AgT + D成交量172.51吨，较前一日下跌40.16%，持仓量2887.258吨，较前一日上涨0.02% [6] 金银ETF持仓情况 - 黄金：iShare美国持有量485.73吨，较前一日下跌0.29%；GBS英国持有量30.55吨，较前一日持平；PHAU英国持有量53.81吨，较前一日下跌0.03%；GOLD英国持有量29.96吨，较前一日下跌0.08%；SGBS瑞士持有量35.17吨，较前一日持平 [63] - 白银：收市价71.66美元，较前一日下跌2.13%；SLV美国持有量15355.95吨，较前一日持平，沉淀资金396.80亿美元，较前一日上涨1.83%，成交量3274.82万份，较前一日下跌11.95%；ETPMAG澳大利亚持有量483.10吨，较前一日下跌0.41%；PSLV加拿大持有量6747.37吨，较前一日持平；CEF加拿大持有量1583.02吨，较前一日持平 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 浮息债存量规模不大、流动性低、以政金债为主导、基准利率以DR007与LPR为主、发行期限中枢缩短 [2] - 浮息债理论定价基于现金流贴现模型，假设基准利率估值日后不变，牛市偏弱、熊市抗跌 [2] - 现实中浮息债折现率以固息债为锚，利差可指示降息预期，年度表现基本符合理论属性，高频视角下价格受基准利率和到期收益率变化影响 [3][58] - 2026年锚定LPR的浮息债防御弱，需注意布局时机；锚定DR007的防御强，资金面收紧可布局，但熊陡格局表现可能弱 [3][59] 各部分总结 PART1：浮息债基本情况面面观 - 浮息债票面利率由“基准利率 + 固定利差”构成，与固息债在多方面存在差异 [6][7] - 浮息债发展历经起步、扩张、成熟三阶段，截至2026年2月23日存量规模占比仅0.44% [9] - 浮息债流动性整体偏低，明显弱于同品类固息债 [13] - 我国浮息债发行长期以政金债为主导，当前政金债占存量类型超3/4 [16][17] - 浮息债利率品种均为政金债，规模集中度高，以中短期限为主 [22] - 浮息债挂钩基准利率不断演化，当前DR007与LPR占存量总规模超93% [24] - 浮息债发行期限中枢不断缩短，当前1 - 3Y为存量主流品种 [28] PART2：浮息债的理论定价机制 - 浮息债估值基于现金流贴现模型，需区分“已确定现金流”和“待重定价现金流”，假设基准利率估值日后不变 [34][35] - 基准利率波动对固息债影响明显大于浮息债，浮息债牛市偏弱、熊市抗跌 [38][40] PART3：现实中的浮息债定价和应用 - 现实中浮息债定价包含部分市场预期，折现率以固息债为锚，利差可指示降息预期 [42] - 浮息债估值收益率中枢通常高于同期限固息债，流动性溢价约10BP [44] - 浮息债 - 固息债利差上行意味着市场降息预期升温，反之亦然 [46] - 2011 - 2025年浮息债年度表现基本符合“牛市偏弱、熊市抗跌”结论 [48] - 到期收益率和基准利率变化组合影响浮息债价格，基准利率上行期浮息债表现优于固息债，下行期则更弱 [50] - 基准利率稳定时，浮息债相比固息债优势不明显；基准利率上行期浮息债有防御属性，反之表现更弱 [52][55] - 2026年锚定LPR的浮息债防御弱，注意布局时机；锚定DR007的防御强，资金面收紧可布局，但熊陡格局表现可能弱 [59]

美元指数与市场动态 - 受美国股市下跌影响，美元指数在月末交易中回落至基本持平，抹去了在美国1月PPI数据公布后的涨幅 [1] - 彭博美元即期指数在抹去不足0.2%的涨幅后接近持平，该指数2月整体基本持平 [1][3] - 美国1月PPI环比上涨0.5%，高于0.3%的预期；核心PPI环比上涨0.8%，也高于0.3%的预期 [1][3] 主要货币对表现 - 欧元/美元上涨0.2%至1.1819，本周累计上涨0.3%，但2月整体下跌0.3% [1][4] - 美元/加元下跌0.4%至1.3629，短期上行阻力位在50日移动均线1.3714 [1][4] - 欧元/英镑一度上涨0.5%至0.87893，为12月17日以来最高水平 [2][4] - 欧元/瑞郎下跌0.8%至0.90610，创下自2015年1月以来的新低 [2][4] - 美元/日元收窄0.4%的跌幅，最终报156.00 [2][4] 主要经济体数据与政策 - 美国10年期国债收益率下跌4个基点至3.96%，且在PPI数据公布后跌势扩大 [1][4] - 加拿大第四季度GDP折年率下降0.6%，逊于预期，但加元仍延续涨势 [1][4] - 法国与西班牙通胀增速超出预期，支持了欧洲央行无需进一步降息的立场 [2][4] - 日本央行最鹰派委员高田创再次呼吁上调基准利率，认为日本通胀趋势已热到核心 [2][4] 地缘政治与市场情绪 - 国际原子能机构核查人员报告称，伊朗在遭轰炸的铀浓缩设施开展持续活动，这可能使美伊核谈判复杂化 [1][3] - 丰业银行首席外汇策略师表示，美国PPI报告可能无助于提振偏弱的股市风险偏好情绪，并指出核心价格指标走高的趋势难以忽视 [1][3]

