说句实在话，一家上市公司把97%的收入来源直接"砍掉"，这可不是普通调整，而是背水一战。 咱们今天聊的这事，主角是一家曾靠注入资产起死回生、如今又濒临退市边缘的老牌企业。 它现在想用一个"风口上"的新业务来续命，可问题是，这个新故事，真的能讲下去吗？ 断臂求生：三年亏17亿，只能赌一把 从2022年开始，这家公司的净利润就没见过正数，三年多累计亏损超17亿元。 核心业务是丙烷制丙烯，听起来高大上，实则被原材料和产品价格"两头夹击"：丙烷价格居高不下，丙 烯却卖不动价。 毛利率从2020年的20%一路滑到2025年前三季度的-12.18%，几乎每卖一吨都在亏钱。 周叔翻了翻财报，2025年上半年，它97.71%的营收都来自这家即将被卖掉的子公司。 换句话说，这不是优化资产，是彻底换血。 而推动这一切的，正是背后的地方国资——眼看着上市平台快保不住了，干脆来个"腾笼换鸟"。 押注TMA：踩在周期顶点上的豪赌 那么，新选中的"救命稻草"是谁？是一家主营偏苯三酸酐（TMA）的新三板公司。 这家公司过去两次冲击IPO都被否，理由很一致：毛利率高得离谱，又解释不清。 泰达新材业绩 但2024年，它突然"开挂"——净利润从 ...

外资企业在华社会责任发展历程 - 上世纪90年代是外资企业在华社会责任实践的重要转折点，因劳动条件、安全与排污等管理缺口引发公众关注和地方政府介入，促使企业开始回应本土社会期待[2] - 1990年代中后期，全球供应链的外部压力开始进入中国，国际玩具业协会、公平劳工协会等国际标准体系落地，跨国品牌对供应商实施社会合规审计，使企业社会责任从抽象理念转变为必须落实的行动[3] - 进入21世纪，随着中国迈向高质量发展，外资企业角色从制造合作方转向价值共创者，政府通过《外商投资法》、缩减负面清单等政策优化营商环境，明确了外资企业社会责任的规范边界[3] - 2025年上半年，全国新设立外商投资企业达3万余家，同比增长11.7%，实际使用外资4232.3亿元，显示外资在华投资保持韧性[3] - 当前外资企业社会责任实践呈现“双重嵌入”特征，既要遵循SDGs、GRI等国际规范，又要回应乡村振兴、共同富裕、绿色低碳等中国特色目标[4] 西门子可持续发展路径与产业共创模式 - 西门子中国推出“1.5.0”可持续发展战略，以全球DEGREE框架为战略指引，明确五大战略支柱，并以“零碳先锋计划”为战略重点[7][8] - 公司计划到2030年帮助全球供应链减碳20%，到2050年实现净零排放，并在中国支持超过1000家供应商加速减碳[9] - 公司目标到2030年全球自身运营（范围1和2）减碳90%，在中国将主要工厂打造为国家级绿色工厂[9] - 公司90%以上业务助力客户实现可持续发展，目标到2030年全球累计帮助客户减少排放超10亿吨，在中国支持超过5万家企业实现绿色低碳高质量发展[9] - 西门子成都数字化工厂在2019财年至2025财年间，实现产值增长73%的同时能效提升20%，成为全球17家“可持续灯塔工厂”之一[10] - 西门子南京数字化工厂每年可减少3300吨二氧化碳当量排放，相当于慕尼黑往返纽约约400趟航班[10] - 截至2025财年，超过50000种西门子产品获得西门子EcoTech声明，在中国有4款产品入选工信部“绿色设计产品名单”[11] - 2024财年，西门子销售的创新产品在其生命周期内帮助客户实现约1.44亿吨温室气体“避免排放”，超过公司整个价值链产生的1.21亿吨排放量[11] - 截至2025年，西门子在中国帮助超过500家供应商加速减碳，覆盖在华所有供应商碳排放的八成以上，并建立覆盖近7000家供应商的碳排放信息管理系统[13] - 