原油市场与CTA表现 - 2025年原油市场因供需和地缘政治因素反复拉扯，价格震荡且频现虚假突破，导致商品交易顾问（CTA）创下史上最长的连续年度亏损周期[1] - 算法交易员在原油市场已连续第三年录得亏损，其2026年的反转希望正受到地缘政治持续波动的考验[1] - 2025年大部分时间里，受反复无常的贸易政策和中东冲突影响，CTA难以把握市场趋势，仅在第四季度因市场对供应过剩的共识增强而实现单季度盈利[3] - 2025年约80%的交易周里，CTA都在调整其美国原油持仓，持仓保持稳定的交易周较少且多集中在四季度[3] CTA交易行为与市场影响 - 2025年末的盈利势头推动CTA加大了对WTI原油近月合约的布局，这放大了市场波动率，并使持有原油现货的参与者面临更复杂的环境[3] - 普勒预计，到2026年，在油价大幅波动期间，CTA在WTI原油近月合约日均成交量中的占比将升至35%，而2025年这一比例仅为15%至25%[4] - 本月初，CTA的持仓从净空转为净多，押注一轮新的牛市趋势，但地缘政治波动再次带来了挑战，今年1月以来其收益小幅为负[4] 不同交易品种的表现差异 - 2025年，部分系统化交易策略在布伦特原油远月合约以及成品油的跨期价差交易中实现了盈利[5] - 布伦特原油相对WTI原油的走势优势，或源于后者更易与股票、金属等大类资产联动交易，使得WTI的趋势更难把握，而布伦特走势更能反映原油基本面[6][7] - 柴油跨月价差的大幅上涨，推动2026年CTA在该合约的交易活跃度提升约56%，所有成品油价差合约的算法交易持仓规模预计也将上涨约四分之一[7] - 与原油相比，成品油市场规模更小、交易更集中，价格走势可能被更显著地推动，但持仓平仓也可能引发更剧烈的震荡[7] 交易策略的调整与转向 - 持续的波动迫使算法交易员重新审视交易策略，部分交易员正升级交易模型，将重心转向今年表现远超能源板块的大宗商品[7] - 专注于原油市场的CTA公司凯勒资本计划在本季度推出系统化金属交易项目，旨在分散投资组合并把握金属市场的新机会[7]

CTA行业在2025年面临的挑战与表现 - 2025年商品交易顾问遭遇史上最长的连续年度亏损，主要因关税、地缘政治动荡导致市场缺乏清晰方向性信号[1] - 2025年约80%的交易周里，CTA都在调整其美国原油持仓，持仓保持稳定的交易周较少且多集中在四季度[4] - 2025年大部分时间，受反复无常的贸易政策和中东冲突影响，CTA难以把握市场趋势，市场存在震荡价格区间、虚假突破和快速反转的信号[4] 2025年第四季度的短暂盈利与持仓变化 - 2025年末，市场对原油供应过剩的共识增强，为CTA提供了明确信号，使其难得实现了单季度盈利[4] - 年末的盈利势头推动CTA加大了对WTI原油近月合约的布局，这放大了市场波动率[4] - CTA在WTI原油近月合约日均成交量中的占比，在2025年仅为15%至25%[5] 2026年初的市场环境与策略调整 - 2026年1月以来，CTA的收益小幅为负，地缘政治波动再次带来挑战[5] - 本月初，CTA的持仓从净空转为净多，押注新一轮牛市趋势[5] - 普勒预计，到2026年，在油价大幅波动期间，CTA在WTI原油近月合约日均成交量中的占比将升至35%[5] 2025年不同交易品种的表现分化 - 2025年多数趋势跟踪基金表现惨淡，但部分系统化交易策略在布伦特原油远月合约中实现了盈利[6] - 布伦特原油相对WTI原油的走势优势，或源于后者更易与股票、金属等大类资产联动，使其趋势更难把握[6] - 成品油价差交易是2025年另一大盈利亮点，柴油跨月价差的大幅上涨推动2026年CTA在该合约的交易活跃度提升约56%[6] 行业策略演变与未来方向 - 部分交易员正升级交易模型，将重心转向今年表现远超能源板块的其他大宗商品[7] - 凯勒资本计划在本季度推出系统化金属交易项目，以分散投资组合并把握新机会[7] - 成品油价差合约的算法交易持仓规模预计将上涨约四分之一[6] - 与原油相比，成品油市场规模更小、交易更集中，价格走势可能被更显著地推动，但平仓也可能引发更剧烈的震荡[7]

价格表现 - 伦敦金最新价格5405.00，变化98.05 [1] - 伦敦银最新价格118.45，变化5.65 [1] - 伦敦铂最新价格2671.00，变化21.00 [1] - 伦敦钯最新价格2014.00，变化34.00 [1] - WTI原油最新价格63.21，变化0.00 [1] - LME铜最新价格13913.50，变化727.50 [1] - 美元指数最新96.16，变化 -0.19 [1] - 欧元兑美元最新1.20，变化0.00 [1] - 英镑兑美元最新1.38，变化 -0.00 [1] - 美元兑日元最新153.15，变化 -0.16 [1] - 美国10年期TIPS最新1.90，变化0.00 