北京时间11月1日晚间，美国知名投资人沃伦·巴菲特旗下公司伯克希尔哈撒韦（下称"伯克希尔"）公布2025年第三季度业绩。伯克希尔第三季度总营收为 949.72亿美元，同比增长2.13%；净利润为307.96亿美元，同比增长17.31%。 营业利润大增为净利润增长贡献了主要力量，第三季度伯克希尔营业利润达134.85亿美元，同比增长33.65%。这也显示出伯克希尔传统业务在今年三季度 的稳健盈利能力。 三季度运营利润强劲反弹，现金储备再度升至3816.7亿美元的历史新高，但这家投资巨头连续五个季度未进行股票回购，凸显出巴菲特在当前市场环境下 寻找投资机会的谨慎态度。 值得注意的是，这份财报将是巴菲特卸任伯克希尔首席执行官前的最后一份财务报告。巴菲特计划于年底将首席执行官的职位移交给继任者格雷格·阿贝 尔。领导层交接在即也使得伯克希尔近月以来股价持续承压，日前更是罕见遭遇纽约投行KBW（Keefe, Bruyette&Woods）给出的评级下调。 三季度营业利润134.85亿美元 同比大增33.65% 三季报显示，伯克希尔第三季度总营收为949.72亿美元，同比增长2.13%，去年同期为929.95亿美元；净利润 ...

这份财报是巴菲特卸任伯克希尔首席执行官前的最后一份财务报告。巴菲特将在年底将首席执行官的职 位移交给继任者Greg Abel。与此同时，巴菲特也不再撰写巴菲特致股东信，代表着股神光环即将逐渐 从伯克希尔身上褪去。 自巴菲特宣布卸任首席执行官职务以来，伯克希尔的B类股已经下跌了11%，而同期标普500指数上涨了 20%。分析师表示，部分原因是市场担忧巴菲特离任后伯克希尔将如何运营。 智通财经11月1日讯（编辑 马兰）股神巴菲特的投资集团伯克希尔哈撒韦在美东时间周六早上发布第三 季度财报，报告第三季度实现营业利润33.6%的同比涨幅，以及再创纪录的3827亿美元现金储备。 财报显示，伯克希尔第三季度总收入为949.72亿美元，同比增长2%，超过市场预期的915.5亿美元；净 利润为307.96亿美元，同比增长17%超过市场预期的127.3亿美元。最受巴菲特重视的营业利润则为 134.85亿美元，较去年同期的100.9亿美元大幅提升。 今年前9个月，伯克希尔总收入达2772.12亿美元，同比增长0.25%；净利润达479.93亿美元，同比下滑 超30%。 伯克希尔指出，目前对市场和估值仍持谨慎态度。截至9月底，该公 ...

公司财务表现 - 公司2025年1月至6月实现营业利润6.11亿元 [1] - 公司2025年1月至6月实现净利润6.51亿元 [1] - 公司2025年1月至6月实现归属于母公司股东的净利润5.01亿元 [1]

营业表现 - Q2营收925.15亿美元 低于去年同期的936.53亿美元 [2] - Q2营业利润111.6亿美元 低于去年同期的116亿美元 主要受保险承保利润疲软拖累 [2] - 汇率变动导致税后营业利润减少8.77亿美元 去年同期则因美元强势获得4.46亿美元增益 [2] - 剔除汇率因素 Q2营业利润高于去年同期 [3] - Q2净利润123.7亿美元 同比大幅下滑 去年同期为303亿美元 [4] - 净利润波动主要受会计准则中未实现投资收益影响 营业利润更能反映真实经营状况 [5] 现金与投资 - 持有现金3441亿美元 略低于3月底的3470亿美元 仍处历史高位 [6] - 连续第11个季度净卖出股票 Q2抛售69.2亿美元 购入39亿美元 [8] - 前五大重仓股公允价值占比达67% 分别为美国运通 苹果 美国银行 可口可乐和雪佛龙 [9] - 公司偏好股票投资 但连续第四个季度未进行股票回购 [10] - 回购需满足价格低于保守评估的内在价值 [11] 资产减值 - 对卡夫亨氏股份计提减值损失38亿美元 持股价值降至84亿美元 [12] - 自2015年合并以来卡夫亨氏股价下跌62% 同期标普500指数上涨202% [13] 政策风险 - 警告美国关税政策可能对大多数营运业务和股权投资产生不利影响 [14] - 国际贸易政策与关税引发的紧张局势在2025年前六个月加速发展 [15] 管理层变动 - 财报为巴菲特宣布年底卸任CEO后首份季报 格雷格·阿贝尔将接任首席执行官 [15]