西门子通过“数字未来教育计划”与30余所中国职业教育院校合作，课程使超过15000名教师、学生和社会学习者受益[16] - “西门子爱绿教育计划”自2018年以来支持近3000名大学生志愿者，使20万乡村学生、教师和村民受益[16] 雀巢中国农业可持续转型 - 2024年雀巢在中国的销售额约为54亿瑞士法郎，约占集团总收入的5.9%，实际内部增长率高达4.3%，优于全球业务增速[21] - 公司提出通过再生农业实现长期碳中和，设定“2030年50%核心原材料来自再生农业”的目标，2024年温室气体排放已较2018年减少20.38%[22] - 在云南咖啡产区，企业推动引入荫蔽树、禁止使用除草剂、回收咖啡鲜果皮用于有机堆肥等措施，形成“碳汇能力提升—农户收益改善—供应链稳定性增强”的共赢结构[22] - 2024年，雀巢已有44.5%的重点原材料符合《负责任采购核心要求》框架标准[25] - 2024年，企业提供1320亿份强化微量营养素可负担产品，支持低收入家庭、儿童和老年群体获取基础营养[27] 宝洁循环包装可持续创新 - 宝洁“Ambition 2030”战略提出，截至2030年实现全球100%包装可回收或可重复使用，原生塑料使用量较2017年减少50%[29] - 2024财年，宝洁已实现Scope 1&2温室气体排放较2010年削减60%，接近2030年65%的目标[31] - 2024财年，宝洁制造环节固体废弃物资源化率达到99.6%，单位产量用水效率较2010年提升26%，水资源回收达到34.9亿升[31] - 宝洁“Tide Cold Certified”项目推广冷水洗衣，“SwitchtoShort”活动推广洗碗机短周期清洗，平均减少33%使用环节碳足迹[32] - 宝洁联合零售企业开展“软塑新生”项目，覆盖39个城市，推动软塑包装回收路径形成[32] 赢创以“下一代战略”驱动转型 - 赢创2024年实现销售额151.57亿欧元，其可持续业务“下一代解决方案”销售额占比45%，贡献收入超68亿欧元，较2021年提升12个百分点[36] - 中国是赢创全球重要市场，2024年销售额占比19%[36] - 公司在上海、南京、广州等12个生产基地中，8个已实现100%使用绿色电力，南京基地蛋氨酸生产线单位产品二氧化碳排放较2021年下降18%[36] - 公司联合万华化学、恒逸石化等在宁波石化经济技术开发区推进循环经济项目，2024年帮助园区整体减少固废排放2.3万吨、节水150万立方米[36] - 2024年，公司可持续性分析体系已覆盖532个“产品—应用—区域”组合[37] - 赢创在斯洛伐克建成的工业级鼠李糖脂生产基地，实现较传统表面活性剂生产减排65%，并应用于联合利华和上海家化的产品中，助其碳足迹降低约20%[38] - 公司气体分离膜产品用于中国生物天然气项目，每年累计减排二氧化碳超80万吨[38] - 企业计划于2022—2030年间投资7亿欧元，目标在2030年将Scope 1&2排放较2021年下降25%[39] - 2024年，赢创关闭德国马尔基地最后一座煤电设施，预计每年减少二氧化碳排放100万吨，全球外购绿色电力占比已达47%[39] - 在德国达姆施塔特基地，通过电磁感应加热替换天然气加热，热效率由60%提升至90%，单位产品能耗降低30%[40] - 在广州基地，通过电驱动替代柴油设备，实现每年约5吨氮氧化物减排[40] 始祖鸟烟花事件与ESG治理反思 - 2024年9月19日，始祖鸟在西藏喜马拉雅山脉江孜热龙地区上演大型烟花表演《升龙》，使用145根彩烟，引发公众对环境破坏的广泛关注[42] - 事件暴露了企业可持续发展实践中的“漂绿”嫌疑，挑战了公众对自然的情感与道德底线[42][44] - 事件揭示了企业ESG治理可能存在“重披露、轻执行”、“重合规、轻沟通”、“重供应链、轻社会预期”的纵深不均衡问题[45] - 中国资本市场对“漂绿”现象治理趋严，2024年5月起沪深北交易所实施《上市公司可持续发展报告指引》，强调披露必须“客观、真实”[47] - 事件凸显跨国品牌在华ESG实践需超越“规则的简单移植”，必须理解并尊重中国本土的生态保护意识与社会文化期待[48]