货币政策立场 - 韩国央行货币政策委员会将继续实施货币政策，以在中期内将消费者价格通胀稳定在目标水平，同时密切关注经济增长并维护金融稳定 [1][2] - 政策委员会认为，在评估国内外政策环境发展的同时，维持当前的基准利率水平是合适的 [1][2] 经济与通胀展望 - 通胀预计将保持在目标水平附近稳定，通胀率预计将略有上升，但仍将保持在目标水平附近的平稳轨道上 [1][2] - 国内经济增长预计将继续以高于预期的速度改善，预计国内经济将继续保持增长势头 [1][2] 金融稳定风险 - 金融稳定风险依然存在，必须对首尔及其周边地区的房价风险、家庭债务风险以及汇率波动的影响保持谨慎 [1][3] - 委员会将密切监测国内外政策环境的变化及其对通胀动态和金融稳定发展的影响 [1][3] 政策方向 - 委员会将制定政策决定，支持经济增长复苏 [1][3]

货币政策决定 - 韩国央行维持基准利率在2.5%不变 [1][3][4] - 这是韩国央行连续第六次会议维持利率不变，符合市场预期 [1][5] 政策背景与历史 - 自2024年10月起，韩国央行已将基准利率累计下调100个基点，从3.5%降至当前水平 [1][5] - 自2025年5月以来，韩国央行一直维持利率不变 [1][5] 经济前景与预测 - 韩国央行将今年韩国经济增长预期上调至2%，较去年11月发布的1.8%预期提高了0.2个百分点 [1][2][4][6][7] - 上调预期的理由是经济增长势头强于预期、出口强劲和私人消费复苏 [1][6] 政策考量因素 - 维持利率不变的理由是经济增长势头强于预期 [1][3][4] - 政策强调在房地产市场波动和本币走弱的情况下保持金融稳定 [1][3][4]

货币政策决定 - 韩国央行决定维持基准利率不变，将7天期回购利率维持在2.5% [1][1] - 此次利率决策延续了自去年7月起按兵不动的政策 [1][1] - 自2024年10月以来，韩国央行已四度降息 [1][1] - 此次维持利率不变的决定符合市场预期 [1][1] 政策考量与背景 - 持续存在的金融稳定风险是央行维持利率不变的原因之一 [1][1] - 强劲的出口表现让政策制定者有更多时间权衡下一步政策 [1][1] - 央行决策单位需要权衡出口强劲与国内需求疲软之间的平衡 [1][1] 未来沟通与展望 - 行长李昌镛计划于当日晚些时候向记者通报情况 [1][1] - 预计行长将详细阐述未来的政策前景 [1][1]

经济增长预期 - 金融机构将2026年巴西国内生产总值增长预期由1.8%小幅上调至1.82% [1] - 对2027年的增长预期维持在1.8% [1] - 对2028年和2029年的增长预期均为2% [1] 通货膨胀预期 - 市场将2026年全国广义消费者价格指数预期从3.95%下调至3.91% [1] - 2027年的通胀预期维持在3.8% [1] - 2028年和2029年的通胀预期均为3.5%，均处于国家货币委员会设定的通胀目标区间内 [1] 利率预期 - 市场预计巴西基准利率将在2026年底降至12.13%，低于此前预测的12.25% [1] - 对2027年底的利率预期为10.5% [1] - 对2028年底的利率预期为10%，2029年底有望降至9.5%，目前基准利率仍维持在15%的高位 [1] 汇率预期 - 市场预计美元对雷亚尔在2026年底报5.45雷亚尔 [1] - 市场预计到2027年底美元对雷亚尔将升至5.50雷亚尔 [1]

货币政策决议 - 以色列中央银行决定将基准利率维持在4% [1] - 市场此前普遍预期利率将下调至3.75%，但实际决议维持不变，高于市场预估 [1]

印尼央行利率决议 - 印尼央行宣布将基准利率维持在4.75% 同时存款利率维持在3.75% 贷款利率维持在5.50% [1] - 此为印尼央行连续第五个月维持基准利率在4.75% 符合市场普遍预期 [1] 政策目标与影响 - 央行行长表示 维持利率不变有助于稳定印尼盾汇率 并将2026年和2027年的通胀率控制在2.5%±1%的目标区间内 同时推动经济可持续增长 [1] - 利率决议公布后 印尼盾对美元汇率当天收盘走强 收于1美元兑16870印尼盾 较前一交易日升值0.03% 结束了此前连续三个交易日的贬值走势 [1] 未来政策展望 - 央行行长指出 当前全球金融市场不确定性仍高 较低的基准利率对推动印尼经济增长十分必要 [1] - 在通胀保持受控的前提下 未来仍存在进一步下调基准利率的空间 [1] - 印尼央行上一次降息是在2025年9月 目前的4.75%基准利率为该国自2022年以来的最低水平 [1]

美联储1月货币政策会议纪要核心观点 - 美联储1月会议纪要显示，尽管几乎所有委员都支持维持基准利率不变，但委员会内部对未来货币政策走向存在明显分歧 [1] 会议投票结果与利率决定 - 在1月28日结束的货币政策会议上，10名联邦公开市场委员会成员支持维持利率不变，2名成员主张降息25个基点 [1] 委员会内部对未来政策路径的分歧 - 几名与会官员认为，如果通胀如预期回落，进一步降息是合适的 [1] - 一些与会官员则表示，随着委员会对最新数据展开评估，在一段时间内维持利率不变是合适的 [1] - 此外，几名与会官员支持在利率前瞻指引中使用“双向”描述，以反映若通胀仍高于目标水平，利率可能上调 [1] 对通胀前景的普遍看法 - 大多数与会官员警告，通胀回落至2%目标的进程可能比普遍预期的“更慢、更不均衡” [1] 未来会议安排 - 美联储下次货币政策会议定于3月17日至18日举行 [1]