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新12698.10，变化 -106.72 [1] - 上期所白银库存最新482.01，变化 -26.36 [1] - 黄金ETF持仓最新1086.53，变化 -3.43 [1] - 白银ETF持仓最新15523.36，变化 -112.76 [1] - 上金所白银库存最新612.09，变化0.00 [1] - 上金所黄金递延费支付方向最新2，变化1.00 [1] - 上金所白银递延费支付方向最新2，变化0.00 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 伦敦金最新价格4866.50，变化118.70 [1] - 伦敦银最新价格94.86，变化 -0.84 [1] - 伦敦铂最新价格2400.00，变化32.00 [1] - 伦敦钯最新价格1867.00，变化54.00 [1] - WTI原油最新价格60.62，变化0.26 [1] - LME铜最新价格12906.50，变化 -22.00 [1] - 美元指数最新98.77，变化0.23 [1] - 欧元兑美元最新1.17，变化 -0.00 [1] - 英镑兑美元最新1.34，变化 -0.00 [1] - 美元兑日元最新158.32，变化0.18 [1] - 美国10年期TIPS最新1.97，变化0.00 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新13135.42，变化 -129.48 [1] - 上期所白银库存最新600.78，变化 -17.80 [1] - 黄金ETF持仓最新1077.66，变化 -4.00 [1] - 白银ETF持仓最新16222.48，变化0.00 [1] - 上金所白银库存最新773.63，变化0.00 [1] - 上金所黄金递延费支付方向最新2，变化1.00 [1] - 上金所白银递延费支付方向最新2，变化0.00 [1] 升贴水、库存、ETF持仓变化 - 图表数据来源为彭博、永安源点资讯、万得 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 伦敦金最新价格4612.95，变化119.10 [1] - 伦敦银最新价格84.07，变化5.93 [1] - 伦敦铂最新价格2282.00，变化65.00 [1] - 伦敦钯最新价格1833.00，变化114.00 [1] - WTI原油最新价格59.50，变化0.38 [1] - LME铜最新价格13193.00，变化320.00 [1] - 美元指数最新98.89，变化 - 0.24 [1] - 欧元兑美元最新1.17，变化0.00 [1] - 英镑兑美元最新1.35，变化0.01 [1] - 美元兑日元最新158.16，变化0.23 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新13607.31，变化 - 70.15 [1] - 上期所白银库存最新649.64，变化29.38 [1] - 黄金ETF持仓最新1070.80，变化6.24 [1] - 白银ETF持仓最新16347.95，变化39.47 [1] - 上金所白银库存最新818.51，变化0.00 [1] - 上金所黄金递延费支付方向最新2，变化1.00 [1] - 上金所白银递延费支付方向最新2，变化0.00 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 价格表现 - 伦敦金最新价格4490.35，变化33.95；伦敦银最新价格78.48，变化3.41；伦敦铂最新价格2246.00，变化20.00；伦敦钯最新价格1722.00，变化62.00；WTI原油最新价格58.32，变化0.00；LME铜最新价格13372.00，变化480.00 [3] - 美元指数最新98.33，变化0.00；欧元兑美元最新1.17，变化0.00；英镑兑美元最新1.35，变化0.00；美元兑日元最新156.41，变化0.00；美国10年期TIPS最新1.91，变化0.00 [3] 交易数据 - COMEX白银库存最新13981.69，变化0.00；上期所白银库存最新581.44，变化 -88.11；黄金ETF持仓最新1067.13，变化2.00；白银ETF持仓最新16118.16，变化 -235.44；上金所白银库存最新832.11，变化0.00 [4] - 上金所黄金递延费支付方向最新2，变化1.00；上金所白银递延费支付方向最新2，变化0.00 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 伦敦金最新价格4421.65，变化84.05；伦敦银最新价格69.22，变化3.43；伦敦铂最新价格1956.00，变化32.00；伦敦钯最新价格1683.00，变化 - 