公司管理层背景与过往业绩 - 公司总裁兼首席执行官J Kitchen与首席财务官Ryan Kavalauskas已合作约10年[1] - 管理层在加入公司前曾共同在另一家特种化学品公司Clearon工作[1] - 在Clearon任职期间 管理层成功将公司从年调整后EBITDA亏损约800万美元扭转为在出售时（约4至4.5年后）实现约3600万美元的过去12个月调整后EBITDA[1] 管理层经验与团队组建 - 管理层表示从过往经历中学到很多 并有机会应用这些经验[2] - 管理层已重新组建团队 其中包含许多过去共事过的优秀人才[2] - 这些过往共事的人才被认为是取得成果的绝对核心[2]

开放能级跃升 - 东方枢纽国际商务合作区先行启动区通过国家十部委联合验收，将“一线放开、二线管住”制度从货物向自然人拓展，打造便利国际商务交流新平台[6] - 浦东新区从政策红利驱动的“开放先行者”向规则标准引领的“开放新高地”跨越，统筹“边境上”和“边境后”制度型开放[6] - 全球特种化学品公司路博润在浦东举办创新峰会，实现重负荷柴油发动机油解决方案等多款前沿技术“亚太首发”[6] - 诺华等跨国企业将浦东作为“全链条创新生态”首选地，诺华投资6亿元的生产基地预计2026年投产，将按全球标准本地化生产创新药[8] - “全球汇”平台已汇聚39个国别中心，其中包括18个丝路电商伙伴国，构建起国际贸易服务新生态[8] - 浦东正持续深化“丝路电商”国家馆建设，为企业提供展销、通关、营销等综合服务[10] 改革效能聚合 - 浦东国际法律服务园完成全国首例“海事调解+临时仲裁”案件，从达成和解到作出裁决仅用15天，是涉外法治实践的突破[13] - 在生物医药领域，通过研发用物品进口免办许可证、入境特殊物品联合监管等改革破解产业瓶颈[13] - “医产融合”改革使微创电生理的创新医疗器械临床试验周期缩短30%[15] - 五年来，浦东获批国产Ⅰ类创新药22个、创新Ⅲ类医疗器械30个[15] - 推行市场准营承诺即入制、商事登记确认制，年均新设经营主体4.9万户[15] - “浦易达”平台整合278条政策，实现“政策找企业”[15] - “检查码”推行后，2025年1月至10月浦东市场监管检查次数同比下降61.1%[15] - 全国首部气象数据要素市场化管理措施落地浦东，五年来浦东配合制定23部法规、36部管理措施[17] - 改革激发强劲动能，五年来浦东全社会固定资产投资年均增长11%，2025年1月至10月工业投资同比增长36.7%创历史新高[17] 科创功能突破 - 智元机器人成立不足三年，已发布行业首个机器人世界模型开源平台、推出全球首个0代码机器人创作平台“灵创”，2025年整机出货量预计突破5000台[20] - 张江科学城的硬X射线自由电子激光装置（SHINE）直线加速器近期通过束流性能工艺测试，建成后将成为世界最高效的X射线激光装置之一[22] - 浦东已建、在建和规划的大科学设施达14个，初步形成全球规模最大、种类最全的光子大装置集群[24] - 张江复旦国际创新中心牵头实施人类表型组国际大科学计划，成功绘制全球首版人类表型组导航图[26] - 五年来，浦东在集成电路先进制程、AI芯片实现重大进展，产业规模进一步提升[26] - 诞生国内首个PD-1抗癌药、首个自体免疫细胞治疗产品，2025年前10个月生物医药海外授权交易额达240亿美元，占全球9.7%[26] - 大型邮轮、全球最大液化天然气运输船等“大国重器”相继问世[26] - 设立200亿元引领区产业基金，形成600亿元国资基金矩阵，撬动社会资本2000亿元[28] - 2025年推出1万套低租金人才公寓、171个低租金创业空间，已有1万余人申请入驻[28] - 各类孵化器孵化企业超7300家，科创板上市企业达52家，总市值1.9万亿元[28]