伯克希尔哈撒韦2025年Q2财报核心分析 财务表现 - Q2营收925 15亿美元 同比下滑1 2% 去年同期为936 53亿美元 [2] - Q2营业利润111 6亿美元 低于去年同期116亿美元 主要受保险承保利润疲软拖累 [2] - 汇率变动导致税后营业利润减少8 77亿美元 去年同期因美元强势获得4 46亿美元增益 [2] - 剔除汇率因素 Q2营业利润实际高于去年同期 [3] - Q2净利润123 7亿美元 同比骤降59% 去年同期为303亿美元 波动主因会计准则中未实现投资收益影响 [4][5] 现金储备与投资动向 - 现金储备达3441亿美元 接近历史高位 但略低于Q1的3470亿美元 [6] - 连续第11个季度净卖出股票 Q2累计抛售69 2亿美元 仅购入39亿美元 [8] - 前五大重仓股为美国运通 苹果 美国银行 可口可乐和雪佛龙 合计占投资组合67% [8] - 连续第四个季度未进行股票回购 因股价未达巴菲特认定的内在价值 [9][10] 业务板块与投资风险 - 铁路 能源 制造 服务与零售业务利润均实现同比增长 但被保险板块下滑抵消 [2] - 对卡夫亨氏持股计提38亿美元减值损失 持股价值降至84亿美元 该股自2015年合并以来下跌62% 同期标普500上涨202% [11] 外部环境与政策影响 - 财报警告美国关税政策可能对多数业务及股权投资造成不利影响 强调国际贸易政策不确定性 [12] 管理层变动 - 为巴菲特宣布年底卸任CEO后首份季报 现任副董事长格雷格·阿贝尔将接任CEO 巴菲特保留董事会主席职务 [13]

财务业绩 - 第二季度营收925 15亿美元 同比下降1 2% 市场预期919 63亿美元 第一季度为897 25亿美元 [1] - 归属股东净利润123 7亿美元 同比降59% 去年同期为303 5亿美元 第一季度为46亿美元 [1] - A类股每股收益8601美元 上年同期21122美元 B类股每股收益5 73美元 上年同期14 08美元 [1] - 营业利润111 6亿美元 同比下滑3 8% 第一季度为96 4亿美元 同比下滑14 1% 为2020年第三季度以来最大降幅 [1] - 第二季度投资收益49 7亿美元 第一季度投资净亏损50 38亿美元 [3] 业务表现 - 保险承保业务下滑 铁路 能源 制造 服务和零售业利润同比增长 [1] - 保险浮动资金1740亿美元 较第一季度1730亿美元有所增加 [3] - 股权持仓67%集中在五家公司 美国运通 苹果 美国银行 可口可乐和雪佛龙 [3] 现金与回购 - 现金 现金等价物和短期美国证券总额3341亿美元 较第一季度3476 8亿美元下降 [2] - 连续多个季度未回购股票 因市值被认为高估 自宣布CEO卸任后A类股下跌12% [2] 投资与减值 - 因卡夫亨氏股份亏损37 6亿美元 账面价值减记至84亿美元 持股约27% [3] - 卡夫亨氏股价累计跌幅超60% 跑输大盘 伯克希尔已减少董事会参与度 [3] 行业动态 - 铁路行业可能面临整合压力 分析师猜测BNSF可能探索合并方案 [4] - 联合太平洋铁路和诺福克南方铁路达成720亿美元交易 创建横贯大陆运营商 [4] 政策影响 - 对特朗普关税政策发出警告 称国际贸易政策紧张局势加速 可能严重影响未来业绩 [2]