28.00；LME铜最新价格11969.00，变化159.50 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新14016.58，变化 - 95.90；上期所白银库存最新901.47，变化1.83；黄金ETF持仓最新1064.56，变化12.02；白银ETF持仓最新16599.25，变化533.01；上金所白银库存最新693.35，变化0.00；上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00；上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 伦敦金最新价4346.95，变化116.60 [4] - 伦敦银最新价64.51，变化2.39 [4] - 伦敦铂最新价1669.00，变化4.00 [4] - 伦敦钯最新价1471.00，变化-10.00 [4] - WTI原油最新价57.44，变化-0.16 [4] - LME铜最新价11898.00，变化273.00 [4] - 美元指数最新价98.40，变化0.06 [4] - 欧元兑美元最新价1.17，变化0.00 [4] - 英镑兑美元最新价1.34，变化-0.00 [4] - 美元兑日元最新价155.84，变化0.27 [4] - 美国10年期TIPS最新价1.93，变化0.04 [4] 交易数据 - COMEX白银库存最新数据未提供，无变化数据 [5] - 上期所白银库存最新820.92，变化40.32 [5] - 黄金ETF持仓最新1053.12，变化2.29 [5] - 白银ETF持仓最新16102.90，变化19.74 [5] - 上金所白银库存最新数据未提供，无变化数据 [5] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，无变化 [5] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，无变化 [5]

价格表现 - 伦敦金最新价格4243.00，变化42.40 [3] - 伦敦银最新价格58.11，变化0.54 [3] - 伦敦铂最新价格1636.00，变化 - 10.00 [3] - 伦敦钯最新价格1446.00，变化 - 5.00 [3] - WTI原油最新价格59.67，变化0.00 [3] - LME铜最新价格11678.50，变化202.50 [3] - 美元指数最新99.06，变化0.00 [3] - 欧元兑美元最新1.16，变化0.00 [3] - 英镑兑美元最新1.33，变化0.00 [3] - 美元兑日元最新155.12，变化0.00 [3] - 美国10年期TIPS最新1.88，变化0.03 [3] 交易数据 - COMEX白银库存最新14221.15，变化0.00 [4] - 上期所白银库存最新687.96，变化33.86 [4] - 黄金ETF持仓最新1050.25，变化 - 0.33 [4] - 白银ETF持仓最新15925.21，变化 - 169.24 [4] - 上金所白银库存最新774.71，变化0.00 [4] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [4] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [4]

价格表现 - 伦敦金最新价格3951.10，变化-74.15 [3] - 伦敦银最新价格47.76，变化-1.02 [3] - 伦敦铂最新价格1580.00，变化-9.00 [3] - 伦敦钯最新价格1463.00，变化-2.00 [3] - WTI原油最新价格61.05，变化0.00 [3] - LME铜最新价格10692.00，变化-220.00 [3] - 美元指数最新99.88，变化0.00 [3] - 欧元兑美元最新1.15，变化0.00 [3] - 英镑兑美元最新1.31，变化0.00 [3] - 美元兑日元最新154.21，变化0.00 [3] - 美国10年期TIPS最新1.82，变化0.00 [3] 交易数据 - COMEX白银库存最新15002.46，变化0.00 [4] - 上期所白银库存最新665.61，变化6.76 [4] - 黄金ETF持仓最新1038.63，变化-3.15 [4] - 白银ETF持仓最新15189.82，变化0.00 [4] - 上金所白银库存最新1050.68，变化0.00 [4] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [4] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [4] 其他信息 - 图表数据来源为彭博、永安源点资讯、万得 [11]