跨国公司本土化创新战略 - 路博润在浦东举办创新峰会，多款前沿技术实现“亚太首发” [1] - 路博润亚太区本土创新从“引进消化”迈向“源头创新”，部分关键产品已实现100%本土主导开发 [2] - 霍尼韦尔将全球领先航电技术与中国民航实际运行需求深度融合，展示新型地面预警（SURF-A）软件等创新成果 [1][5] 本土研发能力与成果 - 路博润CV1150重负荷柴油发动机油解决方案完全由中国研发团队开发，基于全球API CK-4标准并深度契合中国国六、预研国七标准，通过中国首个自主开发的柴油机油国家标准GB D1规格认证 [4] - 本土研发团队与客户紧密协同，产品开发周期从传统数年缩短至两年甚至一年 [4] - 路博润在鞋材行业推出专为物理发泡设计的本土解决方案，并已在中国建立发泡应用卓越中心 [4] - 霍尼韦尔携手合作伙伴构建维护、维修和大修（MRO）网络，并为国产大客机提供航电系统、辅助动力装置等关键技术方案 [5] 浦东创新生态与全球协同 - 路博润美研所是公司全球第二家、亚洲首家人体功效测试实验室，实现配方开发、感官评估到人体功效测试全流程本地化 [6] - Lectroglaze™生物科技护肤成分针对亚洲人皮肤的临床研究和功效验证由路博润巴塞罗那和上海浦东的美研所共同完成，体现“全球技术，本地验证与优化” [7] - 浦东具备完整产业与创新生态，吸引大批跨国公司研发中心与地区总部入驻，并提供产业扶持与空间、人才配套政策 [7] 产业链布局与投资加码 - 生物梅里埃公司启用近1600平方米的生物梅里埃开放创新中心，加速全系列诊断仪器在浦东的转产制造，实现从进出口贸易向本土研发制造和本土创新的全面转型升级 [7] - 礼来公司位于浦东的创新孵化器正式投入运营，通过“资源、孵化、研发”三位一体模式助力创业团队 [9] - 礼来迄今已累计在华投资超过200亿元人民币，实现从研发、生产到商业化的全产业链布局 [9]

核心观点 - 文章基于动量投资策略 分析Perimeter Solutions SA (PRM) 认为其近期股价表现强劲且盈利预期上调 是值得关注的短期投资标的 [1][4][11] 公司股价表现 - 过去一周 公司股价上涨4.03% 而同期所属的Zacks特种化学品行业指数下跌1.7% [5] - 过去一个月 公司股价上涨7.43% 大幅跑赢行业0.01%的涨幅 [5] - 过去一个季度 公司股价上涨24.64% 过去一年涨幅高达120.4% 同期标普500指数仅分别上涨5.43%和14.79% [6] - 过去20个交易日的平均成交量为1,166,714股 [7] 盈利预期与评级 - 过去两个月内 对本财年的盈利预期出现1次上调 无下调 共识预期从1.10美元提升至1.36美元 [9] - 对下一财年的盈利预期同样出现1次上调 无下调 [9] - 公司目前拥有Zacks Rank 1 (强力买入)评级 以及B级的动量风格评分 [2][3][11] 行业比较 - 公司股价表现显著超越其所属的Zacks特种化学品行业 [5] - 与标普500指数相比 公司股价在近期和长期均展现出显著的超额收益 [6]