理想25Q1财报核心数据 - 25Q1营收2598亿，毛利率205%，毛利润532亿，营业利润272亿，自由现金流-253亿 [1] - 25Q1交付92864辆，环比24Q4下降65832辆 [3] - 25Q1经营活动现金流-17亿，资本开支83亿，现金储备1107亿 [1] - 25Q1营业费用5047亿，其中研发费用2513亿，销售及管理费用2531亿 [2][3] 财务表现分析 - 25Q1营收环比24Q4减少1834亿，但自由现金流-253亿优于24Q1的-506亿 [1] - 25Q1资本开支仅83亿，为22Q2以来最低水平 [1] - 25Q1营业利润272亿处于TOP2预测区间(-3至+9亿)上限 [1][2] - 营业费用连续四个季度环比下降，25Q1较24Q4减少22亿 [2] 季度对比数据 - 存货/营收比例改善：25Q1为389%，优于24Q1的474% [3][4] - 应付账款/营收比例达20038%，应收账款仅027% [3] - 25Q1交付量环比下降414%，但营业利润环比下降926% [3] 未来展望 - 25Q2交付指引123-128万辆，营收指引325-338亿 [1] - 公司预计26Q1自由现金流可能转正，参考22年L8/L9发布节奏 [2]

财务表现 - 一季度营收23.6亿美元，超出市场预估的23.4亿美元 [1] - 一季度营业利润2.03亿美元，略低于市场预估的2.076亿美元 [1] 业绩展望 - 预计第二季度营收同比增长20%-30%区间中段 [1] 市场反应 - 美股盘前股价一度下跌超过9% [1]

25Q1财务表现预测 - 预计25Q1营收区间2554-2615亿元，毛利195-200%，毛利润498-523亿元，营业利润-3至9亿元[1] - 自由现金流预计负小几十亿元，主要因季度营收环比减少1812-1873亿元[7] - 若季度销量增加1万辆（月增3333辆），营业利润可增加5亿元，自由现金流或改善30亿元[1] 营收计算方法对比 - 两种算法差异：10-11月含增值税营收误差小（15724亿vs15896亿），12月误差近10亿元（18110亿vs19250亿）[2] - 事后验证易车数据算法更接近实际营收（误差6亿元），痛快舒畅的均价数据偏高[2] - 25年1-3月采用调整后均价（L6减1万/L78减12万/L9&MEGA减16万），对应扣除增值税营收24521-25102亿元[3] 费用与现金流关系 - 24Q4营业费用5267亿元，若25Q1维持该水平则营业利润下限-287亿元[4] - 历史季度营业费用变化：21Q1环比+22亿，22Q1环比+221亿，23Q1环比-275亿，24Q1环比-881亿[5] - 若25Q1费用环比减少881亿元，则营业利润上限可达844亿元[6] 现金流管理策略 - 自由现金流与季度营收差额正相关：24Q3环比+1119亿元对应905亿元现金流，24Q4环比+14亿元对应61亿元[6] - 公司通过控制订单节奏（类似22年L8/L9发布策略）平衡季度间销量波动，为下年Q1储备订单[8] - 历史数据显示除22Q3外，20年7月上市以来每个Q1自由现金流均为正[8]

财务表现 - 2025年Q1净营收111亿美元同比下降2% 主要受汇率波动(5%)和装瓶业务重组(3%)影响 但有机营收逆势增长6% [1][3][5] - 营业利润同比大增71%至36.59亿美元 营业利润率从18.9%提升至32.9% 可比营业利润率提高134个基点至33.8% [1][3][5] - 每股收益增长5%至0.77美元 可比每股收益增长1%至0.73美元 [1][5] - 销售成本下降2%至41.63亿美元 销售及行政费用下降4%至32.34亿美元 [2] 产品与区域表现 - 零糖产品销量同比增长14% 显示健康化产品趋势 [1][4] - 亚太地区销量增长6% 中国农历新年和印度Maha Kumbh Mela节日营销推动高单位数增长 [6] - 北美销量下滑3%但营业利润增长170% 受益于成本控制和营销节奏调整 [6] - 欧洲/中东/非洲销量增长3% 拉丁美洲销量持平 [6] 战略布局 - 强化增值乳制品领域 fairlife系列产品保持强劲增长 [7] - 推出首款预生态汽水Simply Pop 扩大即饮茶产品组合领导地位 [7] - 价格/产品组合策略贡献5%营收增长 浓缩液销售增长1% [3] 全年展望 - 预计2025全年有机营收增长5%-6% 可比每股收益增长2%-3% [1]