项目投资与产能扩张 - 科莱恩在惠州大亚湾投资1.2亿瑞士法郎（约10.6亿人民币）两大扩建项目投产，包括投资约7.1亿元人民币的高性能表面活性剂新建项目和投资约3.5亿元人民币的高性能无卤阻燃剂第二条生产线[1] - 公司自2009年落地惠州以来持续追加投资，2023年10月第一条高性能无卤阻燃剂生产线投产，投资6000万瑞士法郎（约5.3亿元人民币），目前在惠州累计投资额超过20亿元[1] - 新投产项目主要面向新能源汽车、电子电气、制药、个人和家居护理、工业应用、农化等下游行业[5] 区域产业规模与发展战略 - 惠州炼化一体化规模居全国前列，具备2200万吨/年炼油能力和380万吨/年乙烯产能，大亚湾石化区每年提供130多种近3800万吨基础化工原料[2] - 2024年大亚湾石化园区工业总产值达2670亿元，增长13.9%，工业增加值增长20.9%[2] - 惠州正打造"2+1"产业体系，加快建设石化能源新材料和电子信息2个万亿级产业集群，重点发展高附加值石化深加工产品和高新技术材料[4] 市场驱动因素与业务表现 - 新能源汽车产业推动阻燃剂需求增长，2023年公司阻燃剂业务在汽车板块保持20%增长，中国电动车保有量达3000万辆，占汽车总量10%[6][7] - 公司目标将中国市场销售额占比从当前约10%提升至14%，目前供应中国市场的产品中约50%产自本土，原材料约八成本地采购[5] - 广东省规划2025年新能源汽车产量超300万辆，占汽车总产量比重超过18%，前三季度新能源汽车产量增长24.6%[6][10] 技术应用与产业协同 - 公司高性能无卤阻燃剂满足新能源汽车800V及以上高压系统需求，与巴斯巴科技合作开发高压连接器、充电连接器等应用[6] - 新兴产业如人工智能、低空经济、机器人对阻燃剂提出抗高压、耐高温要求，新型阻燃剂可延伸覆盖数据中心等应用场景[11] - 大湾区产业生态为化工新材料提供发展空间，人形机器人使用超高分子量聚乙烯纤维、聚酰胺工程塑料等新型材料[10] 本地化战略与产能布局 - 公司在中国拥有9个生产基地，惠州基地涵盖原料药、个人护理品和添加剂，医药产品采用环氧乙烷生产形成竞争力[11] - 除生产本地化外，公司推进研发本地化，招聘研发和技术应用人才以及业务领导职位[12] - 华南市场集中度高，温和表面活性剂等产品销量大，生产基地选址利于贴近客户和供应链响应[11]

公司近期动态 - 公司在广东惠州大亚湾基地举行高性能表面活性剂和高性能无卤阻燃剂扩建项目投产仪式 [1] - 新工厂的投产被视为公司坚定看好中国市场的体现 [1] 财务业绩表现 - 2025财年前三季度不计特殊项的税息折旧及摊销前利润利润率从去年同期的16.4%提升160个基点至18.0% [2] - 自2021年起公司营收实现年均4%的增长 [2] - 2024财年EBITDA利润率为15.8%，高于2023年的13.9% [2] - 预计2025年EBITDA利润率将进一步提升至17%至18% [2] - 公司盈利能力持续提升的核心在于对特种化学品的精准定位，能源成本仅占总成本约5% [2] 可持续发展战略 - 护理化学品产线扩建重点升级制药产能，新增第二座喷雾塔以巩固其在中国清肠剂原料药成分和辅料药供应商的领先地位 [3] - 高性能无卤阻燃剂产线扩产旨在支持电动出行和电子电气领域工程塑料应用的增长，提升服务亚太客户的能力 [3] - 公司所有创新均贯穿可持续发展主线，并向所有客户提供产品的碳足迹数据 [3] - 大亚湾工厂百分百使用绿色电力，通过工艺优化持续降低资源消耗与排放 [3] - 公司升级减排承诺，目标到2030年将生产相关直接和间接减排目标从40%提升到46%，产业链减排目标从14%提升到28% [3] 中国市场战略 - 公司视中国为核心战略市场，强调贴近客户、本土创新与供应链韧性的重要性 [4] - 公司目标到2027年创新率达到约20% [4] - 公司计划将中国区销售总额的占比从当前的约10%提升至14% [4] - 目前公司面向中国市场的产品中约有50%在中国生产，所需原材料的约80%在当地采购 [4] - 中国已成为全球最大化工市场，占据全球40%以上市场份额，预计未来五年全球化工产量增长的一半以上将来自中国 [4][5]

公司近期动态与产能扩张 - 公司在广东惠州大亚湾基地举行高性能表面活性剂和高性能无卤阻燃剂扩建项目投产仪式 [1] - 新工厂投产被视为公司坚定看好中国市场的体现 [1] - 公司面向中国市场的产品中约有50%在中国生产，所需原材料约80%在当地采购 [4] 财务业绩与盈利能力 - 2025财年前三季度不计特殊项的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）利润率从去年同期的16.4%提升160个基点至18.0% [2] - 公司自2021年起营收实现年均4%的增长，2024财年EBITDA利润率达到15.8%，高于2023年的13.9% [2] - 公司预计2025年EBITDA利润率进一步提升至17%～18%，实现连续三年强劲增长 [2] 业务战略与竞争优势 - 公司核心竞争力在于对“特种化学品”的精准定位，能源成本在总成本中仅占约5% [2] - 公司目标是到2027年创新率达到约20% [4] - 公司未来几年计划将中国区销售总额占比从当前约10%提升至14% [4] 可持续发展与产品创新 - 新投产的护理化学品产线重点升级制药产能，新增第二座喷雾塔以巩固其在中国清肠剂原料药成分和辅料药供应商的领先地位 [3] - 高性能无卤阻燃剂产线扩产旨在支持电动出行和电子电气领域工程塑料应用的增长，提高服务亚太客户的能力 [3] - 公司所有创新贯穿可持续发展主线，已向所有客户提供产品碳足迹数据，大亚湾工厂百分百使用绿色电力 [3] - 公司升级减排承诺，目标到2030年将生产相关直接和间接减排目标从40%提升到46%，产业链减排目标从14%提升到28% [3] 中国市场定位与前景 - 公司强调中国已跻身全球十大创新力国家，贴近客户、本土创新与供应链韧性是其核心竞争力 [4] - 中国是世界上最大的化工市场，占据全球40%以上的市场份额，预计未来五年全球化工产量增长的一半以上将来自中国 [4] - 公司认为中国是科莱恩及所有化工企业的核心战略市场 [4][5]

债券发行核心信息 - 公司成功发行总额为6亿瑞士法郎的债券，采用三重档结构[1] - 债券支付日期为2025年11月28日，由法国巴黎银行、瑞银和苏黎世州银行牵头管理[1] - 债券将在瑞士证券交易所上市[1] 债券发行具体条款 - 第一档债券规模1亿瑞士法郎，期限1¾年（2025年11月至2027年8月），固定年票面利率0.450%，发行价格100.003%，收益率0.4481%[4] - 第二档债券规模2.5亿瑞士法郎，期限5年（2025年11月至2030年11月），固定年票面利率0.850%，发行价格100.220%，收益率0.8050%[4] - 第三档债券规模2.5亿瑞士法郎，期限9年（2025年11月至2034年11月），固定年票面利率1.200%，发行价格100.361%，收益率1.1575%[4] 资金用途与财务影响 - 此次三重档发行旨在补充债券期限结构，同时降低集团整体融资成本[2] - 交易净收益将用于一般公司用途，包括对现有金融债务进行再融资[2] 公司业务概况 - 公司是特种化学品公司，在建筑和工业领域的粘结、密封、缓冲、加固和保护系统及产品的开发和生产方面处于全球领先地位[3] - 公司在全球102个国家设有子公司，拥有超过400家工厂，为全球客户开发创新技术[3] - 公司在推动建筑和运输行业向更高环境兼容性转型方面发挥关键作用[3] - 2024年公司拥有超过34,000名员工，年销售额达117.6亿瑞士法郎[3]